中科寒武纪科技半年净利23亿背后：公司自设千亿营收门槛，比最乐观券商预测还高183亿 688256 · 科创板 AI 芯片 · 半年报数据截至 2026-06-30 · 本文发布于 2026-08-07 8月7日晚，中科寒武纪科技（688256）交出2026年半年报：营收59.96亿元、归母净利23.11亿元，同比分别增长108.13%和122.61%，扣非净利21.66亿元增长137.30%，第二季度归母净利12.98亿元、环比再增28%。业绩翻倍之外，真正值得盯的是10天前公司自己立下的那道考核线——2026至2028年累计营收不低于1000亿元，比国联民生证券给出的三年合计约817亿元预测，高出约183亿元。大模型适配、算力紧缺、券商预测，这三件事能不能串成一条兑现路径，以下是可核验的证据。 一、半年报：收入翻倍，但增速曲线需要下半年接力 营业收入 59.96亿元 同比 +108.13% 归母净利润 23.11亿元 同比 +122.61% 扣非净利润 21.66亿元 同比 +137.30% 毛利总额 33.13亿元 同比 +105.62%，毛利率约55%（按毛利总额/营收测算） Q2归母净利 12.98亿元 环比 Q1（10.13亿元）+28% 研发投入 超7亿元 同比 +29.63%；研发团队超千人、占员工总数80%以上，82.03%研发人员硕士及以上学历 把节奏拉长看：2026年一季度营收28.85亿元（+159.56%）、净利10.13亿元（+185.04%）；上半年合计59.96亿元。而公司2025年全年营收64.97亿元、净利润20.59亿元，是上市以来首次年度盈利——也就是说，2026年仅半年就逼近了去年全年的收入盘子。 证券时报 对半年报的解读与公司披露口径一致。 二、为什么是现在：大模型适配清单 + 算力缺口 半年报最实质的增量信息，是适配清单：推理软件平台已完成对GLM、DeepSeek、Qwen（通义千问）、Kimi、MiniMax等国产主流开源模型的适配，训练软件平台同步推进DeepSeek、Qwen、混元等系列的适配优化。公司称产品在金融、互联网等核心行业实现持续性规模化商用部署。这条线的产业背景是： 据IDC口径转述 ，2025年中国AI加速卡总出货约400万张，国产厂商合计165万张、市占率首破41%；2026年需求预计升至约400万颗，供应能力约300万颗，缺口约100万颗；华为昇腾、海光、寒武纪的订单已被报道排到明年。中信证券预测2026年国产算力芯片出货量至少翻倍（ 转述口径 ）。 这就是券商逻辑的落点： 国联民生证券 判断，国产模型与海外顶尖水平差距收窄、Token调用量持续增长，国内算力紧张局面或进一步加剧，有利于国产芯片替代海外高端算力卡——适配越深，寒武纪越能吃到这轮替代红利。 三、核心张力：券商预测817亿 vs 公司考核线1000亿 把两份公开数字并排放，是本次半年报最有信息量的对照： 口径 2026年 2027年 2028年 三年累计 国联民生证券营收预测 155.83亿元 264.66亿元 396.75亿元 约817亿元 公司2026年激励计划营收考核线 ≥135亿元 累计（2026-2027）≥405亿元 累计（2026-2028）≥1000亿元 ≥1000亿元 国联民生同时预测2026-2028年归母净利52.30亿、98.25亿、156.12亿元，EPS 8.32元、15.64元、24.85元，维持“推荐”评级。按公司激励计划（草案）的考核线反推：2026年门槛135亿元（上半年已完成59.96亿元，进度44.41%）；若2026年恰好踩线，2027年累计线405亿元意味着当年需≥270亿元，已略高于券商预测的264.66亿元；2028年累计线1000亿元隐含当年约595亿元，比券商预测的396.75亿元高出近200亿元。 财联社、智通财经等转载的草案信息 显示：拟授500万股（占总股本0.80%）、授予价750元/股，首次授予400万股覆盖945人、占员工总数85.37%。以7月28日收盘价1128元计，500万股对应总价值约56.4亿元——考核线绑定的激励规模，是实打实的。 也就是说：市场里最乐观的券商预测，仍低于公司自己给团队定的兑现目标约183亿元。赌的方向很明确——算力紧缺不缓解、替代不放缓，寒武纪的2028年收入就要翻过“接近2026年预测值2.5倍”的高度。 四、时间线：从200亿市值到万亿，再回到7539亿 2022年底 公司及部分子公司被列入美国出口管制“实体清单”，股价一度跌破发行价，市值低至约200亿元量级（ 相关报道转述 ）。 2025全年 营收64.97亿元（+453%）、净利20.59亿元，上市以来首次年度盈利（ 报道口径 ）。 2026-06-30 盘中冲上1620元，总市值突破1万亿元，成为科创板首个万亿市值硬科技标的；当晚公司发布《股票交易风险提示公告》，自认滚动市盈率368.97倍、显著高于行业74.86倍均值，并提示抵御市场波动能力有限、供应链存在不确定性（ 报道原文 ）。 2026-07-01至07-02 股价两日分别下跌6.91%、7.93%，市值蒸发约1400亿元，万亿市值仅维持约48小时；7月3日股价回到约1353元、市值缩至约8500亿元。 2026-07-28 发布2026年限制性股票激励计划（草案），立下三年累计营收1000亿元的考核线（ 公告及转载 ）。 2026-08-07 半年报落地：营收、净利双翻倍；最新市值7539亿元，股价1199.93元；2023年1月1日以来累计涨幅逾3100%（ 证券时报 ）。 五、风险清单：公司自己承认的三件事 这轮行情里最反常也最值得记录的动作，是公司6月30日破万亿当晚“自泼冷水”。把公司风险提示与后续报道拼起来，风险面清晰指向三处： 估值透支： 公司自认滚动市盈率368.97倍、显著高于行业74.86倍均值，且明确表述“抵御市场波动的能力相对有限”（ 报道原文 ）。任何单季增速不及预期，都可能触发估值与业绩的“双杀”。 供应链： 公司为Fabless（无晶圆厂）模式，2022年底起部分主体被列入实体清单，上游晶圆与原材料价格持续上涨、采购价格整体走高，供应链稳定性存在不确定性（公司风险提示口径， 转述 ）。 竞争： AI芯片技术仍处发展初期、尚未形成主导性架构，华为昇腾、海光、平头哥及互联网大厂自研芯片同步加码；公司对大客户与单一市场的依赖，是盈利结构的软肋（ 多家报道提及 ）。 需要说明：本次已核验范围内，公司自身诉讼层面的完整结论未取得可引用证据；风险判断以上述公司公告口径与公开报道为准，不构成对公司经营状况的全面评估。 六、押注的另一面：公司手里的牌 风险之外，兑现路径也有硬支撑。工商层面，公司2016年3月15日成立于北京海淀，注册资本4.22亿元，法定代表人、董事长兼总经理为陈天石，2025年年报显示其认缴出资1.19亿元；机构股东含北京中科算源资产管理、科大讯飞、杭州阿里创投、国投系基金等（ 天眼查工商信息 ）。控制链上，公司100%控股的子公司已铺到上海、南京、西安、苏州、昆山、台州、呼和浩特、雄安、北京等地，2025年8月至2026年7月间新设呼和浩特、北京智算、昆山鑫锐科三家主体（ 天眼查控股链 ）——算力基地与区域落地的架子在持续加码。 研发侧，上半年研发投入超7亿元、同比增29.63%，团队千人规模、八成以上为研发人员；半年报称新一代智能处理器微架构及指令集正在研发中。激励侧，85.37%的员工被纳入考核绑定，授予价750元/股与7月28日市价1128元之间存在明显折价，公司愿意用真金白银把团队和这条营收线焊在一起。 七、下一步验证什么 ① 2026年135亿门槛 ：上半年完成44.41%，意味着下半年要贡献约75亿元（全年目标口径），节奏比上半年更陡；Q2环比+28%能否延续是第一个观察点。 ② 2027年270亿隐含线 ：若2026年踩线135亿元，2027年累计线405亿元隐含当年约270亿元，略高于券商预测的264.66亿元——公司自己的内部目标已把券商预测甩在身后。 ③ 毛利率与供应链 ：上游涨价压力下，当前约55%的毛利水平能否守住；实体清单背景下的晶圆与先进制程供给是否出现新的变数。 ④ 适配清单的订单转化 ：GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等适配完成，是“可用”而非“放量”；要盯的是互联网大厂与金融机构的实际采购合同和出货数据。 一句话总结这条主线：算力缺口给了寒武纪史无前例的时间窗口，公司用三年1000亿的考核线把团队的退路堵死，但2028年396.75亿元（券商口径）乃至隐含的595亿元（考核线口径）能否兑现，最终要回到“下半年订单节奏”和“供应链不掉链”这两个变量上。 证券时报 的半年报原文、 天眼查年报 与 公告聚合信息 可交叉核对以上全部数字。 来源 证券时报｜122.61%！寒武纪，最新发布（半年报全文口径） 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜企业年报（2025） 天眼查｜中科寒武纪科技股份有限公司｜新闻舆情聚合 今日头条｜368倍市盈率的AI股王：两天蒸发1400亿，泡沫还是洗牌？ 微信公众号｜国产算力芯片：100万颗缺口下的替代战争 微信公众号｜国产AI芯片拿下41%：寒武纪营收暴涨453% 微信公众号｜寒武纪破万亿与中国算力的“大爆发” 东方财富股吧｜寒武纪（688256）信息聚合（激励计划草案、风险提示等公告转载）