国金证券的暑期酒店账：7月四档全跌，它却说“风雨之后见拐点” 同一家机构的两份材料，摆在同一张桌子上：研究所周度监测显示入住率、房价、RevPAR全线同比下跌，224家新注册酒店赶在国庆前注销；8月5日，它又发布酒店行业三季度策略，标题是“风雨之后见拐点，周期配置迎窗口”。酒店老板们指望的国庆回血，到底信哪一份？ 本期主角：国金证券（600109）｜ 事件时点：2026年8月10日 ｜ 数据口径：国金证券研报、天眼查、浩华 国金证券（600109）研究所是这轮“暑期酒店遇冷”讨论里被引用最多的数据来源。 投资界 援引其研报数据：6月29日至7月5日暑期第一周，经济型酒店入住率同比下降4.7%、中档降3.9%、高档降1.9%、豪华降0.2%，四档ADR齐跌；几乎整个7月，入住率都在环比回升中“追赶”2025年同期，却始终没追上。7月20日至26日，高档型酒店RevPAR同比降4.4%，豪华型降6.4%——越是高端，单价跌得越狠。 档次 暑期首周入住率同比 暑期首周ADR同比 7/20–26周RevPAR同比 经济型 -4.7% -3.7% -1.3% 中档型 -3.9% -4.1% -2.2% 高档型 -1.9% -3.7% -4.4% 豪华型 -0.2% -2.8% -6.4% 把观察窗口拉宽：7月6日至12日，全国酒店平均入住率62.3%、同比降3.0个百分点，平均RevPAR 130.7元、同比降5.9%（ 民航资源网 ）。国金证券研报自引的7月全月口径——6月29日至7月26日全国酒店RevPAR、入住率、ADR平均同比分别-2.8%、-0.9%、-3.7%（ 智通财经 ）——同样是量价双降。 数据之外：注销潮与景气回调 亏损直接转化为退场。 投资界 援引天眼查资料显示，6月1日至7月16日注册成立的酒店公司中已有224家处于注销状态，不少酒店连招牌都没挂上就提前离场——这批主体原本是奔着“国庆前预热”或“来年布局”注册的。行业景气同步走弱： 浩华《2026年第三季度中国酒店市场景气调查报告》 显示，全国酒店综合景气指数跌至-17，环比降8个指数点，连续四个季度改善后首次回调。供给端仍在堆量：2023年到2026年上半年，全国15间客房以上酒店从31.2万家增至41.9万家，客房逼近2000万间。 同一家机构的另一份材料：拐点已押上 8月5日，国金证券发布《酒店行业26Q3投资策略：风雨之后见拐点，周期配置迎窗口》（ 智通财经 ），核心逻辑是“酒店集团股价对RevPAR增速敏感，股价通常领先于RevPAR见顶或见底；RevPAR增速回升后，估值修复窗口逐步打开”。报告承认4月以来行业由温和修复转入承压——油价上涨、极端天气、高校放假延后、五一日均出游人次同比仅+3.1%——但判断“暑期前段或为出行需求底部”，依据是：航班管家统计7月27日至8月1日全国客运航班量、旅客运输量同比+5.2%、+8.2%；去哪儿平台8月8日、9日出发机票预订量较上月增62%；STR数据显示6月28日至7月25日全国各级别酒店入住率逐周上升。供给端，住宿餐饮业固定资产投资累计同比3月转负、6月降至-13%，酒店房量仍同比+6.5%，“预计未来半年至一年供给增速回落，供需关系改善确定性高”。 数据与判断不矛盾，但赌点完全不同 国金证券的数据确认的是“7月比去年差”，判断赌的是“8月起边际转好、国庆兑现”。把“拐点”坐实，需要盯住五个可核验信号： ① 航班与预订： 8月全月客运量与机票预订增速能否延续7月末的转正势头（最新一周：航班+5.2%、旅客+8.2%）。 ② 入住率同比： STR周度入住率能否从“环比回升”转为“同比追平2025年同期”。 ③ 假期结构： 中秋假期前置与中小学秋假落地，对9月出行与住宿的拉动幅度。 ④ 国庆预订： 8月中下旬起去哪儿、携程等口径的国庆预订数据——这是回血问题的直接答案。 ⑤ 供给出清： 9至10月新注册酒店注销率是否继续攀升，固投-13%何时传导为房量增速回落。 国金证券自己，也是一只“周期股” 这轮判断与国金证券自身处境同频。2025年公司营业收入84.6亿元、同比+26.9%，归母净利润22.8亿元、同比+36.3%；2026年一季度营收24.29亿元、同比+28.83%，归母净利润6.92亿元、同比+18.83%（ 证券之星 ）。增长引擎是自营投资——2025年上半年投资业务收入11.86亿元、同比+71.49%，而投行业务同期-13.79%、2026年一季度-45%。截至6月26日，总市值323.48亿元，证券板块排名32/50，市净率约0.7至0.8倍、处破净区间（ 证券之星 ）。资金面上，公司6月兑付2025年度第十期短期融资券本息约10.1亿元，同时新发2026年度第六期短融15亿元、票面利率1.57%；6月还作为多家券商之一更新股份回购进展， 注销式回购正成为行业共识 。它在研报里赌“需求与风险偏好回升”，自己同样依赖资本市场回暖带来的自营、两融与经纪弹性。 公司全称 国金证券股份有限公司（A股600109） 注册地 成都市青羊区东城根上街95号，成立于1996年12月 管理层 董事长冉云，董事兼总经理姜文国 主要股东 长沙涌金（集团）认缴5.47亿元、涌金投资控股2.49亿元、成都产业资本3.65亿元、成都交子金融1.97亿元（2025年报口径） 治理动态 伦交所ESG评级升至B+，居A股券商50家第2名，与华泰、中金同级 档案来源： 天眼查工商基础信息 、 天眼查2025企业年报 、 新浪财经（ESG评级） 风险观察 研报自己的风险提示： 盈利预测下调、内需恢复不及预期、行业竞争加剧。若国庆预订不及预期，国金证券的“拐点”判断面临证伪压力，其周度监测数据反而会成为市场追踪下跌的窗口。 卖方立场边界： 国金证券既是行业数据的提供者，又是周期配置的建议方。对酒店老板而言，“监测数据”是可核验的事实，“配置建议”是带立场的观点——两者不能混用。 对国金证券自身： 自营收入占比高，业绩与市场波动强相关；投行承压叠加酒店、文旅企业倒闭潮，相关股权与债券承销项目的质量与发行节奏是后续观察点。 民间资本的真实退场： 224家注销酒店对应的是真金白银的退出决策。对这类主体而言，拐点与否，先要活到国庆。 回到开头的问题：酒店老板还能指望国庆回血吗？按国金证券自己的框架，答案取决于8月数据能否延续改善、国庆预订能否兑现。截至8月10日可核验的事实是：7月仍同比下跌，8月航班与预订边际转好，国庆数据尚未披露。“风雨之后见拐点”目前还是一张待兑现的期票——国金证券自己，也在等同一场雨停。 来源 1 投资界｜暑假还没过完，这些酒店先撑不住了（2026-08-10） 2 智通财经｜国金证券：酒店业周期配置迎窗口 从情绪反弹转向对基本面定价（2026-08-05） 3 百家号｜最“旺”的暑期，最冷的酒店（浩华景气指数，2026-08-01） 4 民航资源网｜行业承压暑期遇冷（2026-08-07） 5 证券之星｜国金证券（600109）估值分析 6 证券之星｜每周股票复盘：国金证券完成10亿短期融资券兑付（2026-06-28） 7 新浪财经｜国金证券伦交所ESG评级升至B+，居A股券商第2名（2026-06-29） 8 爱股票｜注销式回购渐成券商行业共识（2026-06-27） 9 天眼查｜国金证券股份有限公司工商基础信息