摩尔线程智能科技（北京）半年营收17.36亿元、亏损收窄95.73%仍未转正，却把赴港二次上市摆上桌面：赌什么 8月9日， 摩尔线程智能科技（北京）（688795.SH） 同一天放出两份材料：2026年半年度报告，以及拟发行H股并在香港联交所主板上市的提示性公告。半年报把公司送进“营收超去年全年”的通道——营收17.36亿元、同比增长147.42%，归母净利润从上年同期的-2.71亿元收窄至-1156.31万元；但扣非净利润仍亏1.51亿元。这是公司2025年12月5日登陆科创板以来首份半年报，也是上市不足一年后再度启动上市流程。 关键指标：增长与缺口并存 营业收入 17.36亿元 同比 +147.42%，已超2025年全年（约15.06亿元） 归母净利润 -1156.31万元 较上年同期2.71亿元亏损收窄95.73% 扣非归母净利 -1.51亿元 亏损收窄52.37%，上年同期-3.17亿元 整体毛利率 56.95% 毛利总额9.89亿元，同比+103.78% 研发投入 7.69亿元 占营收44.30%，同比+38.16%；2022年以来累计近59亿元 经营现金流净额 -21.69亿元 上年同期-11.64亿元，流出扩大近一倍 期末存货 35.50亿元 占总资产20.97%，公司称系主动备货 研发团队 1019人 占员工总数74.16%；累计申请专利2167项 数据口径：2026年上半年度报告，来源为 澎湃新闻 、 雷递网 转载的半年报披露口径；2025年全年营收15.06亿元亦为 澎湃新闻 引用口径。 半年报拆解：收入从哪里来，亏损为何收不干净 指标 2026年上半年 2025年上半年 变化/说明 营业收入 17.36亿元 7.02亿元 +147.42% 营业成本 7.48亿元 — 同比+245.22%，含半导体原材料涨价因素 销售费用 1.58亿元 — 同比+121.15%，强化销售团队建设 研发投入 7.69亿元 — 占营收44.30%（上年同期79.33%） 归母净利润 -1156.31万元 -2.71亿元 收窄95.73% 扣非归母净利 -1.51亿元 -3.17亿元 收窄52.37% 经营现金流净额 -21.69亿元 -11.64亿元 经营性采购支出增加所致 存货 35.50亿元 — 占总资产20.97%，主动备货 收入增长的原因，公司归因于AI产业需求与全功能GPU的强劲需求，叠加夸娥（KUAE）智算集群商业化加速、产品稳定供货，以及向互联网、运营商等关键客户渗透。但盈利端有一个值得注意的断层： 财中社 引用公告显示，2026年一季度公司实现收入7.38亿元、归母净利润2936万元，曾单季转正；而半年报整体归母净利润仍为-1156.31万元。 按已披露数据测算（H1减去Q1），二季度单季收入约9.98亿元，归母净利润约-4092万元——收入环比放大，利润却重回亏损，缺口大概率来自成本上升、研发与备货投入的叠加（此为本刊测算，非公司披露口径）。 钱花在哪：新一代“花港”架构与35.5亿存货 公司解释研发费用总额上升，主要是在强化原有架构芯片研发的同时，重点投入新一代“花港”架构下的华山、庐山芯片及配套应用。当前在售主力是“平湖”架构与夸娥万卡级集群： 雷递网 引述公司披露，夸娥集群在Dense大模型训练中模型算力利用率（MFU）达60%、MoE大模型达40%，训练线性扩展效率95%，并原生支持FP8精度训练。 投入的另一面是资产负债表。经营现金流净额-21.69亿元，较上年同期多流出约10亿元；期末存货35.50亿元、占总资产20.97%，公司称是为应对市场需求与保障供应链而主动备货。 大河财立方 还披露，2026年上半年计入当期损益的政府补助为8823万元——这笔补助约占当期归母净亏损的7.6倍，利润改善的“含金量”需要与扣非口径一起看。 卖什么、卖给谁：S5000规模化交付与“国芯训国模” 旗舰产品放量 ：训推一体智算卡MTT S5000（PH100芯片）智算集群已实现规模化销售，在北京、无锡、杭州等多地完成部署与交付，并首批通过国家《安全可靠测评》。7月16日公司业绩预告已确认其“规模量产”，可高效支持万亿参数大模型训练。 “国芯训国模”样本 ：公司称从零起步完整训练出语料超25万亿Token的MoE-236B基础大模型，训练线性扩展效率达95%、支持断点续训。 生态与壁垒 ：自主MUSA软件栈已实现对国际主流CUDA生态的深度兼容，开发者数量突破80万名；累计申请专利2167项。 客户结构 ：加速渗透互联网、运营商等关键客户；子公司网络覆盖成都、上海、无锡、杭州及横琴等地（据 天眼查控股链 ，均为100%持股）。 时间线：上市不到一年，为何急着再融资 2020-06-11 公司成立，注册地北京海淀，法定代表人张建中（前英伟达全球副总裁、中国区总经理）；注册资本约4.70亿元（据 天眼查工商信息 ）。 2025-11-24 科创板网上申购，发行价114.28元/股，发行7000万股，拟募资约80亿元，投向AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发及补流（据 云南网“今日申购” ）。 2025-12-05 在上交所科创板上市，募资总额约79.996亿元，净额约75.76亿元（据 发行公告口径 、 雷递网 ）。 2026-07-16 发布半年度业绩预告：预计营收16.5亿–17.5亿元，MTT S5000实现规模量产（据 时代周报 ）。 2026-08-07 第一届董事会第十九次会议审议通过H股发行并赴港主板上市议案，发行比例尚未确定（据 新浪港股 ）。 2026-08-09 披露半年报与H股提示性公告，拟在股东会审议通过之日起24个月内选择发行窗口（据 网易财经 ）。 赴港的逻辑：国际化、人才与2810亿市值的窗口 公司给出的赴港理由是深化国际化战略布局、吸引研发与管理人才、提升治理水平； 澎湃新闻 引述公告称，募集资金将用于产品研发及商业化、生态拓展、产业链投资并购等方向。流程上，本次发行尚需提交股东会审议，并取得中国证监会备案、香港联交所和香港证监会批准或核准——这意味着距离真正挂牌仍有较长审批链条，且发行比例、定价均未定。 时机层面有一个显性的时间窗口：截至8月7日收盘，公司股价597.89元，市值约2810亿元（ 雷递网 口径），较发行价114.28元上涨约423%（本刊测算）。同时， 雷递网 指出科创板股份尚未进入解禁期——在解禁洪峰到来前启动第二融资平台，既摊薄A股存量筹码压力，也为后续研发与并购储备弹药，是典型的“趁高窗口”操作。 股权与控制：无控股股东，张建中合计控制30.94% 股东（截至2026-06-30） 持股比例 南京神傲管理咨询合伙企业（有限合伙） 12.38% 张建中（直接持有） 9.41% 杭州华傲管理咨询合伙企业（有限合伙） 5.73% 深圳市明皓新科技合伙企业（有限合伙） 4.24% 盛芯启程私募投资基金（上海）合伙企业（有限合伙） 4.17% 红杉优品投资管理合伙企业（有限合伙） 4.08% 沛县乾曜兴科技合伙企业（有限合伙） 3.62% 北京中移数字新经济产业基金合伙企业（有限合伙） 1.81% 据 雷递网 整理的股权结构：公司无控股股东；张建中与南京神傲、杭州华傲签署一致行动协议，并担任杭州华傲、杭州众傲、杭州京傲三家员工持股平台的执行事务合伙人，合计控制30.94%股权。上市前（2025-06-30）该口径为合计控制36.36%（据 招股意向书披露 ），IPO后摊薄约5.4个百分点。历史上股东名单覆盖腾讯、深创投、红杉中国、字节跳动、中国移动旗下产业基金等（据 每日经济新闻 ）。 风险观察：四组需要盯住的信号 盈利质量 ：归母亏损虽收窄95.73%，扣非仍亏1.51亿元；一季度的单季盈利（归母2936万元）未能在二季度延续（本刊测算二季度归母约-4092万元）；8823万元政府补助计入当期损益。上市前公司预测最早2027年实现合并报表盈利，2022年至2024年累计归母净亏损约50亿元（据 每日经济新闻 引述的上市前披露）。 现金流与存货 ：经营现金流-21.69亿元、同比多流出约10亿元；存货35.50亿元占总资产近21%。主动备货的前提是订单兑现，若下游客户验收或回款节奏放缓，减值与资金占用压力将同步放大。 竞争与供应链 ：全功能GPU赛道同时面对英伟达等国际厂商与国内同类芯片企业的竞争；公司已明示半导体原材料价格上涨推高营业成本（同比+245.22%），毛利改善高度依赖S5000规模效应的持续释放。 股东层面线索 ：在本次已核验的company-index可见范围内，未发现直接指向公司自身的行政处罚、被执行或重大诉讼条目；可见风险记录多为股东自身诉讼、股东股权冻结等关联方线索（如中原前海、苏州海松、深圳观致行远相关冻结信息，以及腾讯创投、深创投、建银国际等股东的开庭公告），以及被投公司宁夏元创智算科技有限公司的简易注销——这些不直接构成公司自身风险，但提示其股东结构与对外投资中存在需要持续跟踪的关联方事项。 下一步看什么 H股议案能否过股东会；发行比例、定价区间与24个月窗口内的实际发行时点。 证监会备案及香港联交所、香港证监会审批进展——这是赴港落地的最短路径上的三道闸。 35.5亿元存货的去化节奏与经营现金流转正时点。 S5000集群在互联网、运营商客户的订单确认与验收节奏，能否支撑三、四季度收入延续翻倍级增长。 “花港”架构华山、庐山芯片的流片与量产进度，以及2027年盈利预测能否兑现。 主要来源 网易财经：摩尔线程上半年营收增长147%，亏损大幅收窄，拟赴港上市 澎湃新闻（东方财富转载）：摩尔线程上半年营收增长147%，亏损大幅收窄，拟赴港上市 大河财立方（东方财富转载）：国产GPU龙头摩尔线程营收大增147%，拟赴港上市 雷递网：摩尔线程上半年营收17亿：扣非后亏1.5亿 市值2810亿 筹备港股上市 新浪港股·好仓工作室：摩尔线程筹划香港上市 国内领先GPU企业加速国际化布局 财中社（腾讯新闻）：摩尔线程筹划发行H股赴港上市 时代周报（腾讯新闻）：摩尔线程上半年营收预计16.5亿元至17.5亿元，旗舰级GPU智算卡实现规模量产 每日经济新闻：摩尔线程发布重要公告！（上市及历史亏损、2027年盈利预测） 云南网：今日申购：摩尔线程（发行价格、募投项目、实控人持股） 天眼查：摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司｜实际控制人/控股链