无锡药明康德新药开发A/H双创历史新高、市值4832亿：禁令赢了第一回合，下一道坎在12月 8月10日盘中，无锡药明康德新药开发（药明康德，603259.SH／02359.HK）A股、H股双双涨超6%并创历史新高。截至发稿，A股报160.05元、市值4832亿元，年内累计涨超76%；H股报197.8港元，年内累计涨超100%。直接催化剂是8月9日晚间披露的美国法院裁决——美国时间8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准公司初步禁令动议，禁止美国国防部执行或实施1260H认定。但先要看清两件事：这是司法程序的阶段性胜利，不是终审判决；而真正给这轮行情托底的，是三天前那份上调全年指引的半年报。 三组数字，先看今天的行情 A股（截至发稿） 160.05元 +3.38%，盘中涨超6%创新高 H股（截至发稿） 197.8港元 +2.86%，盘中涨超6% 年内涨幅 A股+76%／H股+100% 较2024年7月低点34.92元，A股累计涨约358% 市值 4832亿元 8月4日涨停时约4218亿元，6个交易日再增约600亿 时间线：一张清单的两年半 2024年初 美国《生物安全法案》草案点名药明康德，公司股价当年7月一度跌至34.92元。 2024年11月起 公司启动"资产瘦身"：陆续出售美国、英国及国内业务公司，多次减持药明合联股权，回笼资金并降低地缘敞口。 2025年12月 《生物安全法案》以条款形式纳入美国2026财年《国防授权法案》并签署生效；最终文本不再点名具体公司，改为"1260H名单＋OMB另行指定"双通道认定。 2026年2月 名单更新一度将药明康德纳入（券商研报称市场对此已有充分预期），6月正式落地。 2026年6月8日 美国国防部正式更新1260H名单，药明康德被列入；同批中国企业188家，含阿里巴巴、百度、蔚来及医药同行华大基因、诺禾致源。 6月11日 公司向哥伦比亚特区联邦地区法院起诉美国国防部，主张认定"显然是错误的"。 6月29日 提出初步禁令动议，寻求禁止国防部执行或实施1260H认定。 7月22日 法院就该动议举行聆讯。 8月7日（美东） 法院批准初步禁令；8月9日晚间公司公告披露，8月10日A/H股双创历史新高。 禁令赢了什么，没赢什么 批准初步禁令意味着：在1260H认定司法审查结束前，国防部不得执行或实施该认定。对照名单本身的直接效力——自2026年6月30日起，国防部不得与名单企业直接签订或续签货物服务合同；2027年6月30日起，不得通过承包商间接采购——这份禁令相当于把这两条时间表按下了暂停键。 但三个问题没有因此消失： 程序≠终审。 初步禁令是临时措施，1260H案尚未作出最终判决，国防部仍可上诉。小米集团、中微半导体曾通过诉讼从1260H名单移除，药明康德走的是同一条路，但耗时不短。 另一条通道仍然开着。 已生效的《生物安全法案》要求美国行政管理和预算局（OMB）在2026年12月18日前发布首批"受关注公司"正式名单——该通道与1260H并行，禁令约束不了OMB。真正限制措施还要等联邦采购条例修订完成60天后才落地，整体约两年缓冲。 客户顾虑才是钝刀子。 1260H的直接限制落在国防部采购上，药明康德客户以药企为主，名单不自动令商业合同失效；但客户在分配新项目时会多一层"是否会被联邦资金或合规制度卡住"的考量——早期分子少拿一个，几年后可能就少一整条订单链。 半年报：主升浪的基本盘 把8月以来的走势拆开看：8月3日晚半年报落地（超预期＋上调指引），8月4日涨停，8月5日续涨，8月7日法院裁决，8月10日双创新高。禁令是最后一根火柴，柴堆是半年报本身。 指标（2026年上半年） 数值 同比 营业收入 288.97亿元 +38.93% 归母净利润 110.80亿元 +29.43%（首次上半年破百亿） 扣非归母净利润 105.72亿元 +89.39% 经调整non-IFRS归母净利 115.7亿元 +83.2% 二季度单季营收 164.62亿元 +47.71%（单季新高） 整体毛利率 53.91% 提升9.4个百分点 化学业务 249.86亿元 +53.28%（占总营收86.5%） 其中：小分子D&M 149.9亿元 +72.7% 其中：TIDES（多肽/寡核苷酸） 72.6亿元 +44.3% 持续经营业务在手订单 664.3亿元 +25.2% 经调整经营现金流 接近100亿元 +41.3% 公司随后全面上调2026年指引：全年收入由513亿—530亿元上调至585亿—605亿元（增速由18%—22%上调至35%—39%），经调整自由现金流上调至135亿—145亿元，资本开支同步上调至75亿—85亿元，并提前启动常州新基地建设、预计年底小分子产能达500万升。另披露中期分红每10股派5.1元（合计约15亿元），以及面向不超过4000名员工的持股计划草案：授予不超970.12万股，认购价103.08元/股。 订单与估值：站上4832亿之后，看什么 撑得住的一面 在手订单664.3亿元，已超出新指引上限605亿元约60亿元——即便下半年不再接新单，全年收入指引也有订单覆盖，这是上调指引最硬的支撑。小分子D&M管线中商业化及临床Ⅲ期项目从2021年末的91个增至2026年6月末的189个，"漏斗"在向高价值阶段集中兑现。 悬着的一面 订单是存量锁定，决定2028—2030年业绩的是美国客户还愿不愿意把下一批分子交给公司。美国客户2025年贡献约72%的持续经营业务收入（同比增长34.3%），而2026年中报不再披露分地区收入——新项目入口的最新数据，市场暂时看不到。 估值锚（按公开数字估算）：4832亿元市值对应上半年归母净利简单年化的市盈率约22倍；按新指引收入585亿—605亿元计算，市销率约8倍。内部人定价可作为参考：员工持股认购价103.08元，较8月10日盘中价160.05元低约36%，但归属考核目标（2026年营收≥530亿元可100%归属）低于公司自己给出的指引上限605亿元。市场情绪上，8月共有9家券商将药明康德列为金股，为当月被推荐次数最多的上市公司。 风险观察 司法程序未完。 初步禁令非终审，1260H案最终判决未出，国防部保留上诉权利；即使最终胜诉，时间成本与客户观望期无法通过裁决消除。 12月时间窗。 OMB须在2026年12月18日前发布首批"受关注公司"名单。若药明康德被OMB另行指定，限制将走独立通道，与本次禁令无关——这是禁令之后最需要盯的节点。 客户结构敞口。 境外收入占比超八成、美国客户占比约72%，政策与汇率风险高度集中；中报起不再披露分地区收入，数据透明度本身也是信号。 扩张中的资产负债表。 资本开支指引升至75亿—85亿元；截至6月末在建工程82.47亿元（美国特拉华州与新加坡项目合计超53亿元），境外资产516.99亿元、占总资产44.47%；信用借款79.81亿元，其中61.82亿元一年内到期。对冲项是上半年经调整经营现金流近100亿元。 股东层线索（关联方，非主体风险）。 工商档案显示，股东深圳市平安置业投资有限公司、上海瀛翊投资中心（有限合伙）等存在起诉、清算、股权冻结等记录，属于股东层面事项，不能直接归于上市公司自身。 国内诉讼。 （2024）沪0115民初63833号合同纠纷：上海旭东海普药业诉上海药明康德新药开发有限公司及无锡药明康德新药开发股份有限公司，上海市浦东新区人民法院2024年11月开庭，档案中未见判决结果披露。 下一步验证什么 12月18日前：OMB首批名单是否包含药明康德——决定禁令之外还有没有第二只靴子。 1260H案终审：法院是否撤销认定，国防部是否上诉。 三季报：新增订单数量、美国客户新项目数量与分地区收入是否恢复披露。 产能节奏：美国特拉华州基地2026年底投运、常州新基地动工，能否兑现75亿—85亿元资本开支对应的收入。 资金面：H股年内翻倍后，南向与机构持仓的边际变化。 来源 网易财经·红星新闻：药明康德盘中创历史新高，1260H名单诉讼迎阶段性司法胜利 金融界：3500亿药明康德涨停，半年净利首破百亿，全年指引大幅上调逾14% 每日经济新闻：药明康德股价连涨，市值超4400亿元 经济观察报（经雪球转载）：药明康德就1260H名单认定公告 时代财经：被美列入"中国军工企业"名单，药明康德：认定依据显然错误 金角财经：被美国围堵两年后，药明康德硬起来了 天眼查：无锡药明康德新药开发股份有限公司·工商基础信息 天眼查：无锡药明康德新药开发股份有限公司·司法风险汇总 天眼查：无锡药明康德新药开发股份有限公司·企业年报