江苏展芯半导体技术首日暴涨397%、市值479亿：军工订单脉冲式放量，第二曲线能否抚平业绩过山车？ 8月7日上午，江苏展芯半导体技术（展芯股份，301707）在深交所创业板挂牌：发行价23.45元/股，开盘即报108元（+360.55%），盘中最高129.90元（+453.94%），收盘116.52元（+396.89%），总市值479.12亿元，全天成交25.0亿元、换手率79.39%。 东方财富 把发行市值约96.4亿元的公司一天推高近4倍的同时，摊开三年报表却是另一条陡峭曲线：营收4.66亿→4.13亿→6.39亿元，扣非净利1.68亿→0.87亿→2.18亿元——2024年近乎腰斩，2025年强势反弹。 证券时报 首日关键数据 23.45元 发行价（发行PE 44.23倍） +396.89% 首日收盘涨幅（116.52元） 479.12亿元 收盘总市值 9.64亿元 募资总额（净额8.92亿） 0.01596% 网上中签率（申购倍数6266.65倍） 6.58% 首日流通股占比（2705.26万股） 业绩过山车：腰斩、反弹、再失速？ 年度 营收 同比 归母净利 扣非净利 研发费用（费用率） 2023 4.66亿元 — 1.79亿元 1.68亿元 0.66亿元（14.26%） 2024 4.13亿元 -11.41% 0.95亿元 0.87亿元 0.91亿元（22.11%） 2025 6.39亿元 +54.7% 2.28亿元 2.18亿元 1.10亿元（17.14%） 数据来源： 证券时报 、 格隆汇 2024年扣非净利同比下滑约48%，公司归因于军工市场暂时性调整、项目审批放缓、订单延后落地，以及自身研发投入加大；2025年营收回升54.7%，扣非净利回到2.18亿元。 格隆汇 援引招股书指出，公司业绩还受军队采购周期、军品定型节奏、国防预算调整等行业特有因素影响。 真正的信号在2026年：公司预告上半年营收3.17亿至3.47亿元，同比变动-6.79%至2.09%；归母净利1.27亿至1.43亿元，同比仅增1.85%至15.22%。 新浪财经 这意味着，2025年的大幅反弹之后，收入端几乎零增长——军工订单“审批—定型—交付”周期强绑定的脉冲特征，是这家公司估值故事里绕不开的变量。 第二曲线：新品类刚“小规模出货”，赌的是放量 公司主业是军工电子电源管理芯片及微模块（DC/DC转换芯片、线性稳压器LDO、负载及限流开关、漏极调制芯片等），报告期内累计向超1600家客户供货，覆盖中国电科、中国电子、中航工业、航天科工、航天科技、兵器工业等集团。 证券时报 新故事分两条线：一是品类延伸——分立器件、信号链模拟芯片（电流检测、电压基准、比较器、运算放大器、时序芯片）、数模混合芯片持续研发，其中分立器件和信号链产品已实现小规模出货；二是场景外拓——针对算力中心供电开发的系列产品已适配某算力板卡企业的供电系统，并向电驱等民用领域延伸。 同壁财经 本次8.92亿元募资净额，主要投向高可靠性电源管理芯片及信号链芯片研发及产业化、总部基地及研发中心、测试中心及补充流动资金。 慧炬财经/头条 需要盯住的验证点很明确：新品收入占比何时从“小规模出货”变成可披露的规模放量，以及AI算力供电订单能否从“适配”走向批量交付。在2026年上半年营收可能负增长的基础上，第二曲线暂时还撑不起第二增长极，更多是估值叙事。 同行对照：规模居中，净利率领先 公司（代码） 2025年营收 2025年净利润 上市板块 展芯股份（301707） 6.39亿元 2.28亿元（归母）/2.18亿元（扣非） 创业板（2026.8.7上市） ST臻镭（688270） 4.32亿元 1.33亿元 科创板 振华风光（688439） 7.72亿元 1.57亿元 科创板 成都华微（688709） 7.60亿元 1.64亿元 科创板 数据来源： 证券时报 展芯在四家中营收规模居中，但归母净利率约35.7%明显领先同行；其综合毛利率82.39%→75.12%→80.81%，招股书口径略低于臻镭科技、高于振华风光与成都华微。据推算，2025年国内军规级电源管理芯片市场规模约80亿—120亿元，展芯市占率约3.21%，竞争格局相对分散。 格隆汇 风险观察 应收账款高企： 2023—2025年末应收账款3.4亿、4.36亿、6.03亿元，占营收72.94%、105.75%、94.38%；2025年末现金及现金等价物仅约1.13亿元，回款质量直接决定现金流。 格隆汇 产品降价压力： 集成电路均价从316.17元/颗降至265.62元/颗，微模块从433.66元/颗降至395.87元/颗；军品定价机制改革下，成本压力正向产业链上游传导。 研发强度低于同行： 2025年研发费用率17.14%，同期同行可比公司均值25.48%，差距约8个百分点。 格隆汇 估值与流动性： 发行PE 44.23倍（低于行业静态均值73.63倍），但首日收盘市值对应静态市盈率已约241倍；无限售流通股仅占6.58%，且创业板新股上市前5日不设涨跌幅限制，首日79.39%换手率意味着筹码快速易手。 东方财富 司法档案提示： 天眼查工商档案带“司法案件”标签，索引中存在立案/开庭记录；本次核验范围内未见结果性文件，影响暂无法评估。 天眼查 谁在掌舵、谁在持股 公司是典型的“南航系”创业公司：董事长温振霖（南京航空航天大学电力电子与电力传动硕士，曾任中国电科十四所工程师）、董事兼总经理徐立刚（同专业博士）2018年3月在南京雨花台区合伙创办公司，本次发行前两人合计控制54.77%表决权。 格隆汇 天眼查路径显示，徐立刚通过第一大股东南京一芯一亿（持股36.03%）等主体间接控制约16.78%权益。 天眼查 股东名单里国资与产业资本浓度很高：国家军民融合产业投资基金持股1.53%、央视融媒体基金0.77%、湖南天惠军民1.69%、四川天府弘威0.89%，另有兵景智造、中兵国调等中兵系基金在册，合计44名股东。 天眼查 上市公司宏达电子（300726）通过一芯一亿间接持股，发行后比例12.41%，限售36个月。 同壁财经 本次战略配售中，员工持股计划获配10%，中国船舶集团投资、中电科投资控股、中兵投资管理等获配20%，产业端绑定明显。 东方财富 关键时间线 2018-03 公司成立（南京，注册资本3.7亿元，参保约379人） 2021-12 Pre-A轮（海邦投资、基石资本，金额未披露） 2023年 一年内密集完成A、A+、A++、A+++四轮融资，12月改制为股份公司 2024-01 启动上市辅导（华泰证券） 2026-05-14 创业板IPO过会 2026-08-07 挂牌上市，首日+396.89%，市值479.12亿元 下一步验证什么 2026年半年报：对照预告区间（营收3.17—3.47亿元），确认订单脉冲后的真实增速； 新品占比：信号链、分立器件、数模混合芯片的收入贡献是否进入可披露区间； 回款与现金流：应收账款余额能否随2025年收入放量同步回落； 二级市场：前5个交易日无涨跌幅限制，首日之后的换手与承接决定估值锚是否成立。 本文事实核验范围：公司档案（工商、股东、控制链、融资、年报）与公开报道（证券时报、东方财富、新浪财经、同壁财经、格隆汇、慧炬财经等）。来源如下： 证券时报｜深耕军工芯片国产化核心赛道 展芯股份今日登陆创业板 东方财富｜这家公司上市首日涨超450%，中一签最高浮盈超5万 长安街知事（UC转载）｜中一签赚4.65万元！芯片“小巨人”上市首日暴涨近400% 同壁财经（凤凰网）｜军工电子小巨人展芯股份8月7日深交所上市 格隆汇（网易转载）｜芯展半导体冲击IPO：研发费用率低于同行 新浪财经｜展芯股份上市首日一度涨超400% 今日头条｜又见“肉签”！展芯股份上市首日暴涨360% 慧炬财经（头条）｜展芯股份创业板上市 天眼查｜江苏展芯半导体技术股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜股东 天眼查｜实际控制人/控股链 天眼查｜疑似实际控制人