江苏联瑞新材料：高端球硅年缺口2.6万吨、现货涨3-10倍，全球第二的它2027年前要过三道关 覆铜板涨价的账，2026年终于算到了硅微粉头上。 钛媒体/产联社8月10日报道 ：AI服务器把覆铜板从M7/M8推向M9/M10代际，硅微粉在BOM表里从"其他"栏的降本填料，变成决定信号完整性的关键材料——填充比例从4%-5%抬到40%，同一种二氧化硅的价差超过400倍，行业测算2027年高端球硅缺口约2.6万吨。江苏联瑞新材料股份有限公司（联瑞新材，688300.SH）以约28%-31%市占率坐全球第二、国内第一，也是国内唯一量产HBM用Low-α高纯球形硅微粉的企业。但12-18个月的认证周期叠加18-24个月的扩产周期，决定了2027年前供需缺口很难实质性收窄——对这家公司来说，故事真正的验证点也在2027年。 编辑部一句话判断： 联瑞新材是国产替代里离"兑现"最近的一家，产品、产能、客户三张牌都已上桌；但2027年才是大考——3600吨新产能爬坡、同行产能集中落地、日系新厂投产，供需再平衡将检验它40%毛利率的成色。 关键数字：缺口有多大，格局有多紧 2.6万吨 2027年高端球硅测算缺口，2026年约1.8万吨（东北证券口径） 40% M9/M10覆铜板硅微粉填充比例，M1-M3时代仅4%-5% 400倍 同一种二氧化硅，最高端与最低端产品价差 70% 日本电化、龙森、新日铁（Resonac）合计占全球高端球硅份额 51.9% 联瑞新材2025年球形无机粉体毛利率（同比+2.80pct） 12-18个月 覆铜板厂商认证周期；扩产还要18-24个月、良率爬坡6-12个月 数据来源： 钛媒体 、 今日头条（东北证券口径） 、 招商证券研报 为什么是现在：从"降本填料"到"信号变量" 在M1-M3级覆铜板时代，硅微粉的唯一作用就是降本：填得越多、树脂用得越少，用的是机械破碎的角形粉，单吨售价不过三五千元。AI改变了这个品类的产业地位——服务器PCB层数提升到20-30层以上，铜箔、树脂、玻纤布三大主材在低介电、低热膨胀方向的物理改性空间接近极限，硅微粉成了关键变量。M9/M10级板材必须改用化学法球形硅微粉，单张M9覆铜板耗量约150g，仅2026年全球3200万张这一个品类就对应近5000吨年消耗（ 钛媒体/东北证券 ）。 供给端却卡得死死的：全球化学法球形硅微粉有效产能约7000-8000吨/年，其中日系雅都玛（Admatechs）约4000吨、新工厂预计2027年底投产，日本电化、龙森合计约3000吨、公开信息未见明确扩产。高盛将2027年全球AI覆铜板市场规模预测上调至220亿美元、2028年上调至475亿美元，隐含2026-2028年复合增速约161%（ 钛媒体 ）。需求指数增长、供给线性爬坡，缺口由此而来。 价格端已经先动：高端（HBM/M9用）球硅从2025年约20万元/吨涨到2026年现货报价60-200万元/吨，涨幅3-10倍；日系头部企业订单排到2026年底至2027年一季度，基本不接新单，高端产品被英伟达、AMD、三星、SK海力士视为战略管控物资（ 东方财富 ）。 联瑞新材档案：生益科技既是大股东，也是大客户 项目 内容 主体 江苏联瑞新材料股份有限公司（联瑞新材，688300.SH，科创板；曾挂牌新三板） 成立/注册地 2002-04-28，前身连云港东海硅微粉有限责任公司；江苏省连云港市海州区新浦经济开发区 实控人 李晓冬，持股约20.18%（天眼查"疑似实际控制人"口径） 第一大股东 广东生益科技股份有限公司，持股23.26%，同时是公司核心客户 员工/标签 参保624人；国家级专精特新小巨人、制造业单项冠军企业、高新技术企业 经营边界 硅微粉及电子粉体材料设计制造，行业归类为计算机、通信和其他电子设备制造业 来源： 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·疑似实际控制人 、 招商证券研报（持股比例） 业绩底子：营收不是最大，赚钱能力断层领先 期间/分项 营收 归母净利 毛利率 2025全年 11.16亿元，同比+16% 2.93亿元，同比+16% 40.66% 2025前三季 8.24亿元，同比+19% 2.20亿元，同比+19% Q3单季42.37% 2026一季度 2.94亿元，同比+23.16% 0.72亿元，同比+13.64% 40.0% 2025·球形无机粉体 6.52亿元（+19%），销量4.21万吨（+15%），单吨均价1.55万元 — 51.92%（+2.80pct） 2025·角形无机粉体 2.61亿元，销量7.97万吨，单吨均价0.33万元 — 20.41%（-7.16pct） 2025年度拟每股派现0.50元、合计约1.21亿元，占归母净利41.26%。券商预测口径存在分歧： 申万宏源（2025年11月） 预测2026/2027年归母净利3.91/4.90亿元； 招商证券（2026年5月） 将2026/2027年下调至3.68/4.61亿元，并提示"国内竞争加剧、硅微粉价格下滑"风险。业绩数据见 券商年报点评 与 格隆汇半年报报道 。 一个需要盯住的预期差： 2025年联瑞球硅均价仅1.55万元/吨，与高端现货60-200万元/吨相差两个数量级——涨价弹性藏在"高端化学法占比"里，而这块要到3600吨新产能爬坡后才能放大。现货涨价传导到报表，通常还有1-2个季度长协时差（ 市场分析 ）。 它凭什么卡位：三张底牌 第一张，唯一性。 国内唯一可量产HBM用Low-α高纯球形硅微粉，高端产品进入三星、SK海力士、英伟达供应链（ 钛媒体 、 雪球 ）；2026年3月，M9规格产品已批量供货、适配英伟达Rubin AI服务器平台（ 今日头条 ）。亚微米级产品全球近乎被日系雅都玛独家垄断——后者在1微米以下Low-α粉体领域曾独占约80%份额（ 今日头条 ），联瑞是少数能在该层级量产的非日系玩家。 第二张，产能与扩产节奏。 公司年产能约5.8万吨、国内第一，市场信息称高端产能满产、订单已排至2027年（ 雪球 ）。2026年1月完成6.95亿元可转债发行，投向两大项目：3600吨高性能高速基板用超纯球形粉体项目（总投资4.23亿元，达产后预计年增收入6.59亿元、利润1.80亿元，一期2026年一季度试生产）；16000吨高导热高纯球形粉体项目（总投资3.88亿元，达产后预计年增收入3.10亿元、利润0.64亿元，处于规划设计阶段）。公司5月26日在互动平台确认：超纯球形粉体项目一期已建设完毕，二期三期按计划推进（ 新浪财经 ）。此外，招商证券研报还披露公司拟投约1.29亿元建设年3000吨超细球形粉体生产线。 第三张，绑定关系。 第一大股东兼核心客户都是生益科技（持股23.26%），供应链绑定深，客户认证一旦通过不易切换。公司在互动平台回复：在市场需求升级、出口退税政策变化影响下，产品价值量提高、部分产品价格有所提升（ 新浪财经 ）。 竞争矩阵：谁能在2027年前从日系手里切份额 主体 进入方式 产能现状 高端进展 2027年前看点 联瑞新材 自主积累二十余年，掌握火焰熔融、高温氧化、液相制备三大工艺 年产能约5.8万吨；3600吨化学法高端产线扩产中 HBM用Low-α球硅国内唯一量产，M9已批量供货Rubin，进入三星/SK海力士 3600吨达产+生益、台系、境外客户放量，涨价弹性兑现 凌玮科技（301373） 2026年初现金收购江苏辉迈70%股权切入 约1000吨试产线；马鞍山万吨级项目规划中，2027年投产存不确定性 M9仅下游小试：公司公告口径"未通过下游客户认证，也未获得任何订单" 小试能否转批量订单，是它最大的问号 雅克科技（华飞电子） 子公司运营，老牌球硅厂 总产能约3.2万吨 主攻半导体封装，覆铜板方向供货尚处早期 覆铜板导入进度与高端占比 国瓷材料（300285） 跨界新业务 约1000吨产能已落地；规划新增10万吨（市场信息称2027年落地） 可满足M7-M9级，小批量直供松下、送样生益科技 10万吨规划能否落地、送样能否转批量 来源： 钛媒体 、 每日经济新闻（凌玮公告） 、 今日头条 从可核验信息看，2027年前最有可能从日系手里切到份额增量的是联瑞——它已批量供货且扩产在途；凌玮卡在认证关，公告自认无订单；雅克、国瓷体量尚小、属补位。但"切到份额"不等于"格局反转"：日系70%份额的松动，要等2027年新产能全部落地后再定价。 时间窗：为什么答案在2027年 2026年1月 完成6.95亿元可转债发行，启动3600吨超纯球硅+16000吨球铝扩产 2026年3月 M9规格产品批量供货，适配英伟达Rubin平台 2026年一季度 3600吨项目一期试生产；一季报营收2.94亿元（+23.16%） 2026年5月26日 公司确认一期已建设完毕；部分产品提价 2026年6月17日 凌玮科技公告：M9仅实验室单次介电检测，未认证、无订单（对照组） 2026年8月10日 钛媒体长篇报道：年缺口2.6万吨、竞争版图定格（本文起点） 2026年底 3600吨化学法高端产线预计投产；日企交期排至2027年一季度 2027年 缺口扩大至2.6万吨；国瓷10万吨规划、凌玮马鞍山项目、雅都玛新厂先后落地——供需再平衡元年 认证要12-18个月（含终端客户二次认证）、产线建设18-24个月、良率爬坡再6-12个月，加上日系头部企业订单已排到2027年一季度，行业判断：高端品类供需缺口在2027年前很难实质性收窄，涨价传导并非尾声（ 钛媒体 ）。中游已经给出佐证：台光电2026年二季度毛利率33.9%、环比+4.4pct，南亚新材称标准无卤素覆铜板售价已超过2021年峰值（ 钛媒体 ）。 风险观察：六条要盯紧的线 现货价≠报表价。 2025年联瑞球硅均价仅1.55万元/吨，高端化学法占比仍小；现货涨3-10倍，不等于当期利润同比例兑现，长协与爬坡会拖1-2个季度。 供给集中释放的远期反噬。 2027年国瓷10万吨规划、凌玮马鞍山万吨、雅都玛新厂若如期落地，高端格局可能从"短缺"走向"平衡"甚至"过剩"，价格与毛利率承压——券商风险提示已点名"国内竞争加剧、硅微粉价格下滑"。 客户与股东集中。 生益科技持股23.26%且是核心客户，绑定深也意味着议价与关联约束并存；出口退税政策变化已直接影响公司定价与价值量。 扩产与良率不确定性。 化学法产线建设+良率爬坡周期长，3600吨与16000吨项目投产不及预期，是券商反复提示的第一条风险。 司法记录（程序性，未见终局）。 本次核验范围内，公司自身涉诉为程序性开庭记录：劳动争议一审（2022）苏0706民初8276号、二审（2023）苏07民终2352号，均以公司为被告；另有建设工程施工合同纠纷开庭（2023）苏0706民初9495号、2012年前身企业承兑汇票遗失公示催告（票面24万元），本次范围内未见最终裁判结果（ 天眼查·司法风险 、 天眼查·企业风险 ）。股东生益科技的担保与诉讼记录属关联方线索，不构成公司自身风险。 估值与叙事风险。 题材热度下市场把"技术突破"直接等同于"业绩持续爆发"，但样品、认证、批量供货、规模盈利之间存在明确鸿沟（ 今日头条 ）；2025年10月底股价约63.6元，2026年5月下旬已到270元区间（ 新浪 、 格隆汇 ），股价波动本身也是风险信号。 下一步验证什么 2026年底： 3600吨超纯球硅产线投产与良率爬坡速度；出口退税政策落地影响。 2026下半年-2027上半年： M9/M10认证扩容——生益、台系订单能否转批量；凌玮"小试"是否升格为认证与订单；国瓷送样生益能否转批量供货。 2027年： 2.6万吨缺口测算兑现度；国瓷10万吨、凌玮马鞍山万吨、雅都玛新厂落地后的供需再平衡；联瑞球硅均价（2025年1.55万元/吨）能否随高端占比抬升。 持续跟踪： 球硅销量增速、单吨均价与毛利率三组指标，生益科技订单占比，以及日系是否跟进扩产。 来源 钛媒体/产联社《覆铜板背后的隐形"纳米粉"，年缺口2.6万吨，谁在卡位？》（2026-08-10） 招商证券《联瑞新材（688300）一季度业绩同比小幅提升，下游市场需求快速增长》（2026-05-03） 申万宏源《联瑞新材（688300）业绩符合预期，高阶产品有望持续放量》（2025-11-01） 新浪财经/格隆汇《公司问答丨联瑞新材：高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目分三期建设》（2026-05-26） 雪球《国内唯一可以量产适配HBM的低-α超低放射性高纯球形硅微粉》（2026-06-19） 今日头条《联瑞新材，国内唯一打破日企垄断的粉体小巨人！》（2026-08-02） 今日头条《联瑞新材：国产粉体小巨人，逐步打破日企长期技术垄断》（2026-08-08） 每日经济新闻（转）凌玮科技股票交易异常波动公告（2026-06-17） 东方财富《球形硅微粉：全球缺口≥40%，高端缺口70%+》（2026-06-02） 今日头条《别只盯光模块！球形硅微粉暴涨3-10倍，细分龙头藏机遇》（2026-06-30） 格隆汇/新浪《联瑞新材上半年净利润1.39亿元，同比增长18.01%》（2025-08-26） 天眼查·江苏联瑞新材料股份有限公司·工商基础信息 天眼查·疑似实际控制人 、 天眼查·股东 、 天眼查·司法风险 、 天眼查·企业天眼风险