中科寒武纪科技半年净利23.11亿、市值7539亿：利润翻倍的另一面，经营现金流降了65.8% 事件时间：2026-08-07 · 半年报发布｜本文为事时观察扩展分析，数据均标注来源 8月7日晚，中科寒武纪科技（688256.SH）交出上市以来最亮眼的一份中期成绩单：营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%，上年同期为10.38亿元；扣非净利润21.66亿元，同比增长137.30%——扣非增速高于归母增速，说明增长靠的是主营业务，而不是一次性损益。当日收盘股价报1199.93元，年内涨超30%，总市值7539亿元，动态市盈率163.12倍（ 每日经济新闻 ）。 但同一份报表里，有两个被翻倍涨幅盖住的数字： 经营活动现金流净额3.11亿元，同比下降65.83% ；二季度营收增速已从一季度的159.56%回落到75.8%。7000多亿市值的赌点，已经从"能不能盈利"变成了"增速能撑多久、现金能不能跟上"。 一、核心指标：利润表很亮，现金流量表掉头 指标（2026年上半年） 数值 同比/变动 营业收入 59.96亿元 +108.13% 归母净利润 23.11亿元 +122.61%（上年同期10.38亿元） 扣非净利润 21.66亿元 +137.30% 经营活动现金流净额 3.11亿元 -65.83% 研发支出 7.02亿元 占营收11.72% 基本每股收益 3.6781元 上年同期1.68元 总资产 181.99亿元 较上年度末+35.4% 归母净资产 135.55亿元 较上年度末+14.5% 数据来源： 新浪财经（半年报明细） 、 东方财富（行情与业绩） 二、单季拆解：翻倍还在，斜率已经降 单季 营业收入 归母净利润 扣非净利润 2026年一季度 28.85亿元（+159.56%） 10.13亿元（+185.04%） 9.34亿元（+238.56%） 2026年二季度 31.1亿元（+75.8%） 12.98亿元（+90.1%，环比+28%） 12.3亿元（+93.4%） 来源： 新浪财经 、 证券之星估值分析 连续两个季度站稳十亿元盈利台阶，是"利润兑现"最硬的数据。但对照看， 营收同比增速从一季度的159.56%降到二季度的75.8%，归母净利增速从185.04%降到90.1% 。增速仍处高位，换挡也已发生。下半年能否守住50%以上增速，是估值能否维持的第一验证点。 三、为什么是现在：从"首次年度盈利"到"思元690量产" 2025年全年 ：营收64.97亿元（+453.20%）、归母净利20.59亿元（+555.24%），上市以来首次年度盈利，毛利率54.33%、净利率35.12%（ 证券之星 ）。 2026年初 ：旗舰云端训练芯片思元690量产，双die封装、FP16算力超700TFLOPS、配备196GB HBM3，进入互联网大厂、政务云批量部署，上半年出货爬坡（ 东方财富快讯解读 ）。 2026-06-30 ：盘中冲上1620元，市值突破1万亿元，成为科创板首家万亿市值公司；当晚公司发布《股票交易风险提示公告》，自认滚动市盈率368.97倍、显著高于行业均值74.86倍，"抵御市场波动的能力有限"、"供应链存在不确定性"（ 今日头条 ）。 2026-07-01至07-02 ：连续两日下跌6.91%、7.93%，累计跌约14%，媒体报道"两天蒸发约1400亿元"（ 今日头条 ）。 2026-08-07 ：半年报发布，市值7539亿元，较万亿峰值回落约25%。 行业侧，国产替代从口号变成订单：据媒体引述数据，2025年中国AI加速卡总出货约400万张，其中国产厂商合计出货165万张、占比首次突破41%，中信证券预测2026年国产算力芯片出货量至少翻倍（ 微信公众号文章 ）。公司自身设定的2026年股权激励营收考核目标为不低于135亿元，上半年59.96亿元已完成44.4%（ 东方财富快讯解读 ）。 四、市场怎么定价：从"股王"到"打八折" 这条估值曲线的陡峭程度，本身就是信息：6月30日市值刚破万亿、公司当晚自己发风险提示；7月初两天蒸发约1400亿；到8月7日半年报发布日，市值7539亿元、动态市盈率163.12倍（ 东方财富 ）。按上半年净利23.11亿元年化约46.2亿元计算，7539亿元市值对应约163倍动态市盈率——这与行情软件显示的163.12倍相互印证。 支撑高倍数的是一致预期：市场预测2026年净利54.24亿元（+163.42%）、2027年103.8亿元，三年复合增速接近或超过50%（ 证券之星 ）。也就是说， 当前价格已经为未来两年接近翻倍的增长提前定价 。一旦增速跌破预期，估值与业绩会同时收缩。 五、三个待验证的问题 1. 利润和现金的背离会不会扩大 上半年归母净利23.11亿元，经营现金流只有3.11亿元， 每1元净利对应约0.13元经营现金 ，且现金流同比下滑65.83%。截至一季度末，公司存货已达44.97亿元（同比+63.21%）、应收账款12.19亿元（+50.98%），营运资本占用56.06亿元、相当于营收的86.28%（ 证券之星 ）。备货可以解读为订单饱满，也可能变成存货减值与回款压力，需要看半年报期末数较一季度是继续抬升还是回落。 2. 增速换挡之后，下半年能否守住斜率 Q1到Q2，营收增速从159.56%降到75.8%，净利增速从185.04%降到90.1%。翻倍还在，但基数在抬高。下半年是否出现"高基数下增速回落至50%以下"，直接决定163倍动态市盈率是否站得住。 3. 出货量与市值之间的倒挂怎么收场 厂商 2025年出货量（据IDC数据转述） 市值（报道口径） 华为昇腾 81.2万张，占国产近一半 未上市 阿里平头哥 真武PPU累计60万片，2026年Q1反超寒武纪居第二 未上市 寒武纪 11.6万张，排第三 7539亿元（2026-08-07） 出货量最小、市值最高，是国产AI芯片最尖锐的对照。数据为自媒体转述IDC口径， 来源见微信公众号文章 。 份额与市值的不匹配，短期靠"国产算力龙头"叙事维持，长期要靠份额追赶或产品溢价来填。这也是市场分歧最大的地方：一边是业绩兑现，一边是出货量排名。 六、公司底牌：实控人28.34%，一年连设三家新主体 从工商档案看，中科寒武纪科技的底牌有三张： 实控人 陈天石认缴出资约1.19亿元、持股比例28.34%（ 天眼查｜股东 ）； 股东背景 包含杭州阿里创业投资、科大讯飞、国新资本及中科院体系的中科算源等（ 天眼查｜股东 ）； 子公司网络 已铺开18家控股主体，其中上海寒武纪信息科技注册资本37亿元、上海硅算35亿元，2025年下半年以来又连续设立寒武纪（呼和浩特）、寒武纪智算科技（北京）、昆山鑫锐科三家新主体（ 天眼查｜控制链 ）——产能与区域布点的扩张信号明确。 研发投入没有因盈利而收缩：上半年研发支出7.02亿元、占营收11.72%，公司明确表示将持续高强度投入（ 新浪财经 ）。这是高毛利（2025年54.33%）的来源，也是利润率的压舱石。 七、风险观察 供应链不确定性 ：公司自己在6月30日风险提示公告中点名，结合曾被列入实体清单的背景（ 微信公众号文章 ），上游产能与设备是最大外部变量。 客户集中度高 ：证券之星估值分析提示，若政府、大型互联网厂商等大客户采购节奏调整，业绩将剧烈波动（ 证券之星 ）。 存货减值风险 ：一季度末存货44.97亿元、超过单季利润，若需求不及预期或技术迭代导致产品贬值，计提将直接冲击利润（ 证券之星 ）。 历史诉讼 ：天眼查风险页显示一起劳动争议案（案号（2023）京0108民初28004号），公司为被告，北京市海淀区人民法院2023年5月开庭，最终结果未见于当前档案（ 天眼查｜企业风险 ）。 高管变动历史 ：据自媒体回顾文章，核心技术人员梁军此前离任曾引发股价单日大跌逾18%并收到交易所监管函，属历史事件但提示"关键人风险"的存在（ 百度百家 ）。 关联方线索 ：股东科大讯飞、国科系基金等存在多起诉讼与股权冻结记录，属股东自身情况，与公司无直接归属关系（ 天眼查｜企业风险 ）。 八、下一步验证什么 半年报期末的 存货、合同负债、应收账款 较一季度（存货44.97亿、应收12.19亿）是升是降——判断订单兑现质量。 三季度增速能否守住50%以上——验证"增速换挡"是放缓还是失速。 经营现金流能否在下半年回正并放量——目前每1元净利仅对应约0.13元现金。 思元690在互联网大厂与政务云的出货爬坡与新增订单——份额与市值的倒挂能否开始收敛。 7539亿元市值与163倍动态市盈率，在下一份财报前是否继续向万亿方向修复。 来源 每日经济新闻｜寒武纪公布"炸裂"业绩（原报道） 新浪财经｜寒武纪上半年归母净利润23.1亿元（半年报明细） 东方财富｜寒武纪半年报行情与业绩 东方财富快讯｜思元690量产与股权激励考核目标 证券之星｜寒武纪估值分析（2025全年、存货应收、一致预期） 今日头条｜368倍市盈率的AI股王：两天蒸发1400亿 微信公众号｜国产AI芯片真正的三国杀（IDC出货量数据转述） 微信公众号｜国产AI芯片拿下41%：寒武纪营收暴涨453% 微信公众号｜寒武纪破万亿与中国算力的"大爆发" 百度百家｜寒武纪CTO离职暴跌18%（历史事件回顾） 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜股东 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜企业风险 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜企业年报