事时观察 · 光通信 / CPO 竞争格局 中际旭创一周净流出33.5亿：AAOI携2亿美元1.6T订单抢份额，先发优势能守多久？ 8月7日，美国光通信厂商应用光电（AAOI）业绩电话会释放“扩产+1.6T落地”信号，中际旭创（300308.SZ / 03308.HK）A+H股尾盘双双跳水：A股收跌3.68%报919.87元，港股收跌3.82%报1107港元。当周（8月3日—7日）中际旭创仅涨1.98%，主力净流出33.53亿元居两市首位；同期天孚通信涨34.89%、净流入59.51亿元。公司8月8日回应：7月订单指引“至今有效”。 -3.68% / 919.87元 8月7日A股收盘（当日振幅约10%） -3.82% / 1107港元 8月7日港股收盘 33.53亿 元 本周主力净流出，居两市首位 675.11亿 元 8月5日FCC传闻日成交额，刷新纪录 01 发生了什么：一份财报，把“本土替代”从口号变成定价变量 北京时间8月7日，AAOI（应用光电）发布二季度财报并召开电话会，美股盘前一度暴涨超18%。管理层给出四组硬数据： 客户需求较其供应能力高出20%—40% ； 800G收入三季度指引环比接近5倍增长 ； 首个1.6T产品数周内完成客户认证、三季度后期发货 ； 在手1.6T订单超2亿美元 （ 东方财富 ）。 真正触动A/H股定价的，是产能与区位的组合：截至二季度末，AAOI的800G/1.6T月产能已近20万只，计划2026年底提升至65万只以上、2027年底至93万只以上，大休斯敦制造面积扩至超160万平方英尺，并公开喊出冲击“第四家供应商”（ 经济观察网 ）。在FCC拟禁止美国进口中国数据中心组件新机型（含光模块）的传闻背景下，美国本土产能被市场解读为“政策避险资产”（ 今日头条 ）。 中际旭创的回应很直接：8月8日，证券事务负责人表示可参考公司2026年7月发布的投资者关系活动内容， 相关订单表述截至目前仍有效 ；此前8月5日公司已核实FCC“尚未出台相关限制性文件”（ 猫财经（蓝鲸新闻） ）。 02 体量对照：2亿美元订单vs单季近200亿元营收，冲击的其实是“预期” 维度 AAOI（应用光电） 中际旭创 收入体量 2026Q2营收1.919亿美元（同比+86.4%，环比+27%），非GAAP净利548万美元 2026Q1营收194.96亿元（同比+192.12%），归母净利57.35亿元（同比+262.28%） 数据中心业务 收入1.077亿美元，首次破亿，占总收入56% 光通信收发模块占主营97.95%（2025年报口径）；高速光模块占Q1营收94.6% 1.6T进展 首个1.6T数周内完成认证、Q3后期发货，Q4放量；在手订单超2亿美元 2023年率先量产1.6T；报道口径称占英伟达1.6T光模块采购约八成 产能路径 800G/1.6T月产能近20万只（Q2末）→ 65万只+（2026年底）→ 93万只+（2027年底） 2029年年产能计划从约4000万只增至约9000万只，逾80%为1.6T及以上（招股书口径） 区位 美国本土产能为主（大休斯敦+新建21万平方英尺工厂） 境外收入占90.58%（2026Q1），北美/美国市场占比约六成 行业地位 美股“大牛股”，年内一度累涨超300%，目标成为第四家供应商 2021年起连续五年全球光互连解决方案收入第一，2025年市占21.2%（灼识咨询口径） 注：AAOI数据来自二季度财报与电话会（8月7日）；中际旭创数据来自2026年一季报、2025年报及招股书相关报道，口径见文末来源。 编辑部判断： AAOI单季营收约合人民币14亿元量级，不到中际旭创一季度的8%。短期“抢单”缺乏体量支撑，市场8月7日杀的是 估值折价 ——给“北美客户供应链多元化落地”和“本土产能政策溢价”重新定价，而非业绩暴雷。真正需要盯的是放量节奏，不是单日跳水。 03 时间线：挂牌8个交易日，中际旭创经历了什么 7月12日 投关记录：在手订单已覆盖2026年全年，部分下到2027年；1.6T需求未缩减，800G需求较此前预期“明显增加”。 7月22日 H股启动招股，发行价上限1010港元，较A股折价约18%；7月27日超购13倍，国际配售提前截单（ 新浪财经 ）。 7月28日 定价980港元；当晚董秘王军电话会：2027年800G/1.6T/2.4T/NPO交付计划已细化至月度。 7月30日 港股挂牌，募资534.1亿港元，为近七年港股最大IPO；33家基石认购约270亿港元；首日开盘971港元，较发行价低0.92%（ 东方财富 ）。 8月5日 FCC“光模块进口禁令”传闻发酵，公司回应“尚未出台文件”；当日成交675.11亿元创历史纪录，收跌7.27%（ 网易财经 ）。 8月7日 AAOI业绩会放量信号，中际旭创盘中从涨超4%跳水至收跌3.68%，A股主力净流出超56亿元；港股跌3.82%。 8月8日 公司重申7月订单指引有效；美股AAOI盘前一度涨超18%的余波仍在。 04 基本盘：先发优势不是空话，但它有保质期 中际旭创的护城河由三块构成。第一是 节奏 ：400G（2018）、800G（2020）、1.6T（2023）均率先量产，比同行约早半年（ 今日头条 ）。第二是 绑定 ：英伟达、谷歌、微软、Meta为核心客户，2026Q1硅光方案占高速产品收入约70%，毛利率升至46.06%的历史高位。第三是 订单能见度 ：2026全年排满、部分排至2027年，2027年各品类排产已细化到月度（ 猫财经 ）。 财务曲线同样陡峭：2023年营收107.18亿元、净利21.74亿元；2024年238.62亿元、51.71亿元；2025年382.40亿元（+60.25%）、净利107.97亿元（+108.78%）；2026年一季度单季净利已达2025全年的53.1%（ 东方财富 ）。 弹药已经上膛：H股募资约35%投入1.6T、3.2T、NPO、CPO等下一代研发，约30%用于扩产——也就是说， 公司一边在卖可插拔1.6T，一边在押注颠覆可插拔的CPO/NPO （ 集邦光通信 ）。 卖方与资金面仍站在多头一侧：野村东方国际8月3日维持增持、目标价上调至1375元；交银国际7月22日首次覆盖给出1600元目标价（对应32倍2027年市盈率）；报道口径称高盛给出2581元目标价并大幅上调2026—2028年净利预测。港股端，摩根大通H股持股7月31日从5.6%升至13.72%、8月4日再升至15.02%（均价1150.85港元），高盛多头持仓8月3日升至12.19%（ 新浪财经 ）。 05 风险观察：压力在哪里，就要盯哪里 政策敞口：九成收入在境外，六成押注北美。 境外收入占比90.58%，美国市场约六成；FCC禁令虽“尚未出台文件”，但草案方向明确指向中国数据中心组件。政策是悬在估值上的最大单一变量。 客户集中：前五大客户拿走约76%—82%收入。 不同报道口径下前五大客户占比76%（今日头条）或81.9%（新浪财经援引招股书口径），最大单一客户占比24%—25%。英伟达导入第二供应商，业绩即直接承压。 竞争从“技术”变成“区位+合规”：AAOI是第一个落地的例子。 AAOI体量尚小，但“北美客户供应链多元化”已从口号变为可核验的订单与产能数字；若1.6T认证与Q3发货如期兑现，2027年分流会从预期变成报表。 技术替代：客户下场，卖铲子的生意有“最后窗口期”。 有市场观点指出，英伟达等客户切入、CPO规模化之前2—3年是可插拔光模块的确定性窗口，公司选择用极限扩产在窗口期内吃透红利（ 雪球 ）；这也意味着存货与资本开支风险同步放大——存货已从2025年末126.81亿元增至2026年5月末194.30亿元（+53%）。 筹码与估值：高换手+单日巨量成交，波动率显著抬升。 8月7日A股换手率5.15%、静态市盈率约46.9倍（收盘口径），叠加8月5日675亿元天量，高位筹码松动风险与政策消息高度联动。 06 下一步验证：四个可核验的观察点 AAOI的1.6T认证与发货 ：数周内完成客户认证、Q3后期发货是否兑现——这是“第四家供应商”成色的第一块试金石。 中际旭创中报 ：二季度净利与1.6T出货量能否延续Q1斜率；公司已否认“二季度业绩严重不及预期”传言。 FCC文件是否落地 ：公司8月5日称“尚未出台限制性文件”，落地与否将直接改写政策折价。 1.6T价格与排产 ：公司7月28日称1.6T均价远高于“大幅降价”传闻、行业不存在恶性竞争——后续季度ASP是格局好坏的直接读数。 回到标题里的问题：中际旭创的1.6T先发优势能守多久？ 中短期看订单与产能缺口（AAOI自己都说客户需求超供应20%—40%），长期看三件事——AAOI放量速度、FCC政策落地、以及公司自己在CPO/NPO上的押注是否续上节奏。 先发优势的保质期，将由这几个变量的兑现时间决定。 来源 网易财经｜中际旭创挑战来袭 猫财经（蓝鲸新闻）｜或受AAOI扩产冲击中际旭创午后跳水，公司回应：7月订单指引至今有效 新浪财经（财闻）｜光模块龙头午后大跳水！超56亿元主力资金撤离，小摩、高盛却大幅增持 经济观察网｜中际旭创（03308）8月7日股价跳水，AAOI扩产引发市场担忧 东方财富｜盘前直线猛拉！大牛股利好来袭！业绩大增86% 新浪财经｜估值重塑，中际旭创H股启动招股 东方财富｜中际旭创在港交所上市，创港股近年最大IPO 集邦光通信｜中际旭创今日港股挂牌，534亿港元成年内最大IPO 今日头条｜中际旭创一季度净利增262%：硅光产品占高速收入7成，北美营收占比6成 今日头条｜国内光模块板块重大利空，中际尾盘受到影响已经开始跳水 百度百家｜光模块“易中天”业绩分化：中际旭创狂赚，新易盛天孚为何掉队？ 雪球｜从中际旭创激进性扩产想到的 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜实际控制人/控股链