金徽矿业半年净利增六成：4.09亿利润背后，新矿权何时兑现成产量 8月6日，金徽矿业（603132.SH）披露2026年半年度报告：上半年营业收入10.85亿元、同比增长37.00%，归母净利润4.09亿元、同比大增61.52%，扣非净利润4.03亿元、增长70.64%。业绩高增之外，公司同步抛出“拟10派3.30元、派现3.23亿元”的分红方案——若落地，上市以来累计分红将达21.77亿元，是IPO募资额（10.58亿元）的两倍多。 市场的另一半注意力，放在矿权整合上。半年报称“江洛矿区整合全面完成、配套浮选厂即将投产”“杨家山铅锌矿采矿权落地在即”，年内又接连宣布收购老圣沟金矿、拟收购德源矿业。追问随之而来：5宗采矿权、6宗探矿权的家底，何时变成看得见的产量？ 公司档案：金徽矿业股份有限公司，2011年成立，2022年2月上市，注册地甘肃陇南徽县，主营铅锌银矿勘查、开采、选矿与销售，注册资本9.78亿元，参保人数1139人（2025年年报口径） 10.85亿 +37.00% 2026H1 营业收入（同比） 4.09亿 +61.52% 2026H1 归母净利润（同比） 4.03亿 +70.64% 2026H1 扣非净利润（同比） 5.79亿 +71.77% 2026H1 经营现金流净额（同比） 增长从哪来：量价齐升，白银占比冲到约20% 这轮增长是“量”与“价”两条线叠加，而非单靠金属涨价。 量： 上半年锌精矿产销量同比分别增长11.79%、11.78%，郭家沟等既有矿区维持178万吨/年的矿石处理能力，产能利用率提升贡献主要增量。这延续了2025年的势头——2025年锌精矿产量7.18万吨（+16.6%）、铅精矿2.25万吨（+8.9%）、伴生银30.32吨。 价与结构： 半年报口径为“产品市场行情向好，锌、白银价格均有不同程度上涨”。结构上，上半年白银产品收入2.16亿元、占比约20%，公司称“增长明显”。白银价格弹性大于铅锌，占比抬升放大了净利润增速——这也是扣非+70.64%、明显快于营收增速的直接原因之一。 指标 2025全年 2026上半年 增速对比 营业收入 17.24亿元 10.85亿元 +12.00% → +37.00% 归母净利润 5.42亿元 4.09亿元 +15.29% → +61.52% 扣非净利润 5.20亿元 4.03亿元 +3.40% → +70.64% 现金分红 10派2.30元（合计2.25亿元） 拟10派3.30元（合计3.23亿元） 占上半年归母净利78.94% 注：2025年四季度单季净利润已同比+56.32%，高增斜率自2025年Q4抬升，2026年上半年加速；2026年H1研发投入3298.17万元、同比+43.60%。 矿权整合时间线：从江洛到杨家山，再到金矿 当前资源家底为5宗采矿权、6宗探矿权、178万吨/年采选能力。增量主要压在三条线上：江洛矿区、杨家山、东坡探转采，另加金铜新布局。 2022年2月 金徽矿业登陆上交所主板，IPO募资10.58亿元。 2023年11月 江洛矿区铅锌矿（300万吨/年）选矿工程项目投资备案，曾被陇南市发改委“不准予许可”（备案文号：陇南市发改委投资科备[2023]717号）——300万吨/年扩产路径并非一路绿灯。 2025年 东坡铅锌矿区发现高品位矿体，推进“探转采”（研报口径）；2025年报显示四季度业绩明显提速。 2026年2月 公告以2.1亿元现金收购徽县福圣矿业100%股权，获得老圣沟金矿采矿权——公司正式切入黄金开采。 2026年3月 董事长张斌因工作调整辞职；发布2025年报（营收17.24亿元、归母净利5.42亿元）。 2026年5月 公告拟以2.88亿元收购礼县德源矿业100%股权；同期江洛矿区150万吨/年浮选厂“已具备试生产条件”。 2026年8月 半年报：江洛矿区整合全面完成、配套浮选厂即将投产；杨家山铅锌矿采矿权“落地在即”。 老圣沟金矿（已收购） 2026年2月公告，2.1亿元收购福圣矿业100%股权：金金属量1626公斤、生产规模5万吨/年，采矿权有效期至2035年4月。资产已进入公司合并报表范围。 德源矿业（拟收购） 2026年5月公告，2.88亿元现金收购100%股权：金矿采矿权、探矿权各一宗，附带选矿厂与尾矿库。不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东大会。 第二增长曲线的“刹车”：2.88亿收购，矿权还登记在第三方名下 德源矿业交易公告点明了最大风险：标的公司的两宗矿权 目前仍登记在第三方名下 ，交易对方虽经竞拍取得矿权，但尚未支付转让价款，后续权属变更与审批整改存在不确定性。矿业权转让须重新申请勘查、采矿许可证，为对冲风险，2.88亿元交易款 分四笔支付 ——先决条件不达成，后续款项不付，这是公司自设的审慎安排。 战略逻辑同样清晰：公司管理层在机构调研中明确“立足陇南深耕铅锌主业、布局金矿培育第二增长曲线”；火麦地铜矿深部勘探也取得突破，铅锌银+金+铜的多点布局意在平滑单一金属价格波动。资金面上，公司解释2025年资产负债率上升为战略扩张期阶段性现象，并预计2026年资本开支降至10亿元以内。 编辑观察：市场在赌什么——三个验证点 德源矿权能否过户。 这是2.88亿现金收购价值兑现的前提；矿权未变更登记前，黄金产能无从谈起。验证信号：后续权属变更公告。 新产能的落地节奏。 江洛浮选厂何时正式投产、杨家山采矿证何时取得，直接决定下半年及明年产量。一个时间差值得注意：5月末报道称杨家山采矿证“预计5月底前后取得”，至8月半年报仍表述为“落地在即”，证照进度是否慢于此前预期，需以公告为准。 价格弹性是双刃剑。 上半年锌银涨价贡献利润弹性，但白银收入占比升至约20%后，若下半年价格回落，业绩跌幅也会被同步放大。 背景变量：2026年3月董事长张斌辞职后，工商核准信息（2026年4月24日）显示法定代表人、董事长已为郇继勇；第一大股东为甘肃亚特投资集团（2025年企业年报口径，认缴出资4.95亿元，占注册资本约50.6%）。 利润的另一半去向：上市以来累计分红将达21.77亿元 高分红是这家公司的标签。自2022年上市以来，金徽矿业已累计分红8次、总额18.54亿元；若2026年半年度3.23亿元分红落地，累计分红将达21.77亿元。对照IPO募资10.58亿元，派现融资比约205.69%；研报口径称公司上市以来分红率达101.2%。 扩张与回报并行，对现金流的要求在提高。上半年经营活动现金流净额5.79亿元（+71.77%），是这次78.94%高比例分红的底气；但2026年资本开支预期压缩至10亿元以内，也说明公司正为现金收购与在建项目平衡开支节奏。 下一步看什么 按时间顺序盯三件事： 江洛浮选厂正式投产 （决定2026下半年产量增量）、 杨家山采矿证与德源矿权过户公告 （决定2027年300万吨/年产能与黄金板块的想象空间）、 下半年锌银价格 （决定利润弹性方向）。三线同步兑现，多金属平台故事才算闭环；任何一条卡住，都会在下一个财报季直接现形。 来源： 证券日报：金徽股份上半年净利润同比增超六成 加速矿权整合完善产业布局 东方财富·证券市场周刊：金徽股份半年报出炉（2026-08-06） 长江商报：金徽股份产销两旺半年盈利增六成 累计分红将达21.77亿（2026-08-10） 金徽股份斥资2.88亿收购金矿资产：矿权归属仍悬而未决（2026-05-29） 中财网：金徽股份资源多点开花 研报看好业绩持续高增（2026-08-05） 搜狐财经：金徽股份2025年报数据与四季度单季净利（2026-03-27） 证券之星：金徽股份2025年度利润分配预案（10派2.30元） 中财网：金徽股份2025年年度报告摘要 新浪财经：金徽股份关于董事长辞职及补选非独立董事的公告 天眼查：金徽矿业股份有限公司工商基础信息 天眼查：金徽矿业股份有限公司2025企业年报 天眼查：金徽矿业股份有限公司招投标（江洛300万吨/年选矿工程备案记录） 数据口径说明：半年报数据以公司2026年半年度报告为准；研报预测（2026-2028年归母净利润8.50/9.62/10.92亿元、江洛2027年达300万吨/年、杨家山66万吨/年）为券商预测值，非公司承诺，仅供参考。德源矿业矿权权属、杨家山采矿证进度以公司后续公告为准。