事时观察 · 量子赛道 深圳市松禾资本管理的量子账：第6个IPO开盘涨418%，赛道半年融资破百亿，它却只押整机和链主 2026-08-11 · 本文基于公开信息整理，数据截至当日可核验范围 2026年8月11日，国仪量子技术（合肥）股份有限公司登陆科创板，开盘大涨418%、市值一度冲破450亿元，成为“量子精密测量第一股”。对深圳市松禾资本管理（下称“松禾资本”）来说，这是其2026年的第6个IPO——从年初的壁仞科技，到北芯生命、大普微、基本半导体、维琪科技，再到国仪。而就在这个夏天，量子赛道半年融资额突破100亿元、超过去年全年。热潮里，这家深圳老牌VC划出的边界却格外窄： 只投整机和具备链主潜力的企业 。热度能抬高估值，却无法替技术证明商业价值——这是松禾给出的答案，也是本文要检验的账。 先看硬数据：这单IPO和它身后的热钱 +418% 国仪量子上市首日开盘涨幅，市值一度破450亿元 8.49亿元 本次IPO募资总额，发行价21.22元/股；较原计划11.69亿元少3.2亿元 6个IPO 松禾资本2026年收获：壁仞、北芯生命、大普微、基本半导体、维琪、国仪 105.68亿元 2026上半年量子赛道融资额（融中研究统计），约为2025全年约25亿元的4倍 国仪这笔IPO并非毫无瑕疵。招股书显示，2023年至2025年公司营收从4亿元增至6.66亿元、归母净利润分别为-1.4亿元、-7408.02万元、-579.72万元，接近盈亏平衡，2025年经营活动现金流净额转正至1.18亿元。但2025年主营收入6.63亿元中， 电子显微镜系列贡献56.29%，量子信息技术与自旋共振系列占32.95% ——让它“跑起来”的主要是相对成熟的电镜，而非最前沿的量子传感。发行方也主动选择保守定价：21.22元/股低于网下报价四数孰低值21.5487元/股，网下有效申购倍数却超过5300倍。用短期募资规模换上市安全，是这笔IPO明牌上的权衡。 募资缺口3.2亿元并非小事：三大募投项目合计需求11.69亿元，净募资约7.23亿元填不满，缺口需自筹； 管理层预计最早2026年实现由亏转盈 ，这将是下一张必须兑现的牌。 松禾是怎么进场的：一条“精密测量先行”的路线 2016年 贺羽（1992年生，中科大少年班一路读博，师从院士杜江峰）与同门在杜江峰借出的14平方米办公室创办国仪公司，做出国产首台商用电子顺磁共振波谱仪。 2021年12月 国仪完成数亿元C轮，投资方含 松禾资本 、国风投基金、中国科学院资本、IDG资本、合肥产投、前海母基金。同年，松禾协助重庆涪陵落地页岩气智能钻探与量子传感工程项目，国仪设备被放到进口产品旁直接对比。 2023年 松禾连同涪陵高新区、国仪落地心磁图仪研发及制造项目。 2025年4月 杜江峰按有关组织部门要求，经安徽省产权交易中心公开挂牌转让所持国仪全部股份退出；四川国资、龙芯创毅等机构接手。 2026年7月30日 国仪披露发行公告：发行价21.22元/股，发行4001万股，募资8.49亿元。 2026年8月11日 国仪登陆科创板，开盘涨418%、市值一度破450亿元。公司身后已聚集40余家股东，贺羽与荣星通过四家合伙企业控制34.87%表决权（发行后约31.38%），科大控股间接持股14.75%为最大外部股东。 松禾复盘这笔投资时给出的逻辑是三条路径的比较：量子通信起步最早但市场空间待打开；量子计算想象力最大但离技术成熟和规模应用尚远； 量子精密测量更早具备产品化条件、更接近客户和收入 。据松禾合伙人陈颖峰回忆，投委会当年对国仪“营收体量有限”有过不同声音，最终押注的是两个信号：量子精密测量进入真实场景，以及创始人贺羽“年轻、聪明、商业化思维很强”。值得注意的是， 国仪如今的控制权仍握在创始团队手中 ，最大外部股东是间接持股14.75%的科大控股——这是一笔典型的“长期主义”卡位。 赛道为什么这么热：105.68亿元流向哪里 公司 技术路线 2026年融资/进展 本源量子 超导 Pre-IPO轮近30亿元，投前估值210亿元；注册资本从3000万元增至3.6亿元 玻色量子 光量子 10亿元B轮+数亿元Pre-IPO轮；7月启动IPO辅导 量旋科技 超导/教育级 半年内完成C、C+、D轮，累计融资20亿元 图灵量子 光量子 年内累计融资近10亿元；启动IPO辅导 太一量生 中性原子 1月成立，超1亿元天使轮+超3亿元Pre-A轮 两仪万象 冷原子 4月数亿元A轮（君联资本领投）；6月捕获11000个单原子，创原子量子计算纪录 幺正量子 离子阱 8月数亿元A轮（深创投领投，社保基金参与）；通过量子体积QV32测试 中科量枢 量子操作系统 3月成立，天使轮普华资本/知壹投资领投，天使+轮北工量子基金独家 数据来源： 融中研究统计 与 科创投资峰会圆桌报道 ，口径为公开融资事件。 这轮热潮的底色是“技术路线远未收敛”：超导、离子阱、光量子、中性原子、核磁五路并进， 主流创投机构普遍采取多路线布局策略 ——深创投押离子阱、君联资本押中性原子、国富量子做全域覆盖。与此同时，科创板新增量子行业上市归类标准，本源、玻色、图灵、量旋集体走到IPO门前，退出通道被打通。一线投资人直言：“估值从去年四季度开始涨得特别快，天使轮项目半年就奔着50亿去了。” 松禾把边界划在哪：整机、链主，和一台“清河一号” 在别人撒网时，松禾收网。创始合伙人厉伟的原话是：“技术突破才是信号。技术没有突破的话，再早投也没用。”松禾判断，量子计算通用路线的竞争已进入整机工程化阶段——一台稳定运行的量子计算机要把激光、光学、真空、控制和软件集成进同一套系统，整机集中检验技术路线、系统工程能力与团队组织效率，也是最可能率先形成产业牵引力的位置。边界随之清晰： 重点寻找整机和具备链主潜力的企业；对上游项目，除技术水平外还要看市场容量，以及能力能否外溢到半导体、科研仪器、工业检测 ——若客户仅限于少数整机厂，商业空间终究有限。 松禾在量子赛道目前有两个公开锚点。一是已上市的国仪（精密测量+高端科学仪器）；二是天使轮进入的中器无量（上海中器无量量子科技有限公司）。创始人吕旭东本科毕业于北大物理学院、博士毕业于加州大学伯克利分校，曾在加州理工学院参与开发当时全球最大规模的中性原子量子计算机，后回国加入中科院上海光机所； 2025年创办中器无量，松禾以天使投资人身份支持，今年更大规模参与融资 。2026年7月18日，中器无量在WAIC 2026发布算力中心级中性原子量子计算机“清河一号”（概念机），并展示万比特级量子计算系统架构与核心光镊技术；天眼查数据显示，吕旭东直接持股67.58%。 “热度能抬高一项技术的估值，却无法替它证明商业价值。如果收入和用户都上去了，亏损也一路扩大，这门生意就还没有跑通。”——松禾资本创始合伙人厉伟（据投资界报道） “只投整机和链主”：是纪律，还是错失？ 支持“纪律”一方的证据 国仪案例验证了“先产品化、后讲想象”的路径：2023–2025营收翻倍至6.66亿元、2025年经营现金流转正、接近盈亏平衡。 整机需求向上游传导，国产替代有现实落点：超导需要低温制冷，光量子与中性原子涉及激光、精密光学、传感、控制，后端还有纠错与仿真软件——整机研制本身就是供应链机会。 松禾的选股史（华大、大疆、商汤、壁仞）确由技术突破驱动，2026年6个IPO说明这一纪律有结果。 支持“错失”一方的风险 技术路线未收敛，主流机构普遍多路线下注；若超导、光量子、离子阱率先商业化，只押整机与中性原子可能错过路线切换窗口。 中性原子仍处样机调试与技术攻关阶段，“清河一号”还是概念机，量产、客户与收入均未验证。 松禾量子组合目前仅国仪+中器无量两个公开锚点，尚未见其在上游（激光、光学、低温、控制）出手，“链主”逻辑暂时只是单点而非组合。 估值承接风险：天使轮半年奔50亿的定价，一旦后续轮次降温，集中押注的整机标的将首当其冲。 需要说明的是，两条证据线都成立，结论取决于时间窗口：松禾赌的是“整机率先形成牵引力、再反向带动上游”；而当下赛道的公开事实是“五路并进、没有标准答案”。谁先跑到终点，目前没有证据可以下判断。 松禾自己的底盘：小团队、大基金、一年六响 维度 已核验信息 主体 深圳市松禾资本管理有限公司，2007-04-26成立，注册资本1000万元，注册地深圳福田，经营状态存续，法定代表人罗飞（董事长兼总经理） 股东结构（2025年报） 罗飞30%、厉伟30%、深圳市松禾创业投资有限公司15%、刘浩15%、陈慈琼5%、陈诗君5%；2023年4月厉伟持股由25%增至30% 团队规模 参保人数16人（2025年报） 新设基金 深科创种子创业投资基金合伙企业2026-07-22成立，注册资本2.076亿元，松禾资本任执行事务合伙人；2025-10-13设立全资子公司深圳松禾科创投资有限公司 产业基金 松禾细胞与基因产业私募股权投资基金2024-11-27成立，注册资本15亿元，松禾资本认缴1500万元 2026年IPO 壁仞科技、北芯生命、大普微、基本半导体、维琪科技、国仪量子（共6个） 来源： 天眼查·工商基础信息 、 对外投资 、 2025年报 。 风险观察 标的风险 国仪量子存在“量子标签”与“电镜赚钱逻辑”的错位：过半营收来自电子显微镜，量子传感商业化仍依赖科研经费；尚未盈利、募资缺口3.2亿元需自筹，且上市后表决权稀释至约31.38%，未来股权融资可能性不可忽视。若市场对“量子”预期降温，估值溢价能否被电镜增速支撑，是最核心疑问。 关联方线索 天眼查风险记录显示，松禾资本投资的深圳前海松禾产业投资合伙企业（有限合伙），在（2022）粤0391民初2278号股东损害公司债权人利益责任纠纷中被判在减资39.65万元范围内对82.88万元债务承担补充赔偿责任，关联管理公司深圳市松禾成长基金管理有限公司承担连带清偿责任（判决经公告送达，2023年）。另一历史关联线索为旅游合同纠纷一审民事裁定书（2013）深福法民二初字第8216号，被告名称为“深圳市松禾资产管理有限公司”，与目标公司（曾用名“深圳市松禾投资管理有限公司”）不一致，现有索引不足以确认该事件直接归属于目标公司。 在本次已核验的当前可见范围内，松禾资本自身风险条目以被投基金、关联管理公司的工商变更、注销备案、开庭及送达公告等常规记录为主，未发现指向其本体的重大行政处罚或被执行记录；但本判断仅基于当前可见条目，不构成完整否定结论。 下一步验证什么 “清河一号”从概念机到可交付整机的距离：比特数、保真度指标、首批客户与订单是否落地。 松禾是否会在量子上游出手（激光、光学、低温、控制）：这决定“链主”逻辑是纪律还是单点押注。 国仪能否兑现2026年由亏转盈的预期——2025年经营现金流转正只是第一步。 本源、玻色、图灵、量旋的IPO进度与商业化速度：若其他路线先跑通，中性原子整机的窗口成本将显现。 估值承接：天使轮半年奔50亿的定价，能否被后续轮次与产业订单消化。 引用来源 （按正文引用顺序）： 投资界｜松禾资本收获一个量子IPO：国仪开盘大涨400% （2026-08-11） 新浪财经（转载投资界）｜松禾资本收获一个量子IPO 投资界｜国仪公司开盘暴涨400%，合肥985同学联手敲钟了 （2026-08-11） 今日头条｜国仪量子IPO发行价21.22元：募资8.49亿，较计划少3.2亿 （2026-07-30） 今日头条（融中研究）｜量子科技融资半年破百亿：105.68亿超去年全年，国仪、本源冲刺IPO （2026-08-05） 今日头条｜量子计算融资半年破百亿：超去年4倍，技术路线未收敛，资本多路线布局 （2026-08-05） 天眼查｜深圳市松禾资本管理有限公司｜工商基础信息 天眼查｜实际控制人/控股链 天眼查｜对外投资 天眼查｜企业年报（2025） 天眼查｜企业天眼风险 说明：本文为编辑基于公开信息整理的事实扩展，分析与判断已单独标注；涉及未核验或证据不足之处均如实说明，不构成投资建议。