拿森智能科技（浙江）登陆港交所：开盘大涨62%、市值破百亿港元，三年累亏5.6亿后把第二曲线押给人形机器人 2026年8月7日 · 港股IPO · 线控底盘 · 拿森科技（02261.HK） 2026年8月7日， 拿森智能科技（浙江）股份有限公司 （02261.HK）在港交所主板挂牌，成为媒体所称的港股“线控底盘第一股”。发行价10.42港元/股，恰好落在10.42–11.18港元招股价区间下限；开盘报16.9港元/股，较发行价上涨约62%，按开盘价计市值约100.6亿港元 网易财经 、 启明创投 。招股同样火热：香港公开发售录得孖展认购1059.46亿港元、超额认购1644.34倍，全球发售5759.45万股H股、对应募资约6.0亿港元（招股价上限对应约6.44亿港元） 10100网 。 开盘市值 100.6亿港元 按开盘价16.9港元计 开盘涨幅 +62% 发行价10.42港元/股 三年累计净亏损 -5.61亿元 2023–2025年 2025年毛利率 13.6% 2023年仅1.1% 2025年前五大客户 94.4% 单一最大客户占47.2% 一、上市首日：热度与基本面之间的落差 项目 数据 发行价 10.42港元/股（招股价区间10.42–11.18港元的下限） 开盘价 16.9港元/股 （较发行价+62.2%） 全球发售 5759.45万股H股，香港公开发售10%、国际发售90%，另设15%超额配股权 香港公开发售超购 1644.34倍 （孖展认购1059.46亿港元） 募资规模 按发行价计约6.0亿港元；募资约50%投研发、约30%投产能扩建 中介团队 海通国际、中银国际联席保荐；安永审计；灼识咨询行业顾问 6月26日过聆讯、7月30日启动招股、8月5日定价、8月7日挂牌——流程紧凑 瑞恩资本 。但市场热度没有改变招股书里更冷的一组数字：2023至2025年，公司营收从2.72亿元增至6.15亿元、三年复合增速超50%，同期累计净亏损5.61亿元，截至2025年末账面现金仅剩1.49亿元 证券之星 、 头条文章 。 二、三年财务：增长与失血并存 指标 2023年 2024年 2025年 2026年Q1 营业收入 2.72亿元 3.91亿元 6.15亿元 （+57.3%） 1.51亿元 （+46.8%） 净亏损 -2.01亿元 -1.70亿元 -1.90亿元 -0.55亿元 毛利率 1.1% 10.7% 13.6% 10.1% 研发开支 9650万元 — 8300万元 — 规模效应在释放，但绝对亏损额仍大：三年累计净亏损5.61亿元，2025年经营现金流净流出1.65亿元 证券之星 。研发开支从2023年9650万元降至2025年8300万元，研发费用率从35.5%降到13.5%——在技术壁垒极高的线控底盘赛道，研发投入绝对额下降是上市后需要盯住的问题 头条文章 。 三、为什么是现在：国产替代窗口正打开 线控制动是智能驾驶的执行层核心部件，长期被博世、大陆等外资Tier1垄断。据灼识咨询，中国线控制动市场规模将从2025年的约200亿元增至2030年的600亿元以上；博世在线控制动市场的份额已从2021年超90%降至2024年约60%，内资厂商合计市占率突破30% 头条文章 。 拿森卡在窗口内的位置：以2024年销量计是内资独立第三方线控制动供应商第二（市占率9.9%、销量同比+58.3%），以2025年销量计仍居内资前三大、独立第三方第二 证券之星 、 瑞恩资本 ；同时是中国首家将电控制动助力方案（NBS）应用于L4级无人驾驶商业化运营的企业。同赛道还有利氪科技、比博斯特、千顾科技等已获融资的国产玩家在抢份额 天眼查 。 四、三年里换了主力产品：从NBS到NBC 2018年 NBS电控制动助力系统量产，中国首款大规模量产同类产品；2023年贡献68.6%收入 2020年 ESC车辆稳定控制系统量产；2024年初推出业内首个支持取消电子驻车棘爪的升级版，自研电磁阀累计销量超500万件 2024年8月 NBC集成式线控制动系统量产，次年即以3.01亿元收入占比49.1%成为最大收入来源（ESC占28.9%、NBS降至19.4%） 2026年3月末 三大产品累计131个定点，覆盖21家主机厂、量产车型超60款；定点数从2023年底的51个增至2025年底的117个 客户以自主品牌为主，公开报道提及长安、理想、奇瑞、零跑等；2024年D轮时公司披露已从长安、长城、北汽等老客户拓展至广汽、吉利及海外客户 证券之星 、 36氪 。2024年底创始人陶喆曾预计，2025年全年出货量超100万套、Onebox产品单月出货达8万套——上市后的财报将检验这一爬坡速度 36氪 。 五、第二曲线：人形机器人的“期权”何时兑现 公司给出的赌注 招股书口径：依托汽车线控领域积淀的控制算法、软件与硬件全栈能力，公司“已具备拓展至人形机器人及低空飞行器运动控制领域的良好基础”，并“寻求具备高潜力的第二增长曲线市场” 瑞恩资本 。 上市日，启明创投创始主管合伙人邝子平表态：相信拿森有望将技术优势延伸至“具身智能机器人的核心软硬件” 启明创投 。 目前可核验的差距 管线产品——RBC双路径制动、EMB全干式电子制动、EPS/SBW线控转向、NXU运动控制器——预计2026年底或2027年底才具备大规模量产能力，且全部属于汽车线控范畴；线控转向业务仍处研发阶段、未产生收入 瑞恩资本 、 臻研厂 。 媒体评价直白：人形机器人、低空装备控制系统等新赛道“短期很难形成实质贡献” 证券之星 。截至上市日，公开信息中未见机器人/低空业务的收入、定点或订单披露。 判断： 第二曲线目前更像“期权”而非“业务”。可验证的时间节点是2027年的管线量产计划，以及后续财报是否出现汽车运动控制之外的收入——在那之前，人形机器人叙事不构成当期业绩支撑。 六、资本结构：谁的拿森 融资履历 ：九轮融资、累计约13.34亿元，投资者包括宁德时代、高瓴创投、启明创投、经纬创投、中银资本、先进制造产业基金等；2024年12月完成5亿元D轮（国投聚力、国投招商联合领投，鋆昊资本等跟投），2025年9月D+轮后投后估值40.5亿元 臻研厂 、 36氪 、 天眼查 。按开盘价计的100.6亿港元市值，较D+轮估值显著抬升。 控制权 ：IPO前，创始人陶喆持股15.61%、其妻刘倩持股0.29%，陶喆作为普通合伙人控制的员工平台拿森有限合伙持股6.68%——合计22.58%投票权，构成单一最大股东组别 瑞财经 。 机构方阵 ：启明创投2018年联合领投A轮并续投B轮，IPO前持股8.43%，为最大机构投资方 启明创投 。 工商主体 ：注册资本3358.69万元，注册地杭州萧山，曾用名“上海拿森汽车电子”；对外100%控股杭州、成都、嘉兴、北京、上海5家子公司（南通子公司已注销） 天眼查 。 注：天眼查口径下浙江主体2025年工商年报参保人数为18人，属注册主体口径，不代表集团合并人数。 七、风险观察：四件事需要盯住 博世专利诉讼悬顶。 2025年3月，博世在苏州中院对拿森提起五项发明专利侵权诉讼，索赔合计5000万元，涉及ESC方案电磁阀等零部件；截至2026年3月，法院已驳回其中一项，其余四项仍在审理 头条文章 。公司档案显示五个对应案号（（2025）苏05民初200、201、203、204、205号）均于2025年4月开庭 天眼查 。对一家年营收6亿元、尚未盈利的公司，最坏情形不是赔5000万元，而是主力产品被限制生产或供货。 客户集中度。 2025年前五大客户占营收94.4%、单一最大客户占47.2%，客户留存率66.7%——下游车企自研底盘或销量波动都会直接冲击订单 头条文章 。 盈利与现金流。 13.6%的毛利率与博世等外资Tier1的20%–30%仍有差距；2025年经营现金流净流出1.65亿元、期末现金1.49亿元，本次募资很大程度是补经营安全垫 头条文章 、 证券之星 。 关联方线索（非公司自身风险）。 股东宁波梅山保税港区问鼎投资（持股3.98%）被披露其在其他企业持有的股权遭冻结，属股东层面信息，尚不能据此认定公司自身风险 天眼查 。 八、下一步验证什么 2026年中报 ：净亏损能否收窄、毛利率能否守住13%上方、现金流能否转正。 NBC爬坡 ：2026年NBC收入占比与出货量，对照“2025年出货超100万套、Onebox单月8万套”的预期 36氪 。 博世诉讼 ：剩余四项专利诉讼的判决，以及是否出现禁售、交叉许可或和解安排。 第二曲线 ：财报或公告是否出现人形机器人、低空飞行器运动控制的客户、定点或收入。 募资投向 ：约50%研发、30%产能扩建的资金落地节奏，以及研发开支绝对额是否重新上行 证券之星 。 来源 网易财经：中国线控底盘领导者拿森科技成功登陆香港交易所 启明创投（新浪财经转载）：拿森科技成功登陆香港交易所 瑞恩资本（新浪转载）：拿森科技通过港交所上市聆讯 臻研厂（新浪转载）：拿森科技年收入增长超50% 瑞财经（搜狐）：拿森科技冲击“港股线控底盘第一股” 证券之星：三年累亏超五亿 拿森科技带伤上市 头条文章：拿森科技将成线控底盘第一股 10100网：拿森科技（02261）招股结束，超购1644倍 36氪：拿森科技完成5亿元D轮融资 天眼查：拿森智能科技（浙江）股份有限公司工商档案