深圳市远信储能技术二次递表港股：前4个月现金净流出4.5亿、应收周转326天，IPO能补上这个窟窿吗？ 8月9日，深圳市远信储能技术股份有限公司向港交所递交上市申请，招银国际任独家保荐人——这是这家深圳储能集成商继1月9日首次递表、招股书失效之后的二次冲刺。招股书摊开的两组数字形成鲜明反差：2023—2025年营收从4.35亿元增至18.68亿元、三年复合增速109.8%；但2026年前4个月经营活动现金流净流出4.5亿元，贸易应收款项周转天数从2023年的65天一路飙至326天，前五大客户收入占比高达94.3%。同时，这家非金融机构在报告期内向参股企业和关联方拆借了上亿元资金，还背着一桩771万元索赔的储能电站火灾诉讼和累计1590万元的社保公积金欠缴记录。 报告期核心指标一览（据招股书，经 每日经济新闻 、 金吾财讯 整理） 指标 2023 2024 2025 2026前4个月 收入 4.35亿 11.44亿 18.68亿 2.8亿 期内利润 4074.1万 9626.5万 1.54亿 2152万 经营活动现金流净额 +6183万 -4088万 +8.03亿 -4.5亿 贸易应收款项周转天数 65天 117天 143天 326天 应收类余额（期末） 2.04亿 7.43亿 11.67亿 12.43亿 前五大客户收入占比 53.7% 81.6% 80.2% 94.3% 最大单一客户占比 11.8% 40.7% 44.5% 43.6% 整体毛利率 21.6% 17.8% 16.1% — 大型储能方案毛利率 — 19.8% 16% — 银行及其他借款（期末） 4652.4万 1.39亿 1.87亿 5.33亿（6月末8.06亿） 一、增长由大储项目驱动，代价是客户集中与应收同步失控 远信储能的增长几乎完全押注在大型储能系统解决方案上：该板块收入从2023年的716.8万元增至2024年的4.77亿元、2025年的16.69亿元，占收入比重从1.6%跃升至89.4%。按弗若斯特沙利文口径，2025年公司储能系统解决方案出货量5.4GWh、市占率2.1%，居中国行业第十；同年独立储能新增装机3.4GWh、市占率12.5%，居国内第四（见 金吾财讯报道 ）。 代价写在同一张表上：收入由少数大项目驱动，前五大客户占比升至94.3%，最大单一客户占43.6%；期末应收类余额（贸易应收款项、应收票据及其他应收款项合计）已达12.43亿元，相当于2026年前4个月收入的4倍多。公司把326天周转解释为海外放量所致——期内来自匈牙利市场的收入大幅增至1.22亿元，多以赊销结算、仅收到少量预付款。 二、现金流：2025年回正8.03亿，2026年前4个月又流出4.5亿 经营现金流的轨迹是：2023年+6183万元 → 2024年-4088万元 → 2025年+8.03亿元 → 2026年前4个月-4.5亿元。2025年的回正更像回款集中到账，而非造血能力改善：2026年前4个月收入只有2.8亿元，应收余额却继续攀升。 为补营运资金缺口，银行及其他借款从2025年末的1.87亿元增至2026年4月末的5.33亿元、6月末进一步增至8.06亿元；而截至2026年4月30日，公司现金及现金等价物仅约1.76亿元（见 金吾财讯 ）。账上现金不足2亿、借款逼近8.1亿——缺口正在向债务端堆积，这正是本次递表要解决的问题。 三、关联拆借：既当供应商，又当项目债主 最受质疑的结构性安排是“既供设备、又放贷款”： 参股企业借款 ：2024年3月20日与云南凌伟储能有限公司签订贷款协议，提供1.5亿元短期贷款，固定年利率4%，2026年12月31日到期。截至2026年4月30日，未偿还本金1.41亿元、应计应收利息470万元。远信储能持有云南凌伟18%股权（见 每日经济新闻 ）。 客债一体 ：云南凌伟全资子公司开发的四个云南项目，正是远信储能系统解决方案以及运维、电力委托交易服务的采购方——同一链条上，远信既是供应商，又是资金提供方。 关联方拆借 ：截至2025年末应收致信云投1470.7万元（年利率4%），致信云投由创始人王堉、张佳婧通过致信博衍控制，该笔借款已于2026年1月8日结清。 合规边界 ：《贷款通则》规定仅金融机构可依法从事贷款业务。公司在招股书中援引最高法关于非金融机构间融资效力的规定，称其效力在特定条件下可获认可，且未因此收到监管行政处罚——但“拆借给参股客户+关联方”的结构，预计会成为聆讯问询的靶点。 四、价格战压毛利：自购电芯方案ASP三年从1.12元/Wh跌到0.48元/Wh 招股书显示，整体毛利率从2023年的21.6%降至2024年的17.8%、2025年的16.1%；大型储能系统解决方案毛利率从2024年的19.8%降至2025年的16%。自行采购电芯的大型储能方案平均售价从2023年的1.12元/Wh降至2024年的0.77元/Wh、2025年的0.48元/Wh，三年缩水约57%（见 每日经济新闻 ）。公司把原因归于行业竞争及上游碳酸锂价格波动——在储能价格战持续的行业环境里，二线集成商正被挤向盈利与现金流的双重夹缝。 五、合规与产品安全：771万火灾索赔、1590万社保欠缴 火灾诉讼 ：2026年7月，海南乐东黎族自治县人民法院受理一起民事诉讼，某电站项目分包商起诉远信储能及全资子公司江苏远信，索赔约771万元。诉讼源于2022年10月20日海南一个100MW/50MWh储能电站的火灾，调查记录指向储能系统集装箱内不间断电源箱的电气故障。公司称与原告无直接合约关系、涉事UPS系向第三方采购而非公司制造，责任仍有待法院厘定。 社保公积金欠缴 ：早期成立及扩张阶段按地方最低缴纳基数而非员工实际薪资计算供款，报告期各期缺口约240万元、430万元、640万元、280万元，累计1590万元。 司法记录 ：据 天眼查司法风险汇总 ，2024年6月公司曾以原告身份与山西电建一公司对簿大同平城区法院（买卖合同纠纷开庭记录，结果未在本轮已核验范围内取得）。 六、为什么还要上：备案在手、窗口有限 远信储能不是第一次尝试：2026年1月9日首次递表，招股书失效后于8月9日重新递交（据 行业媒体报道 ）。本次递表的底气之一是监管备案已到手——2026年7月17日，中国证监会国际合作司出具境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书（国合函[2026]1649号），拟发行不超过134,933,400股境外上市普通股，13名股东合计3.52亿股拟转为H股流通（见 智通财经 、 瑞恩资本 ）。 业务抓手也清晰：匈牙利Oroszlány 110MWh项目设备已交付、接近并网，切入欧洲电网aFFR辅助服务场景；2026年前4个月匈牙利收入1.22亿元——恰好也是应收膨胀的主因。募资用途包括硬件研发、海外本地化、浙江乌镇新工厂建设及营运资金，最后一项直接对应本次要补的现金流缺口。 公司底色是轻资产集成模式：注册资本3520万元、参保约90人（据 天眼查工商信息 ）；王堉任董事长、张佳婧任总经理兼法定代表人；致信博衍持股36.05%，与萍乡潜鳞（18.72%）、诚以致信（11.36%）、醉木投资（6.74%）构成控股股东组（见 天眼查股东信息 ）。上市前融资也已就位：2026年1月完成B轮数亿元股权融资，投资方为同创伟业、正海资本、卓源亚洲（见 天眼查融资历史 ）。 七、下一步验证什么 应收回收节奏 ：326天周转、12.43亿元应收能否随匈牙利项目回款改善？云南凌伟1.41亿元贷款2026年12月31日到期，能否按期收回，是现金流的头号变量。 债务压力 ：6月末银行及其他借款8.06亿元，对账面现金约1.76亿元——利息负担与再融资成本将直接考验“以债养应收”的模式。 上市窗口 ：港交所招股书有6个月有效期，二次递表需在期限内完成聆讯与招股；若再度失效，营运资金缺口要靠什么补。 合规问询 ：企业间借贷效力、关联资金往来、社保欠缴与火灾诉讼，预计是聆讯问询重点；三张风险清单叠加，会拉长审核时间。 关联交易治理 ：云南凌伟既是客户又是借款方，上市后关联交易披露与治理要求更严，这一结构的商业合理性需要持续解释。 信息来源 每日经济新闻：远信储能递表港交所——贸易应收款项周转天数增至326天，上亿元关联资金拆借引发合规质疑（搜狐财经转载） 每日经济新闻（新浪财经转载） 金吾财讯：远信储能向港交所主板递交上市申请 观点网：远信储能递表港交所 招银国际任独家保荐人 ITDCW：又一储能企业冲刺港股IPO，去年营收18.68亿元！ 智通财经：远信储能港股IPO及境内未上市股份“全流通”获中国证监会备案 瑞恩资本：远信储能获中国证监会备案通知书（含13名股东全流通明细） 天眼查：深圳市远信储能技术股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：股东信息 天眼查：实际控制人/控股链 天眼查：融资历史 天眼查：司法风险汇总 注：本文数据均来自招股书披露及上述公开报道；火灾诉讼、企业间借贷效力等事项仍在程序中，最终以法院裁判及监管结论为准。