事时观察 · 公司扩展阅读 ｜ 数据截至 2026-08-07 武汉海润生物10.62亿登顶乐福思第一大股东：穿透后的控制方，前身叫"人福香港投资" 2026年7月28日晚，ST人福（600079）公告，全资子公司RFSW Holding Pte. Ltd.将所持乐福思健康产业股份公司8,170万股（16.34%）以 10.621亿元 转让给武汉海润生物，交易一次性付清。交割后武汉海润生物持股升至 25.92% ，超过持股24.51%的TS Capital Adore Holdings，成为杰士邦母公司第一大股东；若加上同系港资伟护健康直接持有的8.3%，两方合计持股 34.22% 。买方的底色与公告的简短形成反差：这家接盘公司2025年3月24日才成立，2025年度营业收入为 0 ，而其穿透后的控制链条末端，是2017年成立时名为"人福香港投资有限公司"的康润科技——人福医药当年全资设立的四级子公司。杰士邦创始人、人福医药前董事长王学海，直到2025年11月11日，仍是武汉海润生物的法定代表人和董事。 （ ST人福进展公告 ｜ 网易财经 ） 三个待答的问题 ① 接盘方穿透后的控制方，与人福体系的切割是否真已完成？ ② 净资产约4.2亿元的公司，如何一次性付清10.62亿元？ ③ 人福公告"不构成关联交易"，监管会不会追问"隐性关联"？ 一、交易速览：成立17个月的公司，一次性付清10.62亿 成交价 10.621亿元（106,210万元） 交易标的 乐福思16.34%股权（8,170万股） 账面价值（截至2025-09-30） 4.2754亿元 增值率 +148.42%（增值6.3456亿元） 付款安排 一次性付清 合同生效后5个工作日内汇入北交所结算账户 交易保证金 1.0621亿元（签约前已付） 挂牌情形 北交所公开挂牌，仅1个意向受让方 项目编号G32026BJ1000268，2026-06-17披露 对卖方影响 预计增厚ST人福当期损益约5亿元 这笔交易经北交所公开挂牌完成，挂牌期间只征集到武汉海润一个意向受让方；6月披露的评估值为10.56亿元，最终成交价10.621亿元，仅高出约610万元，接近底价成交。合同约定买方一次性付款，逾期按未付价款每日万分之五计违约金，逾期超20日转让方可解除合同并扣留保证金。 （ ST人福进展公告（2026-065） ｜ 中国能源新闻网 ） 二、接盘者画像：注册资本4.22亿，2025年度营收为0 武汉海润生物成立于2025年3月24日，注册资本4.224亿元（实缴4.18595亿元），法定代表人王帅，企业类型为"有限责任公司（外商投资企业法人独资）"，经营范围以知识产权服务、医学研究和试验发展、新材料与生物基材料技术研发为主，天眼查口径参保人数为0。 （ 天眼查·工商基础信息 ｜ 天眼查·股东 ） ST人福公告披露了这家新公司的2025年度财务数据：资产总额4.2029亿元、负债总额52.17万元、归母净资产4.1977亿元，营业收入为0，净利润1,214.64万元——利润几乎全部来自投资损益。其唯一股东为武汉海润医药有限公司，持股100%。2025年8月21日，其注册资本由3.7亿元增至4.224亿元，出资方式由"货币"变为"股权、货币"。 （ ST人福进展公告 ｜ 天眼查·工商变更 ） 一个显而易见的财务落差：武汉海润生物2025年末净资产约4.2亿元，而本次交易对价10.62亿元需一次性付清，资金来源未在公告中披露——这是第一个待验证的问题。 三、穿透链条：五层架构里的"人福旧影" 武汉海润生物 本次受让方 · 2025-03-24成立 · 注册资本4.224亿 · 法定代表人王帅 ↓ 100% 武汉海润医药 认缴4.224亿元、实缴4.18595亿元，全额持股 ↓ 100% 伟护健康护理有限公司（Wonderful Healthcare Limited，港资） 天眼查登记的武汉海润"疑似实际控制人" · 同时直接持有乐福思8.3%股权 ↓ 100% 康润科技有限公司 2017年成立，2017-04至2020-04曾用名"人福香港投资有限公司" 人福医药2017年全资设立的四级子公司，2019年末被出售股权，最后一次出现在人福财报为2020年半年报 链条的每一步都有公开记录： 天眼查 将伟护健康登记为武汉海润的疑似实际控制人；而伟护健康由康润科技100%持有、康润科技前身即人福香港投资的细节，由多方报道交叉印证。 （ 网易财经·每财网 ｜ 星岛 ） 时间线上有两组"巧合"值得标注：其一，人福香港投资2019年末被出售股权，2020年1月，伟护健康即以约1,782万元从王学海手中接过乐福思5%股权，2023年1月乐福思增资扩股时再投8,000万元，直接持股升至8.3%。其二，更名后的康润科技间接投资的14家内地存续企业，过半与乐福思相关。 （ 网易财经·每财网 ） 四、股权格局：第一大股东易主 乐福思主要股东 交易前持股 交易后持股（推算） 武汉海润生物 9.58% 25.92%（第一大股东） TS Capital Adore Holdings Limited 24.51%（原第一大） 24.51% LFSY HK Holdings Limited 18.38% 18.38% Crescent Hill Limited 16.34% 16.34% RFSW Holding Pte. Ltd.（本次转让方） 16.34% — Wonderful Healthcare Limited（伟护健康） 8.30% 8.30% 乐福思新（咸宁）产业投资管理中心（有限合伙） 1.53% 1.53% 交易前结构引自人福医药公告披露（星岛报道转引）；交易后按海润9.58%＋16.34%＝25.92%推算（另有报道口径写作25.93%）。武汉海润与伟护健康合计持股34.22%，远超第二大股东TS Capital的24.51%。 值得注意的是，武汉海润2025年4月已按乐福思整体60亿元估值，从原股东CareCapital Lifestyles Limited手中购入6.1275%股权，首次成为乐福思股东——也就是在其成立当月即入局，随后增持至9.58%。 （ 网易财经·每财网 ｜ 星岛 ） 五、关键人物：王学海的"进与退" 王学海 ——杰士邦创始人。2001年与人福医药共同出资设立武汉杰士邦；2006年以31岁出任人福医药董事长；现任乐福思董事长兼法定代表人。工商记录显示，2025年3月成立的武汉海润生物，其法定代表人兼董事最初正是王学海，2025年11月11日才变更为王帅。 （ 天眼查·工商变更 ｜ 中国能源新闻网 ） 王帅 ——2025年11月11日起任武汉海润生物法定代表人兼董事。与王学海是否构成亲属或一致行动关系，公开渠道未披露。若存在该等关系，将直接影响对"隐性关联"的判断。 艾路明 ——人福医药创始人，1998年创立乐福思，是杰士邦品牌的最初孵化者，现已随"当代系"出局人福控制体系。 （ 网易财经·每财网 ） 六、杰士邦25年：四次易主时间线 1998年 艾路明创立乐福思，两性健康业务平台成型。 2001年 王学海与人福医药共同出资设立武汉杰士邦（乐福思前身），人福持股80%。 2006年｜第一次易主 人福以1.37亿元将所持70%股权转让给澳大利亚安思尔（Ansell）及太平洋邓禄普投资（中国），此后持续减持；杰士邦进入外资体系十余年（另一报道口径为75%）。 2017年8月｜第二次易主（买回） 人福联合CITIC Capital Cupid收购安思尔全球两性健康业务，合计持有杰士邦约59%股权、重获实控权，在新加坡搭建乐福思集团（交易金额报道口径不一：2亿美元/1.2亿美元）。 2020年11月｜第三次易主 人福以2亿美元转让乐福思集团40%股权给高瓴、博裕、松柏旗下基金，持股降至约20%（另一口径19%）、不再并表；此后因未参与增资扩股稀释至16.34%。 2023年5月 乐福思集团改制为股份有限公司，更名"乐福思健康产业股份公司"。 2026年7月28日｜第四次易主 人福以10.621亿元将最后16.34%股权转让给武汉海润生物，不再持有任何股份，25年资本联系终结。 时间线综合 中国食品药品网 、 网易财经·每财网 、 同花顺 、 中国能源新闻网 报道；个别年份的持股比例与交易金额在不同媒体间存在口径差异，已并列标注。 七、卖方为什么卖：招商局入主后的"归核聚焦" 乐福思并不亏损，反而是"现金奶牛"：2025年营收31.59亿元、净利润4.21亿元，分别占人福总营收的13.18%、净利润总额的22.7%；2023、2024年营收分别为24.5亿、28亿元，净利润均为3.51亿元。 （ 网易财经·每财网 ｜ 新浪财经·药融圈 ） 卖掉它的逻辑写在卖方自己的处境里：2025年招商局集团入主，人福实控人变更，"当代系"三十余年控制结束，新股东推动"归核聚焦"；而人福此前的治理包袱沉重——湖北证监局查明2020年至2022年3月，原控股股东当代集团累计非经营性占用人福资金127.85亿元，2024年10月证监会立案调查，2025年12月16日起股票简称变更为ST人福。 （ 网易财经·每财网 ） 行业周期也在帮倒忙：国内安全套市场规模从2020年的208亿元降至2024年的156亿元，连续四年负增长；2020至2024年超7.8万家避孕套相关企业注销；2024年结婚登记610.6万对，为1980年以来最低。此时以10.62亿现金离场并增厚约5亿损益，是人福"瘦身"链条上的一环。 （ 网易财经·每财网 ） 八、疑点并列：各方怎么说 人福医药（公告口径）： 本次交易"不构成关联交易"、不构成重大资产重组；武汉海润生物与公司"不存在关联关系，与公司之间不存在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面的其他关系"，交易经董事会审议通过、无需提交股东会。 （ ST人福进展公告 ） 人福医药（未回答的部分）： 对"康润科技是否与人福存在关联"的追问，未予置评。 （ 网易财经·每财网 ｜ 星岛 ） 王学海： 界面新闻就买方背景向其求证，截至发稿未获回复。 （ 网易财经·每财网 ） 武汉海润医药（武汉海润唯一股东）： 《星岛》致电询问，对方仅称"不清楚"。 工商记录层面： 武汉海润的疑似实控人为港资伟护健康，链条末端康润科技前身即"人福香港投资"——两个名字直接重叠，不依赖任何推断。 （ 天眼查·疑似实际控制人 ） 九、监管视角与风险观察 监管会追问吗？ 按现行上市规则，关联交易认定看直接/间接控制、共同受控、董监高及近亲属等口径。人福的公告口径否认关联，交易由此免于关联交易审议程序，仅需董事会通过。但穿透信息已经把"是否彻底切割"摆上台面：康润科技（前身人福香港投资）2019年末出售股权后的最终受益人、受让方10.62亿元的资金路径，公告均未披露；王学海2025年11月才从武汉海润退出，而他同时是人福前董事长、乐福思现任董事长兼法定代表人——时间差与角色重叠，是监管可以切入的追问点。截至2026年8月7日，本次检索范围内未见交易所就此事的公开问询记录（不排除后续问询）。 公开挂牌不等于"无关联"背书。 北交所挂牌、唯一意向受让方、接近底价成交，程序上走得通；但若后续认定存在关联关系，交易可能被要求补履行关联交易审议程序或补充披露，这是悬而未决的合规变量。 买方资金压力： 武汉海润净资产约4.2亿元，对价10.62亿元需5个工作日内一次付清，资金来源未披露；逾期付款将承担每日万分之五违约金，逾期超20日卖方有权解约并没收保证金。 运营能力未验证： 成立17个月、无营收、参保人数为0（天眼查口径），却将控股一家年营收31.59亿元的快消公司，整合与治理能力尚无公开证据。 标的公司风险线索： 公司档案风险模块显示，乐福思名下存在若干立案、开庭与股权出质条目（本次未逐项核验细节），属跟踪线索，不作结论。 卖方遗留问题： ST人福历史上资金占用、内控缺陷等问题仍在收尾，剥离乐福思后的麻醉药单一赛道依赖是另一层面的经营风险。 十、下一步验证什么 付款信号： 合同生效后5个工作日内一次性付款——8月上旬应有付款完成的公开信号。 过户落地： 北交所出具产权交易凭证后20个工作日内办理武汉股权托管交易中心变更登记，第一大股东身份何时正式生效。 资金来源： 10.62亿元由武汉海润自有资金、股东借款还是外部融资支付，是否出现在后续披露或工商注资记录中。 王帅身份： 接任法定代表人/董事的王帅与王学海的关系，若监管追问，港资架构下的最终受益人将成为关键。 交易所问询： 挂牌转让＋唯一受让方＋关联疑云，是否触发问询函，是判断监管态度的最直接信号。 乐福思治理： 第一大股东易主后，王学海董事长兼法定代表人身份与董事会构成是否调整。 来源（可点击核验）： 网易财经《杰士邦25年：一个国民品牌的四次易主》（每财网） 上海证券报转载《人福医药集团股份公司关于全资子公司出售资产的进展公告》（公告编号2026-065） 中财网转载ST人福（600079）全资子公司出售资产进展公告 中国食品药品网《10.62亿元清仓乐福思 人福医药彻底剥离两性健康业务》 中国能源新闻网《人福医药计划彻底清仓杰士邦母公司股权，挂牌转让价不低于10.56亿元》 同花顺《10.62亿元清仓，ST人福挥别杰士邦》 新浪财经·药融圈《10.62亿：人福医药出售杰士邦母公司股权》 星岛《人福医药10亿"清仓"杰士邦，"现金奶牛"给了谁？》 天眼查·武汉海润生物工商基础信息 天眼查·武汉海润生物股东 天眼查·武汉海润生物疑似实际控制人 天眼查·武汉海润生物工商变更 天眼查·武汉海润生物对外投资 本文事实均来自上述可访问来源；交易后持股为公开数据的算术推算；"截至检索日未见公开问询"仅代表本次检索范围，不排除后续进展。