杭州深度求索人工智能基础技术研究：710亿美元估值引来3亿"通道基金"，10%前端费、91.66% IRR——杀猪盘还是稀缺份额分销？ 8月7日，一份募资推介材料在社交平台流传：福州小微私募华兴康平拟设立3亿元专项基金，以710亿美元（约5000亿元人民币）投前估值投资DeepSeek（杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司），前端一次性收取10%管理费，乐观情景IRR高达91.66%。评论区先是一边倒的"杀猪盘"，随后 DeepSeek Harness负责人崔添翼一条推文让风向反转 ——材料里"编程能力仅弱于Claude旗舰0.3%"的说法，与DeepSeek 4月公开技术报告的跑分几乎严丝合缝。但跑分是真的，不代表材料是官方文件：多家媒体判断，这更像投资中介围绕稀缺份额制作的"散单推介BP"。这场反转同时摆上台面两个问题：DeepSeek新一轮融资的真实水位，以及一份通道费味道浓重的材料到底是分销还是骗局。 拟投估值 710亿美元 约5000亿元人民币（网易财经口径） 专项基金规模 3亿元 发起人：华兴康平（福州） 前端费用 10%一次性 出资1亿先付1000万入场费 乐观IRR 91.66% 对应3年后5000亿美元退出 跑分差距 0.3% SWE Verified：80.6 vs 80.8 一、这份材料到底写了什么 网传文件并非完整合同，而是一套募资推介材料的骨架：基金名称暂定"福州市鼓楼华兴恒新合伙企业（有限合伙）"，执行事务合伙人与管理人为华兴康平，投资标的直指DeepSeek股权。真正让业内侧目的不是标的，而是条款—— 10%前端管理费一次性收取，远超行业常见的2%年费+20%carry，也远超正规代销渠道1%–3%的申购费上限 。 募资材料核心条款（据网易财经梳理） 项目 材料内容 基金名称（暂定） 福州市鼓楼华兴恒新合伙企业（有限合伙） 管理人 / GP 华兴康平私募基金管理（福州）有限公司 规模 / 存续期 3亿元（暂定）；7年（投资期2年＋退出期5年，管理人可自主延长不超过2年） 估值与费用 投前710亿美元；管理费按出资额10%一次性收取；收益分配先回本、再二八分成（后端20%） 退出路径 科创板、创业板、港股或北交所；股权转让与上市公司并购备选 LP准入 优先国资、上市公司、知名投资机构；非外资背景；单笔原则上不低于500万元 交割时间表 8月7日前确认LP出资主体与认缴金额 → 8月15日前签LPA → 8月22日前完成工商注册 → 8月30日前预计交割 最刺眼的是一页"多情景估值与收益预测"，基于3年内IPO退出测算： 材料中的退出情景测算（投前710亿美元入场） 情景 3年后退出估值 MOIC IRR 乐观 5000亿美元 7.04倍 91.66% 中性 3000亿美元 4.22倍 61.60% 悲观 1500亿美元 2.11倍 28.26% 连"悲观情景"都是三年后估值翻倍——这正是"杀猪盘"印象的来源。但注意算术前提： 腾讯市值约5400亿美元 ，乐观情景等于让DeepSeek三年对齐腾讯体量；而这只基金存续期是7年（可延至9年），IRR全部建立在"3年内上市退出"这一个假设上。退出时点或估值任一落空，IRR都会大幅缩水。 二、反转点：0.3%的跑分差如何被DeepSeek自己人验证 评论区最初的"铁证"是材料声称DeepSeek"编程能力仅弱于Claude旗舰模型0.3%"。在公众认知里，DeepSeek的标签是便宜而非性能，编程领域不可能与Claude旗舰接近。随后 DeepSeek Harness负责人崔添翼发推 ：V4预览版论文Table 6里，V4 Pro (Preview)与Opus-4.6的SWE Verified跑分为80.6对80.8，"正好差0.3%"；他随即更正精确数字是0.248%，"更接近0.2%而不是0.3%，是我自己算错了"，又调侃"也不能说完全是瞎编"。 查证公开数据：DeepSeek今年4月公布的V4 Preview技术报告中，V4-Pro-Max在SWE-bench Verified得分80.6%，同期Claude Opus 4.6为80.8%，相差约0.25%——四舍五入正是材料里的"0.3%"。也就是说， 材料里看似最假的技术参数，反而经得起公开数据核对 。 但媒体的复核同时指出：把"单项基准落后0.3%"包装成"整体编程能力落后0.3%"存在偷换概念，且Anthropic已迭代至Opus 5、基准线已上移。参数吻合只说明材料不是凭空捏造，不能说明份额真实、更不能说明这是DeepSeek官方融资文件。 三、华兴康平是谁：一家医药小私募，怎么"拿到"了DeepSeek份额 这家机构真实存在且持牌：2018年2月成立，曾用名"华兴康平医药产业（平潭）投资管理有限公司"，2019年8月完成中国基金业协会私募管理人备案（编号P1070045）。上市公司 绿康生化 2019年公告披露，其全资子公司绿康（平潭）投资有限公司出资24万元、占该基金管理公司注册资本的12%。网易财经报道，公司现注册资本1000万元、实缴仅200万元，法定代表人张露持股40%，另两大股东为福建省创新创业投资管理有限公司（30%）与绿康（平潭）投资有限公司（绿康生化全资子公司）。 它的主业是医药：招聘岗位是医药器械投资经理，对外投资的十几家企业基本是生物医药、医疗器械方向。一家注册资本千万级、专注医药赛道的福州小微私募，突然出现在顶级AI项目的募资材料里，只有一种说得通的解释—— 上层产业基金或S基金拿到了DeepSeek份额，华兴康平作为底层通道，把份额拆成小专项基金卖给地方国资和上市公司这类小LP 。10%一次性前端费正是通道特征：它不是靠长期管理赚钱，而是靠"帮你拿到稀缺份额"收一笔入场费。 供需失衡支撑了这个生意：首轮融资表达投资意向的资金一度超过1000亿元，即便已吸收约500亿元仍有大量资金等待入场；有中介公开报价"10%通道费＋每年2%管理费"，针对小额拼盘还有"10%前端费＋2%管理费＋10%业绩报酬"方案；首轮甚至出现过通道费从5%被层层加价到15%仍有人认购的案例。 四、DeepSeek的钱：从"不融资"到一年两轮 2023-07 杭州深度求索成立，注册资本100万元、由北京深度求索100%持股；同年8月增至1000万元，股东变更为宁波程恩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）与梁文锋（天眼查）。现注册资本1500万元， 宁波程恩66%、梁文锋34% ，法定代表人裴湉，参保20人。 2026-04 打破"不融资"惯例，启动成立以来首轮外部融资；梁文锋直接持股比例同步在4月增资中调整。 2026-05末 首轮完成，约70亿美元，其中约30亿美元来自创始人梁文锋，投后估值约520亿美元（金融时报）。天眼查A轮记录：510亿元人民币、对应12.75%份额、估值4000亿元人民币，投资方含腾讯、宁德时代、网易、京东、Monolith砺思资本、IDG、正心谷、拾象科技与国家人工智能产业投资基金。 2026-06 首轮交割完成（凤凰网口径：募资约500亿元、估值超3500亿元）。 2026-07-14 金融时报报道：DeepSeek以 710亿美元投前估值 与新一轮投资者初步磋商，募资用于大规模数据中心建设与AI芯片采购。 2026-07底 第二轮融资一度暂停（梁文锋内部演讲泄露事件）。 2026-08初 融资重启，据报以约5000亿元人民币（约740亿美元）估值寻求募资近80亿美元（网易财经）；砺思资本（Monolith）洽谈中，并同时在募5亿美元中国AI新基金。 2026-08-06 DeepSeek官方公告： 计划近期整体上调全系API定价，涨幅较大 ，具体细则以正式通知为准。 2026-08-07 华兴康平3亿元专项基金材料流出，评论区经历"杀猪盘—反转—再审视"两轮转向。 五、为什么是现在：涨价、巨亏与竞对抢跑 钱要花在哪。 金融时报给出的用途是数据中心与芯片采购；网易财经补充了扩招、研发投入与"填补漏洞"的可能。8月6日官宣API整体涨价，是这家公司成立以来最明确的商业化信号：现行V4-Flash输出价2元/百万token、V4-Pro输出价6元/百万token，对照Claude Opus 5（输入10美元/输出50美元每百万token），V4-Pro综合成本约便宜46倍，缓存命中时单价仅为对手的1/276。 涨价有先例。 智谱2026年一季度累计涨价83%，调用量反而暴增400%、付费开发者突破24.2万，API毛利率从3.3%升至18.9%。 但涨价对DeepSeek更陡。 价格是它估值逻辑里最脆弱的一环：低价换规模、规模降成本、成本再压价的循环一旦被打破，大量中小开发者可能转向开源本地部署（Kimi K3已开放权重），涨价未必带来更高收入。 还有一个绕不开的背景。 幻方量化2026年7月巨亏：9只产品单月跌幅全部超过20%，最深跌22.15%，上半年利润基本回吐。"背靠幻方、自有资金充足"的旧叙事已被改写——这也解释了为何创始人一边个人出资30亿美元，一边放开外部融资。 竞对在抢时间。 月之暗面7月底完成315亿美元估值融资后，即以500亿美元估值无缝衔接开启Pre-IPO轮，计划年内递表。头部大模型的资本窗口正在收窄，DeepSeek的二轮融资因此带上了明显的"窗口期"属性。 六、谁在这条链上 角色 主体 位置与利益 融资主体 杭州深度求索（DeepSeek） 一年两轮：首轮约70亿美元、投后约520亿美元；二轮拟710亿美元投前、募近80亿美元。官方未对华兴康平基金表态。 通道管理人 华兴康平（福州） 3亿元专项基金GP，收10%前端管理费＋20%后端分成；真实持牌（P1070045），医药赛道背景。 上市公司关联 绿康生化（002868） 全资子公司绿康（平潭）投资为华兴康平股东：2019年公告持股12%，网易财经报道现约30%；2025年9月起控股股东筹划控制权变更。 潜在出资方 Monolith砺思资本 洽谈DeepSeek二轮融资，同时募集5亿美元中国AI新基金。 "验证者" 崔添翼（DeepSeek Harness负责人） 推文证实0.3%跑分差与公开数据吻合，同时暗示材料并非官方文件。 拟LP 国资、上市公司、知名机构 单笔不低于500万元，8月30日前交割；承担10%入场费与份额落空的全部风险。 七、风险观察 对拟LP： 10%前端费属于一次性通道成本，不在常规费率结构内；材料中所有IRR都依赖"3年IPO退出"前提，而基金存续期7年可延至9年。份额真实性没有任何官方背书，8月30日交割节点是第一个硬验证点。 对DeepSeek： 二级份额炒作会抬高一级定价预期、加大后续轮次定价压力；涨价落地可能冲击"低价—规模"飞轮；幻方巨亏叠加创始人个人出资（首轮约30亿美元），意味着核心出资人的现金流弹性在下降。 对华兴康平： 医药小微私募跨界顶级AI项目，若份额不实或交割失败，存在合规与声誉风险；公司尚未公开回应材料真实性。 关联方线索： 绿康生化系全资子公司参股华兴康平，即便基金出问题也属关联方风险，不等于上市公司自身风险；当前证据不足以判断其受影响程度。 八、下一步验证什么 材料承诺的节点能否兑现：8月15日LPA签署、8月22日工商注册、8月30日交割——这是判断"真份额还是假材料"的第一硬证据。 DeepSeek官方是否回应710亿美元估值与这份分销材料。 二轮融资的最终金额与估值（金融时报口径710亿美元投前 vs 网易财经口径约5000亿元人民币/740亿美元，存在口径与汇率差异）。 API调价细则与生效时间（官方称"以正式通知为准"）。 绿康平潭在基金管理公司的实际持股比例（2019年公告12% vs 网易报道约30%）。 来源 网易财经：DeepSeek重启融资，三年市值对齐腾讯？ （2026-08-07，材料条款、IRR、崔添翼推文、幻方亏损、智谱先例） 凤凰网：DeepSeek Harness负责人吐槽"融资材料"吹过头 （2026-08-07，V4价格对比、首轮与二轮口径、月之暗面） ITBear：DeepSeek融资材料引争议：性能数据存疑，高额费用凸显市场乱象 （2026-08-07，通道费案例、V4技术报告数据） 腾讯新闻（转金融时报）：消息称DeepSeek以710亿美元投前估值开启新一轮融资初步谈判 （2026-07-14） 网经社：DeepSeek计划近期整体上调API服务的定价 预计涨幅较大 （2026-08-06） EGSEA：DeepSeek，拟上调API服务定价 （2026-08-06，官方公告） 绿康生化公告：关于全资子公司参股设立的基金管理公司完成备案的公告 （2019-08-14，公告编号2019-053） 爱企查：华兴康平医药产业私募基金管理（平潭）有限公司企业信息 天眼查：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司｜工商基础信息 天眼查：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司｜股东 天眼查：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司｜融资历史 天眼查：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司｜工商变更