券商策略观察 · 2026年8月9日 国金证券喊话“注意力的转换时刻”：市场还在纠结AI，它把有色金属和出海链排到了前面 财联社8月9日盘点十大券商周策略，多数机构仍在争论“科技反弹是否一蹴而就”，国金证券却抛出逆向框架：3月以来的“镜像错误”可能重演，当资金还在纠结AI产业走向时，实物资产与出口出海或已成为真正的核心矛盾，并给出有色金属＞能源、工程机械/电网设备/炼化、红利回流三条具体路线。 +12%+ 中证有色指数7月21—23日三个交易日反弹幅度，申万有色单周+4.89% +99.4% 2026上半年有色金属行业利润同比增幅，拉动规上工业利润4.7个百分点 84.57亿 国金证券2025年营收（+26.90%），归母净利22.77亿（+36.32%） -3.91% 国金证券2025年投行分部毛利率：收入10.15亿、成本10.54亿，增收不增利 国金证券到底说了什么 “3月以来，市场聚焦宏观矛盾，却忽视了AI产业链的变化是资产定价核心；当下镜像错误可能在重演，当市场投资者还在纠结AI产业未来走势时，可能会发现非AI领域（实物资产、出口出海）反而成为了核心矛盾。” ——国金证券，据 搜狐财经·财联社十大券商策略 基于这一判断，国金证券给出三条可验证的路线： 第一，大宗商品反弹“已经确立”。 能源+金属的组合将从3月以来整体下行转入整体上行；美伊冲突“只决定内部分配关系”，即地缘是能源与金属内部相对强弱的变量，而非趋势开关。当前资源品排序：有色金属（金、铜、铝）优于能源（煤炭、石油石化）。 第二，南方国家故事与中国制造共振。 关注工程机械、电网设备、炼化方向——本质是“中国制造”向新兴市场的出口出海逻辑，与第一条的实物资产形成另一条资金出口。 第三，红利风格受益于绝对收益者切换。 高股息+低波动+稳定现金流的红利资产，仍是绝对收益资金的核心回流方向。 国金并非孤例：同批十家券商中， 中信证券 增配能化、有色、创新药与头部券商，方正证券关注有色+新旧能源，东吴证券看金、铜价格修复，华金证券配小金属与贵金属。差异在于：多数机构把资源品当“再平衡选项”，国金则把“AI叙事 vs 非AI”升格为当前定价的主要矛盾本身，并给出排序与时间窗口——这是它最容易被记住、也最容易被检验的地方。 为什么是现在：四项可核验的切换证据 信号 数据 时间/口径 AI叙事出现裂缝 美股CSP财报后竞争性资本开支边际弱化，云业务与现金流成为胜负手；双创自底部反弹约10%，超跌修复仍有空间但科技拥挤度未回落 方正证券、中信证券，8月9日 有色量价先行 中证有色指数3个交易日反弹超12%；申万有色金属指数单周+4.89%，显著跑赢大盘 7月21—23日；7月20—24日 业绩与估值背离 上半年有色行业利润+99.4%；铜股票PE约11倍、铝约7倍，铜股估值处历史最底部，预计8—9月修复、最晚不过Q4 国家统计局；华创证券、 国金证券研报口径 ，7月末 库存与供给约束 国内铜社会库存10.92万吨、LME铜27.7万吨持续去化，进口铜精矿加工费跌至-154.76美元/吨；铝端中东减产286万吨、莫桑比克关停52万吨 截至7月23日 宏观变量 美国7月非农意外减少2.3万人，市场对美联储9月加息预期降温；美伊冲突发酵、霍尔木兹海峡航运扰动延续，地缘风险溢价仍存 光大证券口径； 国金证券有色金属跟踪报告 ，7月27日 把五组证据放在一起看，国金的逻辑链是：AI交易拥挤度未消、估值消化未完，而实物资产恰好出现“业绩+估值+库存”三重信号叠加，叠加宏观加息预期松动，资金从拥挤的科技向低估值的资源品切换具备了触发条件。真正的悬念不在方向，而在节奏——8月的中报密集披露期，将是第一条硬验证线。 说这话的国金证券：业绩与筹码位置 发出看多实物资产观点的国金证券（600109），自身正处在业绩上行但结构分化的阶段。2025年营收84.57亿元（+26.90%）、归母净利22.77亿元（+36.32%），总资产1488.30亿元（+23.91%），五大业务板块全部正增长；2026年一季度延续增势，营收24.29亿元（+28.83%）、归母净利6.92亿元（+18.83%）。（据 新浪财经·鹰眼工作室 、 市场资讯（上海证券报数据） ） 业务板块 2025年收入 同比 备注 财富管理 41.32亿元 +33.56% 占总营收48.86%，第一大收入来源 自营投资 16.23亿元 +26.96% 含做市：北交所做市62只居行业第1 资产管理 7.42亿元 +35.43% — 机构服务 5.80亿元 +20.89% — 投资银行 10.15亿元 +11.78% 营业成本10.54亿，毛利率-3.91% 三个与“为什么会是这家公司”直接相关的背景： 涌金系底色。 2025年报披露的股东包括长沙涌金（集团）有限公司（认缴约5.47亿元）、涌金投资控股有限公司（认缴约2.49亿元），另有成都产业资本控股集团（认缴约3.65亿元）、成都交子金融控股集团（认缴约1.97亿元）；天眼查将陈金霞列为最终受益人。（ 天眼查·2025企业年报 、 天眼查·最终受益人 ） 研究是被押注的引擎。 公司战略原则为“以投行为牵引、以研究为驱动”；2025年3月原国投证券固收首席尹睿哲加盟，任首席资产配置官、首席固定收益分析师，策略首席执行官张弛在列——本次“注意力转换”判断正是研究条线的输出。（ 天眼查·核心团队 ） 市值管理在加码。 2025年度拟每10股派现0.8元（合计约2.95亿元，分红率12.94%），并将22,102,002股（占总股本0.5965%）回购股份用途变更为注销，现金分红+回购注销合计回馈股东约3.54亿元；伦交所ESG评级2026年6月升至B+，A股同行50家券商中排名第2（西南证券A-居首，华泰、中金、东方证券同为B+）。（ 新浪财经·鹰眼工作室 、 新浪财经·ESG评级 ） 风险观察：观点与自身业务的温差 值得点名的是，国金证券研究部看多实物资产、看淡AI交易拥挤的同时，它的投行部仍以“中小民营企业和科技型企业”为基本盘——这正是镜像的另一半。 投行撤否潮在2026年集中释放。 年内芯密科技、九岭锂业、荣信汇科三单IPO终止，合计拟募资近49亿元；7月单月4单债券承销终止、合计64.99亿元（其中信达投资43.99亿元公司债审核历时320天终止）。2026年一季度投行收入3.4亿元、同比大增176%，股权承销规模50.24亿元排名行业第7，但高增能否持续取决于下半年撤否势头能否遏制。（ 全景网·A股融资快报 ） 合规成本上升。 2025年3月因想念食品IPO核查不充分被上交所公开谴责，两名保代被处24个月不接受签字文件；2025年12月飞潮新材IPO两名保代被警示；2026年7月罗普特科技证券虚假陈述索赔等4起案件进入诉讼程序——罗普特2021年科创板上市正是由国金证券保荐并持续督导。（ 全景网·A股融资快报 ） 边界说明： 策略观点是研究输出，不等于公司自营持仓或业绩承诺；券商唱多资源品与其承销、自营业务并无直接绑定。判断这次观点的对错，要看8—9月行情与中报兑现度，而不是观点本身。此外，2025年公司债主承销金额1074.48亿元、行业第11位的投行盘子仍在，项目端收缩是短期阵痛而非业务清零。 下一步验证什么 8月中报密集披露： 有色业绩兑现度能否支撑“利润+99.4%”的持续性——紫金矿业预计上半年归母净利391亿元（+68%）、天山铝业42亿元（+101.52%）、中钨高新预增261%—298%。 国金自己的时间窗： 铜板块8—9月修复、最晚不过Q4（7月末口径），8月中旬后即可部分验证。 美联储9月议息路径： 7月非农-2.3万人后加息预期变化，直接决定金、铜的估值弹性。 美伊局势与油价： 地缘若缓和，国金给出的“金铜铝优于煤炭石化”内部排序将受检验。 美精炼铜关税决议与库存： 非美低库存下，关税落地与否可能放大铜价波动。 国金投行自身： 下半年IPO/债券撤否势头、单项目承销费率与投行分部毛利率能否转正——与资源品观点成败无关，但同属下半年看点。 来源 搜狐财经·财联社｜A股科技反弹是否一蹴而就？十大券商策略来了 （2026-08-09，本文主来源） 新浪财经·鹰眼工作室｜国金证券2025年业绩亮眼：净利润增长36.32% 拟每10股派现0.8元 市场资讯｜国金证券2025年营收84.57亿元、归母净利22.77亿元，五大业务板块均正增长 （含上海证券报2026Q1数据） 全景网｜国金证券年内三单IPO终止，债券承销单月四连撤｜A股融资快报 今日头条｜有色板块3天暴力反弹超12%！中报预喜率超90%、PE仅7倍 （含国金证券研报口径） 和讯网｜有色金属行业跟踪报告：价格企稳 关注金铜铝板块估值修复 （国金证券研究口径） 新浪财经｜国金证券伦交所ESG评级较上年上升至B+，A股同行50家排名第2 爱股票（界面）｜彰显市值管理决心 注销式回购渐成券商行业共识 天眼查｜国金证券股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜国金证券股份有限公司｜2025企业年报 天眼查｜国金证券股份有限公司｜最终受益人 天眼查｜国金证券股份有限公司｜核心团队 本文为新闻信息扩展，不构成任何投资建议。券商策略观点存在不确定性，市场有风险，投资需谨慎。