来源： 证券日报 （原发）｜核验截至 2026-08-10 威海百合生物技术上半年营收增19.81%、净利反降13.64%：“研发+智造”的账本卡在哪？ 8月9日晚间，威海百合生物技术（百合股份，603102）披露2026年半年度报告：营业收入5.04亿元，同比增19.81%；归母净利润6207.27万元，同比降13.64%。营收跑出近两成增速，利润却继续往下走——这正是公司“研发投入与智能制造双轮驱动穿越行业周期”叙事最需要回答的缺口。本文拆解账本：钱从哪里来，利润去了哪里，智能化的钱何时兑现。 营业收入（2026H1） 5.04亿 +19.81% 归母净利润 6207.27万 -13.64% 扣非净利润 6032.51万 -13.38% 经营现金流净额 5748.08万 -22.56% 销售毛利率 36.88% 同期 +0.66pct 销售净利率 13.40% 同期 -3.70pct 叙事与账本的落差：毛利率回升，没传到利润端 公司在半年报中把增长归因于“研发与智能制造双轮驱动”：获评2026年山东省首批先进级智能工厂、建有8大数字化智能工厂，研发费用1641.38万元、同比增12.82%，累计1527款保健食品批文覆盖18种保健功能。这些是支撑叙事的“证词”，但利润表给出另一面——净利润已连续两份年报下滑：从2023年高点1.69亿元降至2025年的1.28亿元。 盈利能力四年走势（毛利率/净利率，媒体梳理口径） 期间 销售毛利率 销售净利率 归母净利润 2023年 37.41% 19.40% 约1.69亿元（高点） 2024年 36.50% 17.38% 连续两年下滑起点 2025年 35.35% 14.71% 1.28亿元 2026年上半年 36.88% 13.40% 6207.27万元 关键信号在于：上半年毛利率已由上年同期36.22%回升至36.88%（营业成本同比仅增18.57%、低于营收增速），但净利率反而从17.10%滑到13.40%。成本红利没有传导到利润端——费用和减值把缺口吃掉了。 利润去哪了：管理费用暴增74%，是最大的单项拖累 半年报与媒体拆解给出了三个直接原因： 管理费用同比增74.11% ，由2019.58万元增至3516.22万元，公司称主要系子公司管理费用增长——这是最大的利润单项拖累； 财务费用由“净收益”转为支出 ：上年同期为-712.60万元（利息净收入），本期转为支出94.57万元，存款利息下降叠加汇率变动； 减值双升 ：资产减值损失762.27万元、信用减值损失125.97万元，同比合计多计提逾283万元。 此外，母公司层面投资收益为-683.88万元，其中处置子公司威海百合功能食品技术研究院产生股权投资损失730.11万元。这笔损失是一次性的——它既解释了本期利润下滑，也是下半年同比基数改善的潜在来源。 收入结构：代工仍是绝对主力，自主品牌只有3000万级 “合同生产+自主品牌”双轮驱动，实际是两个体量悬殊的轮子。母公司层面，合同生产（CDMO）收入3.87亿元，自主品牌收入仅3071.19万元。按产品形态拆分：软胶囊1.31亿元、功能饮品1.29亿元、粉剂7926.47万元、片剂4212.09万元、硬胶囊1914.99万元、软糖1638.40万元。 市场布局上，母公司层面境外收入4900.50万元、占比约11.7%；值得留意的是新西兰子公司Oranutrition Limited上半年单体营收8206.24万元、净利1228.46万元——海外产能的净利率明显高于集团整体，是当前少数亮点。 智能制造的另一面：募投项目第二次“卡”在2026年底 成果端： 公司2026年5月入选国家工信部数字化转型典型案例，7月获评2026年山东省首批先进级智能工厂；智能化立体仓储中心超10000个高密度储位，液饮产线日产能超450万瓶（袋），产品出口72个国家。 进度端： 2022年1月上市募资净额6.02亿元（发行价42.14元/股），截至2026年6月末募集资金余额仍有2.84亿元。“总部生产基地建设项目”2025年12月已延期一年至2026年底，2026年半年报募集资金专项报告仍显示“未达到计划进度”，公司称考虑市场需求、新技术研发与新客户开发进度，对项目实施动态控制、减缓节奏。 已投出去的钱（智能工厂）开始出成果，计划中的钱（总部基地）仍在观望。2026年底是该项目第二次验收节点——是投产还是再次延期，将直接检验“智能制造”叙事的成色。 财务底盘：钱够花，但现金净增加额连续为负 资产负债表依然稳健：货币资金11.27亿元、无短期借款，流动比率6.89、速动比率6.22，总资产19.92亿元、归母净资产17.14亿元。公司同时抛出中期分红方案：每10股派7.5元（含税），合计约4670.54万元——按上半年归母净利润测算，分红率约75%，用真金白银对冲利润下滑的情绪。 另一面是：现金及现金等价物净增加额连续为负（-851.58万元，上年同期-398.12万元），公司称主要受汇率变动影响；存货跌价准备较年初增长15.49%至1751.28万元，计提比例达11.04%；应收账款1.05亿元、较年初增10.12%。 股东与市场：实控人40.94%未动，股价仍低于发行价 实控人刘新力（董事长兼总经理，1962年生）持股40.94%，上半年未变。十大流通股东中，宋文光新进（约1.22%），丁维峰增持0.547个百分点，刘禄增减持0.413个百分点。治理层面，公司完成第五届董事会换届，独立董事由3人增至4人，新增李晓红为副总经理。 二级市场上，8月7日百合股份涨停、收报37.51元/股，成交额7763万元；但今年以来累计仍跌12.71%，现价较42.14元的发行价低约11%。 风险观察：三起开庭公告在途，指向渠道连带诉讼 2026-07-16 （2026）闽0125民初2588号 信息网络买卖合同纠纷，永泰县法院开庭，原告林清秀，共同被告含杭州赛能医药、广州绿瘦健康、好享瘦健身、广东壹健康等第三方渠道与品牌运营方； 2026-07-30 产品责任纠纷，荣成市法院开庭，原告桂驰，百合股份为被告； 2026-08-11 （2026）赣0302民初2089号 信息网络买卖合同纠纷，萍乡市安源区法院开庭，原告邓恒涛，百合股份与萍乡清然贸易商行为共同被告。 以上均为 开庭公告阶段、尚无判决结果 ，其中两起信息网络买卖纠纷的被告名单出现多家渠道方，指向产品经第三方渠道销售带来的连带诉讼面。另据天眼风险页，“土地处于抵押状态”被列为自身风险，但可核验记录为2009年3月至2010年3月的历史抵押，当前是否存续，在本次核验范围内无法确认。历史开庭记录中还有多起定作合同、劳动合同、侵害商标权纠纷，均未见终局结果披露。 下一步验证什么 管理费用大增74%来自哪些子公司、能否随规模摊薄——这是下半年净利率能否修复的第一变量； 毛利率已回升至36.88%，成本红利何时传导到利润端； “总部生产基地建设项目”2026年底是第二次验收节点，投产还是再延期； 处置研究院的730万元一次性损失出清后，利润能否止跌回正； 新西兰Ora子公司净利1228万元、净利率显著高于集团整体，海外能否撑起第二曲线。 核验边界说明：本文司法信息均取自开庭公告，不含判决结果；土地抵押记录为历史登记，存续状态未确认；毛利率/净利率历史序列为媒体梳理口径，与年报主营口径存在差异。 来源： 证券日报（原发报道） ｜ 中证智能财讯：2026年上半年净利润6207.27万元 ｜ 智通财经：半年度业绩 ｜ 搜狐财经：增收不增利拆解 ｜ 东方财富·鹰眼工作室：半年报梳理 ｜ 半年报募集资金存放与实际使用专项报告 ｜ 天眼查：工商基础信息 ｜ 天眼查：疑似实际控制人 ｜ 天眼查：股东 ｜ 天眼查：司法风险汇总 ｜ 天眼查：企业天眼风险