光通信板块观察 · 2026-08-10 相干（北京）商业母公司Coherent单日大涨13%：AAOI把800G瓶颈摆上台面，DSP/TIA会否卡住1.6T放量？ 相干（北京）商业有限公司——美国光通信与光子学巨头Coherent（COHR.US）在华的全资销售服务子公司。上周五（8月7日），美国本土光模块厂商AAOI一份超预期财报点燃整个板块：Coherent收涨13.44%、涨幅居板块第一，Lumentum收涨6.22%、康宁收涨5.41%，AAOI自身收涨9.19%。本周三（美东8月12日盘后），Coherent将发布2026财年第四财季（全年）财报，它将回答这场行情最核心的疑问：800G/1.6T放量的瓶颈，到底卡在产能，还是卡在DSP、TIA这些关键材料上。 一、一份财报把“产能稀缺”变成市场共识 AAOI（应用光电）当地时间8月6日盘后公布二季度（截至2026年6月）业绩：营收1.919亿美元，同比增约86%、环比增27%，连续第五个季度创历史新高；数据中心业务收入1.077亿美元，首次突破亿元大关，占总收入56%，取代CATV成为第一大收入来源。 科创板日报 与 华尔街见闻（雪球转载电话会实录） 披露的核心口径如下。 指标 数值 同比/环比 备注 总营收 1.919亿美元 +86% / +27% 连续第五季创新高 数据中心收入 1.077亿美元 +140.4% / +32.3% 占比56%，首次破亿元 800G收入 1280万美元 同比增逾十倍 / 环比翻倍 管理层指引三季度环比近五倍 400G收入 4840万美元 同比增逾四倍 当前出货主力 CATV收入 8058万美元（创纪录） +43.8% / +20.6% 三季度指引1亿—1.1亿美元 非GAAP净利 548万美元，EPS 0.06美元 超出指引上限 科创板日报口径550万美元；重回季度盈利 三季度指引 营收2.55亿—2.9亿美元 — 全年维持约11亿美元目标 供需缺口 客户需求高出供应20%—40% — 订单已排至2027年二季度 数据来源：AAOI财报电话会，经华尔街见闻、科创板日报等报道转述；不同来源在净利与涨幅上存在±2%以内的口径差异，本文并列标注。 二、产能时间线：一年半扩产约9.3倍 电话会上，CFO Stefan Murry给出明确产能路径：一季度末800G/1.6T月产能约10万片，当前总产能已接近每月20万片；2026年底目标超65万片；2027年底超93万片，其中逾半落地德克萨斯州。支撑数字是制造空间：大休斯顿地区已锁定超160万平方英尺（一年前不足6.5万平方英尺），距总部21万平方英尺的新厂预计三季度末投产、全部用于800G/1.6T收发器，Pearland等扩建厂房2027年初上线。 时间节点 800G/1.6T月产能（管理层口径） 关键配套 2026年一季度末 约10万片 扩产起点 2026年二季度末（财报时点） 总产能接近20万片 管理层口径为“总产能” 2026年底 超65万片 21万平方英尺新厂Q3末投产 2027年底 超93万片（约9.3倍） 超半数落地德州；Pearland等2027年初上线 口径说明：管理层把“一季度末800G/1.6T约10万片”与“当前总产能接近20万片”分开表述，不同报道分别以“片/只/个”为单位，本文统一为“片”；“近10倍”指从10万片起算，约9.3倍。 三、瓶颈转移：从“订单”到“DSP、TIA” CEO林宗男（Thompson Lin）确认：AAOI将成为某大型超大规模数据中心客户的第四家1.6T认证供应商，认证预计2—3周内完成，三季度后期开始发货、四季度放量，四季度1.6T收入目标超7000万美元，“明年一季度翻一番也不会意外”。 今日头条转载报道 援引管理层原话称，短期收入增长的约束并非订单，而是公司产能以及DSP、TIA等关键组件供应； 网易财经（转载华尔街见闻） 进一步点明：四季度交付的主要约束来自材料而非产能本身。 “我们有巨大的扩展空间，而且我们计划扩展……我们现在才刚刚开始800G的产能爬坡。” ——AAOI CFO Stefan Murry，2026年8月6日电话会（华尔街见闻实录） 一组数字说明钱砸向了哪里：AAOI二季度资本开支5.655亿美元，其中约2.8亿美元为设备预付款，重点投向400G、800G和1.6T制造能力；下半年资本开支强度预计高于上半年，资金来自现金、经营现金流、部分股权融资和新增债务。期末现金5.088亿美元（一季度末4.494亿），通过ATM发行净融资5.388亿美元，固定资产净值从4.190亿升至6.971亿美元。 华尔街见闻 还有一个容易被忽略的反讽细节：AAOI三季度100G业务面临约2000万—2500万美元收入压力，原因是客户交换机受内存供应短缺影响——“空存储”的短缺，反过来拖了光模块业务的后腿。 四、为什么Coherent是这轮行情的直接受益者 财经（搜狐科技转载） 援引LightCounting统计：2025年全球以太网数通光模块市场规模约238亿美元，以营收计Coherent位列全球第三，前二名均为中国厂商（中际旭创、新易盛），Lumentum列第五。而 新浪财经（转载华尔街见闻） 点出另一层背书：Coherent与Lumentum均获英伟达持股背书，被市场视为AI算力建设的“镐与铲”标的。 相干（北京）商业：Coherent在华支点的公司档案 项目 内容（已核验档案） 全称 / 状态 相干（北京）商业有限公司，存续 成立 / 注册资本 2006-11-07；400万美元（2014年由100万增至400万，实缴400万） 股东 / 控制 相干亚洲公司100%持股（货币出资）；天眼查显示疑似实控人为相干亚洲公司 法定代表人 杜如珠（THO YEE CHEE），2026-03-10由加里·艾伦·卡普斯塔变更；同日财务负责人由李嵩变更为吴剑洪，注册地址迁至朝阳区霄云路38号 经营范围要点 光学仪器销售、光通信设备销售、光电子器件销售、电子专用材料销售、技术服务、货物进出口（2024-07-03扩入光通信相关门类） 人员 / 财务 参保198人（2025年报，2026-06-26发布）；营收、利润、资产均“企业选择不公示” 分支机构 深圳分公司（2014）、上海分公司（2011）存续；武汉分公司（2019）已注销 档案来源： 天眼查｜工商基础信息 、 股东 、 工商变更 、 企业年报 、 分支机构 、 疑似实际控制人 。 【分析】 相干（北京）商业2006年设立、由相干亚洲公司全资持有，业务主体是激光与光电产品的在华销售、技术支持和售后服务；2024年7月经营范围扩入“光通信设备销售、光电子器件销售”，时间点恰逢AI光通信行情启动。但需要划清边界：这轮800G/1.6T放量的收入主体在母公司Coherent的全球业务，中国实体更多承担市场与服务角色，不直接体现为AAOI式的产能扩张。它的意义在于——Coherent的中国销售支点，恰好位于中美光模块政策博弈的交汇点上（见下节）。 五、政策变量：FCC拟禁中国新款光模块，利好还是双刃剑 8月4日路透社报道：美国联邦通信委员会（FCC）正草拟新规，拟禁止进口中国制造的新款光模块，存量已认证成熟型号不受约束、非中国厂商产品可获得豁免，美方希望年内公布生效。 新浪财经（转载路透） 给出产业背景：中际旭创、新易盛合计占北美数据中心光模块市场近50%；美国高端光模块产能短期无法替代中国，且其上游核心原材料（磷化铟、铌酸锂等）高度依赖中国供应。 财经 补充了细节：中际旭创市占率23%—27%、2026年一季度61.7%收入来自美国、6月已被美国国防部列入1260H清单；新易盛超94%营收来自海外；8月5日A股开盘，中际旭创、新易盛、天孚通信一度跌停。 券商判断偏向“难落地”： 财经 援引中信证券称，全球高速光模块绝大部分来自中国厂商，单靠海外厂商无法支撑北美需求；中金公司称“从2020年开始类似故事已讲过多轮”，中国厂商份额不降反增。同时，中际旭创、新易盛、光迅科技自2025年起已陆续投产泰国基地，以海外产能对冲关税与监管风险。 【分析】 对Coherent（及其子公司相干〔北京〕商业的母公司）而言，这一政策是“结构性利好+短期无解”并存：AAOI电话会上已确认“美国本土制造一直是吸引客户的重要因素，或许是最重要的因素”，客户反馈趋于积极、订单排至2027年二季度；但美企产能严重不足，禁令若落地更可能推高北美云厂成本、拖累AI建设进度。利好能否兑现为利润，取决于8月12日Coherent自家财报给出的产能与材料口径。 六、“空存储、多光”周末论战：同一份财报，两种解读 8月7日美股出现罕见分化：光通信暴涨、存储跳水——美光跌约1%、SanDisk跌超2%、希捷跌约7%，亚洲盘SK海力士跌近5%，三星、铠侠同步走低。 中国基金报（东方财富转载） 与 网易财经（转载华尔街见闻） 还原了催化剂：花旗将美光目标价从1400美元大幅下调至1150美元（维持买入），预期DRAM、NAND价格增速未来四个季度逐季放缓、2027年5月见顶，并把原因指向中国存储厂商长鑫存储（CXMT）与长江存储（YMTC）的产能扩张。 空头框架：Citrini分析师Jukan（著名存储多头） 在X平台抛出“short memory, long optical”：一是韩国杠杆ETF市场功能性失效，相关投资者赎回压力可能给存储股带来额外抛压；二是英伟达调整下一代AI系统架构，Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置、转向光互联连接多个机架；三是存储价格未来两季度见顶的预期强化。他强调对存储长期仍持建设性看法，短期审慎——AI基建重心正从HBM容量转向数据中心整体架构效率。 多头反驳：“白毛股神”Serenity 核心论点“变化的主要是股价，而非基本面”：Coherent和Lumentum的激光器在7月下跌时就已售罄两年产能，AAOI的需求失衡上季度电话会就已明确；“光收发器和磷化铟衬底的瓶颈根本没变，甚至可能更严重了”。“AAOI在140美元和75美元时是同一家公司。变化的只是估值和叙事——通常是噪音——而市场在板块间轮动。” 两位均为社交平台（X）上的公开观点表达，由华尔街见闻周末热文转述，非机构正式研报结论。 七、下一步验证什么 时间 事件 验证点 8月11日（美东）盘后 Lumentum发布2026财年第四财季（全年）财报 800G/1.6T收入结构、材料约束口径 8月12日（美东）盘后 Coherent发布2026财年第四财季（全年）财报 1.6T爬坡节奏、DSP/TIA供应、资本开支计划——本次行情最关键的交叉验证 2026年9月 中美AI政府间对话（业内分析指向FCC草案窗口） 禁令是否公布、豁免与“新型号”界定口径 2026年底 AAOI 65万片/月产能目标兑现 产能爬坡 vs 材料供应谁先到位 2027年 93万片/月落地、中国厂商泰国产能放量 供给格局是否反转，价格战与过剩预期 财报日期见 腾讯新闻《科技财报周来了》 与 新浪财经同题报道 。 八、风险观察 材料瓶颈未验证。 “DSP、TIA供应紧张”目前是AAOI单方口径，Coherent、Lumentum财报与供应链信息将交叉验证；若材料约束持续，全行业放量节奏会整体后移，这直接关系到本文开头的核心疑问。 供给反转风险。 AAOI一年半扩产约9.3倍，叠加中际旭创、新易盛等中国厂商泰国产能，2027年后全球供给格局可能反转， 今日头条转引报道 亦提示“产能过剩预期”风险。 政策双向不确定。 FCC禁令若落地且穿透股权国籍认定产地，中国厂商海外工厂避险效果打折；若搁置，美国本土产能溢价回落，Coherent等美企的“稀缺性”叙事会被削弱。 相干（北京）商业自身。 年报财务数据“企业选择不公示”，无法核验其营收利润；2026年3月法定代表人、财务负责人与注册地址密集变更属治理动态，不构成风险结论；本次可见档案中还有上海分公司起诉/被诉的开庭公告与2014年统计执法处罚记录，正文未及核验，不作结论；已核验的2023年“京海人社劳行决字”文号系不定时工作制审批（有效期一年），非处罚类记录（ 天眼查｜历史信息汇总 ）。 来源 网易财经（转载华尔街见闻）《周末热议：“空存储、多光”？》 新浪财经（转载华尔街见闻）同题报道 科创板日报《美股光模块黑马计划大幅扩产 全力押注800G、1.6T产品》 华尔街见闻《美国光模块龙头AAOI电话会》（雪球转载） 中国基金报《今夜，光通信暴涨！存储芯片，跳水》（东方财富转载） 今日头条《AAOI财报“炸场”扩产近10倍！光通信卷土重来》 今日头条《AAOI业绩大超预期引爆全球光通信》 新浪财经（转载路透）《光模块赛道突发外部风险》 财经《美国拟禁止进口中国新款光模块，影响几何？》（搜狐科技转载） 腾讯新闻《科技财报周来了！光通信、国产芯片巨头轮番登场》 新浪财经《科技财报周来了！光通信、国产芯片巨头轮番登场》 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜工商基础信息 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜股东 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜工商变更 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜企业年报 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜分支机构 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜历史信息汇总 天眼查｜相干（北京）商业有限公司｜疑似实际控制人