上海美迪西生物医药：药明康德之外第二个订单回暖信号，上半年扭亏但"价"还没完全回来 7月19日晚，上海美迪西生物医药（688202）预告上半年营收同比增约40%、归母净利4200万—6300万元扭亏。在药明康德亮出664.3亿元在手订单之后，这家临床前CRO成为又一个释放回暖信号的标的——但"量"回来了，"价"能不能回来，要等8月下旬半年报全文。 2026H1营收增速 约+40% 2026H1归母净利 0.42–0.63亿 扭亏 2025新签订单 16.10亿 +47.01% 境外收入占比 47.15% 先看位置：这轮回暖，美迪西站在哪一档 同一条"全球创新药研发需求回暖"的叙事，先发生在药明康德身上：上半年营收288.97亿元、同比增长38.93%，归母净利110.8亿元、首次半年破百亿，6月末持续经营业务在手订单664.3亿元、同比增长25.2%，并全面上调全年收入指引至585亿—605亿元。随后是康龙化成：上半年新签订单同比增长超30%，其中小分子CDMO新签订单增超50%。 美迪西的体量不在一个量级——2025年全年营收11.63亿元，约为药明康德半年营收的4%。它的意义在于"信号扩散"：头部全产业链公司之后，聚焦临床前的第二梯队也开始把订单回暖写进公告。这轮行情讨论的正是这一点。 公司 2026H1营收增速 2026H1归母净利 订单信号 药明康德 +38.93%（288.97亿元） 110.8亿元（首破百亿） 在手订单664.3亿元，+25.2% 康龙化成 +16%—19%（74.72—76.65亿元） 7.29亿—7.72亿元 新签订单+30%，小分子CDMO+50% 美迪西 约+40% 0.42亿—0.63亿元（扭亏） 未披露金额，称"订单储备充足" 昭衍新药 约+0%—10.5%（6.69—7.39亿元） 6亿—9亿元 安评订单修复，含生物资产增值 注：昭衍新药归母净利增幅884.9%—1377.4%含生物资产公允价值增值，营收仅微增，与主业复苏口径有差异；美迪西、康龙化成数据为业绩预告口径。 美迪西的订单账本：两轮数据已经证实"量"在回来 订单回暖不是2026年才开始的。2025年年报（2026年4月23日披露）给出的新签订单数据，是这轮叙事最硬的底稿： 新签订单总额16.10亿元，同比+47.01% ；其中境外新签订单6.65亿元，+59.96%领跑；临床前研究业务新签订单9.30亿元，+59.35%；药物发现与药学研究业务新签订单6.80亿元，+32.93%。 若以总额减境外数推算，2025年境内新签订单约9.45亿元、同比增约39%—— 国内外订单双线回暖在2025年已经发生 （推算口径）。 境外收入5.48亿元，+39.27%，占主营收入比重升至47.15%；境外毛利率26.37%，境内毛利率仅9.30%。 收入结构：临床前研究占50.72%、药物发现与药学研究占49.27%，典型的临床前一体化平台。 进入2026年：一季度营收3.65亿元、同比+36.52%，归母净利1561.54万元、单季扭亏；上半年营收增速抬升至约40%，二季度归母净利预计0.26亿—0.47亿元，环比继续走强。订单→收入的传导，正在按季度兑现。 从连亏两年到扭亏：三步走完，但价格仍是软肋 2024年 行业调整期，全年归母净亏3.31亿元，扣非亏3.48亿元。 2025年 营收11.63亿元、+12.08%，归母净亏收窄至1.68亿元（减亏49.27%），综合毛利率17.36%、同比+11.05pct，经营现金流净额转正至1.05亿元；但Q4单季仍亏1.38亿元。 2026H1 归母净利0.42亿—0.63亿元，扭亏；公司归因于"业务量与定价同步向好、订单储备充足、产能利用率提升摊薄固定成本"。 转折的关键在于：新签订单先回暖（2025年+47%），收入增速2026年才跟上（Q1 +36.5%、H1约+40%）。但2025年年报原文自己写得很直白："尽管新签订单的业绩转化需要一定周期，但由于市场竞争影响， 公司履约合同价格仍处于低位，导致盈利空间承压 。"量先回来、价后回来，是这轮复苏的真实次序。 为什么是现在：一纸裁决点燃板块，需求数据在背后撑着 8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德针对美国国防部1260H"中国军工企业"认定的初步禁令，使其在司法程序期间免受该认定即时不利影响。8月10日CRO板块全线冲高，美迪西跟涨；而8月7日当天，美迪西已先行放量大涨16.26%、成交额12.05亿元，总市值约127.8亿元。 情绪之外是需求数据：2026年上半年全球创新药融资201.77亿美元，国内融资已达2025年全年的82%；中国创新药出海BD共86项、首付款合计56.8亿美元、同比增长77.6%；工信部口径上半年国内38款创新药获批上市，其中国产31款、占比超80%。 美迪西的差异化筹码：临床前一体化平台（药物发现+药学研究+临床前研究+IND注册），ADC赛道累计33件批件、覆盖HER3/B7H3等热门靶点并助力宜联生物多款ADC完成海外授权；小核酸服务恒瑞医药siRNA药物HRS-5817；AI技术服务平台（蛋白结构预测与模拟等）；美国波士顿研发中心已投入运营；客户名单含武田、吉利德、阿斯利康，与恒瑞续签战略合作、累计助力其24项创新药项目申报IND；2025年入选浦东新区首批"出海先锋企业"。资质端通过美国FDA GLP现场复查，新增匈牙利、墨西哥OECD GLP资质。 风险观察：扭亏只是第一步，四组压力并列摆开 盈利体量仍小 上半年归母0.42亿—0.63亿元，同期康龙化成是7.29亿—7.72亿元；2025年全年仍亏1.68亿元，ROE为-8.68%。资产负债表修复刚刚开始。 价格战未解 公司自认"履约合同价格仍处于低位"，境内毛利率仅9.30%。行业观察亦提示"不少同行还在靠低价抢单维持现金流，订单数量看着好看，算完利润几乎赚不到钱"——量增价稳的持续性，直接决定毛利率修复斜率。 券商预测已现分歧 中邮证券8月6日首次覆盖给"买入"，预测2026年归母净利0.74亿元；另一家券商5月点评维持"增持"，预测0.63亿元，两者相差约17%。且都隐含下半年需继续贡献利润，而2025年Q4单季曾亏损1.38亿元，季节性压力不可忽视。 估值已不便宜 4月下旬披露年报时点市值约139亿元、静态市盈率（TTM）约222倍（亏损转正口径）；7月20日市净率约4.99倍；8月7日大涨后市值约127.8亿元，仍低于4月高点。修复行情已走完一段，后续空间要看业绩兑现速度。 合同纠纷在途 已核验档案中，美迪西2026年6月以原告身份起诉上海璎黎药业（服务合同纠纷，浦东法院开庭）；领昌宏康（上海）生物科技诉美迪西的技术服务合同纠纷二审于2025年7月开庭；两案结果均未见于已核验范围。年报与券商研报均将"涉及诉讼"列入风险提示。 地缘与质押 美迪西境外收入占比47%以上，药明康德1260H事件说明CXO地缘风险是常态化变量，中邮研报风险提示含"地缘政治风险"。工商信息标签另含"股权质押"提示。 下一步验证什么：三组硬数据，一个时间点 编辑部的问题是：国内外订单双线回暖能否延续？回答它不需要猜测，只需要等8月下旬的半年报全文，并核对三组数字： 订单金额 ：2025年报口径的新签订单是16.10亿元（+47%），上半年能否续增、在手订单余额多少——这是美迪西一直没像药明康德那样亮出的数字。 价格与效率 ：综合毛利率能否从17.36%继续抬升、境内毛利率能否脱离个位数，以及公司反复强调的产能利用率。 下半年兑现 ：全年能否落进0.63亿—0.74亿元的预测区间；2025年Q4单季亏损的"季节性"是否会重演。 行业水温 ：全球创新药融资与BD首付款（2026H1为56.8亿美元、+77.6%）能否延续，药明康德1260H诉讼的终局同样牵动整个板块。 一句话总结：药明康德证明了"头部有量"，美迪西正在证明"二线也有量"；至于"价"和"利润弹性"，2026年半年报是第一个能给出硬答案的节点。 来源 中国网财经｜A股公司在手订单饱满 多赛道释放高景气信号（本次报道） 同花顺财经｜美迪西：预计2026年半年度盈利4200万至6300万 网易财经｜美迪西上半年营收增约40% 净利扭亏为盈 中邮证券研报（网易转载）｜订单需求释放，带动收入增长与扭亏 中财网｜美迪西订单释放收入增40%扭亏 研报首推买入 新浪财经研报库｜美迪西2025年报及2026一季报点评 中国经济时报｜美迪西2025年营收稳健增长，境外业务与新签订单双轮驱动 东方财富｜美迪西2025年亏损收窄至1.68亿元，营收增长12.1% 界面新闻｜美迪西(688202.SH)：2025年年报净利润为-1.68亿元 新浪财经行情｜美迪西8月7日涨16.26%，成交额12.05亿元 新浪财经｜诉讼转机与业绩爆发共振 CRO概念再度走强 21世纪经济报道（证券之星转载）｜地缘风险阶段性缓释，药明康德开盘走高 今日头条｜A股医药半年报预告：58家预盈46家预亏，创新药BD首付款增77.6% 今日头条｜创新药CRO景气上行，10家业绩预增企业的实战观察（行业观点） 格隆汇｜多重利好共振（工信部：2026上半年38款创新药获批） 天眼查｜上海美迪西生物医药股份有限公司工商基础信息 天眼查｜上海美迪西生物医药股份有限公司司法风险汇总