事时观察 · 存储超级周期下半场 长鑫科技集团：Q3存储涨幅收窄至13%—18%，「跟价」策略能托住3.28万亿市值吗 集邦咨询预计三季度DRAM合约价环比涨幅收窄至13%—18%、NAND收窄至10%—15%，三星电子与SK海力士过去一个月股价大幅回撤。市场核心悬念从「涨多快」切换为「价格高位能撑多久、新增产能是否改变供需格局」——刚以3.28万亿元市值登顶A股的长鑫科技集团，其「跟价」策略被视为这场重定价的关键变量。 存储涨价进入下半场。集邦咨询（TrendForce）预计，2026年第三季度DRAM合约价环比涨幅收窄至13%—18%、NAND Flash收窄至10%—15%；作为对照，二季度DRAM合约价环比上涨58%—63%、NAND上涨70%—75% 3 。涨价没有消失，斜率急刹车。 资本市场同步转向。过去一个月，三星电子、SK海力士股价大幅回撤，SK海力士在美股挂牌仅12个交易日即跌破发行价 2 3 。同期的A股，长鑫科技集团（688825.SH）于7月27日登陆科创板，首日收涨465.82%、市值3.28万亿元登顶A股 4 ，首日换手率高达66.40%，近七成流通筹码当天易手 3 。 在这一时点，长鑫的商业角色开始转变：市场传闻其拒绝苹果压价、坚持报价不低于三星与SK海力士，选择「跟价」而非低价抢单 2 5 。高盛判断传统DRAM、NAND与HBM供需紧张将持续至2028年，预计三星传统DRAM ASP在2026财年同比增长326% 2 ；而长鑫自己在招股书中承认「价格的持续大幅上涨不具备可持续性」 3 。同一行业、两套预期，分歧焦点正是长鑫的扩产节奏与定价策略。 六个数字，看懂现在的分歧 13%—18% 集邦咨询预计2026年Q3 DRAM合约价环比涨幅（Q2为58%—63%） 3.28万亿 长鑫上市首日总市值，超越工商银行登顶A股 666亿 IPO募资（全额行使超额配售权后），重点投向扩产与HBM研发 8% Omdia统计2026年Q1长鑫全球DRAM出货份额（2025年Q4为7.67%） 326% 高盛预计三星传统DRAM ASP 2026财年同比增幅 2028年 高盛判断传统DRAM、NAND与HBM供需紧张的终点 价格轨迹：从暴涨到「高位慢涨」 时段 DRAM合约价环比 NAND合约价环比 口径与来源 2026年Q2 +58%—63% +70%—75% 集邦咨询数据，澎湃新闻转引 3 2026年Q3（预测） +13%—18% +10%—15% 集邦咨询7月预测 2 3 涨幅收窄不等于价格回落。长期供货协议、AI存储需求和先进产能转换，可能让存储价格从快速拉升转向高位运行 2 。市场的分歧在于斜率：高盛认为真实供需缺口仍支撑价格高位、紧张状态延续到2028年 2 ；而全球扩产与下游抵制是另一股向下拉扯的力量 3 。 时间线：长鑫如何走到牌桌中央 2026年6月5日前后 科创板IPO过会，拟募资295亿元，为科创板试点IPO预先审阅机制后的首单过会项目 6 2026年7月27日 登陆科创板，首日收涨465.82%、市值3.28万亿元，成交额1411亿元刷新A股个股单日纪录，换手率66.40% 4 3 2026年7月底—8月初 市场传出长鑫拒绝苹果压价、报价不低于三星与SK海力士，「跟价」而非低价抢单成为行业话题 2 5 2026年8月初 小米启动年内第三轮、波及面最大的主力机型调价；华为公开提示手机涨价压力；「等等党」等来的不是降价 2 档案速览：全球第四，谁在握盘 维度 事实 工商主体 长鑫科技集团股份有限公司，2016年6月13日成立，注册资本601.93亿元，注册地合肥；曾用名睿力集成电路有限公司 7 核心人物 董事长朱一明（兆易创新创始人），法定代表人、总经理赵纶 7 主要股东 合肥清辉集电24.32%、合肥长鑫集成电路12.43%、大基金二期9.80%、合肥集鑫9.39%、安徽省投资集团8.88%；阿里巴巴1.26%、兆易创新0.95% 8 控制链 100%持股长鑫存储技术有限公司（注册资本238.88亿元）等17家子公司，合肥、北京双基地 9 5 行业地位 全球第四家具备完整DRAM自研自产能力的企业，仅次于三星、SK海力士、美光 6 财务轨迹：2023年、2024年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元；2025年18.75亿元扭亏；2026年一季度归母净利润247.62亿元、同比增长1688% 4 。公司口径2026年一季度营业收入508亿元、同比+719.13%，净利润330.12亿元、同比+1268.45% 6 。 为什么长鑫成了「关键变量」 份额不大，但正在吃掉巨头让出的阵地。 Omdia统计，2025年四季度长鑫全球DRAM份额7.67%（三星33.96%、SK海力士34.48%、美光23.41%，三家合计超90%），2026年一季度出货份额升至8%；国内服务器、PC端DRAM国产化占有率突破30% 3 6 。 产能与募资是重估的核心。 长鑫现有3座12英寸DRAM晶圆厂，月产能约28万—30万片，计划2026年底提升至35万片，逼近美光同期预估的38.5万片；SemiAnalysis预测其2028年全球份额约17% 3 5 。IPO拟募资295亿元全部投向DRAM扩产与研发，全额行使超额配售权后募资可达666亿元 6 3 。 客户结构撑住了底气。 终端客户涵盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等头部企业 4 ；华为、小米等本土厂商通过长期协议提前锁定产能，云厂商为国产存储提供新增需求 2 5 。 「跟价」策略：从涨价受益者到价格维护者 据市场消息，苹果今年夏季就LPDDR5X等移动DRAM价格向长鑫压价，长鑫坚持报价不低于三星、SK海力士甚至更高，且没有「苹果折扣」，并明确不采取低价倾销策略 5 2 。相关消息尚需公司披露和正式供应链信息确认 2 。 这件事的意义在于：过去中国供应链企业进入苹果体系，往往要低价换订单；如今国产终端与云厂商构成内需基本盘，长鑫不必依赖单一海外客户消化产能，也不必大幅降价换取供应链位置 2 。苹果态度出现微妙变化——一边压价被拒，一边游说美国政府放宽相关限制，试图把长鑫纳入采购体系，化解对美光、三星、SK海力士的依赖 5 。 市场把「跟价」解读为对高价格局的巩固：国产存储进入全球主流价格体系后，价格更稳固，有望扭转对三星与SK海力士估值的悲观预期；高盛在研报中专门回应这一疑虑，认为真实供需依然支撑价格高位 2 。对长鑫自身而言，被长期协议锁单意味着产能转化为确定的业绩增长，募资投向先进工艺迭代、12英寸产线扩建与HBM研发 2 。 资本市场重定价：谁在被抛售 海外巨头回撤。 过去一个月三星电子、SK海力士股价大幅回撤；SK海力士美股上市12个交易日破发，闪迪较一个半月前高位跌约45%，铠侠较高位腰斩57% 2 3 评级下调。 摩根士丹利下调三星、SK海力士评级，理由是长鑫大额募资扩产DRAM、长江存储三期产线加速爬坡，产能释放速度超市场一致预期 3 A股换仓效应。 7月27日长鑫大涨466%当天，同赛道、同创始人（朱一明）的兆易创新盘中跌停、收跌5.03%，资金卖出「影子股」买入正股 3 筹码结构。 长鑫首日换手率66.40%，散户打新多首日兑现，机构（国家队、险资、公募）为主要承接方，短期资金博弈才开始 3 终端「等等党」：等来的不是降价，是集体调价 过去半年，市场习惯把消费电子看作存储涨价的受害者。但本轮变化的特殊之处在于，头部厂商开始 主动利用涨价窗口 ：小米8月初启动年内第三轮、波及范围最广幅度最大的主力机型调价；华为余承东公开表示内存涨价、手机之后可能都要大规模涨价，否则按原价是亏损销售；苹果6月已官宣iPad/Mac涨价，并罕见承认「AI数据中心对内存需求的激增带来罕见的原材料价格上涨」 2 5 。 更反常的是旧机市场：过去新品发布后老款进入降价周期，如今部分在售机型价格坚挺，行业延续多年的「等待即降价」规律被打破 2 。背后是存量市场的压力：IDC统计2026年二季度中国智能手机出货约6601万台、同比下降4.3%，连续五个季度下滑；国内平均换机周期从2018年的约22个月延长至2026年初的40.2个月 2 。 销量难增，厂商只能修复单机利润。小米2026年一季度手机收入同比下降12.5%、出货量下降19.2%，但平均销售价格同比提升8.2%创历史新高——涨价正被用来重构首发价、渠道价与产品生命周期的关系 2 。 供需棋盘：四方的位置 主体 处境 动作与立场 三星、SK海力士、美光 三家合计DRAM份额超90%，但80%以上先进产能转向HBM，让出中端通用DRAM市场 3 韩国政府6月宣布三星与SK海力士投入约800万亿韩元（约5180亿美元）建四座晶圆厂、五年内DRAM产能翻倍；三星另计划新建月产能10万片DRAM工厂 3 长鑫科技集团 全球第四、中国第一，2026年底月产能目标35万片 5 拒绝低价倾销、报价「跟价」不低于三星与海力士；IPO募资全投扩产，按现有速度2030年前后有望跻身全球最大DRAM厂商（行业报道预测） 5 终端厂商（苹果、小米、华为等） 成本承压、销量下滑、换机周期拉长 2 苹果压价被拒后游说美国政府放宽限制；小米年内三轮涨价；华为公开提示涨价压力 2 5 云厂商（腾讯、字节、阿里云等） 国产存储的新增需求方 2 通过长期协议锁定长鑫产能，支撑其「不低价换订单」的底气 2 风险观察：高位价格的三块短板 公司自己承认涨价不可持续。 长鑫在招股书中明确「价格的持续大幅上涨不具备可持续性」 3 全球扩产军备竞赛。 韩国四座新厂、三星月产10万片新厂、美光ID1等产能爬坡集中在2027—2028年释放，届时中国本土产能同步放大，「产能过剩—价格暴跌」的周期剧本可能重演 3 4 设备与工艺代差。 美国设备出口管制下，中国DRAM厂商技术节点落后国际先进约两代、HBM良率难以突破（Counterpoint研究总监MS Hwang）；长鑫缺失EUV，被迫采用成本更高的DUV多重曝光方案（投资人林捷） 3 4 HBM是决定性的分水岭。 林捷判断，长鑫能否在18个月内啃下HBM（HBM3E 12层规模化装车、与国产GPU深度绑定），决定其能否进入「利润最肥美」的AI存储市场、成为全球存储新一极 4 周期估值回归时点。 按林捷的推演，2028年前后供需关系将逆转进入下行通道，而二级市场通常提前6—12个月交易下行预期，2027年中期需警惕估值逻辑回归周期属性 4 司法程序记录（待结果）。 天眼查司法风险记录显示，长鑫科技集团股份有限公司作为当事方涉及（2025）粤03民终35700号二审开庭公告（广东省深圳市中级人民法院，2025年10月20日开庭，参与人含罗生强），目前仅见程序信息、未检索到结果，属待核验事项，不构成风险定性 10 下一步，验证这五件事 Q3实际合约价落地：是贴近集邦的13%—18%区间，还是如高盛所判断的供需缺口仍支持更高涨幅？ Q4长协重谈：下游终端是否继续抵制报价，长鑫「跟价」在苹果之外还能维持多久？ 产能兑现：长鑫35万片/月目标、三星新厂动工与韩厂扩产进度，是否改写2027—2028年供需平衡表？ HBM进展：18个月内HBM3E能否规模化装车，决定长鑫能否从「通用DRAM玩家」升维； 股价锚定：首日换手66.40%之后，市场按「成长股」还是「周期股」给长鑫定价，将直接检验「跟价」叙事的成色。 分析建议 综合已核验证据：存储价格更可能从「暴涨」转入「高位宽幅震荡」而非单边回落——供给纪律、长协锁单与AI需求三方托底（集邦Q3预测、高盛2028判断、华为小米长协），但2027—2028年的产能释放是悬在头顶的时间表（韩厂四座新厂、三星新厂、长鑫35万片目标）。对长鑫而言，「跟价」策略的本质是放弃以价换量、赌需求足够强且扩产节奏可控；代价是若周期提前反转，高库存与折旧压力会放大下行斜率。对「等等党」而言，终端厂商正把涨价当作集体修复利润的窗口，短期内等待换不来更低价。以上为基于公开报道的分析推断，不构成投资建议。 来源 投资界《「等等党」的眼泪：消费电子大厂从被动涨价到主动拥抱》（2026-08-07） OFweek《长鑫拒做「果链打工仔」，中国消费电子巨头走向利润重估》（2026-08-07） 澎湃新闻《一家中国公司上市，把三星和SK海力士吓崩了》（2026-07-28） 每日经济新闻（凤凰网转载）《股价暴涨465%，市值3.28万亿元，A股迎「新王」》（2026-07-27） 今日头条《苹果试图压价遭拒，长鑫存储逆势提价推动产业格局巨变》（2026-08-05） 广州市人民政府网《芯片巨头长鑫科技IPO过会！黄埔国企投资助力》（2026-06-05） 天眼查｜长鑫科技集团股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜长鑫科技集团股份有限公司｜股东 天眼查｜长鑫科技集团股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜长鑫科技集团股份有限公司｜司法风险汇总