芯联集成电路制造：净利扭亏的92%来自技术授权，200亿新产线刚开工，折旧与产能消化才是下一题 2026-08-10 · 事时观察 · 基于半年报、公司公告与公开报道 8月10日晚， 芯联集成电路制造 （688469.SH）发布2026年半年报：营业收入 45.62亿元 （同比+30.53%），归母净利润 2.78亿元 ，同比扭亏，毛利率升至12.71%。同一天，公司披露了与绍兴市杭绍临空经济一体化发展示范区绍兴片区管委会合作的12英寸数模混合芯片产线细节——项目总投资约200亿元、公司拟出资30.12亿元，该产线已于7月14日开工，是公司“四期”重点工程。 拆开这份“双喜”财报：2.78亿元归母净利中， 2.56亿元来自向芯联先进授权专利及非专利技术的一次性收入，占净利润92.1% ；扣非净利润仍为 -6512.96万元 。而200亿重资产开工，与公司董事长4月在业绩电话会上“不希望进一步增加折旧压力”的表态正面相撞——这组矛盾，就是下半年最该盯住的数字。 一、项目速览：200亿换5万片/月12英寸产能，冲AI服务器电源与光互连 项目 参数 总投资 / 资本结构 约 200亿元 ，其中资本金120亿元，芯联集成电路制造拟出资 30.12亿元 ，其余由合作方共同承担；总投资与资本金差额约80亿元需另行融资解决 产线 12英寸数模混合芯片，月产能 5万片 产品方向 40/28纳米 MCU/DSP；90/55纳米 BCD/DrMOS；55纳米硅光/激光驱动 合作方 绍兴市杭绍临空经济一体化发展示范区绍兴片区管理委员会 开工 / 占地 2026年7月14日开工（“四期”重点工程），占地约500亩 达产口径 建成达产后预计年产值超 55亿元 （绍兴日报口径） 投产后总产能 公司口径：整体晶圆产能将超 50万片/月（折合8英寸） ；绍兴日报口径：总产能突破40万片/月—— 两处口径不一致，或以公司后续公告为准 数据来源：公司半年报披露（证券时报报道）、公司《2026年度提质增效重回报专项行动方案的半年度评估报告》、绍兴日报报道。 二、这笔钱从哪来：定增53亿之后，账上现金仍低于短期借款 公司并非从零开始“加杠杆”。融资轨迹显示： 2023年5月10日科创板上市 （股票代码688469，曾用名中芯集成电路制造（绍兴）有限公司）； 2025年9月完成53.07亿元定向增发 ，认购方包括中芯聚源、深圳资本、创维集团、芯朋微、导远科技、锐石创芯等10家机构； 2025年10月发行5亿元超短期融资券 （270天、零息）。 但截至2026年6月末的资产负债表并不宽裕：货币资金 41.94亿元 ，低于短期借款 55.50亿元 ；流动比率1.12、速动比率约0.90；应付账款 27.66亿元 （较2025年末+41.03%）、应付票据1.65亿元（+173.38%），公司称主要系应付供应商材料和设备款增加。总资产346.86亿元、归母净资产133.52亿元，上半年未进行利润分配。 三、“扭亏”的成色：扣非仍亏6513万，另计提减值8729.68万 归母净利润 2.78亿元 同比扭亏（上年同期-1.70亿元），基本每股收益0.03元 扣非净利润 -6512.96万元 同比减亏87.84%（上年同期-5.36亿元），主营业务尚未盈利 公司把扭亏归因于三件事：产品结构优化与产能利用率提升带来的规模效应、折旧摊销占营收比重降至41.13%（同比降13.84个百分点）、以及 向芯联先进授权专利及非专利型专有技术确认收入2.79亿元、贡献归母净利润2.56亿元 。公司同时披露，该项授权是为保障12英寸数模混合芯片产线项目快速落地——也就是说，这笔利润与新产线直接相关，但属于一次性、非经营性收益。 本期非经常性损益合计3.43亿元（含非流动性资产处置收益2.70亿元、公允价值变动收益1549万元等）；同日公告还对半年度计提存货跌价减值，减少利润总额 8729.68万元 。毛利率12.71%（同比+9.17个百分点）的背后，是经营现金流净额12.69亿元（+29.31%）的实打实改善，但公司亦在半年报“风险因素”中自述：仍处规模扩张阶段、尚未实现盈利。 四、增长引擎：AI +84.31%领跑，车载基本盘仅+3.53% 业务板块 2026H1营收增速 关键进展（公司披露） AI +84.31% 高压功率器件向头部AI服务器电源厂商、国际SST客户送样；AI服务器电源管理芯片推进验证与量产导入；硅光芯片规模化供货，光交换芯片与VCSEL完成全流程验证、进入小批量交付 车载 +3.53% 基本盘：产品覆盖主驱、OBC、底盘、车身、热管理等，覆盖国内九成以上新能源车企，主驱功率模组批量装车 高端消费电子 +31.76% MEMS麦克风、激光雷达驱动芯片VCSEL光源、IMU运动传感芯片；手机麦克风在国际Top终端市占率超50% 工控 +21.29% 光伏、储能混碳功率模块及工商业储能模块批量交付 上半年晶圆产量148万片（折合8英寸），同比+28.86%；公司称2025年满产满销，全年营收81.8亿元（+25.67%）。 五、200亿押注的“折旧账”：41%之后，毛利率还能怎么走 先看已有事实：毛利率从上年同期的3.54%升至12.71%，最大推手正是折旧摊销占营收比重从约55%降至41.13%——规模效应摊薄了重资产。这也解释了为什么管理层对新增折旧如此敏感： 2026年4月20日年报电话会上，董事长赵奇明确“今明两年保持审慎、稳定的资本开支节奏”，“不希望进一步增加折旧压力” ；不到三个月后，200亿元的四期产线开工。 分析推演 以下为基于已核验数据的静态测算，非公司指引： 新线达产后按绍兴日报口径年产值约55亿元，若按当前41.13%的折旧摊销/营收比例粗算，对应新增折旧约22亿元/年量级——折旧“先行”、爬坡营收“后至”的错配，意味着2027-2028年设备转固窗口是毛利率的考验期。产能端同样如此：公司现年产量约251万片（折合8英寸）、上半年月均产量约24-25万片，四期后总产能将站上40-50万片/月（折合8英寸，两口径并存），产能近乎翻倍。短期看AI需求（服务器电源、光互连）和车规产品是消化的主力，但车载上半年仅+3.53%，基本盘的弹性有限。这也正是简报问题所指：产能消化与折旧压力，将在未来12-24个月直接决定毛利率曲线的斜率。 六、时间线：从“稳资本开支”到200亿开工，只隔了85天 2018-03 成立，原名中芯集成电路制造（绍兴）有限公司 2023-05-10 登陆科创板（688469） 2025-09 定增53.07亿元（中芯聚源、深圳资本、创维集团、芯朋微等10家认购） 2025-10 发行5亿元超短期融资券（270天） 2026-04-20 年报电话会：2025年营收81.8亿元、满产满销；董事长称“今明两年稳资本开支”“不希望进一步增加折旧压力” 2026-07-14 四期200亿元12英寸数模混合芯片项目开工（占地约500亩） 2026-08-10 半年报：归母净利2.78亿元扭亏、扣非-6512.96万元；披露项目资本结构（120亿资本金/公司出资30.12亿）；计提减值8729.68万元 七、风险观察：这6条需要持续对照 “扭亏”含金量 ：92.1%的归母净利来自向芯联先进的技术授权收入，一次性、非经营性，下期无法简单复制 扣非仍亏 ：主营业务尚未盈利，公司自认“尚未实现盈利”（半年报风险因素） 短债缺口 ：货币资金41.94亿元 < 短期借款55.50亿元，流动比率1.12 营运资金扩张 ：应付账款+41.03%、应付票据+173.38%；存货24.17亿元（+19.27%）并计提减值8729.68万元 折旧抬头 ：200亿项目转固后的新增折旧将冲击刚降到41.13%的折旧/营收比 产能消化 ：总产能将达40-50万片/月（折合8英寸，两口径并存）vs 当前月产量约24-25万片；车载基本盘增速仅3.53% 八、下一步验证：四个时间点 技术授权收入是否延续——一次性2.79亿元之后，还有无第二笔“为产线落地”的关联授权 四期产线建设进度与设备转固、折旧计提时点——决定2027年起毛利率的压力测试何时开始 AI订单转化——硅光规模化供货量、AI服务器电源管理芯片量产导入的客户数量与节奏 车载基本盘能否借车规级数模混合新产能重新加速（上半年仅+3.53%） 背景：截至2026年8月10日，公司股价8.48元、总市值约710.85亿元，200亿元项目约等于市值的28%。 来源： 1. 证券时报《芯联集成上半年盈利同比扭亏 AI业务增速超80%》： stcn.com/article/detail/4067894.html 2. 同花顺财经（转载半年报全文要点）： m.10jqka.com.cn/20260810/c678837876.html 3. 每日经济新闻·搜狐《扣非净利仍亏6513万，技术授权是主因》： m.sohu.com/a/1061136953_122757765 4. 每日经济新闻·新浪财经《上半年扭亏背后：扣非净利润为负，应付账款增逾四成》： finance.sina.cn/2026-08-10/detail-inimvxcc1164535.d.html 5. 公司《2026年度提质增效重回报专项行动方案的半年度评估报告》： wap.cfi.net.cn/p20260810001616.html 6. 绍兴日报（今日头条转载）《200亿元！芯联集成12英寸车规级数模混合芯片制造项目开工》： m.toutiao.com/a7662236537983205922 7. 东方财富转载绍兴日报报道： emcreative.eastmoney.com 8. 天眼查·工商基础信息： tianyancha.com/company/3164072929#baseInfo 9. 天眼查·股东： tianyancha.com/company/3164072929#holder 10. 天眼查·融资历史（定增53.07亿元）： tianyancha.com/company/3164072929/gongsi#companyRongzi 11. 天眼查·债券信息（25芯联集成SCP001）： tianyancha.com/company/3164072929/jingzhuang#bond 12. 天眼查·新闻舆情（2025年报业绩电话会）： tianyancha.com/company/3164072929/jingzhuang#findNews 说明：本文事实部分均来自上述来源；标注“分析推演”的内容为基于已核验数据的测算与判断，不构成投资建议。四期项目总产能存在“超50万片/月”（公司半年报口径）与“突破40万片/月”（绍兴日报口径）两处表述差异，已并列呈现，待公司后续公告确认。