宇通客车半年报“增收不增利”拆解：归母净利降3.52%，扣非却增15.83%，销量缺口下半年怎么补 半年报观察 · 2026年8月10日 · 宇通客车（600066） 8月10日， 宇通客车 披露2026年半年报：上半年营业收入 167.19亿元 ，同比 增长3.65% ；归母净利润 18.67亿元 ，同比 下降3.52% ；基本每股收益0.84元。同报告期内累计销售客车 20,100辆 ，同比 下降5.73% ，公司称业绩主要受到客车销量下降影响（ 界面新闻 ）。但同一份报表里还有一组反数据：扣非归母净利润 17.96亿元，同比增15.83% （ 新浪财经 ）。“增收不增利”是表象还是实质，拆开账目才知道。 营业收入 167.19亿 同比 +3.65% 归母净利润 18.67亿 同比 -3.52% 扣非归母净利润 17.96亿 同比 +15.83% 基本每股收益 0.84元 上年同期归母19.36亿 客车销量 20,100辆 同比 -5.73% 利润分配预案 无 无公积金转增股本预案 一、一降一升为何并存：拆账后是“主业多赚、非经常少赚” 把归母与扣非并排看，差额即非经常性损益。按公开数据推算：今年上半年归母18.67亿元、扣非17.96亿元，非经常性损益约 0.71亿元 ；上年同期归母19.36亿元、扣非约15.51亿元（按+15.83%反推），非经常性损益约 3.85亿元 （ 新浪财经 数据推算）。 口径对照（2026上半年 vs 2025上半年，单位：亿元） 扣非净利：+2.45（主业多赚）｜ 非经常性损益：-3.14（基数缩水）｜ 归母净利：-0.69（净效果） 结论：归母下滑几乎全部来自非经常性损益基数，主业扣非利润实际在增长。 这条线索与一季度口径一致：2026年一季度归母6.59亿元、同比 -12.69% ，扣非6.07亿元、仅 -5.42% ；当时公司及媒体解释为“去年同期减值冲回规模较大”形成高基数，叠加国内Q1淡季销量偏弱（ 今日头条·中报预测 ）。 今年真正的压力，是销量，不是盈利能力。 二、销量是上半年真正的拖累：中轻型车全面失速 总销量下滑5.73%，拆到车型结构更明显。7月产销快报显示，1-7月宇通累计销售23,025辆、同比 -6.17% ；7月单月销量2,925辆、同比 -9.13% ，其中大型客车1,720辆、同比 +9.55% 成为唯一增长车型，中型客车-21.10%、轻型客车-34.70%（ 中国能源报 ）。 车型 7月销量 同比 1-7月累计 同比 大型客车 1,720辆 +9.55% 11,774辆 -7.35% 中型客车 744辆 -21.10% 6,095辆 -16.02% 轻型客车 461辆 -34.70% 5,156辆 +12.72% 行业大盘同样偏冷：2026上半年国内6米以上客车累计销量56,172辆、仅 微增0.56% ，处于弱复苏（ 网易·半年答卷 ）。宇通6米以上口径销量15,779辆、市占率 28.09% ，仍是行业第一、唯一破万辆的企业——龙头地位没丢，丢的是增量。 三、扣非为什么还能涨：出口占比过半，毛利率与单车盈利上台阶 宇通的盈利韧性来自出海。2025年年报显示，公司全年海外销售收入 211.08亿元、同比+38.87% ，规模首次超过国内，占主营业务收入比重升至 51% （ 上海证券报 ）；全年出口17,149辆、+22.49%，其中新能源客车出口4,011辆、+48.6%（ 网易·半年答卷 ）。 2026年上半年出口延续高景气，但注意统计口径差异：按“7米以上大中型客车”口径，宇通出口 6,642辆、+13.07% ，市占率22.08%，居行业第一（ 宇通口径 ）；按“全部客车”口径，上半年行业出口41,156辆、+15.64%，宇通6,850辆、+13.79%，居第二，厦门金龙以8,075辆夺冠（ 东方财富·出口前10统计 ）。新能源客车出口整体上半年达10,081辆、+32.14%，宇通累销破千（ 今日头条·客车统计信息网数据 ）。 盈利质量随之抬升：2026年一季度毛利率 23.56%、同比+4.67个百分点 ，单车收入77.2万元、+8.4%，单车归母净利约8.6万元、+2.8%——高毛利出口占比提升是核心驱动（ 今日头条·华安证券测算 ）。按半年报与一季报差额推算，二季度单季归母约12.08亿元，同比转正、约+2.3%，印证“Q1是低点、Q2修复”的节奏。 四、同行对照：宇通被国内存量拖住，中通、金龙吃出口红利 公司 2026上半年归母净利 同比 销量表现 备注 宇通客车 18.67亿元 -3.52% 20,100辆，-5.73% 扣非+15.83%；6米以上车型同比-11.7% 中通客车 2.6–3.1亿元（预告） +36.56%~+62.82% 7,600辆，+30.16% 扣非+9.97%~31.06%；非洲出口激增450% 金龙汽车 约2.76亿元（预告） +137.44% — 出口收入及占比提高 中通、金龙数据来源： 今日头条 （预告口径，未经审计）。 行业正在结构分化：传统大巴、公交需求持续萎缩，出口和中轻型新能源客车是增长主力；中通客车、金龙汽车吃到红利，宇通则被国内存量压力拖后腿。券商测算2026年大中客批发销量有望达14.6万辆、+20%，其中出口预计7.8万辆、+32%，新能源客车出口2万辆、+34%（ 中财网研报 ）——出口仍是行业最大增量池。 五、底牌与股东回报：创纪录的2025，和99.65%的分红率 这份半年报放在宇通自己的坐标系里看，是“从高点回落”：2025年公司营收414.26亿元、+11.31%，归母净利55.54亿元、+34.94%，双双创历史新高；全年销量49,518辆、+5.54%，大中型客车市占率32.47%居行业第一；2025年度拟每10股派20元（含税），全年现金分红总额55.35亿元，占归母净利 99.65% ，上市以来累计分红29次、315.6亿元（ 上海证券报 ）。今年上半年则未提中期利润分配预案（ 新浪财经 ），股东回报节奏是否变化，值得跟踪。 公司底牌还有：研发支出2025年达18.08亿元、占营收4.36%；欧洲电动巴士市场2025年注册量1,801辆、+65%，市占率15.5%居首；首个海外新能源商用车工厂已在卡塔尔落地，KD模式设计初始产能300辆、可扩展至1000辆（ 中财网研报 ）。控制权结构上，汤玉祥为疑似实际控制人，最终受益比例6.185%，路径为郑州亿仁实业（99%）→郑州宇通集团（15%）→宇通客车（37.7%），另经猛狮客车持股3.95%（ 天眼查·疑似实际控制人 、 天眼查·最终受益人 ）；股东登记口径中，郑州宇通集团持股37.06%（ 天眼查·股东 ）。 六、风险观察 司法面 ：本次核验的公司索引中，风险模块全部为法院公告类目（2022–2024年间约20条）。抽样两例均为宇通以原告身份维权/清收：与广州南方高速客运的买卖合同纠纷（撤诉、解封公告）、诉襄阳市天宇通物流侵害商标权及不正当竞争并获赔2万元（ 天眼查·司法风险 ）。当前可见范围内未发现指向宇通自身的行政处罚、被执行记录类目，但不据此断言不存在。 国内公交天花板 ：公交领域新能源渗透率已超99%，电动化替代基本触顶；受客运量下滑、地方财政承压影响，新能源公交更新周期从8年拉长至10–12年，市场进入长周期替换阶段（ 网易·半年答卷 ）。 出口依赖加深 ：海外收入已占半壁江山，汇率波动、地缘政治、欧盟标准壁垒都是变量；公司副总工程师吴晓光曾指出，欧盟客车标准多于国内，出口欧洲仍受标准制约（ 天眼查·核心团队 ）。 基数与估值 ：去年非经常性损益高基数（减值冲回）是归母下滑主因，基数消退后归母增速有望修复；按7月29日收盘价32.35元、总市值约716亿元测算，TTM PE约12.9倍、按2025年度分红股息率约6.8%，仍处A股高股息第一梯队（ 今日头条·中报预测 ）。 七、下半年验证什么 出口交付节奏 ：7月出口总量与新能源出口均同比正增长（ 中财网研报 ），看Q3能否对冲国内中轻型车的持续缩量。 公交以旧换新 ：国内新能源公交“以旧换新”政策延续，招标落地节奏决定国内基本盘能否触底。 归母增速回正 ：非经常性损益基数消退后，归母能否跟上扣非（+15.83%）的节奏，是下半年业绩的标尺。 全年目标缺口 ：券商预测宇通2026年归母净利62.9亿元（ 中财网研报 ）；上半年已完成18.67亿元，意味着下半年隐含约44亿元、较2025年下半年的36.18亿元需增约22%——兑现压力不小，需出口大单集中确认支撑。 八、事件时间线 2026-03-30 披露2025年报：归母55.54亿元创历史新高，全年分红率99.65%（ 上海证券报 ） 2026-07-14 中通客车、金龙汽车发布半年度业绩预告，均大幅预增，行业分化公开化（ 今日头条 ） 2026-07-20 上半年新能源客车出口数据出炉：行业10,081辆、+32.14%，宇通累销破千（ 今日头条 ） 2026-08-04 7月产销快报：单月销量-9.13%，大型客车成唯一增长车型（ 中国能源报 ） 2026-08-10 披露2026年半年报：营收+3.65%、归母-3.52%、扣非+15.83%、销量-5.73%（ 搜狐财经 ） 引用来源 搜狐财经·宇通客车：上半年归母净利润18.67亿元，同比下降3.52% 界面新闻·宇通客车2026年半年报 第一财经·宇通客车：上半年净利润同比下降3.52% 新浪财经·7x24小时公告 上海证券报·宇通客车2025年营收414.26亿元，拟每10股派息20元 网易·半年答卷质效双优！宇通客车以结构升级蓄力向新 中国能源报·宇通客车发布7月产销快报 中财网·宇通客车出口持续高景气，海外布局打开成长空间 中财网·客车出口高增32%，宇通金龙新成长周期开启 东方财富·2026年上半年客车出口前10车企统计 今日头条·中通客车上半年净利预增36%-63% 今日头条·宇通客车中报预测：Q2单季中枢12.5亿 天眼查·宇通客车股份有限公司·工商基础信息 天眼查·疑似实际控制人 天眼查·最终受益人 天眼查·股东 天眼查·司法风险汇总