行业观察 · 暑期酒店行情 国金证券研报给暑期酒店算了笔账：入住率房价双降、供给三年多三成，谁先撑不住 这个夏天酒店生意差，不是感觉，是数据。国金证券暑期研报给出四档酒店入住率、房价的全线同比跌幅，7月几乎整月“追赶”未及去年；叠加三年多出三成的供给和缩水的人均消费，行业进入存量博弈式大清洗。 文/事时观察编辑室 ｜ 首发于 投资界 ｜ 更新至 2026-08-10 西安一家青柠酒店7月中旬半夜停电，住客致电前台，得到的答复是“酒店倒闭了”——房费退了，员工的工资没要到。天眼查数据显示，6月1日至7月16日新注册的酒店公司中，已有224家处于注销状态，不少老板连招牌都没挂上就撤了。 投资界 把这场“撑不住”讲成硬数据的，是国金证券的暑期研报。 首屏数据：暑期第一周，四档酒店全线双降 国金证券研报的数据很直接：6月29日至7月5日的暑期第一周，从经济型到豪华型，入住率与平均房价（ADR）同比全部为负。 国金证券研报｜2026年暑期第一周（6.29—7.5）同比跌幅，转引自投资界报道 酒店档次 入住率（OCC） 平均房价（ADR） 经济型 -4.7% -3.7% 中档型 -3.9% -4.1% 高档型 -1.9% -3.7% 豪华型 -0.2% -2.8% 注：经济型量价齐跌最重，豪华型入住率几乎持平但房价同样下行——“贵”也挡不住跌价。 双降传导到每间房收入（RevPAR）：7月20日至26日当周，经济型RevPAR同比-1.3%、中档-2.2%、高档-4.4%、豪华-6.4%。也就是说，即便7月下旬入住率环比回升，酒店整体赚的仍不如去年多。 新浪财经转载 与 东方财富转载 口径一致。 关键判断 几乎整个7月，全国酒店入住率都在“追赶”，却始终没有回到去年同期水平——暑期是全年收入最重的档期（2025年A股上市酒店Q3营收占比全年最高），旺季哑火意味着部分酒店的全年账本直接算不过来。 为什么是现在：旺季失速叠加景气指数首次回调 今年夏天不是普通淡季，而是一系列信号在同一个月内集中亮灯： 7月中旬 西安青柠酒店停电闭店，员工欠薪；投诉平台上7月出现至少两起酒店倒闭维权事件。 7月25日 国家市场监管总局对携程开出51.79亿元反垄断罚单（没收违法所得16.58亿元、罚款35.21亿元，罚款比例7.5%），下线“特牌”“金牌”与调价工具。 证券之星 指出：处罚给了酒店定价权，但“定价权不等于涨价权”。 8月初 浩华咨询《2026年第三季度中国酒店市场景气调查报告》显示，全国酒店市场综合景气指数跌至-17，较上季度下降8个点，连续四个季度改善后首次回调。 百家号报道 需求端出现“人来了不住”的错位：2026年暑期铁路预计发送旅客10.1亿人次、刷新历史纪录，但酒店没人住。业内解释包括：年轻人流向洗浴中心、网吧过夜等替代住宿；暑期核心亲子客群规模三年下降超三成——而亲子家庭恰恰是暑期住宿的基本盘。 来源同上 供需账本：三年多三成的供给，撞上缩水的人均消费 供给与需求的关键指标（数据来源见各注） 指标 数值 口径/来源 15间房以上酒店数量 31.2万家 → 41.9万家 2023年至2026年上半年，三年增约34%，客房直奔2000万间（投资界） 2026年上半年新增供给 超3500家酒店、31.6万间客房 供给仍在加码（百家号引行业数据） 2025年客房供需差 供给+3.2% vs 需求+0.4% STR口径，每100间客房近3间“多出来”（证券之星） 2025年居民国内出游人均消费 966.26元，同比-5.56% 较上年减少56.87元（投资界） 2025年出游人次 65.22亿人次 恢复并超过2019年的60.06亿（投资界） 2025年客房连锁化率 41.8% 连锁化率抬升，单体空间被挤压（投资界） 五星级酒店固定成本占比 约53% 浩华咨询测算：固定薪酬、租金及折旧摊销、能耗、后台管理与物业维护（投资界） 2025年新增客房中连锁净增 109万间中净增76万间 中国饭店协会《2026中国酒店业发展报告》（百家号引） 非连锁单体酒店承压比例 约58.2% 面临客源流失与盈利压力（同上） 成本结构解释了为什么酒店“干一天亏一天”：与零售、金融等行业固定成本占比通常不到30%不同，五星级酒店固定成本约占总成本的53%。工厂产品卖不动可以停工，库存明天再卖；酒店今晚卖不出去的房，明天就永远消失了。平均房价一旦跌破成本线，就是死亡螺旋。 投资界 谁在出清、谁在收割：两极分化的生存矩阵 酒店市场结构分化格局（据投资界、百家号报道整理） 阵营 现状 佐证 无品牌单体/低端旅馆 加速关停 224家新注册酒店即注销；58.2%单体酒店承压 中端酒店 价格战主战场 入局者过多、产品同质化，只能降价抢单 稀缺资源型高端酒店 依然赚钱 绝佳风景、好地段、独特文化构成壁垒 千篇一律型高端酒店 日子越来越难 缺特色、无辨识度，旺季也难提价 头部连锁集团 逆势收割 华住会注册用户超3.1亿、自有渠道贡献约75%间夜；全季新店开业四天满房（百家号） 个体样本：冷 北京某86间房酒店7月12日只卖出23间，入住率26.7%；广州天河208间房酒店7月营业额60万元，老板称已连续亏损三个月。 渠道样本：贵 OTA住宿佣金率：连锁品牌约8%—15%，非连锁15%—20%，高度依赖OTA的单体酒店实际可达20%—30%。 证券之星 国金证券为什么盯上酒店：研报是面子，机构与投行业务是里子 国金证券（600109.SH，总部成都，1996年12月成立，注册资本37.13亿元）的这份暑期研报，被多家财经媒体引用为“行业最直接的证据”——对一家券商研究所而言，数据被反复转载本身就是研究品牌的曝光。而研究输出最终要落回机构客户服务和投行业务：酒店是A股的重要板块，暑期数据直接决定上市酒店全年盈利预期与机构配置判断；行业出清则意味着并购、重组与再融资窗口。 天眼查工商信息 公司自身的最新状态并不“冷”：截至2026年6月26日收盘，国金证券报8.73元，总市值323.48亿元，在证券板块市值排名32/50，本周主力资金净流出5152.77万元。 证券之星周评 融资端，公司6月完成2025年度第十期短期融资券本息约10.1亿元兑付，并新发行2026年度第六期短期融资券15亿元、票面利率1.57%。 证券之星复盘 6月27日伦交所ESG评级升至B+，居A股券商50家可比公司第2位。 新浪财经 股东底仓上，2025年年报出资口径显示：长沙涌金（集团）认缴5.47亿元、涌金投资控股2.49亿元、成都产业资本控股3.65亿元、成都交子金融控股1.97亿元——“涌金系”与成都国资同处股东序列。 天眼查企业年报 为什么是现在：中小券商靠研究与投行差异化竞争，行业出清期正是投行抢项目的窗口；但酒店企业信用风险同步上行，也在考验券商尽调与风控——研究唱空与投行接单之间，需要一条清晰的内控边界。 下一步验证什么 8月中旬入住率能否同比回正： 7月整月未追平去年，8月是暑期后半程的胜负手。 国庆预订与供给出清速度： 新注册酒店注销数量、闭店案例是否继续增加，将决定“出清”是口号还是现实。 连锁化率能否突破42%平台期： 2025年为41.8%，连锁对单体的替代速度决定价格战烈度。 渠道格局重构： 携程罚单后，非连锁酒店的实际佣金率能否如监管预期下降。 风险提示与证据边界 研报数据是行业观察视角，不构成对具体个股的推荐。国金证券自身也在上海金融法院卷涉证券虚假陈述责任纠纷——如（2024）沪74民初391号，国金证券与北京兴华会计师事务所等并列被告，2024年6月送达公告、原定当年8月22日开庭；本轮已核验范围内未见该案终局结果。 天眼查司法风险 另：文中浩华咨询、STR、中国饭店协会等数据均转引自公开报道，不同媒体口径存在细微差异（如华住会员数3.11亿/3.12亿），引用时以原始来源为准。 来源 投资界｜暑假还没过完，这些酒店先撑不住了（原报道） 新浪财经｜暑假还没过完，这些酒店先撑不住了（转载） 东方财富｜暑假还没过完，这些酒店先撑不住了（转载） 百家号｜最“旺”的暑期，最冷的酒店（浩华景气指数、华住会员、亲子客群数据） 证券之星｜携程被罚51亿，酒店板块却爆发了（STR、佣金率数据） 证券之星｜国金证券（600109）周评：本周涨3.44%，主力资金净流出5152.77万元 证券之星｜每周股票复盘：国金证券完成10亿短期融资券兑付 新浪财经｜国金证券伦交所ESG评级升至B+，居A股券商50家第2 天眼查｜国金证券股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜国金证券股份有限公司｜企业年报（2025） 天眼查｜国金证券股份有限公司｜司法风险汇总