安德阿镆贸易（上海）：安德玛净利转正、指引转弱，高端化赌注靠什么兑现？ 8月7日，安德玛（Under Armour）发布2027财年第一季度财报： 净利润转正（100万美元），毛利率升至54.1%，营业利润从330万美元跃至4670万美元 ——这是安德玛集团连续多年亏损后少见的盈利信号。但同一天公司更新全年展望： 全年营收从此前预期的"略有下降"下调为"中个位数百分比下降" 。北美收入同比降9%，亚太降7%。安德阿镆贸易（上海）有限公司作为安德玛在中国的全资经营主体（由Under Armour Asia Limited持股100%），正处于这场"用利润换高端、用收缩换定位"转型的中心。 本季硬数据：利润改善与收入下滑同时出现 11.0亿 净营收（美元） 同比 -3.2%，低于预估11.1亿 54.1% 毛利率 同比 +590个基点 4670万 营业利润（美元） 上年同期330万 100万 净利润（美元） 实现转正 0.05 调整后每股收益（美元） 上年同期0.02 -3% 库存同比 去库存仍在继续 区域分化：国际在涨，北美和亚太在跌 区域 FY27 Q1 同比 固定汇率口径 备注 北美 -9%（6.1亿美元） — 最大单一市场持续收缩 国际合计 +5%（4.9亿美元） +2% 增长主要靠EMEA拉动 欧洲、中东、非洲 +12% +10% 唯一强增长引擎 亚太 -7% -10% 含中国，刚恢复又转跌 拉丁美洲 +8% +1% 汇率贡献大于实际增长 数据来源：时代周报8月7日报道的安德玛FY27财年一季度财报。 亚太的季度轨迹：一次被打断的"复苏" FY26 Q2 亚太收入同比 -14% ，跌至谷底 FY26 Q3 降幅收窄至 5%以内 FY26 Q4 国际收入 +10%，其中亚太 +13% 、拉美 +22%，市场一度认为拐点出现 FY27 Q1 亚太转头 -7%（固定汇率 -10%） ，复苏被打断 风险信号：中国市场在2026年3月刚录得双位数正增长（界面新闻），一个季度后再次下滑。高端化叙事要在"增长断档"的窗口期兑现，难度不小。 盈利转正的成色：更像是"少卖、少打折"算出来的 本季毛利率同比提升5.9个百分点至54.1%，而2026财年全年毛利率仅约45.5%（独角Mall引述财报口径）。差距意味着： 这一轮盈利改善主要来自折扣减少、促销收缩和库存下降（库存同比-3%），而不是销量放量。 营业利润从330万增至4670万美元，幅度很大，但收入端11.0亿美元仍低于分析师预估的11.1亿。 换句话说，普朗克喊的"更聚焦、更具竞争力、差异化产品组合、强化高端定位"，目前在第一份财报里呈现为 "价格体系先于销量改善" 。全年指引反而下调，说明管理层自己也承认：收入端的验证还没到。 高端化的两道现实阻力：渠道被替换、心智标签缺失 2026年6月19日，安德玛在深圳万象天地经营9年的约1300平方米高街独栋正式闭店，位置被萨洛蒙（Salomon）以SS级全国旗舰店身份接替（独角Mall报道）。同期，萨洛蒙2025年全球营收首次突破20亿美元、同比增长31%，中国门店超300家；始祖鸟2025年营收28.56亿美元、增30%；迪桑特营收突破100亿元人民币、增31%。 高端商圈正在用脚投票：把"持续增长"的品牌放进最好的点位，把"战略收缩"的品牌请出去。 更基础的阻力在心智端。独角Mall的观察直言：安德玛"频繁打折促销，从'健身房硬核'变成'大街货'"，两大基本款紧身衣和库里鞋"十年基本没有变化"，且直到2024年才试水户外赛道。界面新闻的诊断类似：中国消费者会买它的紧身衣，却说不清安德玛到底"做什么"——没有清晰心智标签，是高端化的最大敌人。 最大变量：高端化的头号资产库里，刚离场 安德玛的高端叙事里，篮球品类曾是最硬的牌——库里签约时安德玛篮球鞋市占率低至1%，2015年首款签名鞋就卖出1.6亿美元（砺石商业评论）。但2025年11月， 库里与安德玛解约，据新浪体育援引篮球记者贾磊及Shams报道，安德玛支付了约2.55亿美元"分手费"，库里收回Curry Brand全部所有权 ；2026年6月2日，李宁官宣与库里及库里品牌达成长期合作——媒体报道口径为10年合同，砺石称"总价值超4亿美元"，新浪体育引Shams称保底3亿美元、叠加分成与股权后总价值可突破5亿美元。 报道同时指出：库里品牌巅峰年收入曾突破10亿美元；而安德玛"陷入连年亏损后战略收缩，资源倾斜橄榄球项目，削减篮球板块投入"，是库里选择离开的原因之一。（新浪体育） 对"高端化"而言这是结构性损失： 篮球既是安德玛历史上唯一验证过的高端心智资产，也是这次品牌重塑想倚重的差异化品类。 库里离场后，篮球线的接棒者是谁，财报里还没有答案。 中国区的"补位"动作：押注腰旗橄榄球与新零售，但传播刚翻过车 安德阿镆贸易（上海）所对应的中国经营层，过去一年动作密集（界面新闻梳理）： 2025年6月17日：与中国橄榄球协会签约，成为腰旗橄榄球国家队、男子七人制橄榄球国家队官方装备赞助商——UA产品可印中国国旗 2025年10月：推出ColdGear冬训系列与UA NEXT COMBINE体能测试体系；11月发布竞速跑鞋Velociti Elite 3，签约运动员张伟丽 2026年1月：广州开出全球首家智能运动社交空间"热练会馆"；4月北京揭幕首家UA NEXT Performance Lab 2026年4月至5月初：NFL球星贾斯汀·杰弗森中国行（上海、武汉），"武汉英雄碗"吸引千余名球迷 2026年7月：成为中国曲棍球与棍网球国家队官方装备合作伙伴——一年内第三个国家级运动队 组织上：2025年11月陈嘉宁出任中国区副总裁兼总经理；亚太区高级副总裁Simon Pestridge对外表态"中国是发布全新零售概念的理想之地" 方向有逻辑：腰旗橄榄球已入列2028年洛杉矶奥运会，全球参与者约两千万，是"无霸主品牌"的空白赛道。但2026年7月，一条18秒的"这就是腰旗"短视频（Griddy庆祝动作）在抖音、小红书、视频号评论区集体翻车，被指"圈内黑话抛给大众"。 传播翻车不致命，但它暴露了腰旗路线的核心风险：先发优势需要在这段认知空白期里完成"从圈内话到大众语言"的翻译，而窗口不会一直开。 公司档案：安德阿镆贸易（上海）有限公司 主体 安德阿镆贸易（上海）有限公司，2010年9月15日成立，存续 股权 Under Armour Asia Limited 100%持股（认缴12900万美元），港澳台法人独资，天眼查标注其为疑似实际控制人 关键人 法定代表人、董事 Simon James Pestridge（与界面新闻所报安德玛亚太区高级副总裁为同一人名口径）；监事 WAYNE ANTHONY MARINO 体量 参保人数909人，注册于上海市黄浦区，行业为批发业，官网 underarmour.cn 本土产品 UA Run 应用：跑步记录、地图路线、社区分享，并联动HOVR等智能跑鞋（天眼查产品档案） 司法记录 本轮已核验范围内以法院公告为主，两项样本均为公司作为原告的商标维权： 侵害商标权纠纷（（2021）粤0105刑初467号，索赔20万元） 与商标权无效宣告请求行政纠纷（（2023）京73行初6900号，诉国家知识产权局） 注：档案仅覆盖本轮已核验的可见范围；司法记录样本显示公司在中国以商标维权原告身份活跃，不据此推断其全部诉讼结构。 接下来验证什么 收入跌幅 ：上半年-3.2%，全年指引却是"中个位数下滑"——意味着下半年压力更大，跌幅能否收窄是第一验证点 毛利率54.1%的可持续性 ：如果收入继续下滑而利润靠提价维持，高端化会否被价格战反噬 亚太Q2 ：FY26 Q4曾+13%、FY27 Q1又-7%，下一个季度是否重新转正，直接检验中国区"热练会馆+国家队"投入的成色 篮球补位 ：库里离场后（Curry Brand巅峰年收入破10亿美元），篮球与高端跑鞋（如Velociti Elite 3）谁接棒 腰旗橄榄球 ：2028洛杉矶奥运前约三年的窗口期内，"先发优势"能否转化为大众认知和销售，而非停留在赞助与赛事 来源 网易财经（转自时代周报）：安德玛第一财季净利润转正 钛媒体：安德玛第一季度净营收11亿美元，同比下降3.2%（含全年指引下调） 东方财富（转自时代周报）：安德玛第一财季净利润转正 界面新闻：腰旗橄榄球广告翻车背后 安德玛为何押注这个小众赛道 独角Mall：万象天地独栋大洗牌，安德玛输给了萨洛蒙？ 砺石商业评论：豪赌库里，李宁急需一场翻身仗 新浪体育：库里签约李宁为什么没签约安踏（援引Shams、贾磊报道） 天眼查：安德阿镆贸易（上海）有限公司工商基础信息 天眼查：股东信息 天眼查：疑似实际控制人 天眼查：UA Run产品档案