蓝思科技上半年出手10笔股权投资：主业上市以来首亏，拿什么赌具身智能？ 去年全年只出手 3 次，今年上半年翻到 10 笔。在投中嘉川统计的“264 家 CVC、913 笔投资、3049.17 亿元”上半年大盘里，蓝思科技成了制造业里最积极的“新面孔”之一：半年内押注强脑科技、星海图、普渡机器人三笔头部交易，被投企业融资规模合计接近 50 亿元；5 月又拟以约 7.34 亿港元要约收购巨腾国际 27.81% 股份。同一时间，公司一季度罕见亏损。市场最想确认的问题只有一个：制造能力什么时候变成订单和收入？ 为什么是现在：主业一季度首亏，资本端反而加速 蓝思科技的处境是典型的“旧引擎熄火、新引擎烧钱”。据 上证报 报道，2026 年一季度公司营收 141.4 亿元、同比下降 17.13%，归母净利润亏损约 1.5 亿元、同比由盈转亏，有市场统计口径称这是公司上市以来首次季度亏损；直接原因是人民币升值带来的汇兑损失（影响金额超 5 亿元）叠加存储涨价周期下消费电子客户砍单。公司自己的说法是：确立 AI 智能终端、具身智能、AI 服务器、商业航天四大战略方向，最快 2026 年下半年到 2027 年迎来“产业共振点”。 2025 年全年营收 744 亿元 全球消费电子精密结构件及模组份额约 13%，居首（媒体报道口径） 2026 Q1 营收 141.4 亿元（-17.13%） 同比转负，消费电子淡季叠加砍单 2026 Q1 归母净利 -1.5 亿元 同比 -134.88%，上市以来首次季度亏损（市场统计口径） 2026 Q1 毛利率 14.55%（+约 2pct） 结构优化中，但难抵汇率与砍单冲击 2026 Q1 财务费用 2.52 亿元 汇兑净损失为主；资产负债率 33.9% 收入结构 手机+电脑占 82.23% 苹果客户占年度总营收 45.01% 正是在这种“主业承压”的时点，蓝思的股权投资节奏明显从机会型转向结构性。据 新浪财经转载投中网的 CVC 半年盘点 ，蓝思 2025 年全年只出手 3 笔，2026 年上半年完成 10 笔；同期豪威集团从 0 笔增至 7 笔，但豪威是围绕芯片产业链补上游，蓝思则明确向具身智能、脑机接口和 AI 硬件延伸——被点名对比的两家公司，赌的是两条不同的路。 钱花在哪：上半年投资+并购清单 标的 时间 交易/融资 估值/规模 蓝思角色与协同逻辑 强脑科技（BrainCo） 年初 约 20 亿元融资；1 月 2 日递表港股 IPO（市场消息） 除 Neuralink 外全球第二大 BCI 融资（报道口径） 战略投资方；独家承接核心硬件量产 星海图 4 月 近 20 亿元 B+ 轮（2 月刚完成近 10 亿元 B 轮） 半年内两轮、估值快速抬升 产业投资方；硬件供应链与大规模量产深度协同 普渡机器人 4 月 23 日 近 10 亿元新一轮融资 投后估值超 100 亿元 核心产业资本；为“一脑多形”架构提供玻璃、陶瓷、特种合金硬件支撑 巨腾国际（3336.HK） 5 月 18 日公告 7.34 亿港元收购 27.81%（每股 2.20 港元）+ 全面现金要约 全面要约最高应付约 19.06 亿港元 完成后成为控股股东并表；补笔记本/手持设备外壳产能 注：三笔股权投资的“融资规模合计近 50 亿元”为被投企业融资总额口径，蓝思自身出资额未披露。 半年大事记 1 月 强脑科技约 20 亿元融资披露，蓝思等产业资本入局；市场消息称其 1 月 2 日已递交港股上市申请 2 月 星海图完成近 10 亿元 B 轮 4 月 2 日 星海图近 20 亿元 B+ 轮，蓝思参与（据 IT之家/网易 ） 4 月 23 日 普渡宣布近 10 亿元融资、估值超 100 亿元，蓝思入局（据 蓝思科技官方通稿 ）；巨腾国际同日停牌 5 月 18 日 蓝思公告拟收购巨腾国际 27.81% 股份并提全面现金要约（据 同花顺 ） 5 月 19 日 巨腾国际复牌 6 月 蓝思收购同昇光电控股权，切入空芯光纤赛道（报道口径） 制造能力变现：已有的证据链 蓝思的逻辑不是“财务投资赚差价”，而是把制造产能塞进被投企业的供应链。目前已有可核验的底子：据 蓝思官方通稿 ，蓝思智能机器人公司 2025 年营收已突破 10 亿元；国内永安园区规划 50 万台/年具身智能专属产能并已全面投产，泰国基地同步扩产；2026 年北京亦庄人形机器人半程马拉松中，荣耀自研人形机器人夺冠，蓝思提供了覆盖头部、手臂、髋部、腿部等关键运动单元的 132 款核心金属结构件；公司还与精密传动龙头五洲新春在丝杠、高端轴承等环节联合研发。据 上证报 ，蓝思在国内已赋能智元、宇树等企业规模交付，在海外独家切入北美头部客户关键模组订单，公司口径是“2026 年核心部件及整机规模有望数倍增长”。 强脑科技是“投资+制造绑定”最典型的样本：据 澎湃新闻 ，其约 20 亿元融资由 IDG、华登国际领投，蓝思等产业链企业参与；市场消息称蓝思独家承接其核心硬件量产，且强脑已于 1 月 2 日递表港股（据 爱企查舆情 ）。这意味着蓝思的“账”分两层：股权回报等待 IPO，制造收入则随出货提前兑现。 并购在赌什么：巨腾国际这笔账 5 月 18 日，蓝思与巨腾国际发布联合公告：以每股 2.20 港元、总代价约 7.34 亿港元收购郑立育夫妇及南亚所持约 27.81% 股份，随后由中信里昂证券代表发起全面现金要约，要约价同样 2.20 港元，较停牌前最后交易日收市价 4.05 港元折让约 45.68%，全面要约最高应付约 19.06 亿港元（据 同花顺 ）。要约以“要约人及一致行动人合计持股超 50% 投票权”为不可豁免条件，并须维持巨腾在联交所的上市地位及台湾存托凭证地位（据 观点网 ）。巨腾国际主营笔记本计算机外壳及手持装备外壳，是专业 3C 制造商（据 智通财经 ）——和蓝思的金属结构件主业高度重叠。 蓝思给这笔并购的理由是“材料—组件—整机”垂直一体化、深化消费电子/汽车电子/商业航天/AI 硬件四大板块协同；此前它已通过收购元拾科技拿到英伟达液冷服务器认证资质、6 月收购同昇光电切入空芯光纤（据 新浪财经 ）。但要注意两个分歧信号：一是要约价较市价折让约 45.68%，二是巨腾国际董事会未对要约公平性作出建议、建议股东收到综合文件前勿作决定（据 观点网 ）——这笔交易能否完成，取决于股东接纳与监管程序，截至本文核验的公开信息，尚未见完成或终止的后续公告。 风险观察：赌注集中在哪几处 回报路径 三笔股权投资均为少数股权，蓝思出资额未披露，收益兑现依赖被投企业 IPO 或后续融资；强脑递表只是起点，递表≠上市。 估值抬升 普渡投后估值超 100 亿元；星海图 4 个月内连融两轮（B 轮近 10 亿→B+ 轮近 20 亿），一级市场热度与兑现能力之间的缺口需要订单来填。 并购变量 巨腾要约价较停牌前收市价折让约 45.68%，且以持股超 50% 投票权为不可豁免条件，叠加监管程序与股东接纳意愿，交易存在不能完成的风险。 现金与财务 Q1 财务费用 2.52 亿元（汇兑）、负债率 33.9%；巨腾要约最高应付约 19.06 亿港元由融资及内部现金支付，蓝思（香港）已承诺代付——投资并购与主业回血在资金上存在竞争。 主业依赖 苹果占营收 45.01%、手机电脑类占 82.23%；据供应链消息蓝思拿下苹果折叠屏 UTG 约 70% 份额、苹果 2026 年内部生产目标上调至约 1000 万部，这是下半年“回血”的关键，但具身智能收入占比仍小。 下一步验证什么 2026 年中报（8 月下旬披露窗口）：折叠屏放量兑现度、机器人及新业务收入占比、投资收益科目变化 巨腾国际要约：审批进度、股东接纳、超 50% 投票权条件是否达成、并表时间 强脑科技港股 IPO：聆讯与发行进展——首个退出观察点 星海图、普渡：量产订单、出货数据与后续轮次估值，检验“投资转订单”是否成立 机器人目标兑现：公司称 2026 年核心部件及整机数倍增长，对照 2025 年蓝思智能机器人公司营收破 10 亿元的基数 公司档案速览 成立/注册地 2006-12-21，湖南浏阳生物医药园；注册资本约 52.85 亿元，参保人数 35794（工商登记口径，据 天眼查 ） 上市/法定代表人 A股 300433（2015-03-18 上市）、港股 06613；法定代表人、董事长周群飞 实控结构 疑似实控人周群飞，通过长沙群欣投资咨询有限公司间接持股约 5.27%（工商口径，据 天眼查 ） 司法风险（已核验范围） 以劳动争议类开庭公告为主；另有买卖合同纠纷案（2025）粤0306民初66071号，蓝思股份不服一审裁定、上诉要求移送浏阳法院审理（据 天眼查司法风险汇总 ） 来源 网易财经｜CVC上半年出手3000多亿，追觅系竟然排到第一了（原文） 新浪财经转载投中网｜CVC上半年出手3000多亿（含蓝思10笔、三笔融资近50亿） 蓝思科技官方通稿｜投资普渡机器人，加速赋能具身智能规模量产 IT之家/网易｜具身智能公司星海图拿下近20亿元B+轮融资 澎湃新闻｜脑机接口“独角兽”强脑科技完成20亿元融资 爱企查舆情｜蓝思科技持股强脑科技冲刺港股IPO（市场消息口径） 上证报｜汇兑干扰拖累短期业绩，蓝思科技将迎消费电子终端密集创新周期 新浪财经｜蓝思科技被泼天富贵砸中了（折叠屏UTG份额、元拾科技、同昇光电等） 同花顺｜折让约45.68%提全购要约，蓝思科技拟控股巨腾国际 观点网｜蓝思科技拟7.34亿港元收购巨腾国际27.81%股权（要约条件、停复牌） 智通财经/金融界｜蓝思科技(300433.SZ)拟收购巨腾国际约27.81%已发行股份（标的业务） 证券之星｜蓝思科技2026年一季报主要指标 天眼查｜蓝思科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜蓝思科技股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查｜蓝思科技股份有限公司｜司法风险汇总