海通期货今日告别新三板：先退市、再合并，与国泰君安期货的2787亿资产整合卡在"择机" 8月11日，海通期货（872595）股票在全国中小企业股份转让系统正式终止挂牌，公告原因是落实证监会批复中关于期货子公司整合工作的要求。摘牌只是第一步——公司明确将"视情况择机"启动与国泰君安期货的合并重组，而截至5月22日公告，合并方案尚未形成。控股股东国泰海通（601211.SH）还划了一条底线：期货子公司 无独立上市计划 。一家注册资本13.015亿元、2025年营收7.77亿元的头部期货公司，正在走一条"先退市、后并表"的整合路径。 一图看懂：摘牌前后的关键数字 2026-08-11 海通期货股票在新三板终止挂牌 85% 国泰海通持股（5月22日增持2317.33万股后，原83.2195%） 1.9亿元 国泰海通增持上限，5元/股、最多3806.83万股（5月22日-6月2日） 3.08元 每股净资产，异议股东回购按"持股成本与3.08元孰高"执行 7.77亿元 海通期货2025年营收，同比-33.32%；净利1.42亿元（-27.27%） 2787亿+ 两家期货公司2025年末资产静态加总（604.06亿+2183.2亿） 数据来源：海通期货2025年年报、国泰海通2025年年报（经界面新闻、长江商报披露）；海通期货工商档案（参保口径364人，2025年年报）。 为什么是"先退市、再合并" 这盘棋的起点是2025年1月17日证监会出具的《关于同意国泰君安证券股份有限公司吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金注册、核准……海通期货股份有限公司变更主要股东及实际控制人的批复》（ 证监许可〔2025〕96号 ）。批复核准国泰君安承接海通期货10.83亿股（占注册股本83.22%）、成为主要股东，核准上海国际集团成为实际控制人，并要求海通期货督促相关方 "在承诺时限内稳妥有序完成与国泰君安期货的整合工作" 。 2025年4月，换股吸收合并收官，国泰君安与海通证券合二为一、更名国泰海通证券，海通期货控股股东随之变更。此后集团内子公司整合依次落地： 2026年4月30日，国泰海通资管吸收合并海通资管完成交割（行业首例券商资管合并交割） ；6月30日，海通创新吸收合并国君证裕交割。期货板块是第三步，也是涉及公众股东最多的一步。 海通期货的股东结构决定了程序复杂度：除控股股东外，还有多家法人股东和分散的公众股东。先摘牌、再合并，等于把新三板公众公司的信息披露与异议股东保护程序从吸收合并中剥离，先以市场化增持+协议回购收拢股权，再推进法人层面整合。行业内已有样板： 2026年4月8日，证监会批复核准中金财富期货吸收合并中金期货，注册资本增至13.5亿元，中金期货依法解散 。政策面同样在鼓励：2024年9月国办转发《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》明确鼓励兼并重组；2025年修订的《期货公司分类评价规定》将期货公司合并列为加分项，存续公司在当前评价期和下一评价期各加2分。 另一个明确信号来自控股股东： 海通期货公告称，根据国泰海通既有战略规划，期货子公司无独立上市计划 。挂牌的融资功能不再被需要，退市便只是时间问题。 时间线：从"世纪合并"批复到期货板块首个落地动作 2025-01-17 证监会出具证监许可〔2025〕96号批复，核准国泰君安吸收合并海通证券并募集配套资金，同步核准海富通基金、富国基金、海通期货股东/实控人变更，明确期货子公司整合要求。 2025-04 换股吸收合并收官，国泰海通证券成立，海通期货控股股东变更为国泰海通，实控人变更为上海国际集团。 2026-04-20 / 04-21 海通期货公告筹划与国泰君安期货合并重组，股票自4月21日起停牌，预计5月8日前复牌。 2026-04-30 国泰海通资管吸收合并海通资管完成交割，为集团首例子公司合并交割（据第一财经：10只参公大集合转公募，规模18亿→154亿）。 2026-05-21 海通期货公告拟申请终止挂牌，同步披露异议股东权益保护措施与国泰海通增持计划。 2026-05-22 海通期货复牌：停牌前收盘2.51元，开盘即5元/股（+99.2%），收盘4.91元（+95.62%）；国泰海通首日增持2317.33万股，持股升至85%。 2026-06-30 海通创新吸收合并国君证裕签署交割协议，集团股权投资板块整合落地。 2026-08-07 海通期货公告拟将机构业务部并入国际与金融拓展部、撤销机构业务部，理由是"当前整合融合背景"下的组织效能提升。 2026-08-11 海通期货股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌 ，期货板块整合首个公开落地动作完成。 对照：两家头部期货公司的体量与差距 指标（2025年） 海通期货 国泰君安期货 营业收入 7.77亿元（-33.32%） 29.91亿元 净利润 1.42亿元（-27.27%） 9.36亿元（+14.57%） 总资产（年末） 604.06亿元 2183.2亿元 净资产（年末） — 129.4亿元 注册资本 13.015亿元 70亿元（行业第二，仅次于中信期货76亿） 成交额 / 份额 — 191.41万亿元 / 12.49%（+2pct） 客户权益 / 份额 — 1966.78亿元 / 9.76%（+1.03pct） 静态加总，两家公司资产规模超2787亿元，净利润合计约10.78亿元。行业背景是： 2025年全国期货公司营收420.15亿元（+2.22%）、净利润110亿元（+16.66%），结束此前连续三年下滑 ；客户权益2.02万亿元（+31%）。在150家期货公司中，国泰君安期货盈利能力仅次于中信期货——这是合并的主导方与存续主体的最有力候选，但需注意：截至5月22日公告， 合并方案、存续主体与法人注销安排均未形成 。 异议股东怎么退出："两条腿"方案的数字细节 据界面新闻报道 ，国泰海通为不同持股成本的中小股东设置了两套退出机制：一是二级市场增持，价格上限5元/股，窗口期5月22日至6月2日，最大计划增持约3807万股、动用资金上限约1.9亿元；二是针对异议股东的协议回购，定价以 持股成本与每股净资产3.08元孰高 为原则——成本高于3.08元可保本退出，低于3.08元按净资产退出，既不强迫亏损离场，也不让股东超额获利。回购数量上限为海通期货2026年第二次临时股东会股权登记日持股数量。 复牌首日（5月22日）国泰海通即出手增持2317.33万股，持股比例从83.2195%升至85%。有业内人士评价（格林大华期货副总经理王骏）：5元/股的增持上限较停牌价2.51元上浮近100%、远高于每股净资产3.08元，属"低成本维稳"，目的是快速消除流动性、减少异议股东，为后续合并铺平道路。 风险观察：整合期的合规账 海通期货自身 2024年5月，上海证监局出具警示函 ：未能建立并持续完善覆盖子公司及其业务的合规管理、风险管理和内部控制体系（ 天眼查风险档案 ）。 海通期货自身 2025年7月，大连证监局责令大连营业部改正 ：存在培训会议活动管控不足、办会效果较弱等问题，反映营业部内控缺陷，违反《期货公司监督管理办法》第56条；同时对营业部负责人曹岳出具警示函。 子公司线索 风险管理子公司上海海通资源管理有限公司（100%持股）2022年被中国期货业协会公开谴责 ：场外衍生品交易内控存在严重缺陷，被取消场外衍生品业务备案、6个月内不受理备案申请。该子公司正是合并标的中"产业客户、大宗商品与跨境业务资源"的主要载体之一，牌照合规状态应在合并方案中重点观察。 关联方线索 新控股股东国泰海通2026年两次被上海证监局警示 ：2月因海南普利制药保荐持续督导核查不到位（涉及吸收合并前海通证券的项目），4月因与非专业机构投资者开展场外期权交易。属股东层面问题，非海通期货自身风险。 待核验 档案中另可见多起"债权人代位权纠纷"开庭及送达公告记录（案号如（2025）沪74民初3030号、3031号等），具体案由与结果未在本次核验范围内取得，暂不作风险定性。 下一步验证什么 合并方案与存续主体 ：国泰君安期货（注册资本70亿、国泰海通全资）与海通期货（13.015亿、国泰海通持股85%）最终以何种方式合并——中金系先例是"存续公司吸收合并、被并方解散"，海通期货法人注销、海通资源等子公司归属、364名员工（参保口径）的安置均是观察点。 同一批复的其他落地 ：证监许可〔2025〕96号同时核准海富通基金变更主要股东及实际控制人、富国基金变更主要股东，两家基金公司的股权变更登记进展尚未见公告。 集团上市平台收缩 ：据券商研报，8月7日国泰海通董事会已同意以每股3港元私有化国泰君安国际（1788.HK）；海通系其他挂牌平台（如港股海通恒信）是否有退市安排，本次核验范围内未见公告，无法确认。 摘牌后的财务与经营连续性 ：摘牌解除新三板信息披露义务后，海通期货作为期货公司仍须向属地证监局履行监管报告；其2026年中报数据（尤其上半年营收能否止跌）将检验"整合融合"对经营的实质影响。 分析建议：这起摘牌意味着什么 依据上述已核验信息：国泰海通的期货整合路径已相当清晰—— 先退市、再合并、放弃独立上市 ，终局大概率是"一个法人、一套牌照"的旗舰期货平台，海通期货的经纪、资管、基金销售、股票期权交易参与人资格及全面结算会员资格（中金所）与国泰君安期货的做市、机构资管、金融期货优势合并。卡点在于"择机"：合并方案、异议股东回购结算、以及海通资源的历史合规瑕疵如何在监管承诺时限内化解，都是不确定项。对观察者而言，最值得盯的单一信号是国泰海通发布合并预案的时点——一旦出台，海通期货法人地位的去留与牌照迁移路径即告明朗。 来源 中国网财经：海通期货：公司股票今日在全国中小企业股份转让系统终止挂牌（2026-08-11） 证券之星：海通期货：拟申请公司股票终止挂牌 将视情况择机启动本公司与国泰君安期货合并重组（2026-05-22） 界面新闻（东方财富转载）：期货业整合再起波澜，海通期货将告别新三板，控股股东1.9亿增持托底（2026-05-24） 长江商报（新浪财经转载）：海通期货即将摘牌与国泰君安期货合并 国泰海通多举护航总资产将超2787亿（2026-05-25） 南都·湾财社（搜狐财经转载）：海通期货停牌，将筹划与国泰君安期货合并（2026-04-23） 第一财经：行业首例！国泰海通资管公司合并完成交割，产品迁移是难点（2026-04-30） 中国网财经（雪球转载）：海通期货拟将机构业务部并入国际与金融拓展部，撤销机构业务部（2026-08-07） 天眼查｜海通期货股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜海通期货股份有限公司｜企业年报（2024、2025） 天眼查｜海通期货股份有限公司｜企业天眼风险 天眼查｜海通期货股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜海通期货股份有限公司｜债券信息（15海期债） 注：国泰君安国际私有化（每股3港元，8月7日董事会）信息来自券商研报摘要，未纳入来源区；海通恒信等平台退市动向在本次核验范围内未见公开公告。