事时观察 · 公司深读｜2026年8月8日 四川百茶百道实业：立秋单日销量4倍，全年却只多开226家店 8月7日立秋，"秋天的第一杯奶茶"再度刷屏。四川百茶百道实业股份有限公司（茶百道，02555.HK）交出的单日成绩单是：截至当天中午，多家外卖和团购平台销量达平日 4倍 ，近4000家门店销量涨幅 超300% ，新品"虎斑橘拿铁"预售卖出超20万杯。但这份喜报放进2025年报与中金7月研报旁边，戏剧性立刻打折——全年净增门店 226家 、闭店933家，2026年上半年预计收入增速仅约6%。单日"涨300%"的狂欢，恰好戳中这家公司最痛的增长问题。 一、单日爆单：数字与口径 立秋当天，新茶饮几乎是全行业爆单。把茶百道放进同行坐标系，它的涨幅不算孤例，而是行业集体放量的缩影。 品牌 / 平台 立秋当日成绩（截至8月7日披露口径） 来源 茶百道 近4000家门店销量涨幅超300%；多家外卖及团购平台销量达平日4倍；部分门店排队订单数百杯，门店临时加派两倍人手、单店预订单超100单 中国网财经 ／ 新华网 甜啦啦 线上外卖及团购GMV逼近1000万元；近20%门店刷新单日历史峰值，安徽、黑龙江、河北部分商业街门店单日业绩环比增超600% 证券日报 ／ 大河财立方 爷爷不泡茶 全国门店销量突破160万杯，环比增长220.15%；75家门店单日出杯超1500杯 大河财立方 霸王茶姬 郑州核心门店待制作订单200余杯，骑手围店 大河财立方 美团／淘宝闪购／京东外卖 9.9元百大饮品通兑券、整点免单、膨胀券派送等平台补贴集中放量，联合茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨等多品牌 证券日报 口径提示： 报道称茶百道"近4000家门店销量涨超300%"，而公司2025年末境内门店8621家——爆单口径约覆盖全部门店的46%，未纳入该口径的其余门店表现未披露；"销量达平日4倍"为外卖+团购平台口径，堂食与自提未单独披露。单日"涨300%"≠全年涨300%，这是读这组数字的第一条纪律。 二、爆单的另一面：全年只多开226家店 把茶百道2023—2025年的经营曲线拉出来，"秋一杯"的单日增量就显得很薄。 指标 2023年 2024年 2025年 营收 57.04亿元 49.18亿元（-13.8%） 53.95亿元（+9.7%） 净利润 归母11.39亿元 归母4.72亿元（-58.6%） 年内利润8.21亿元（+71.2%；归母8.05亿元） 净增门店 +1440家 +594家 +226家 闭店数 220家 890家 933家 终止合作加盟商 — 1144家 1218家 两组数字对照读：2025年"营收净利双增"建立在2024年低谷的低基数上，全年收入仍比2023年少3亿多元；门店净增从1440家一路跌到226家，闭店数反超净增4倍，连续两年终止合作的加盟商超过千家。 媒体分析 直指：低基数带来的高增长之后，规模天花板才是真正的考题——同期蜜雪冰城2025年净增13344家、古茗净增3640家、沪上阿姨净增2271家。 三、增长引擎排序：咖啡最值得盯 ① 咖啡（第二曲线，正在爬坡）： 不走"另起炉灶开子品牌"的重投入路线，而是依托现有茶饮门店推行"茶咖协同"。2025年启动现磨咖啡、已上新17款以上产品；2026年3月业绩会设"全年覆盖2000家门店"目标，6月媒体报道覆盖门店已超2700家，提前3个月超额。中金7月研报口径：上半年咖啡机进入约2800家门店，日均出杯量约50杯，"增量贡献明显"，全年计划约4000家。组织侧也有实据——公司通过全资子公司 海南咖弗瑞实业有限公司 （注册资本3.6亿元）批量设立"蜀咖"系门店公司，2023年至2025年持续落地。 ② 出海（战略喊得响，体量仍小）： 截至2025年末海外门店38家，覆盖韩国、马来西亚、新加坡、法国、美国、西班牙等8国，签约超40家；其中美国、西班牙各只有1家店。 ③ 供应链与数字化（履约底盘）： 2025年上半年全国仓配中心增至26座，约93.8%门店实现下单补货次日达、约95%门店每周配送两次及以上——这是近4000家门店同时爆单还能"接得住"的物理基础。 ④ 会员复购（热度能否沉淀的关键，数据未披露）： 公司长期运营会员体系与私域，但公开渠道未披露最新会员复购率。"秋一杯"带来的新客能否转化为复购，目前缺可核验的量化证据。 四、风险观察 加盟生态 加盟商流失是最大隐性风险： 终止合作加盟商2024年1144家、2025年1218家，连续两年破千；有前加盟商向媒体反映设备费高于同行、物料须向总部进货，利润空间被挤压后"用脚投票"。 毛利结构 平台补贴换来的"涨量"不等于"涨利"： 爆单主力是美团9.9元通兑券等补贴单。历史口径外卖营收贡献占门店营收70%—80%（ 36氪2023年报道 ），平台让利结构下，单量峰值对加盟商单店利润的净贡献需要打问号，2025年毛利率32.5%能否守住要看下半年。 行业收缩 供给过剩正在出清： 窄门餐眼数据显示，近一年新茶饮门店新开超10万家、整体规模净减近3万家；中国连锁经营协会口径下，2024年行业增速已放缓至15%—20%。退场潮正从中小品牌蔓延到腰部品牌。 资本市场定价 股价已在发行价三成附近： 2026年7月24日收盘4.58港元（行情口径，见 东方财富行情页 ），较2024年4月23日上市发行价17.5港元跌约74%；总市值约70亿港元级别，较上市首日约232亿港元缩水约七成。上市首日即破发（开盘15.74港元）的阴霾至今未散。 五、下一步验证什么 回落幅度： 8月第二周起，茶百道单店销量会回到平日的几倍——立秋热度退潮速度目前无公开数据，需等品牌或平台后续披露。 新品成色： "虎斑橘拿铁"预售20万杯只是起点，能否进入全年销量榜、成为杨枝甘露之后的新大单品，是流量沉淀为产品力的试金石。 中报兑现： 8月底2026年中期业绩将集中验证三件事——中金预测的上半年收入+6%、调整后净利+3%是否兑现；咖啡日均约50杯的增量是否延续；上半年净增门店约200家（低于年初预期）与签约约400家能否落地、支撑全年600—800家净增目标。 补贴成本： 9.9元通兑券的补贴由平台、品牌还是加盟商分担，直接影响下半年毛利与加盟商信心。 分析建议（基于上文已核验证据的推论） 单日爆单对全年收入的直接贡献有限：茶百道是加盟制，公司收入主要来自向加盟商销售货品设备及加盟相关费用，门店零售爆单经由加盟商进货链路传导到公司报表存在时滞，并非同日等额确认收入。真正决定"热度变常态"的三组信号是：咖啡出杯量爬坡、会员复购率、加盟商签约恢复——三者同时兑现，才能支撑"秋一杯"之外的全年增长叙事；否则，2026年大概率延续"单店平稳、扩张停滞"的中金预判。 引用来源： 中国网财经·"秋天第一杯奶茶"带火奶茶销量 茶百道近4000家门店销量涨超300% 新华网·"秋天第一杯奶茶"激发供需双向奔赴 茶百道销量达平日4倍 大河财立方（搜狐转载）·"秋天的第一杯奶茶"又爆单了 有门店单日业绩增长600% 证券日报（百家号转载）·"秋天第一杯奶茶"掀起消费热潮 茶饮市场销量大幅攀升 东方财富·"秋天的第一杯奶茶"又爆单了 网易·茶百道，还得从谷底向上爬 中金公司研报（微博转述）·1H26公司单店表现平稳 咖啡推广进度好于预期 微信·今年港股最大IPO诞生！茶百道香港上市 开盘市值232亿港元 募资25.86亿港元 36氪·茶百道完成接近180亿元估值融资 天眼查·四川百茶百道实业股份有限公司 工商基础信息 天眼查·四川百茶百道实业股份有限公司 企业年报 天眼查·四川百茶百道实业股份有限公司 实际控制人/控股链 东方财富·茶百道（02555.HK）行情页 备注： 文中"立秋单日4倍销量""虎斑橘拿铁预售20万杯""闭店933家""终止合作加盟商1218家""咖啡机约2800家、日均约50杯"等均为上述来源报道或研报口径；净利润存在年内利润（8.21亿元）与归母口径（8.05亿元）差异，已分别标注。