高盛（中国）证券：中国AI市值占全球11%、外资只配1%，这笔"缺口账"下半年靠什么兑现 高盛研究部同时抛出两个判断：2026年底全球AI投资将达1.019万亿美元；中国AI板块不存在整体性泡沫。矛盾的另一面是，高盛自己的仓位报告显示科技股正经历罕见去杠杆。 事时观察 · 2026-08-10 · 证券时报 原始报道 8月10日，两件事同日落地： 台积电公布7月营收 ，单月4675.8亿新台币（约合978亿元人民币），同比增长44.7%、环比增长5.6%，前7个月累计2.87万亿新台币——AI硬件需求侧数据先到；紧接着， 高盛研究部（高盛集团GS，其中国证券业务实体为高盛（中国）证券） 首席中国股票策略师刘劲津表态： 中国AI板块不存在整体性泡沫 。核心论据是一组对照数字：中国AI相关企业总市值约占全球AI板块11%，而海外资金AI组合中配置中国AI的仓位仅约1%。 1.019万亿 美元：高盛预计2026年底全球AI投资总额（约合6.87万亿元人民币） ≈5810亿 美元：其中美国部分（高盛全球经济学团队联合负责人Joseph Briggs口径） 11% vs 1% 中国AI市值占全球比重 vs 外资AI仓位中配置中国比重 +44.7% 台积电2026年7月营收同比增速，前7月累计同比+37.0% 高盛的"全球投资账"：把市场口径调大，再解释为什么不是泡沫 高盛这份AI投资测算报告的切入点是 修正口径 。最常被引用的AI投资估算只覆盖美国超大型科技公司的资本开支（今年约8000亿美元），高盛认为它 低估了全球、高估了美国 ：未纳入私营企业和亚洲等非美公司，且美国科技巨头在全球运营、部分投资发生在美国境外。调整后，到2026年底全球AI相关投资预计达1.019万亿美元，美国约5810亿美元；2022年以来的全球累计投资到年底将达约1.8万亿美元。 口径 2026年 2027年 2028年 美国AI资本支出占GDP 1.8% 2.5% 2.8% 全球AI投资占全球GDP 0.9% 1.3% 1.4% 高盛给出的参照系是：以往通用技术浪潮的投资峰值约占GDP的2%—5%，即使2027年共识预测被大幅上调，AI投资强度仍处历史区间内——这是"无整体泡沫"的宏观版本。 财联社援引的高盛报告 同时提示，AI资本支出何时放缓、占GDP比例升到多高，是目前宏观市场的最大不确定性来源。 "11%对1%"的缺口账：低配是事实，流入是不是必然？ 刘劲津的股票侧论证链条是：市值占比（11%）远高于外资配置占比（1%）→ 中国AI总市值尚未充分反映AI对整体经济的潜在贡献 → 外资低配程度高、流入空间充足。他同时承认 6月A股确实局部过热 ：科创板与创业板部分AI硬件公司估值一度触及五年高点；但近期回调后"估值回归健康水平"。他还提供了路演观察：在欧美做了一个多月路演后，"能感觉到海外投资者对中国资产的兴趣还是比较高的"。 需要指出：这是高盛研究部的观点与测算，不是外资已经流入的既成事实。11%与1%是两个不同口径的存量数字，缺口能否兑现为持续流入，取决于估值、盈利与资金面的多重验证——高盛自己把下半年的核心锚点定义为 企业盈利兑现 。 三大赛道与下半年锚点：高盛把话说到什么程度 电力产业链 定位"长期结构性机会"：国内电力设备厂商全球份额持续提升，板块估值处低位，算力建设拉动需求。 硬件基建 PCB、光模块、数据中心：盈利确定性"极强"，未来两到三年业绩兑现节奏稳定。 物理AI 工业智能、人形机器人：依托国内制造业生态与全球竞争力，出海空间广阔。 盈利催化的三条线则更具体：原材料（供需优化+AI资本开支，机构维持高配）、全产业链AI硬件（景气未被短期回调打断）、能源（地缘支撑油价中枢、国内估值低位）。配置结论是 仍倾向超配A股 ，同时提示部分大型H股互联网股票估值已显著下调、利润将回升，硬科技之外"软科技"（AI应用、国产大模型）也值得看——刘劲津还提出一个出口层面的新逻辑：作为算力计费单位的 AI tokens（词元） ，可能成为中国出口的新增长引擎，因为国产大模型单Token成本远低于国际对手。 反方证据：高盛自己的仓位报告显示，科技股正在被卖出 支持"外资会流入"的另一面，是高盛自身观测到的 外资正在流出科技股 。据 财联社8月4日整理的海外研选日报 ，高盛最新GOAL仓位报告显示：科技股去杠杆主要源于AI动量交易反转，对冲基金毛杠杆已回吐今年增幅的一半、净杠杆降至年初以下；全球信息技术股遭遇2021年1月以来最大规模的多头卖出，连续两日卖出规模为过去十年第二高。此前6月26日，高盛与摩根士丹利股价双双大跌（高盛一度跌逾4.8%）， 原因正是OpenAI考虑推迟IPO ——这家被高盛、大摩共同推进上市计划的AI明星公司，直接冲击了投行的AI叙事。卖出压力与"配置缺口"并存，才是当前外资面对中国AI的真实状态。 主角公司档案：高盛（中国）证券在高盛体系里的位置 本次报告出自高盛研究部（全球口径），而高盛（中国）证券是其在华的全资证券牌照载体。据 天眼查工商信息 ：公司前身为 高盛高华证券有限责任公司 ，2004年12月13日成立，注册资本与实缴资本均为 33.86亿元 ，企业类型为 有限责任公司（外国法人独资） ，法定代表人索莉晖（董事、经理），董事长范翔，注册于北京市西城区金融大街7号英蓝国际金融中心18层，参保人数162人，经营范围涵盖证券业务与公募证券投资基金销售。 天眼查融资历史 显示，2022年9月Goldman Sachs作为投资方完成"并购"轮（金额未披露）——即外资全资化进程的标志性节点。控股链上， 高盛（中国）证券100%持有 北京盛泽投资管理（注册资本1.26亿元）与高盛期货（深圳）（注册资本约5.17亿元，1993年成立）。 同一家高盛近期对中国的公开观点还有一条线索：6月24日高盛中国宏观团队报告称， 中国家庭股票配置占总资产不到10%，股票和保险是中期最可能受益的方向 ；6月26日A股放量上涨（两市成交3.59万亿元、科创50盘中首破2000点）当日，高盛"储蓄搬家"观点亦被广泛引用。而高盛自身财务面—— 2026年一季报 营收172.3亿美元、同比+14.4%，全球银行与市场板块营收127亿美元创纪录，EPS 17.55美元超预期——是其敢于看多并持续做路演说服外资的底气所在。 风险观察与下一步验证 这不是一份没有风险的判断。三点对照值得盯住： 盈利兑现是唯一的试金石。 高盛自己说下半年核心锚点是业绩，那么Q3财报季（10月前后）将是第一轮验证；"11%对1%"的缺口账是否成立，取决于中国AI公司能否把资本开支转化成利润。 外资行为与研报观点可能背离。 GOAL仓位报告显示对冲基金正在去杠杆，即使配置缺口存在，短期资金面仍可能继续波动；北向及EPFR口径的外资流向数据是更直接的观测窗口。 高盛（中国）证券自身的历史风险有限但存在。 天眼查风险档案显示，公司曾以被告/被上诉人身份卷入2014年北京三中院10件劳动争议案（三中民终字第07500、07501、07502、07505、08283号等，多件已结案），属用工纠纷类历史案件， 与本次AI主题无直接关联 ，但提示法人主体层面的合规成本并非为零。 回到标题里的问题： 1%的配置能不能涨到与11%市值相匹配的位置 ——高盛给的路径是"估值已健康化 + 盈利兑现 + 外资兴趣回升"，其中前两项可以跟踪，最后一项取决于前两项的兑现。下一次验证窗口是8月末中报收官与10月三季报；在此之前，"缺口"只是一个存量数字，不是一张已经兑现的支票。 来源： 证券时报｜芯片巨头，最新发布！高盛研判，释放何种信号？（2026-08-10） 同花顺财经（转载证券时报全文）｜芯片巨头，最新发布！高盛研判，释放何种信号？ 财联社｜高盛：中国AI板块不存在整体泡沫 三大细分领域最具投资价值（2026-08-10） 观点网｜高盛刘劲津：中国AI板块无整体泡沫 估值已回归健康（2026-08-10） 财联社（36氪转载）｜高盛：全球AI投资今年将突破10000亿美元（2026-08-10） 财联社海外研选日报｜高盛GOAL仓位报告等（2026-08-04） 天眼查｜高盛（中国）证券有限责任公司工商基础信息 天眼查｜高盛（中国）证券有限责任公司控股链 天眼查｜高盛（中国）证券有限责任公司融资历史 天眼查｜高盛（中国）证券有限责任公司企业天眼风险 财联社（今日头条转载）｜高盛、大摩领跌银行股 背后是OpenAI推迟IPO消息（2026-06-26） 今日头条｜高盛的报告就两句话：中国家庭股票配置不到10%（2026-06-24报告） 手机新浪网｜高盛2026年一季度财务数据与日交易额（2026-06-25）