藏格矿业拟10派10：净利翻倍至36.38亿，七成来自巨龙铜业，分红率却从87%腰斩 8月10日晚，藏格矿业（000408）披露2026年半年报：营收20.65亿元、同比增长23.05%，归母净利润36.38亿元、同比增长102.09%，拟每10股派现10元（含税），合计派现15.64亿元。单看数字，这是一份"业绩翻倍＋大手笔分红"的成绩单；但把两年中报摆在一起，答案复杂得多—— 同样是"10派10"，分红率从2025年中报的87.15%降到约43% ，而利润里约七成来自参股的巨龙铜业。 一、关键数字 36.38亿 归母净利润（+102.09%） 15.64亿 拟派现金红利（每10股派10元） 28.14亿 投资收益，占利润总额74.13% 9.84亿 经营现金流净额（+17.99%） 7.77% 资产负债率（上年末8.20%） 扣非归母净利润37.06亿元、同比增长104.92%，增幅超过净利润，说明当期盈利质量并非靠一次性损益；非经常性损益为-6761.19万元，主要来自非流动性资产处置损失7879.60万元。 新浪财经半年报解读 二、利润翻倍的钱从哪来：三驾马车里，铜才是发动机 业务 2026年上半年 同比 说明 氯化钾 收入14.72亿元 +5.28% 产量51.03万吨、销量52.53万吨，平均售价（含税）3055.25元/吨 碳酸锂 收入5.82亿元 +118.22% 产量约5400吨、销量约4000吨，售价同比上涨 投资收益（巨龙铜业等） 28.14亿元 大幅增长 占利润总额74.13%，剔除后主营利润约9.71亿元 净利翻倍的主引擎既不是钾也不是锂，而是"别人家的矿"。公司持有西藏巨龙铜业30.78%股权，按权益法核算，2026年上半年确认投资收益约28亿元——巨龙二期2026年1月投产，铜精矿年产能从约19万吨提升至30—35万吨，叠加铜价中枢上移， 巨龙铜业上半年净利润约91亿元，几乎追平其2025年全年91.41亿元的利润 。 同花顺·机构调研纪要 、 东方财富网（据公告测算） 三、"10派10"的对比：绝对额没变，分红率腰斩 指标 2025年中报 2026年中报 归母净利润 18.00亿元 36.38亿元（+102.09%） 每股派息 每10股派10元 每10股派10元 派现总额 15.69亿元 15.64亿元 分红率（占当期净利） 87.15% 约43% 再往前看，2025年度公司全年分红为"中期每10股10元＋年度每10股15元"，合计约39.2亿元，按全年每股收益2.46元计算分红率超过100%，几乎把当年利润全部分掉（2025年度末期分红已于2026年4月实施完毕）。 2025年中期分红公告 、 CFi.CN·2025年度分红实施公告 也就是说： 分红从"超额分光"切换到"每股金额不变、利润留存" 。公司在7月调研中给出的口径是"综合考量当期经营业绩、现金流状况、 重点项目建设资金需求 以及全体股东长远利益"。麻米错盐湖首期（计划三季度投产）、老挝钾盐项目、碳酸锂技改（投资3200万元、全部自筹）都在排队用钱。 同花顺·机构调研纪要 四、现金底气：账上的钱够不够发这15.64亿 经营现金流9.84亿元 （+17.99%），氯化钾是现金牛基本盘，价格已从2024年低谷的2305.66元/吨回升至2026年上半年的3055.25元/吨（含税）。 巨龙分红真金到账：截至2026年6月22日年内累计收到现金分红24.62亿元 ，其中6月22日单笔到账9.23亿元，直接增厚现金存量。 资产负债率仅7.77%，总资产186.02亿元、归母净资产171.97亿元，基本无有息负债压力；据公开报道口径，截至2026年3月末未分配利润约135.33亿元。 2025年度23.5亿元分红已于2026年4月实施，2026年上半年筹资活动现金流净流出27.52亿元，主因就是分配股利支付的现金大增——说明 大额分红的支付能力已被验证过一次 。 结论：短期"有没有钱分"不是问题，风险在利润结构，不在现金储备。 五、战略背景：这笔分红是在紫金系手里发的 2025-01-16 ：紫金矿业全资子公司紫金国际控股与藏格创投及其一致行动人、新沙鸿运签署控制权转让协议，以35元/股收购3.92亿股（约24.82%），对价137.29亿元。 2025-04-30 ：股份完成过户，控股股东由藏格创投变更为紫金国际控股，实际控制人由肖永明变更为上杭县财政局（紫金矿业的实控人）。 2026-01 ：巨龙铜业二期投产——紫金入主后首个放量节点。 2026-04 ：2025年度"10派15"实施，全年累计分红率超100%。 2026-07 ：12家机构赴格尔木调研，公司回应分红与项目建设资金的关系。 2026-08-10 ：2026年中报"10派10"，分红率降至约43%。 紫金入主的逻辑，是拿藏格矿业当"钾锂铜"协同平台：实现对巨龙铜矿的绝对控股、新增战略矿产钾资源、增厚锂资源储备。这也解释了分红策略的变化——从肖永明时代到紫金时代，"股东回报"与"资本开支"的优先级正在重排。 澎湃新闻 、 中国经营报 六、风险观察 盈利结构依赖参股收益 ：投资收益28.14亿元占利润总额74.13%，权益法确认的是账面利润而非经营现金流；若铜价回落或巨龙三期（规划60万吨）推进不及预期，利润弹性反向同样大。 分红现金与利润节奏错配 ：年内已收巨龙分红24.62亿元，但确认的投资收益约28亿元只是上半年；能否年年维持这一现金回报，取决于巨龙的分红政策。 财务费用激增201.74% ：上半年593.83万元，利息费用965.34万元首超利息收入797.17万元，绝对值仍小，但方向值得盯。 老挝项目权证不确定 ：老挝万象钾盐项目规划200万吨/年氯化钾产能，受老挝国会常委会182号决议影响，权证办理面临挑战。 历史遗留诉讼 ：天眼查司法记录显示，建行邯郸峰峰支行与藏格矿业等主体的借款担保纠纷已进入执行阶段，公司对恢复执行提出异议并提交复议申请（案号（2023）冀04执异169号，2024年1月公告送达）。该案涉及公司前身河北华玉/玉源控股时代遗留债务，目前未见终局结果，亦未见影响当期经营。 天眼查·司法风险 锂价周期 ：碳酸锂2026年上半年量价齐升，但2024年正是锂价承压让公司全年营收下滑37.79%（营收32.51亿元）；锂业务弹性大、波动也大。 七、下一步验证什么 麻米错盐湖首期能否按计划在2026年三季度投产（当年计划产碳酸锂约2—2.5万吨）； 巨龙铜业2026年30—31万吨铜精矿产量兑现情况与铜价走势； 氯化钾3055元/吨的售价能维持多久，钾肥价格是现金分红的第一道闸门； 2026年全年分红率最终落在什么区间——是回到超100%的"慷慨模式"，还是定格在40%—50%的"留钱模式"； 老挝项目权证进展与紫金系后续资本运作。 八、编辑部观察 "10派10"的账面没变，但里子变了：分红率腰斩＋利润结构转向参股收益，意味着藏格矿业的股东回报故事正从"现金奶牛"切换到"成长投入期"。对投资者而言，关键看两件事—— 巨龙分红的现金含金量能否跟上权益法利润，以及钾锂自营项目能否接棒增长 。前者决定分红可持续性，后者决定股价叙事。截至8月10日收盘，藏格矿业股价89.20元、市值约1399.47亿元，本次中期分红对应股息率约1.1%。 证券时报 来源 证券时报《拟10派10元，A股又现大手笔分红！多家公司业绩大增》 新浪财经《藏格矿业半年报解读：净利润暴增102%财务费用激增202%警示风险》 同花顺iNews《藏格矿业获12家机构调研》 澎湃新闻《开年A股第一宗并购！紫金矿业137亿元入主藏格矿业》 中国经营报《"紫金系"再扩版图：逾137亿控股藏格矿业》 中国经营报《紫金矿业再扩版图：拟137亿元入主藏格矿业》 CFi.CN《藏格矿业公布2025年年度分红实施方案》 新浪看点《藏格矿业2025年半年度每10股派10元》 东方财富网《巨龙上半年净利润超90亿元（据公告测算）》 天眼查｜藏格矿业股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜藏格矿业股份有限公司｜司法风险汇总