国投瑞银基金管理的白银LOF被按下退市键：溢价27%买进的场内筹码，清算时先折多少？ 8月10日早盘，国投瑞银基金管理有限公司（下称“国投瑞银”）旗下国投白银LOF（161226）盘中一度跌超8%，溢价率仍守在18%以上——杀跌的不是白银，是退市预期。8月7日下午，沪深交易所同步发布《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》，明确商品期货LOF、QDII LOF“应当终止上市”，最晚2027年12月31日前退出场内。作为全市场唯一一只商品期货LOF，国投白银LOF是这份新规最直接的“点名标的”。 凤凰网财经 称其“突然大跌”， 同花顺 报道其盘中一度跌超8%。 四个数字，先看懂这家公司站在哪 63亿 国投白银LOF场内规模，居34只强制退市品种之首；全市场另类投资LOF仅此1只（ 同花顺 ） 27% 截至8月7日场内溢价率（ 《财经》/Wind口径 ）；8月10日盘中仍在18%–19.55% 250亿+ 本次涉退市LOF场内规模合计：中信建投研究统计“百余只、250多亿”，占接近40万亿元公募总盘子“微乎其微”（ 凤凰网财经 ） 2027-12-31 商品期货LOF与QDII LOF终止上市最晚期限；深交所另要求管理人最晚2027年11月12日提交终止上市文件（ 21世纪经济报道 ） 为什么是国投瑞银：一只“天生溢价”的产品 退市新规把商品期货LOF单独拎出来，白银LOF恰好是深市唯一一只。这类产品的结构性问题在于：期货交易所的持仓、开仓限制会让基金频繁暂停或限制申购，场内份额供给跟不上，二级市场价格便脱离净值。2026年白银走强，伦敦银现年内涨幅一度超过50%，资金涌入这只“唯一商品期货LOF”：1月26日场内价格4.18元对净值2.97元，溢价率突破40%，年内场内涨幅一度超过85%。开年不足一个月，国投瑞银密集发出17次溢价风险提示、12次停复牌公告，仍压不住炒作。 新华财经 将这次事件称为把LOF高溢价风险“推至台前”的导火索。 从40%溢价到单日跌31.5%：今年年初已经演过一遍 2026-01-26 场内4.18元对净值2.97元，溢价超40%，年内涨幅超85%（ 新华财经 ） 1月底 COMEX白银期货三个交易日累计下跌32.3%（ 自媒体“顶流被告”复盘 ） 2026-02-02 国投瑞银在收盘后公告估值调整，改为参考国际市场收盘变动幅度重估持仓合约 2026-02-03 净值单日跌幅扩大至超31%（另一口径31.5%），创公募产品单日净值跌幅纪录；当日15点前提交赎回的投资者未提前获知估值方法将变（ 新华财经 ） 2026-02-15 公布分层补偿方案：动用风险准备金，对自然人投资者现金补偿（ 新华财经 ） 2026-05-19 公司再发溢价风险提示：收盘价2.481元对5月18日净值2.1131元（ 公司公告 ） 2026-08-05/06 收盘2.042元对8月4日净值1.5955元；8月6日开市停牌、10:30复牌警示（ 公司公告 ） 2026-08-07 沪深交易所同步发布LOF退市新规征求意见稿 2026-08-10 场内大跌：白银LOF盘中跌超8%，全球芯片LOF跌停；白银LOF溢价率仍在18%–19.55%（ 同花顺 ） 新规拆解：三类退市，两条通道 品种强制退市： QDII LOF（沪深两市）与商品期货LOF（深市）应当终止上市，设过渡期，最晚2027年12月31日退出；施行日起场内简称前冠以“*”标识（ 21世纪经济报道 ）。 规模强制退市： 连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的LOF应当终止上市，不设过渡期；连续40个交易日低于该线，管理人须逐日披露风险提示。 两条退出通道： 转型场外基金（沪市须设20个交易日投资者选择期）或清盘。终止上市≠清盘：场外份额继续存续，申赎不受影响。 涉退市规模有多个统计口径，并列呈现：中信建投研究——百余只、场内规模250多亿； 新华财经 ——约125只、约260亿元（其中小规模LOF约91只、约3亿元）； 《财经》/Wind ——全市场已上市LOF共402只、场内规模约549亿元（含场外整体约4910亿元），其中强制退市品种34只、约246亿元，小规模112只、约4.58亿元。 核心问题：溢价买进的筹码，按净值清算折多少？ 退市后场内交易通道关闭，持有人的钱最终取决于“退市时点的基金净值”而非买入价。以下为静态测算：假设净值不变、退市按当日净值赎回或清算，折价率=1−1÷(1+溢价率)。 时间点 场内收盘价 基金净值 溢价率 按净值清算的静态折价 2026-01-26 4.18元 2.97元 约40%+ 约29% 2026-05-18/19 2.481元 2.1131元 约17% 约15% 2026-08-04/05 2.042元 1.5955元 约28% 约22% 以上三组价格与净值分别来自 新华财经 、 公司5月19日公告 、 公司8月6日公告 。静态测算不代表实际亏损：白银价格波动会改变净值，持有人也可在过渡期内卖出或转托管场外继续持有；但买入成本与退市时净值的差，就是实际要承担的损失——溢价越高、拖到越晚，折价越深。这正是“退市前夕高溢价泡沫必然破裂”的机制（ 21世纪经济报道 引述基金观察人士）。 对国投瑞银：压力与缓冲同时存在 压力面 信任危机未了： 2月“估值门”后，公司一年内已有三起投资者诉讼进入开庭程序（见下表），案由集中在金融委托理财合同纠纷与证券投资基金交易纠纷。 舆情标签： 白银LOF被反复当作高溢价炒作的反面教材，单日限购100元期间的“套利种草教程”亦被点名（ 21世纪经济报道 ）。 尾部风险： 若退市时点恰逢白银价格下行，净值与溢价双杀，可能再引爆一轮索赔。 缓冲面 业务不受损： 退市不等于清盘，场外申赎照常、管理费照收；63亿场内规模大部分可转托管至场外继续存续。 时间窗口充足： 过渡期一年以上，监管明确要求“审慎确定退市时点、避免在高溢价期间实施退市”，公司可择机在溢价收敛区间平稳退出。 公司基本盘稳： 2002年成立（前身中融基金），注册资本1亿元，国投泰康信托持股51%、瑞士银行持股49%，全资子公司国投瑞银资本在管（ 天眼查工商信息 ）。 风险观察：三起诉讼开庭，均未见结果 案号 案由 原告 被告 开庭日期/法院 （2025）沪0109民初25787号 金融委托理财合同纠纷 李智华 国投瑞银基金（被告之一施成） 2026-01-13，上海虹口区法院 （2026）京74民终413号 金融委托理财合同纠纷（二审） 韩兴丽 国投瑞银资本、国投瑞银基金 2026-05-20，北京金融法院 （2026）沪0109民初11296号 证券投资基金交易纠纷 张佳龙 国投瑞银基金 2026-08-14，上海虹口区法院 以上均为开庭公告（ 天眼查司法记录 ），只能说明案件进入审理程序、尚无结果披露，不能据此断言公司败诉；公告未披露案涉具体产品，与白银LOF事件的关联属于时间与案由上的合理推断，需以裁判文书为准。 下一步验证什么 国投瑞银何时向深交所提交终止上市文件（底线2027年11月12日），是否会赶在溢价收敛窗口； 白银LOF溢价率能否在过渡期内有效回落——8月10日盘中仍在18%以上，回落速度决定后续持有人损失深度； 三起诉讼的判决走向，以及是否出现批量索赔； 其余强制退市品种（原油、海外科技等QDII LOF）的退市节奏，是否会复制“退市预期→溢价坍塌”行情。 来源 凤凰网财经：突然大跌，官方：国投白银LOF等将终止上市 新华财经（东方财富转载）：剑指高溢价与流动性风险，LOF退出机制迎重大改革 21世纪经济报道：沪深交易所出手，QDII、国投白银等LOF将退市 同花顺：消灭极端溢价，堵住套利漏洞！三类LOF产品面临退市 同花顺：退市新规征求意见，全球芯片LOF跌停，白银LOF重挫 国投瑞银公告（2026-08-06）：溢价风险提示及停复牌公告 国投瑞银公告（2026-05-19）：溢价风险提示公告 自媒体：从白银暴跌到顶流被告：刘翔执掌下的国投瑞银，正在经历什么？（人名未获工商登记佐证，仅作舆论叙事引用） 天眼查：国投瑞银基金管理有限公司工商基础信息 天眼查：国投瑞银基金管理有限公司司法风险