高盛（中国）证券：母公司高盛改写AI万亿口径——全球1.019万亿美元，美国5810亿被指高估约2000亿 8月10日， 搜狐财经（财联社） 援引高盛研究部报告：到2026年底，全球AI投资将突破1万亿美元，其中美国境内接近6000亿美元。这份8月2日发布、署名经济学家Joseph Briggs与Sarah Dong的报告，同时给市场最常引用的“美国超大型科技公司约8000亿美元资本开支”口径标了两个错：全球被低估约2000亿美元，美国被高估约2000亿美元。而“高盛”二字在中国境内的实体载体，正是高盛（中国）证券——高盛集团有限公司100%持股、注册资本33.86亿元的外商独资券商。母公司研究部一句话，牵动的是这家公司在华投行、销售交易和中国AI资产叙事的牌面。 一、一句话看懂：高盛改了什么口径 高盛的结论是：市场盯着的“约7940亿美元超大规模云服务商资本开支”既不是全球AI投资的全部，也高估了美国本土规模。经调整，2026年全球AI投资约1.019万亿美元、美国境内约5810亿美元（新闻标题口径即“接近6000亿”）。三种独立方法交叉验证，均值稳定在1万亿美元区间。 1.019万亿 美元：2026年全球AI投资（主估算），美国境内5810亿 ±约2000亿 美元：“8000亿”口径的双重偏差——全球被低估、美国被高估各约2000亿 1.8万亿 美元：2022年AI热潮启动至2026年底的全球累计投资（三法均值） 1.8%→2.8% 美国AI资本开支占GDP：2026年1.8%→2027年2.5%→2028年2.8%；全球口径0.9%→1.3%→1.4% 7350–7600亿 美元：亚马逊、微软、谷歌、Meta四巨头2026年AI资本开支合计，约70%投向美国境内 1.019 / 1.06 / 1.002 万亿美元：三种方法互证——增强版资本开支法、上市公司盈利修正法、国民账户+贸易数据法 高盛对区间的定位很明确：即便按市场共识把2027年资本开支预测大幅上调，美国AI投资占GDP比重仍处在以往通用技术（GPT）建设周期2%–5%的峰值区间内（ 财联社 引Briggs原文）。 二、“8000亿”错在哪：四个缺陷，两种偏差 高盛认为，以超大规模云服务商资本开支作为AI投资代理指标存在四项根本性缺陷（ 华尔街见闻 ）： 口径缺陷 高盛的依据 偏差方向 只统计上市云厂商，漏掉私募 高盛信贷团队测算：超大规模云服务商在2026年AI相关供应中仅直接占比40%，美国私募企业及其他上市公司投资未计入 全球被低估 完全漏掉非美企业 尤其中国及亚洲企业——高盛估算字节、百度、阿里、腾讯（BBAT）2026年资本开支约1000亿美元 全球被低估 把非AI支出算进AI AI热潮前超大规模云厂商资本开支已超1500亿美元/年，构成基线，当前部分支出与AI无关 总量被高估 地域错配 美国巨头全球运营，约70%资本开支在美国境内、15%流向亚洲、9%流向欧洲——“美国AI投资”被夸大 美国被高估 三、谁在花钱：美国四巨头 vs 中国四家 公司 2026年AI资本开支 关键细节 亚马逊 约2200亿美元 核心投向AWS美国数据中心与算力；管理层称算力供需失衡将持续至2028年 Alphabet（谷歌） 1950–2050亿美元 CFO透露谷歌云积压订单超5140亿美元，算力缺口至少持续两年 微软 约1900亿美元 单季资本开支最高410亿美元（同比+70%）；合同订单积压6780亿美元 Meta 1300–1450亿美元 承诺在路易斯安那州建设单一数据中心园区，总投资逾2500亿美元 四家合计7350–7600亿美元，约70%投向美国境内，对应本土投入约5145–5320亿美元——这是“美国5810亿”的主体（ 高盛报告详解 ）。中国一侧，高盛估计BBAT全年资本开支约1000亿美元、下半年比重更高（ 阿斯达克 ）；宽口径看，字节AI算力预算2000亿元、阿里未来三年云与AI投入超3800亿元、腾讯全年资本开支1300–1500亿元、百度一季度资本开支翻倍，四家合计近4000亿–5000亿元。 四、泡沫之争：两套判断，谁会被证伪 立场 机构/人 核心依据 否认过热 高盛 判断标准从“支出是否过高”转向“盈利能否支撑支出”（策略师Ben Snider）；2026年Q2标普500约三分之一盈利增长由AI基建贡献，2026–2027年或超过一半 提示风险 国际清算银行（BIS） 2026年6月年报将AI集中过度资本投入列为全球金融稳定突出风险，类比运河、铁路、互联网泡沫；若生产率回报滞后可能引发资金快速撤离 中性 野村苏博文（Rob Subbaraman） 暂未见云厂商主动放慢投资，但“军备竞赛”式增速不可能无限持续 结构分化 中信建投 AI投资属信用扩张超级周期，但2026–2027年中小云服务商存在明确流动性错配风险 资金链的硬数据站在“谨慎”一侧：五大超大规模企业2026年Q2合计消耗资本开支1820亿美元，同期自由现金流仅约50亿美元；当季靠发债和股权融资补血约1010亿美元（ 高盛报告详解 ）。瑞银数据显示，科技巨头2026年债券发行规模预计超2500亿美元，约为上年两倍、2024年的十倍；30年期美债收益率已冲破5%，无风险利率上移正在压缩所有远期现金流资产的估值（ 网易 ）。宏观账同样两面：2026年Q1 AI相关分项对美国实际GDP环比折年贡献0.75个百分点，但高盛同时提示“算力设备大量依赖进口，AI对本国GDP拉动空间有限”，并预计到2026年底AI相关投资将推升核心PCE约0.5个百分点——通胀端反而制约美联储宽松。 五、中国变量：一边唱多全球，一边上调中国AI收入预期 这份报告最容易被忽视的推论是： 全球AI投资越大，中国的成本优势叙事越值钱 。高盛8月5日将中国AI大模型2026年年化经常性收入（ARR）预期从100亿美元上调至130亿美元，智谱今年收入预期上调35%、MiniMax在2026–2028年上调22%–64%，核心逻辑是企业级Agent工作流变现加速（ 财联社 ）。该行维持下半年超配云计算与数据中心，推荐阿里（列入亚太区确信买入）、万国数据、世纪互联、金山云，并预计中国到2026年底日Token用量达350万亿、2030年API及订阅收入增至8790亿元。 成本端的对照是硬数字：DeepSeek V4 Flash输出定价0.28美元/百万Token，GPT-5.5同规格约30美元；中国西部算力枢纽到户电价低至0.35元/度上下，美国数据中心落地电价0.7–1元/度；2026年国产芯片出货占比已超60%，华为昇腾年出货预计超百万张（ 网易 ）。政策端，发改委披露“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。反过来看，这正是泡沫论者的靶心：如果中国用几十分之一的单价提供同等算力，美国万亿美元级投资的回报假设会被系统性改写——这也是“AI投资会不会变成次贷”争论中，中国被反复点名作为变量的原因。 六、高盛（中国）证券是谁：母公司报告的在华落点 需要先划清主体边界：这份报告的署名方是高盛集团全球研究部，并非高盛（中国）证券自身；但“高盛”在中国境内证券业务的牌照与通道主体，就是这家公司。其档案如下（ 天眼查 ）： 名称 高盛（中国）证券有限责任公司（曾用名：高盛高华证券有限责任公司） 成立/注册地 2004-12-13；北京市西城区金融大街7号北京英蓝国际金融中心18层 股权 注册资本与实缴资本均33.86亿元；高盛集团有限公司100%持股（外国法人独资），2023-06-08实缴（ 天眼查年报 ） 关键人员 董事长范翔；法定代表人兼经理索莉晖；财务负责人齐静 规模 2024年报社保参保162人；2026-03-12完成最新工商核准 牌照范围 证券业务；公募证券投资基金销售 全资子公司 高盛期货（深圳）有限公司（注册资本5.17亿元）、北京盛泽投资管理有限责任公司（1.26亿元）（ 天眼查对外投资 ） 资本动作 融资历史含2022年9月一条“并购”记录（金额未披露），投资方Goldman Sachs（ 天眼查融资历史 ） 关联方线索（非目标公司直接事件）：母公司生态在AI资本链条上同时扮演两种角色——既出研究判断，也下场做承销。7月30日登陆港交所的中际旭创（募资净额最高545亿港元，近七年港股最大IPO），联席保荐人正是高盛、中金、摩根士丹利、广发证券，33名基石投资者含淡马锡、高瓴、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等，合计270.41亿元（ 新浪财经 ）。对高盛（中国）证券而言，母公司唱多AI投资、上调中国模型收入预期，等于为它在华投行、研究分发与销售交易业务持续供给叙事和项目流。 七、风险观察 公司档案层面（本次已核验范围） 历史风险记录：2014年多起劳动争议二审案件（公司当时名“高盛高华证券”，系被上诉人，多起标注已结案，北京市三中院）；2025年10月北京市西城区法院两条被执行人记录——(2025)京0102执11674号（金额105.29万元）、(2025)京0102执11937号（金额0），均归入天眼查“历史风险”分类（ 天眼查企业天眼风险 ）。 需说明：上述记录与本次AI报告无直接关联，且属历史类目，公司当前经营状态为“存续”；本次未发现能直接判定为当前高风险的具体证据。 报告判断本身的风险 高盛把判断标准从“支出是否过高”换成“盈利能否支撑支出”，验证节点集中在8月26日英伟达财报（七巨头中最后一份）与下半年财报季——若AI营收兑现不及预期，万亿口径本身会被回打（ 和讯 、 长江商报 ）。 现金流证据不支持盲目乐观：五巨头Q2自由现金流合计仅约50亿美元，杠杆依赖度上升，30年期美债收益率破5%抬高融资成本。 中国叙事风险 高盛上调中国AI模型ARR至130亿美元并重仓推荐算力资产，但Token价格战与国产替代持续压缩单价；若企业级Agent变现慢于预期，港股算力板块及其相关业务叙事会同步承压。 八、下一步验证什么 8月26日，英伟达财报 ：AI“盈利验金石”——市场对盈利预期的定价已走在数据之前（ 和讯 ）。 2026下半年，BBAT资本开支落地节奏 ：高盛估计约1000亿美元、下半年比重更高，落地快慢直接验证“亚洲被低估”的判断。 7–8月台湾、韩国半导体设备进口等领先指标 ：高盛自己提示，这些数据预示投资增速可能温和放缓。 2027年共识资本开支是否上调 ：高盛美国投资组合策略团队称“可能过于保守”；上调后AI/GDP占比是否仍在2%–5%历史区间。 中国AI模型ARR 130亿美元能否兑现 ：“十五五”算力网4万亿元新增直接投资的节奏与云厂商下半年财报。 来源 搜狐财经（财联社）：高盛：全球AI投资今年将突破万亿美元 华尔街见闻（雪球转载）：8000亿资本开支不是顶？ 今日头条：高盛2026年美国AI基建投资5810亿美元，四巨头全球支出近7500亿 网易：美国往AI里砸了万亿美元，会不会变成另一场次贷危机 财联社（东方财富转载）：高盛大幅上调国产大模型收入预期 阿斯达克：高盛维持下半年超配云端与数据中心 和讯（今日头条转载）：英伟达4.86万亿市值后，8月26日财报成AI盈利验金石 长江商报（今日头条转载）：AI进入“兑现期”，美股科技巨头财报透露三大信号 新浪财经（一波说）：光模块“一哥”中际旭创港股上市 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司工商基础信息 天眼查：高盛（中国）证券企业年报 天眼查：高盛（中国）证券融资历史 天眼查：高盛（中国）证券对外投资 天眼查：高盛（中国）证券企业天眼风险