中船（邯郸）派瑞特种气体：摩根大通新进前十股东，半年报翻倍的另一面是现金流失血 7月17日晚，中船（邯郸）派瑞特种气体股份有限公司（688146.SH，下称“中船特气”）以沪市首份2026年半年报开场：上半年营业收入19.04亿元、归母净利润3.48亿元，同比分别增长83.13%和95.63%。随后的流通股东名单显示，摩根大通（J.P.Morgan Securities PLC自有资金）二季度新进前十大流通股东——外资为“电子特气国产替代”投下了真金白银的一票。但同一份名单的另一面是：除前两大股东外，其余八家流通股东几乎都在减持，国家大基金二期退出前十；公司经营性现金流-2.41亿元，为上市以来首次转负。业绩翻倍与现金失血同时出现，外资进场与机构撤退同框——国产替代逻辑在半年报里验证了什么，还有哪些没验证。 19.04亿 营业收入 同比+83.13% 3.48亿 归母净利润 同比+95.63% 3.26亿 扣非净利润 同比+117.08% 2.47亿 二季度归母净利 同比+170.52%、环比+143.48%，创单季新高 -2.41亿 经营性现金流净额 上市以来首次转负（上年同期+3.33亿） 31.79% 销售毛利率 结束连续六年下行，较2025年回升近3个百分点 一、翻倍从哪里来：六氟化钨是唯一的引擎级变量 中船特气主营电子特种气体与三氟甲磺酸系列产品，两大核心品种三氟化氮、六氟化钨近年贡献年营收的85%左右。 时代周报 援引半年报口径称，上半年业绩头号功臣是六氟化钨：该产品营收同比增长近3倍，三氟化氮同比增长约13%，三氟甲磺酸系列实现营收约2.12亿元、同比增长超40%。 涨价与供需是根本驱动。据化工网数据，2026年6月国内5N级六氟化钨价格较去年同期上涨232.7%； 界面新闻 梳理供给端称，中国实施高纯钨粉出口管控后，日本关东电化（约1400吨/年）与中央硝子（约700吨/年）压缩高端产能，两者合计占全球高端供给超四分之一；需求端，AI先进制程与300层以上3D NAND扩产抬升单片晶圆的钨沉积需求。中船特气拥有2000吨/年六氟化钨产能，被界面新闻称为“全球六氟化钨最大的生产基地”，产品稳定供应台积电、美光、SK海力士、英飞凌、中芯国际、长江存储、长鑫集团等（ 时代周报 ）。按Linx Consulting数据，2025年公司在集成电路电子特气领域销售收入全球排名第九、国内第一（ 界面新闻 ）。 二、外资进场与内资撤退同框 半年报披露的十大流通股东名单中，摩根大通（J.P.Morgan Securities PLC自有资金）为二季度新进股东，持股127万股（ 新浪财经 ）。对其具体名次，各媒体报道口径不一： 金融投资报 称其新进成为第10大股东， 界面新闻 则将其列为新进的第八大流通股东；两口径下，摩根大通均进入前十。北向资金同步加仓：香港中央结算有限公司以274.20万股（占比0.52%）新进成为第五大流通股东（ 界面新闻 ）。 但同一份名单里，机构整体在撤退。界面新闻对比发现：公司一季度末的十大流通股东，二季度期间有8位减持，其中包括国家大基金二期；退出前十席位的还有中国国有资本风险投资基金、景顺长城两只基金、自然人郭彦超等5家。十大流通股东的门槛由193万股降至116.22万股，因门槛下移，杨锋、摩根大通、刘茂昌、易方达中证半导体材料设备ETF等新面孔得以进入前十。筹码快速分散：股东户数由一季度末的1.55万户增至4.70万户（增加超2倍），户均持股由3.41万股降至1.13万股（ 界面新闻 ）。以界面报道时点股价约251元估算，摩根大通127万股对应市值约3.2亿元（估算值）。 二季度流通股东动作对照（2026年半年报口径） 动作 主体 细节 外资新进/北向加仓 摩根大通（自有资金） 新进前十大流通股东，持股127万股（媒体对名次记载不一） 香港中央结算（北向） 新进第五大流通股东，274.20万股、占0.52% 内资机构减持 嘉实上证科创板芯片ETF 减持102.47万股 国泰中证半导体材料设备ETF 减持59.05万股（仍为第三大流通股东） 华夏上证科创板半导体材料设备ETF 减持22.07万股 退出前十 国家大基金二期、中国国有资本风险投资基金、景顺长城两只基金、郭彦超 十大流通股东门槛由193万股降至116.22万股 筹码结构 散户接盘 股东户数1.55万→4.70万户；户均持股3.41万→1.13万股 数据来源： 界面新闻 、 新浪财经 。摩根大通名次按两来源并列呈现，不合并为单一结论。 三、账面翻倍的暗面：现金流上市以来首次转负 中船特气上半年经营活动现金流量净额为-2.41亿元，同比下降172.19%，为上市以来首次转负；二季度单季仍为-1.13亿元，未现改善（ 界面新闻 ）。公司解释称，备货叠加六氟化钨原材料（外购高纯钨粉）价格上涨，采购支付现金增加，同时账期内应收账款增加所致（ 时代周报 ）。数字很直接：应收账款9.50亿元，较2025年末的5.02亿元增长89.29%；存货由3.37亿元升至6.57亿元；预付账款同比增加346.53%至0.60亿元。 公司在主动做价格传导机制调整：从2026年起，与客户议价由年度改为季度，部分客户已实施月度议价，以便更快速反映原材料与供需变化（ 时代周报 ）。这也是理解本期毛利率的关键背景——31.79%的毛利率结束了连续六年的下行，但2021年之前公司毛利率曾长期高于40%，当前水平仍有修复空间。公司同时提示：若原材料价格持续上涨而售价无法同步传导，毛利率与盈利空间将受挤压；若原材料价格快速下跌，行业也可能出现低价竞争（ 时代周报 ）。 四、产能底座与扩张：外资买的是哪种“国产替代” 中船特气已建有三氟化氮产能18500吨、六氟化钨产能2000吨，三氟甲磺酸量产产能910吨、双（三氟甲磺酰）亚胺锂最大产能600吨，公司称产能位居国内、世界前列（ 时代周报 ）。扩产动作同步推进：2025年12月10日公司公告，拟投资约8.7亿元在邯郸市肥乡区建设年产3383吨高纯硫化氢等电子气体项目，新增51种电子气体产能（含3158吨/年高纯电子气、225吨/年电子混合气），总周期36个月、其中建设周期18个月，资金为自筹（ 天眼查新闻 ）。子公司层面，呼和浩特高纯电子气体项目一期75000吨液氮项目已完成竣工环保验收，淮安“时代芯存”气站新建项目进入设计阶段（ 天眼查新闻 ）。天眼查控制链显示，公司100%持股淮安派瑞气体、中船派瑞特种气体（上海）、中船派瑞特种气体（呼和浩特）三家子公司（ 天眼查 ）。 五、同板块对照：凯美特气同获外资增持，半年报却“增收不增利” 本期外资调仓并非只押中船特气一家。据 搜狐财经（原文上海证券报） ，工业气体板块中，瑞银新进凯美特气（002549.SZ）前十大流通股股东，巴克莱银行较一季度末加仓48.71万股。但凯美特气的半年报基本面与中船特气形成鲜明反差：上半年营收3.16亿元、同比微增1.67%，归母净利润2192.14万元、同比大降60.75%，扣非净利润1448.96万元、同比下降70.85%，综合毛利率由上年同期的36.12%降至31.07%（ 股百科/证券之星 ）。其特种气体业务营收886.38万元、同比增长47.21%，但基数很小；宜章特种气体项目总投资5.86亿元，2026年4月底转固进入试生产，电子特气产品已获ASML子公司Cymer、日本GIGAPHOTON等认证，但新项目处于爬坡期，短期对利润贡献有限（ 股百科/证券之星 、 新浪财经 ）。期末凯美特气短期借款4.16亿元、较年初增加63.14%，货币资金5.75亿元、减少32.63%，流动性边际趋紧（ 股百科/证券之星 ）。 同一板块、同一季度获外资增持，验证路径却完全不同：中船特气的看点在于“紧平衡品种＋涨价周期”正在兑现为利润；凯美特气的看点在于“拿到国际头部认证之后，何时把产能爬坡转化为利润”。这也说明，所谓工业气体国产替代并不是板块普涨逻辑，外资的选择高度分化。 六、下一步验证什么 价格与毛利率的传导闭环 ：高纯钨粉价格自2026年一季度见高点后有所回落但仍处历史高位，季度/月度议价机制能否把毛利率继续推回40%以上的历史区间，是下半年最直接的验证点（ 时代周报 ）。 现金流何时转正 ：应收账款9.50亿元与存货6.57亿元能否在三季度消化，经营现金流能否结束连续两季为负（ 界面新闻 ）。 扩产兑现节奏 ：8.7亿元项目的18个月建设周期叠加客户1—2年认证周期，新产能贡献收入的时点；呼和浩特、淮安、上海项目的爬坡情况（ 天眼查新闻 ）。 筹码与机构行为 ：摩根大通新进之后是否持续加仓；其余八家流通股东的减持是否延续；股东户数翻倍后的筹码结构变化（ 界面新闻 ）。 盈利预期锚点 ：界面新闻引述机构预计中船特气2026年盈利约5.42亿元，上半年已完成约64%；若全年达标，下半年单季需维持接近二季度2.47亿元的水平（ 界面新闻 ）。 风险观察 估值已走在业绩前面 ：界面新闻7月26日报道，中船特气股价二季度从42.56元冲高至416.99元（区间涨幅近9倍），随后回撤超40%，年内涨幅仍有512%，总市值约1329亿元；动态市盈率约328倍，即便按中报年化净利润计仍约190倍。以报道时点价格计，外资新进的127万股对应市值约3.2亿元（估算值），对总市值影响有限。 两起诉讼均只有开庭记录 ：天眼查司法记录显示，公司作为被告的（2024）冀0491民初780号交通事故案于2024年5月15日在邯郸经济技术开发区人民法院开庭；另一起买卖合同纠纷于2025年9月16日在济南高新技术产业开发区人民法院开庭，公司为原告、被告为山东时代新纪元机器人有限公司。本次已核验范围内未见两案判决结果，风险状态为“结果待披露”（ 天眼查司法风险 ）。 股权与控制链 ：天眼查股东资料（认缴口径）显示，第一大股东派瑞科技有限公司占比81.38%，其余股东包括中船投资发展有限公司（4.05%）、中国国有资本风险投资基金（4%）、国家集成电路产业投资基金二期（1.41%）等；界面新闻称中船特气为“中船系”科创板公司。公司注册资本52941.1765万元，法定代表人孟祥军，参保人数798人，注册地为邯郸市肥乡区化工工业聚集区（ 天眼查工商信息 、 天眼查股东 ）。 宏观背景：截至2026年8月9日，已披露半年报的上市公司中有66家前十大流通股东出现QFII身影；近一个月超70家QFII参与上市公司调研，外资公募同步密集发行含权产品（ 上海证券报/搜狐财经 ）。 来源 外资巨头，抱团买入这些标的（上海证券报，搜狐财经转载） 中船特气公布半年报 上半年净利增加95.63%（新浪财经） “十倍股”中船特气中报业绩翻倍，机构精准逃顶（界面新闻） 风口上的中船特气：半导体带动净利增长超九成（时代周报，金融界转载） 外资最新调仓！QFII现身44股股东名单（金融投资报，新浪财经转载） 财报快递｜凯美特气2026年上半年增收不增利（股百科/证券之星） 凯美特气2026半年报：特种气体营收激增47%（新浪财经） 天眼查｜中船（邯郸）派瑞特种气体｜工商基础信息 天眼查｜中船（邯郸）派瑞特种气体｜股东 天眼查｜中船（邯郸）派瑞特种气体｜实际控制人/控股链 天眼查｜中船（邯郸）派瑞特种气体｜司法风险汇总 天眼查｜中船（邯郸）派瑞特种气体｜新闻舆情