安徽六国化工8亿定增二度终止：行业刚回暖就失去融资工具，28万吨精制磷酸项目靠什么建？ 8月5日，安徽六国化工（600470.SH）公告，已收到上交所出具的《关于终止对安徽六国化工股份有限公司向特定对象发行股票审核的决定》。这份自2022年底首次抛出、拟募资8亿元投向28万吨/年电池级精制磷酸项目的方案，历经两轮启动、两次终止，最终没有走完审核流程——但公司同时表态：控股子公司湖北徽阳的精制磷酸项目"将继续推进"（ 每日经济新闻 ）。 项目计划总投资约11.94亿元，8亿元定增本是资金链上最关键的补充（ 中国化工报·中化新网 ）。股权融资通道关闭后，面对主业亏损、资产负债率创近年新高的资产负债表，项目靠什么资金推进、节奏会不会放慢，是目前最值得盯的问题。 时间线：四年、两轮、同一份方案 2022-12-29 首次披露非公开发行预案：募资不超8亿元，全部投向湖北当阳28万吨/年电池级精制磷酸项目。 2023-04 向上交所报送申请文件，随后收到两轮问询函，"产能消化风险"被反复问及。 2023-11 控股股东铜化集团筹划控制权变更、拟引入万华化学，公司申请中止审核。 2024-02 公司主动撤回申请文件，此后上交所终止审核——第一次折戟。 2025-01 重启定增，金额、用途与前次完全一致（8亿元、同一项目）。2025年5月获上交所受理，6月上交所再次出具问询函。 2025-08 完成问询回复后，审核陷入近一年停滞；公司先后于2025年12月、2026年1月两次延长发行决议有效期。 2026-07-30 董事会审议通过终止定增，向上交所申请撤回申请文件；8月3日，审核状态变更为"终止审查"。 2026-08-05 公司公告：收到上交所终止审核决定——第二次折戟（ 每日经济新闻 ）。 财务：一边亏钱，一边加杠杆 -4.56亿元 2025年归母净利润，同比-1910.65%，2019年以来首次年度转负 64.42亿元 2025年营业收入，同比+3.06%，增收不增利 -1.65亿~-1.85亿元 2026年上半年归母净利润预告，同比继续增亏 76.35% 2026年一季度资产负债率，近年最高（2025年末为73.08%） 4000→9500+元/吨 硫磺（山东，固体）价格：2026年1月中旬约4000元，8月7日超9500元/吨 约4.85亿元 拟动用盈余公积金和资本公积金弥补母公司累计亏损（2025年度未弥补亏损超实收股本1/3） 口径说明：2025年报财务数字存在两种公开报道口径—— 每日经济新闻 等报道"营收64.42亿元、归母净利-4.56亿元"； 网易财经据年报的AI解读 为"营收62.55亿元、归母净利-5.31亿元"。差异未见公司说明，本文正文采用每经口径。 亏损的直接原因，公司归因于"两头挤压"：成本端，硫磺、硫酸价格持续高位，磷肥生产成本上升；收入端，落实化肥保供稳价政策，出口环节继续执行法检与配额管理，产品盈利空间被大幅收窄（ 每日经济新闻 、 中化新网 ）。截至7月31日，公司股价报5.41元，总市值约28.22亿元（ 维科网 ）。 项目缺口：11.94亿元的投资，少了8亿元股权资金 28万吨项目总投资约11.94亿元，定增8亿元全部投向该项目，控股股东铜化集团原承诺认购不超过9653.23万股为其背书（ 头条号文章 ）。按定增方案披露的测算，项目建成后每年产出28.35万吨精制磷酸，大部分卖给磷酸铁锂厂商、小部分用于阻燃剂，建设周期2年，预计年均营收17.77亿元、年均净利润2.59亿元（ 维科网 ）。 公司并非从零开始：截至2025年年报，公司及本部子公司电池级精制磷酸产能已发展到15万吨/年（ 中化新网 ）。项目主体湖北徽阳新材料是六国化工与万华电池的合资公司——六国化工持股55%、万华电池持股45%，2025年4月双方按股比同比例增资，注册资本由5亿元增至10亿元（ 维科网 ）。 终止定增后，公司仅表示"后续根据自身发展需要合理运用多种资本市场工具"，未披露具体资金来源（ 每日经济新闻 ）。每经记者8月6日向公司董秘、证代发邮件询问资金安排，截至发稿未获回复。 行业坐标：反弹刚来，融资窗口却关了 募投项目锚定的磷酸铁锂行业，四年间走完一个完整周期，且当下恰好处于反转当口： 2023年 ：磷酸铁锂价格全年跌超70%，从16.6万元/吨跌至4.6万元/吨左右（生意社数据）。 2025年三季度 ：行业拐点到来，价格自下半年开始反弹。有磷酸铁锂上市公司董秘办对每经表示，算力中心对电力和储能的需求爆发，目前订单充足、产能利用率较高，但如果行业都在扩产，不排除未来仍有产能过剩（ 每日经济新闻 ）。 2026年6月24日 ：动力型磷酸铁锂均价约6.1万元/吨，同比上涨近80%；行业平均开工率85%以上（ 澎湃新闻 ）。 需求测算 ：中信证券预计2026年全球磷酸铁锂正极出货量有望达525万吨，同比增长36%（ 澎湃新闻 ）。 行业走出底部的同时，六国化工失去了低成本股权融资工具，每经将这种处境概括为"或'踏空'行业反转"（ 每日经济新闻 ）。 万华化学：从"拟入主"到"参股+合资"的三层关系 层面 时间 安排 状态 控制权 2023年11月 万华化学拟入主控股股东铜化集团：先购置铜化集团现有股东部分股权，再由铜化集团实施公司分立，六国化工留在分立后的化工业务板块；若完成，万华拟持分立后铜化集团51%股权并享有控制权 2026年2月26日公告：涉及六国化工的实控人变更事项终止执行（ 新浪财经 ） 上市公司股权 2024年 万华化学集团电池科技有限公司受让六国化工5%股权 实施完成，成为第二大股东（ 维科网 、 澎湃新闻 ） 项目合资 2024年起 万华电池科技收购湖北徽阳新材料45%股权，六国化工持股55% 存续；2025年4月同比例增资，注册资本增至10亿元（ 澎湃新闻 ） 市场传闻 — "万华包销六国大部分精制磷酸产能"等说法 未在六国化工正式公告或公开资料中得到明确印证（ 维科网 ） 万华化学同时在加码磷酸铁锂：2026年全年预计新增磷酸铁锂投产产能82万吨（海阳一期10万吨/年已于3月建成投产等），其电池业务平台万华电池科技2025年营收85.62亿元、净亏损1.74亿元（ 澎湃新闻 ）。 风险观察 环保处罚 ： 天眼查 显示公司有8条环保处罚记录，最新一例为2024年9月皖铜环罚〔2024〕18号，因涉嫌违反大气污染防治管理制度被罚10万元；2021年还曾因违反建设项目环境保护管理制度被罚100万元。 司法 ：与中国一阿拉伯化肥有限公司的不正当竞争纠纷，经最高检抗诉、最高法提审后，最高人民法院（2025）最高法民再128号于2026年2月公告送达民事调解书，案件以调解方式了结（ 天眼查·司法风险 ）。另有买卖合同纠纷等以公司为原告的常规诉讼记录。 监管关注 ：两轮审核问询均把"募投项目产能消化风险"列为重点，要求补充产能消化措施（ 每日经济新闻 ）。 有息负债压力 ：失去股权融资渠道后，继续推进项目建设，有息负债规模和财务成本存在上升压力（每经观点，属分析判断）。 分析建议 "踏空"风险能否坐实，取决于两个变量：行业反弹的持续性，以及公司能否用其他渠道拿到低成本资金——目前两者都还没有确定答案（依据：磷酸铁锂价格反弹与订单数据、定增终止后无替代融资方案披露）。 万华协同是项目成败的关键变量，但"入主"终止后，协同已退到"参股+合资"层面，"包销"等说法尚无公告背书；需观察后续是否有采购、包销或技术授权层面的正式安排（依据：三层关系矩阵中的公告事实）。 主业止血决定公司现金流底色：硫磺价格走势、出口法检与配额政策、保供稳价政策，是三个最直接的观察点（依据：公司对亏损原因的归因表述）。 下一步验证什么 28万吨项目的资金来源与推进节奏——公司尚未给出明确方案，每经问询未获回复。 磷酸铁锂反弹的持续性——行业集体扩产（万华、其他厂商均在扩产）下价格是否再度回落。 万华系与六国化工在采购、包销上的协同有无公告层面的落地。 主业亏损能否收窄——关注2026年半年报正式披露与硫磺价格变化。 来源 每日经济新闻｜横跨四年、两度启动，六国化工定增再折戟（搜狐财经转载） 每日经济新闻｜同文（网易转载） 维科网｜锂电"卖水人"8亿定增梦碎 中国化工报（中化新网）｜上市公司再终止8亿元定增 湖北徽阳电池原材料项目将继续推进 新浪财经｜六国化工：控股股东《股权变更框架协议》中涉及公司可能导致实控人变更事项终止执行 澎湃新闻｜磷酸铁锂价格回暖，万华化学电池业务提速：再增7万吨碳酸锂 头条号｜六国化工8亿定增二次折戟：主业亏损负债率超73%，转型钱从哪来 百度百家号｜六国化工终止8亿元定增 网易财经｜六国化工2025年营收62.55亿元 净利润亏损5.31亿元（年报解读） 天眼查｜安徽六国化工股份有限公司工商基础信息 天眼查｜安徽六国化工股份有限公司企业天眼风险（环保处罚） 天眼查｜安徽六国化工股份有限公司司法风险汇总