事时观察 · 市场信号 · 2026-08-10 高盛（中国）证券母公司高盛的两份账单：Q2交易收入创纪录，客户却在抛售216亿美元纳指期货 高盛（中国）证券是母公司高盛集团（The Goldman Sachs Group, Inc.）100%全资持股的在华券商，注册资本33.86亿元。而本周让华尔街讨论最多的，不是这家公司本身，而是它母公司研究部门自己公布的一组数据：在纳斯达克单周大涨7.1%的那一周（7月28日—8月4日），非经销商投资者合计抛售216亿美元纳斯达克期货，名义规模创历史新高，纳指非经销商净头寸自2025年5月以来首次转负。 网易财经 的报道将之概括为"聪明钱借狂欢完成历史性出逃"。 一、最硬的一条信号：机构在涨得最猛时创纪录离场 数据出自高盛衍生品策略师Robert Quinn的期货持仓追踪报告，标题本身就写得很直白——《纳斯达克期货：净空头》。拆开看，出逃的不是散户，而是最接近市场的两类机构： 216亿美元 一周内非经销商投资者抛售纳指期货名义规模，创历史新高 72% 抛售流量中空头建仓占比 119亿 / 74亿 对冲基金卖出119亿美元，资管公司卖出74亿美元 首次转负 截至8月4日，纳指非经销商净头寸为2025年5月以来首次为负 第2百分位 对冲基金基本面多空组合总杠杆率约201.6%，处过去一年极低分位 高盛股票经纪业务团队的Sarah Cohen在同期周报中补充了一个细节：对冲基金连续第二周净买入股票，但总杠杆率仍处过去一年第2百分位——这更像是"谨慎试探"而非"坚定加仓"。翻译成市场语言：指数在涨，机构在撤，加的杠杆几乎可以忽略。 华尔街见闻 二、为什么说这是"高盛自己的两份账单" 反差在于时间。就在这份周报发布前不到一个月，高盛集团刚刚交出史上最强的一份季度财报：截至6月30日的2026年二季度，净营收203.4亿美元、同比增39%，净利润66.3亿美元、同比增78%，每股收益20.98美元接近翻倍，年化ROE达23.5%。其中股票交易部门单季收入74.2亿美元、同比增72%，已是连续第三个季度打破全球银行业历史纪录；投资银行业务收入34亿美元、同比增55%，为2021年以来最高季度水平，主导了SpaceX IPO与Alphabet股权再融资两笔旗舰交易。 财报见闻 高盛集团财报（截至2026-06-30） 净营收203.4亿美元，同比+39%，刷新历史纪录 净利润66.3亿美元，同比+78%；EPS 20.98美元 股票交易收入74.2亿美元，同比+72%，连续三季创全球纪录 亚太区净营收36.14亿美元，同比+102%，收入占比升至18% 高盛周报信号（2026年8月披露） 机构创纪录抛售216亿美元纳指期货，净头寸转空 对冲基金杠杆率处过去一年第2百分位 AI相关发行主体信用利差开始跑输非AI同类 高盛估算美国就业"潜在增速"已降至约5000人/月 高盛的收入结构本身就押注于AI资本开支周期：股票承销、大宗经纪（prime financing）、衍生品做市，全都直接受益于科技巨头融资和交易放量。二季度股票融资业务收入同比大增91%，靠的就是大宗经纪扩张；而驱动这轮行情的，正是高盛周报里点名的"债务融资循环"。也就是说，高盛既在给这场融资盛宴发牌，又是最先披露机构撤离信号的研究机构——它的客户，恰恰就是"聪明钱"本身。 腾讯新闻 三、高盛算出的循环：标普一半盈利增长靠AI资本开支，缺口靠借债 高盛首席市场策略师Tony Pasquariello在报告中给出一个让多头不舒服的拆解：标普500一季度和二季度盈利同比均增长约25%，但"AI资本开支目前驱动了标普500约一半的每股盈利增长"，鉴于其规模及对外部融资的依赖，"这一增速难以为继"。高盛信贷策略师进一步测算：超大规模科技公司2027年约35%的资本支出要靠债务覆盖，规模约4000亿美元。 网易财经 指标（高盛测算口径） 数值 含义 2027年超大规模科技公司资本开支 1.1万亿美元 超出经营现金流约1500亿美元，缺口靠举债填补 2027年资本开支中债务覆盖比例 约35%（约4000亿美元） 债券融资替代经营现金流成为主要资金来源 2026年全球AI投资规模 1.019万亿美元（美国5810亿） 两套独立验证方法分别得出1.002万亿/1.06万亿 AI资本开支占美国GDP比重 今年1.8% → 2028年2.8% 接近2000年代中期美国住宅投资周期顶峰的体量 美国企业今年迄今增发股票融资 1050亿美元 2021年以来同期最高，其中约40%与AI相关 Pasquariello在报告中特意点名了Alphabet正在向市场发行另一笔250亿美元债券。循环逻辑是：借债→投入资本开支→转化为芯片厂、数据中心建设方的营收→抬升整体盈利→支撑估值→为新一轮股权融资打开空间。而高盛经济学家Joseph Briggs在《全球经济周报》中补了一个来自供应链的观察："东亚贸易数据显示，AI相关出口近期增速已出现放缓"——历史规律里，供应链端往往是周期拐点最早显露的地方。 华尔街见闻 四、三个市场正在给出分裂的信号 这次周报罕见地同时展示了股票、信贷、就业三个市场的不同读数，分歧本身就是信息： 股票市场： 指数在涨，机构在撤。Quinn的持仓数据显示机构借零售与动量资金推动的行情完成撤离。 信贷市场： 高盛跨部门周报策略师Chris Hussey指出，AI相关发行主体的信用利差已开始跑输非AI同类——信贷投资者正在为"多年期高资本开支周期"重新定价风险。 就业市场： 7月非农就业人数减少2.3万，前两个月数据合计下修10.3万；三个月平均新增就业仅约2万，而报告发布前为11.1万；失业率回落至4.09%，但主要来自26.4万人退出劳动力市场，平均时薪月环比仅增0.05%。高盛估算就业"潜在增速"已降至约5000人/月。 当股票投资者仍在追涨同一批公司，而信贷投资者已开始要求更高补偿时，历史经验通常表明后者的判断更可靠。高盛自己的官方解读是：股权发行"是回归正常，而非繁荣"，盈利减速是"性质的变化，而非方向的转变"。一个值得留意的细节是，就在6月27日，前高盛合伙人、现任哥伦比亚商学院教授Abby Joseph Cohen刚发出过类似警告——"当一切都按完美状态定价时，就是投资者需要担心的时候"，她把关注点同样放在了劳动力市场上。 财联社（今日头条） 五、高盛（中国）证券：这家公司在这条叙事里的位置 高盛（中国）证券有限责任公司注册于北京市西城区金融大街7号英蓝国际金融中心，2004年12月13日成立（前身高盛高华证券），企业类型为外国法人独资，法定代表人索莉晖，董事长范翔，参保人数162人，经营范围涵盖证券业务与公募证券投资基金销售。2024年年报显示，股东高盛集团有限公司认缴并实缴全部33.86亿元注册资本（2023年6月8日货币出资），财务数据为"企业选择不公示"。 天眼查（工商基础信息） 、 天眼查（企业年报） 这家在华实体与本期新闻的直接连接点是：它是高盛在中国衍生品市场的落子主体。2021年10月证监会准予高盛成为高盛高华唯一股东备案；2025年9月证监会核准乾坤期货实际控制人变更为高盛集团，高盛（中国）证券以3.17亿元出资全资持有乾坤期货，使其成为继摩根大通期货、摩根士丹利期货、瑞银期货之后境内第四家外资独资期货公司；2026年5月，乾坤期货正式更名为高盛期货（深圳）有限公司。 东方财富 、 凤凰财经 天眼查控股链显示，高盛（中国）证券100%持有高盛期货（深圳）有限公司（注册资本5.17亿元）与北京盛泽投资管理有限责任公司（注册资本1.26亿元）。 天眼查（控股链） 换言之，母公司在全球衍生品交易上赚到的钱和发出的风险警示，与这家中国子公司在期货、证券业务上的布局共享同一个品牌与资本链条——高盛中国宏观团队6月24日发布的报告称，中国家庭股票配置目前占总资产不到10%，股票和保险是中期最有可能受益的方向， 今日头条 ，与美股"机构撤离"形成对照。 六、风险观察与下一步验证什么 风险观察（高盛（中国）证券主体）： 在本次已核验的可见范围内，企业风险索引中的立案信息集中于2014年的10起劳动争议案件——被告为当时仍使用"高盛高华证券"名称的公司，审理法院为北京市第三中级人民法院，部分案件状态为已结案，涉及劳务派遣单位。 天眼查（企业风险） 这些属历史程序信息，未指向当前重大经营风险；本轮未对全部风险候选逐一核验，当前证据不足以评估该公司现行风险全貌，也不构成任何"无风险"结论。2024年报关键财务数据选择不公示，意味着外部无法从该渠道核验其当期盈利与资产状况。 下一步验证清单： ① 8月非农与CPI能否扭转就业裂缝（7月非农已转负）；② Quinn周度持仓追踪中纳指期货净头寸是否持续为负；③ 高盛三季度交易收入能否延续创纪录节奏（7月市场波动是它的收入来源，也是风险来源）；④ 超大规模科技公司capex指引与发债节奏（Alphabet 250亿美元债券之后还有谁）；⑤ 高盛期货（深圳）在华展业进度与境外交易者参与度。 一句话总结这条新闻的"现在"：高盛（中国）证券的母公司刚刚用创纪录的财报证明了自己是AI融资周期的最大卖铲人，转头用自家数据披露了最优质客户正在创纪录地撤离。当账单由债券市场默默承担、就业市场每月仅净增约5000个岗位时，市场要回答的问题不是"牛市还能不能涨"，而是"当音乐停止时，谁还持有那些纸"。 来源 网易财经：万亿AI资本开支的隐忧 华尔街见闻：万亿AI资本开支的隐忧（完整版） 腾讯新闻：万亿AI资本开支的隐忧（转载） 财报见闻：高盛Q2净利润同比暴增78% 东方财富：高盛入局！外资独资期货公司+1 凤凰财经：高盛期货正式亮相 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司 工商基础信息 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司 实际控制人/控股链 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司 企业年报 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司 企业天眼风险 财联社（今日头条）：前高盛合伙人警告美股估值 今日头条：高盛中国宏观团队6月24日报告解读 本文基于上述公开来源整理，市场判断类表述均为相关机构观点，不构成投资建议；公司档案信息以天眼查登记数据为准，截至发布日。