广东弘景光电科技：影石贡献近半营收后净利腰斩，68%增长引擎进入压力测试 2025年，靠第一大客户影石创新拉动，广东弘景光电科技的全景/运动相机业务营收同比增长约68%，全年营收做到16.92亿元。2026年一季度，公司整体营收增速骤然回落至12.39%，归母净利润同比下滑26.33%。同一季度，第一大客户影石创新营收增长83.11%，净利润却腰斩52.02%。行业还在翻倍增长，供应商的增速先掉头了——5月股价盘中触及141元，7月24日已跌至45.13元。本文用可核验数据拆解：这条靠单一客户撑起的增长曲线，下一步是减速还是熄火。 为什么是现在：市场翻倍，双龙头拿走97.9%的销额 据 证券时报 引述洛图科技（RUNTO）数据，2026年上半年中国运动相机线上全渠道销量311.9万台、销额82亿元，同比增幅双双超过90%；机构预测全年线上销售额有望突破200亿元。全民短视频创作与端侧AIGC被视为双轮驱动，产业链公司集体加码光学与AI芯片。 但蛋糕高度集中：大疆、影石两大品牌合计占据89.4%的销量和97.9%的销额，低端杂牌与GoPro的生存空间被持续压缩。下游越收敛，上游供应商的牌局就越简单——弘景光电绑定的，正是双龙头中的影石。 弘景光电是谁：绑定影石三年，把相机模组做成第一大业务 广东弘景光电科技2012年8月成立于中山市火炬开发区，2025年3月18日登陆深交所创业板（301479），IPO募资约6.66亿元，法定代表人、董事长兼总经理为赵治平。公司主营光学镜头与摄像模组，执行"3+N"战略：全景/运动相机、智能汽车、智能家居三大主业，加上机器视觉、AI硬件、工业监测与医疗等新业务。 上市信息 见中金在线，工商档案见 天眼查 。 客户结构横跨三端：影石创新（全景/运动相机）、Ring与Anker（智能家居）、德赛西威与海康威视等Tier 1（智能汽车，进入奇瑞、吉利、长城、小鹏、长安乃至奔驰、比亚迪供应链）。2025年报显示，全景/运动相机业务营收同比增长约68%，智能汽车约52%，智能家居约8%，全年营收16.92亿元（+54.95%）、归母净利润1.93亿元（同比增约16.7%）。 业绩解读 见维科网。 增长斜率在2026年一季度明显换挡：营收3.13亿元（+12.39%）、归母净利润2551.12万元（-26.33%）、扣非净利润2370.07万元（-29.93%），毛利率21.29%。 一季报数据 见证券之星行情快报。 依赖度：营收口径近半，利润口径30%—40% 客户集中度是这家公司自上市前就被反复追问的问题。据弘景光电财报与半年报分析，2024年来自第一大客户影石创新的销售收入占比达47.59%；前五大客户收入占比2021—2024年依次为48.79%、59.46%、77.65%、75.46%。 半年报拆解 见高工智能/CSDN。 弘景光电客户集中度关键口径（单位：%） 口径 2021 2022 2023 2024 2026年5月公司口径 前五大客户收入占比 48.79 59.46 77.65 75.46 — 影石创新收入占比 — — — 47.59 营收占比较高；按利润贡献与产能配置口径30—40%，"不存在严重依赖" 公司在2026年5月11日业绩说明会上给出的口径是：影石以摄像模组形式供货，营收占比较高，但按利润贡献和产能配置口径占比在30%—40%。 业绩说明会记录 见新浪财经。两个口径的差异本身即说明结构：摄像模组业务2025年上半年毛利率仅15.48%（同比下滑4.77个百分点），占总营收56.92%——收入大、毛利薄，这是"营收占比≠利润占比"的原因。 大客户侧写：影石增收不增利，净利率逼近盈亏线 影石创新（688775）2025年全年营收97.41亿元（+74.76%），归母净利润9.29亿元（-6.62%），毛利率45.74%（下滑6.46个百分点）；2026年一季度营收24.81亿元（+83.11%），归母净利润8462.02万元（-52.02%，连续第三个季度下滑），净利率降至1.31%。 净利腰斩报道 见搜狐， 深度拆解 见腾讯新闻。 利润被什么吃掉：2025年研发费用15.30亿元（+96.95%）、销售费用16.79亿元（+103.31%），投向无人机、云台相机、麦克风等新品类与定制芯片；2026年一季度末存货升至37.94亿元。新品类"影翎"无人机当季营收占比不足5%，机构预计单季亏损约1.6亿元。外部，大疆2025年多次降价约30%并发布全景相机反击，2026年3月更就6项专利起诉影石。 竞争格局拆解 见今日头条：2026年一季度全球手持智能影像设备市场约72亿元（+86%），大疆份额61%、影石28%、GoPro 9%，影石在全景细分市场份额已从约92%回落至57%。 2026年一季度：供应商与客户的增速背离 指标 弘景光电（供应商） 影石创新（客户） 营业收入同比 +12.39% +83.11% 归母净利润同比 -26.33% -52.02% 扣非净利润同比 -29.93% -61.27% 毛利率 21.29% 45.20% 净利率 约8%（按一季报口径推算） 1.31% 数据来源：弘景光电一季报（ 证券之星 ）、影石创新一季报（ 搜狐 ）。弘景净利率按一季度营收与归母净利计算，为编辑部推算值。 两个待验证的问题：增速背离与压价传导 问题一：影石营收涨83%，弘景为何只涨12%？ 影石的采购显然没有随其出货同步等比例放大。可能方向包括影石自产比例提升、向联创电子与舜宇智能光学等其他供应商分流，或产品结构变化——具体原因需待弘景2026年中报的分业务数据验证。 问题二：影石净利率1.31%，会向供应链压价吗？ 影石在价格战中为保利润，最直接的杠杆是采购成本。弘景的摄像模组毛利率仅15%出头，若影石压价或转单，弘景本就偏薄的模组利润将进一步承压。2024年影石占弘景营收47.59%——即便按公司口径，利润贡献也有三到四成。 分析建议（基于上文已核验数据）： 市场其实已经提前定价了这份担忧——2026年5月弘景股价盘中触及141元，7月24日收于45.13元，较阶段高点跌超50%（前复权）。同期中邮证券5月8日以117.90元给出"买入"评级、预计2026—2028年收入22/28/34亿元，申万宏源4月30日以106.80元给出"买入"、并披露公司与智元达成战略合作、关注AI光无源器件突破。 研报与股价复盘 见新浪财经。这些预测的隐含前提是增速不再大幅失速，而2026年一季报已经敲了一次警钟。 弘景的应对：扩产、多元化、绑人 公司并非坐等。三个动作可交叉验证其战略方向： 扩产加码： 2025年11月将"光学镜头及模组产能扩建项目"总投资从2.89亿元增至8.66亿元，实施方式由租赁改建改为购地新建总部基地，中山基地拟新增产能约3894万个、仙桃基地新增720万个及玻璃非球面镜片1200万片（ 维科网 ）；2026年7月23日再抛不超过6.3亿元可转债预案，投向多元化应用镜头模组、光器件、红外镜头及补流（ 搜狐 ）。 多元化对冲： 智能汽车业务2025年营收+52%，车载镜头2025年上半年+70.4%；新业务覆盖机器视觉、AI硬件、医疗；2026年7月互动平台确认一体化非球面透镜已量产，工业富联为合作客户（ 新浪股吧 ）。但同样要看到：2025年上半年智能汽车光学模组收入同比-47.98%，智能家居全年仅+8%，多元化的另一面是还没有长出第二根"影石级"增长曲线。 绑核心人才： 上市不到一年即推出限制性股票激励，覆盖不超过70名核心骨干（ 方案拆解 见微信公众号）；2026年以来新获专利授权数量明显提速，包括"共焦广角光学成像系统及其应用的摄像模组"发明专利（ 天眼查 ）。 下一步验证什么 2026年中报（预计8月底披露）： 全景/运动相机业务营收增速能否维持60%以上斜率，模组毛利率是否止跌——这是68%引擎是否熄火的第一份硬证据。 影石二季度数据： 净利率能否离开1.31%的盈亏线附近；Luna云台相机、无人机新品的放量进度决定影石对上游的采购强度。 客户结构： 弘景前五大客户集中度是否从75%一线回落，影石营收占比能否从47.59%下降——直接检验"多元化"成色。 产能与资本开支： 可转债6.3亿元待股东会审议；8.66亿元总部基地项目能否按期投产，决定2027—2028年的产能兑现。 风险观察 客户集中风险是公司自己也在定期提示的：若主要客户因终端需求、产业政策等因素减少采购，将直接影响收入与盈利的持续性和稳定性（ 半年报风险提示 ）。此外，天眼查工商档案将公司标注为含"司法案件""股权质押"等状态标签，具体案件与质押细节在本次已核验范围内未取得可引用证据，不做展开判断。股东层面的诉讼与担保记录（如股东德赛西威存在对外担保及被起诉记录）属于关联方线索，不归入公司自身风险结论。 简言之：影石过去三年是弘景最锋利的增长矛，2026年一季度之后，同一支矛开始显出双刃属性。行业200亿元的线上规模预测给了需求侧底气，但供应商能否把"大客户依赖"转化为"大客户共担"，取决于接下来两个季度的财报数字。 引用来源 证券时报：AIGC驱动运动相机行业增长 产业链公司加码光学与AI芯片 新浪财经：弘景光电股价腰斩，中邮证券大跌前夕给了"买入"评级 搜狐/大河财立方：弘景光电拟发行不超6.3亿元可转债 搜狐：影石创新一季度净利腰斩，核心光学供应商业绩承压 腾讯新闻：利润"腰斩"、净利率降至1.3%，影石创新"含泪"增长 今日头条：影石创新遭大疆围堵：营收涨83.11%净利跌52.02% 新浪财经：弘景光电2026年5月11日投资者关系活动记录表（2025年年度业绩说明会） 维科网：营收暴涨55%！弘景光电上市后首份答卷藏着什么？ 高工智能/CSDN：业绩踩"刹车"，车载业务难救？弘景光电半年报「隐忧」 证券之星：股票行情快报：弘景光电（301479）7月23日主力资金净买入345.96万元（含一季报数据） 天眼查：广东弘景光电科技股份有限公司工商档案 中金在线：弘景光电(301479.SZ)将于3月18日在深交所创业板上市 微信公众号：股权激励方案拆解：弘景光电(301479.SZ) 上市不到一年就做激励 新浪股吧：弘景光电资讯聚合（互动平台回复）