国信证券喊话“均衡配置”：头部券商里唯一 Q1 双降，自营收益 9 亿同比 −63% 半年报 8 月 26 日披露、9 月 10 日 6.29 亿股解禁——它比同行更需要一个“不单边”的市场。 8 月 10 日早盘，A 股延续震荡分化：煤炭、消费撑住沪指飘红，半导体、CPO 等热门概念再陷回调，中证红利 ETF 招商（515080）早盘涨 1.28%、成交额近 2.5 亿元。 搜狐财经 报道， 国信证券 在此时抛出判断：A 股仍处上行周期，但经历 7 月大幅回调后，“单边上涨或单边下跌的行情可能难以再现”，板块、风格再平衡需求提升。 问题在于：喊出“均衡配置”的这家券商，自己刚刚交出一份头部同行里最难看的一季报。它在 2026 Q1 是五家对标头部券商中 唯一营收与归母净利润双双同比下降 的一家（ 今日头条·头部券商对比分析 ）。这层反差，让“均衡”既像市场判断，也像它自身利益结构的注脚。 先看账本：2025 年双高增，2026 Q1 急转直下 指标 2025 年报 同比 2026 Q1 同比 营业收入 241.43 亿元 +28.21% 49.21 亿元 −4.54% 归母净利润 110.73 亿元 +34.76% 21.05 亿元 −9.63% 加权 ROE 10.69% — 1.83% −0.43pct 总资产 5767.72 亿元 — 5935.01 亿元 — 数据口径：2025 年报与 2026 年一季报。归母净利润 −9.63%、EPS 0.18 元见 东方财富·个股日历（002736） ；营收、ROE、总资产见 今日头条·头部券商对比分析 （2026-07-25 发布）。 下滑的发动机是自营。2026 Q1 自营投资收益约 9 亿元，同比 −63%、环比 −28% ，年化自营投资收益率仅 1.6% ，远低于 2025 全年的 5.0%；开源证券据此下调了 2026–2028 年归母净利润预测。公司 7 月 14 日在互动平台回应：业绩小幅下降主要因投资业务受市场波动影响，经纪、投行、资本中介等主营业务保持良好态势（ 网易·国信证券互动平台回应 ）。 对标时刻：同行预增齐发，国信尚未发声 券商 2026 H1 业绩预告（截至 7 月 25 日） 2026 Q1 营收 / 归母同比 中信证券 归母 233.43 亿，+69.59% +40.91% / +54.60% 华泰证券 归母 113.24–117.02 亿，+50%~55% +41.48% / +31.79% 国泰海通 归母 200.03–205.11 亿，+27%~30% +58.91% / 归母 −47.82%（2025 Q1 高基数） 招商证券 归母 100–110 亿，最高 +112% 营收、归母双正增 东方财富 — +44.34% / +37.67% 国信证券 未披露预告，半年报预约 8 月 26 日 −4.54% / −9.63%（唯一双降） 数据来源： 今日头条·头部券商对比分析 （2026-07-25）；披露日历见 东方财富·个股日历 。 背景是行业成交量高增：2026 上半年市场日均股基成交额同比约 +101% 、两融余额同比 +48.8% （ 同上 ）。成交放量本该直接利好券商经纪与两融——国信却在一季度逆势下滑，市场对此的定价也很直接：7 月 24 日收盘 PE(TTM) 9.47 倍、PB 1.02 倍，总市值 1027 亿元，估值在头部里属于偏低档。 “均衡”为什么是国信证券的最优叙事 看它的收入结构就明白：2025 年财富管理与机构业务收入 124.20 亿元（占 51.44%，同比 +40.97%），投资与交易业务 105.18 亿元（占 43.56%，同比 +16.84%）（ 机构之家·国信证券人事布局 ）。一半生意靠经纪与财富管理——需要的是 成交活跃但不极端 的市场；另一半靠自营——在单边行情里赚方向钱，也在回调里亏方向钱。2026 Q1 已经演示过后者的代价：自营收益 −63%。 所以“单边难再现、均衡配置”对国信证券来说不只是判断，更是它自身业绩的 舒适区间 ：市场不单边，财富管理端的高成交量红利可持续，自营端的波动敞口被压低。这与它 7 月以来的口径一致——8 月 5 日市场分析把国信证券列入“谨慎阵营”：看好红利资产在科技消化超额收益期间的表现（ 东方财富·A股短期三大情景推演 ）。 另一个自洽点：国信证券自己就是一只“红利券商”——深圳国资实控（第一大股东深投控连同华润深国投信托合计持股超 50%，全国社保基金理事会亦在股东名单），2025 年度分红方案为 10 派 3.50 元（含税）（ 东方财富·个股日历 ； 天眼查·工商基础信息 ）。它向客户推红利底仓，与自身低估值、高分红、国资长线资金的画像互相印证。 券商口径罕见一致，但分歧藏在节奏里 机构 核心口径（8 月 10 日） 配置落点 国信证券 A 股仍处上行周期，单边行情难再现，风格再平衡需求提升 红利资产性价比延续 华泰证券 锚定中报均衡配置 出海链与必需消费处增配窗口；红利底仓重点配银行、交运 招商证券 科技创新+企业出海+传统低估值三线均衡 电子、电力设备、化学制药、有色、煤炭、非银 国金证券 大宗反弹或已确立；中国制造共振；红利受益于绝对收益者切换 高股息+低波动+稳定现金流资产 来源： 网易财经·中报窗口期资金拥抱确定性 （2026-08-10）。 口径一致不等于资金立即行动。8 月 4 日，银行、保险等红利板块遭集中抛售，“工农中建”四大行均跌超 3%，六大国有银行总市值单日蒸发约 2600 亿元，主力资金一天之内完成“从防御到进攻”的极致调仓（ 东方财富·三大情景推演 ）；7 月下旬华泰柏瑞中证红利低波 ETF 曾连续 8 个交易日净赎回，与全市场红利 ETF 整体净流入形成背离（ 今日头条·红利 ETF 吸金观察 ）。而截至 8 月 7 日，中证红利全收益指数相对万得全 A 的 40 日收益差已回落至 3.06%，“温度值”指向风格均衡区间（ 网易·科技震荡未消 ）——即红利相对科技的领先幅度已被 7 月行情部分消化。 时间窗口：三件事决定这轮“均衡”成色 7 月 科创 50 单月最大回撤超 25%，中证红利指数逆势涨约 8.27%；社保基金与保险资金大规模涌入红利低波 ETF（ 今日头条 ）。 8 月 4–5 日 红利抱团松动（四大行跌超 3%）；央行 5000 亿元买断式逆回购净投放 2000 亿元，流动性维持宽松（ 东方财富 ）。 8 月 10 日 国信证券公开表态“均衡配置”，中证红利 ETF 招商早盘 +1.28%（ 搜狐财经 ）。 8 月 26 日 国信证券半年报预约披露日——自营是否修复、经纪是否兑现成交额红利，届时见分晓（ 东方财富 ）。 9 月 10 日 预计 6.29 亿股限售股可流通上市，约占 102.42 亿总股本的 6.1%，构成中报后的供给压力测试（ 东方财富 ）。 风险观察 披露风险 ：同行预增公告齐发、国信仍未发预告。若 8 月 26 日半年报在“成交额 +101%”的行业背景下仍低增长，目前 9.47 倍 PE 对应的“低估值折价”逻辑将被重新定价。 自营修复路径未明 ：Q1 自营年化收益率 1.6% 对 2025 全年 5.0%；7 月新聘副总裁闵志锋来自固定收益自营条线，公司口径转向“FICC 与客需驱动资本中介转型”，但转型见效需要时间（ 机构之家 ）。 主题反向风险 ：8 月 4 日红利抱团松动、红利 ETF 赎回与净流入背离，若科技中报业绩兑现，风格再平衡可能反向——均衡配置叙事本身依赖“科技不暴涨、红利不拥挤”的中间态。 解禁压力 ：9 月 10 日 6.29 亿股解禁，距离半年报仅两周，是检验机构持仓意愿的窗口。 核验边界 ：天眼查工商页风险标签列有“司法案件/被执行人”等项，本轮未核验到具体案件文书，不据此定性；公司 2022 年发行的两期永续次级债券（各 50 亿元）在受托管理事务报告中披露按时付息（ 天眼查·工商 ； 天眼查·新闻舆情 ）。 下一步验证什么 第一， 8 月 26 日半年报 ：自营收益是否环比修复、经纪与两融是否兑现成交额 +101% 的行业红利、是否给出分红指引；第二， 9 月 10 日解禁前后 ：股价与成交量对 6.29 亿股流通的承接；第三， 资金面背离 ：红利 ETF 赎回压力与全市场净流入谁能胜出，直接决定“均衡配置”是口号还是调仓事实。券商口径可以罕见一致，但钱的口径从来不会。 来源 搜狐财经·科技震荡未消，均衡配置成机构关注主线（2026-08-10） 网易财经·中报窗口期，资金拥抱确定性，红利资产逆势领涨（2026-08-10） 网易·科技震荡未消，均衡配置成机构关注主线（2026-08-10） 东方财富·国信证券（002736）个股日历 今日头条·国信证券：把中信证券、华泰证券、国泰海通、东方财富放一起看清（2026-07-25） 网易·国信证券互动平台回应自营业务下滑（2026-07-14） 机构之家（百家号）·两名副总裁及总法律顾问到位，国信证券人事布局全面落地（2026-07-27） 东方财富·央行净投放2000亿+美伊谈判突破，A股短期三大情景推演（2026-08-05） 今日头条·科技股暴跌，红利ETF却吸金，短线交易者如何配置？（2026-08-04） 天眼查·国信证券股份有限公司·工商基础信息 天眼查·国信证券·新闻舆情（公司债券受托管理事务报告 2025 年）