拉卡拉支付半年报：归母净利增191.67%约2/3靠清仓蓝色光标，扣非2.19亿的弹性下半年靠什么续？ 8月7日晚， 拉卡拉支付 （300773.SZ）披露2026年半年报：营业总收入32.57亿元，同比增22.86%；归母净利润6.69亿元，同比增191.67%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增50.28%。但数字要拆开看：6.69亿元归母净利中，约4.5亿元来自非经常性损益，大头是2026年一季度清仓蓝色光标确认的投资收益；真正代表主业成色的扣非净利2.19亿元，仍只有2024年同期的约一半。市场真正要回答的问题是：扣非增速（+50.28%）近乎营收增速（+22.86%）两倍，弹性来自提价、降本还是结构升级？股票卖完之后，利润靠什么续？ 中国网财经 先看四个数字：表面暴增，单季已现回落 32.57亿 营业总收入 同比 +22.86% 6.69亿 归母净利润 同比 +191.67% 2.19亿 扣非归母净利 同比 +50.28% ≈0.74亿 二季度单季归母净利（测算） 同比约 -43% 6.69亿 − 一季度5.95亿，测算值 反差藏在季度拆分里：一季度归母净利5.95亿元、同比+490.97%，其中投资收益达5.85亿元——清仓蓝色光标的一次性收益集中计入；二季度归母净利随之回落至约0.74亿元。归母净利的同比增量（约4.4亿元）中，扣非仅贡献约0.74亿元，非经常性损益贡献约3.7亿元。 证券之星·业绩预告 、 金融界·半年报解读 利润拆解：蓝色光标这笔"两年15.26亿"的账 2026年上半年，拉卡拉支付归母净利6.69亿元＝扣非2.19亿元＋非经常性损益约4.5亿元。后者主要来自一季度清仓蓝色光标：确认投资收益5.51亿元、税后增厚约4.63亿元。 界面新闻·子弹财经 的拆解显示，叠加2025年处置所得，拉卡拉两年累计从这笔股权投资确认约15.26亿元收益，成为近两年账面利润的核心支撑——也正是市场担忧"利润奶牛断奶"的根源。 2021年5月 拉卡拉支付以9.144亿元现金收购西藏耀旺所持蓝色光标1.44亿股（占5.78%），成为第二大股东，押注跨境服务、数字营销协同。 2025年 处置蓝色光标股票，核算方法由长期股权投资权益法转为公允价值计量，确认投资收益6.25亿元、公允价值变动损益3.50亿元，合计9.75亿元。 2026年一季度 全部清仓蓝色光标，确认投资收益5.51亿元，税后增厚约4.63亿元。 2026年6月 拟以自有资金认缴1.5亿元参与设立上海考拉先导人工智能创投基金（占已认缴总额68.18%），部分"卖股所得"转投向AI赛道。 来源： 界面新闻·子弹财经 、 雪球·消费财眼 主业成色：银行卡企稳是这张报表最重要的信号 业务指标（2026上半年） 数值 同比 说明 数字支付业务收入 28.43亿元 +20.32% 活跃商户增长＋交易额提升 科技服务业务收入 2.13亿元 +51.32% 控股子公司天财商龙并表贡献 境内综合收单交易金额 2.25万亿元 +14.99% — 其中：银行卡交易金额 1.40万亿元 +7.73% 连续两个季度正增长 ；2025全年为-13.73% 其中：扫码交易金额 0.85万亿元 +29.38% 增速高于整体 外卡交易金额 — +81.57% 一季度为+98% 跨境支付交易金额 — +46.38% 2025全年889亿元、+80.69% 对照2025年报（境内综合收单3.94万亿元、同比-6.75%；银行卡2.47万亿元、同比-13.73%），银行卡交易在连续下滑后重回增长，是"主业企稳"最硬的证据。 金融界 同时提示一个结构性细节：数字支付收入增速（20.32%）快于收单交易额增速（14.99%），隐含单位交易价值率提升——与扫码、外卡等费率相对更高的品类占比上升一致。 扣非弹性从哪来：低基数＋AI降本＋结构升级 ① 低基数：恢复性增长，尚未回到两年前水平 2025上半年扣非净利同比-64.68%、仅1.45亿元，基数被压到地板；2026上半年2.19亿元虽+50.28%，仍比2024上半年的4.12亿元低约47%。弹性一半来自"坑里爬出来"。 ② 降本：AI指标有具体落点（公司披露口径） AI Coding代码采用率70%；AI智能体嵌入客服工作台后客户咨询一次性解决率升至84.7%；拓客平台AI审核＋OCR使商户入网审核时长缩短约75%；累计落地71个AI Agent、日均消耗40亿+Tokens。业绩预告亦明言"深入运用AI赋能内部降本增效"。 ③ 结构升级：高增长板块与SaaS正循环 扫码（+29.38%）、外卡（+81.57%）、跨境（+46.38%）、科技服务（+51.32%）增速显著高于整体，SaaS活跃用户翻倍以上增长。按季拆算，二季度扣非约1.33亿元、同比约+120%，弹性在二季度明显放大（测算值）。 至于"提价"：在本次核验的半年报、业绩预告及公开报道中， 未发现费率提价的证据 ，故不将其列为解释项。 风险观察：五件事决定下半年走向 一次性收益断档。 蓝色光标已全部清仓，2026下半年及2027年"投资收益补血"消失；二季度单季归母净利已回落至约0.74亿元。H1的+191.67%高度依赖一季度的一次性收益。 扣非绝对水平仍低。 2.19亿元仅为2024上半年的约53%；2025全年扣非3.01亿元、同比-45.58%的窟窿尚未填平。2025下半年扣非基数为1.56亿元，下半年要守住全年正增长，需超过该值。 天财商龙并表质量待验证。 餐饮SaaS子公司2026年一季度归母净利-433.03万元、归母净资产-1.13亿元（为负）、资产负债率超70%，另有未决诉讼833万元；2026年5月拉卡拉支付再提供2000万元财务资助（年化利率4%）。2025年科技服务毛利率同比下降14.66个百分点。 行业与市场双重压力。 央行口径2025年全国银行卡消费金额130.91万亿元、同比-2.11%；扫码低费率业务占比上升或继续拉低整体毛利率；中金研报观点称渠道分润成本提升是2025年毛利率下滑主因之一。市场端：7月13日业绩预告发布次日股价跌4.35%，7月以来区间跌幅约6.54%。 减持与治理信号。 界面报道，港股递表前夕大股东轮番减持合计套现超10亿元；创始人孙陶然为最终受益人（天眼查口径受益比例6.91%），董事长与股东身份之外，"用投资收益换转型时间"的路径依赖明显。 下一步验证什么 三季度银行卡交易能否延续正增长——若延续，则"连续三个季度"，企稳结论才真正成立； 2026下半年扣非能否超过1.56亿元（2025下半年基数），决定全年扣非是否转正； 外卡、跨境支付增速（一季度外卡+98%）能否维持；科技服务毛利率能否修复； 天财商龙能否扭亏、SaaS续费与商户渗透是否兑现"支付+SaaS"正循环； AI降本是持续性成本改善，还是阶段性冲量——看下半年费用率与毛利率走向。 公司档案速览 主体 拉卡拉支付股份有限公司，300773.SZ，2019年4月上市，国内首家数字支付上市公司；2011年首批获央行《支付业务许可证》 治理 董事长孙陶然（天眼查最终受益人，受益比例6.91%）；法定代表人、总经理王国强；注册地北京海淀，参保人数297（工商口径） 股权 工商登记股东名册（登记时点2015-12-31）显示联想控股认缴出资1.13亿元、持股14.122%，为登记口径最大股东；孙陶然直接持股3.45%（登记口径） 历史包袱 2022年"跳码"事件致当年净亏14.37亿元；2023年4月公告承认收单业务存在"跳码"；2021年10月央行259号文"一机一码"封堵费率套利空间，收单行业进入存量博弈 司法线索 2026-08-05法院公告：拉卡拉支付作为原告起诉6家公司侵害商标权及不正当竞争，索赔15万元并主张连带责任（审理中），反映收单市场冒用持牌机构品牌的乱象仍在 来源： 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·最终受益人 、 天眼查·司法风险 、 界面新闻 编辑观察 这份半年报的真正信息量不在"191.67%"，而在三点：银行卡交易连续两个季度正增长（2025全年还是-13.73%）；扣非弹性主要由AI降本和扫码/外卡/科技服务等结构升级驱动，而非提价；但扣非2.19亿元仅为2024年同期约一半，且一次性投资收益已在二季度明显退潮。拉卡拉支付的战略动作（清仓蓝光标、1.5亿元设AI基金、并表天财商龙）指向同一个方向——把投资收益兑现为"支付+SaaS+AI"的转型弹药。能否在投资收益断档前让扣非回到正轨，是下半年唯一需要盯住的指标。以上判断基于已核验的半年报、业绩预告及公开报道数据，测算项已标注。 来源 中国网财经｜拉卡拉2026上半年营收增长22.86% 扣非归母净利润增长50.28% 金融一线｜拉卡拉上半年归母净利润6.69亿元，同比增长191.67% 金融界｜拉卡拉2026半年报：营收32.57亿元 归母净利润增长191.67% 证券之星｜拉卡拉2026年半年度业绩预告（含一季度数据） 界面新闻·子弹财经｜清仓蓝色光标大赚15亿，拉卡拉下一只"利润奶牛"在哪？ 雪球·消费财眼｜孙陶然的拉卡拉：用投资收益买一张转型船票 新浪财经·支付之家｜2.5亿入股后，拉卡拉再向天财商龙提供2000万资助 头条号·AI播报｜拉卡拉预增205%：卖股狂赚5亿，股价反跌4% 天眼查｜拉卡拉支付股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜拉卡拉支付股份有限公司·司法风险 天眼查｜拉卡拉支付股份有限公司·最终受益人