上海东方证券资产管理：旗下一只QDII的A股仓位66.37%居全市场之首，"出海基金"为何买回了A股 QDII规模刚突破万亿，市场就撞上一个尴尬数字：截至2026年二季度末，上海东方证券资产管理（东方红）旗下的东方红医疗创新混合（QDII），投资国内市场的市值占基金净值比例达66.37%，在全部主动管理型QDII基金中排名第一，且"与一季度末相比变化不大"。投资者以为买的是出海配置，翻开季报看到的却是大半个A股组合——这不违规，但让"全球配置"四个字变得可疑。 网易财经 10694.51亿元 QDII基金总规模（截至2026年6月末，共342只）；2026年1月末首次站上万亿 27只 / 5只 主动管理型QDII中A股仓位超净值20% / 超50%的产品数量 66.37% 东方红医疗创新混合（QDII）境内仓位，全市场主动QDII最高 10.45亿元 该基金最新规模（截至2026年8月7日），成立不足一年 一只"医疗创新QDII"，怎么把2/3仓位放进了A股 这只基金的全称是东方红医疗创新混合型证券投资基金（QDII），2025年8月25日披露基金合同，9月10日至16日募集，9月18日合同生效（证监会核准文号证监许可[2025]1546号），托管人为上海浦东发展银行。产品本身采用浮动管理费模式，管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成——监管鼓励的"业绩与收费绑定"设计。 基金合同公告 2025-08-25 基金合同及招募说明书披露，管理人上海东方证券资产管理，托管人浦发银行 2025-09-18 基金合同生效，募集期约一周，A/C份额代码025070/025071 2026-03-31 发布暂停申购（含转换转入、定投）公告——额度约束的信号 2026-05-21 / 06-29 再次两度暂停申购；同期两次公告调整所持停牌股票估值方法 2026-06-30 二季度末境内仓位66.37%，全市场主动QDII第一；基金由高义、江琦共同管理 2026-08-07 单位净值0.9553，成立以来累计-4.47%，今年以来+3.54%，规模10.45亿元 基金经理配置也说明问题：高义是北京大学经济学博士，出身东方证券研究所宏观策略、曾任资管总部首席策略师；江琦长期深耕医药研究，曾任中泰证券医药生物行业首席分析师。两人的能力圈都在境内与港股医药板块，而非美股或欧洲市场——这几乎是东方红"权益基因"的直接投射。 众禄基金（基金档案） 、 新浪财经基金页 不是个例：高"含A量"QDII已经连成一片 东方红医疗创新只是最极端的那一个。Wind数据显示，截至二季度末，全市场主动管理型QDII中有27只A股仓位超过净值20%、5只超过50%，摩根中国世纪、华夏大中华企业精选等"老面孔"也在其中。 时代周报 二季度末主动管理型QDII"含A量"前列（数据来源：Wind，时代周报整理） 基金 A股仓位 备注 东方红医疗创新混合（QDII） 66.37% 全市场最高，与一季度末相比变化不大 摩根中国世纪混合 57.93% 合同允许境内市场0%-90% 华夏大中华企业精选 56.73% — 银华医疗创新 55.68% — 富国医药精选 51.50% — 华夏新时代、摩根中国生物医药 接近50% — 合同允许，但制度信用在磨损 这不是监管事故，而是合同弹性的产物。行业人士的核查口径是：多数"全球"类QDII只要求境外资产占比不低于20%，部分大中华主题、医药类QDII甚至没有设置境外最低仓位限制；摩根中国世纪的合同写明投资境内市场比例为0%-90%，华夏新时代则为境外证券10%-90%。当热门出海产品普遍受QDII额度制约执行限购时，不限购或额度宽松的产品一旦涌入新增资金，基金经理只能靠A股和港股通承接——而港股通买入不占用QDII额度，还能维持产品开放申购。合规，但错位。 行业解读（QDII境外资产占比下限仅20%） 三类合同条款的对比 东方红医疗创新（QDII）： 合同允许通过港股通或QDII境外投资额度投资香港股票市场，医疗创新主题；产品2025年9月成立后已三度暂停申购 摩根中国世纪混合： 境内市场0%-90%，中国香港、美国等市场5%-50% 华夏新时代混合： 境外证券市场占基金资产10%-90% 南开大学金融发展研究院院长田利辉的判断是：合规层面虽无违规，但产品宣传定位与真实持仓策略的错位，正在侵蚀QDII作为全球配置工具的制度信用；他建议推动QDII合同标准化，对冠以"全球""海外"名称的产品设置更高的境外仓位下限。 时代周报 为什么是东方红：权益第一的券商资管，把QDII做成了"增强版A股基金" 上海东方证券资产管理成立于2010年6月，注册资本3亿元，是东方证券股份有限公司的全资子公司（2025年年报披露股东认缴3亿元），董事长杨斌、总经理成飞。 天眼查档案 截至2026年一季度末，东证资管公募管理规模2108.52亿元，居券商资管第一；其中非货币基金1677.16亿元同样第一，且"大部分为权益类基金"。 新浪财经 把QDII买到66.37%的A股，正是这家公司战略与约束共同作用的结果： 能力圈在境内： 东方红的招牌是A股价值投资，医药投研同样以A股、港股标的为主，境外研究储备有限——与其勉为其难买海外，不如在自己最擅长的市场找创新药机会； 额度是硬约束： QDII额度紧张时，港股通成为不占额度的替代通道，这也解释了产品2026年3月至6月三度暂停申购的节奏； 费率结构加持： 浮动管理费（固定+或有+超额）意味着基金公司与业绩绑定更深，但也意味着在净值下跌阶段，产品"出海"叙事的说服力更弱。 母公司层面的窗口期同样值得注意：2026年7月27日，东方证券披露与上海证券合并重组草案，上海证券100%股权定价251.2亿元（约1.25倍PB），交易完成后东方证券网点增至约250家、上海地区营业部77家居行业第一，财富管理资金账户从329万户跃升至逾500万户。草案明确提到，东证资管2025年末受托规模2868亿元、同比增长32.4%，合并后将与上海证券渠道网络对接——产品供给方东证资管，正站在渠道扩容的风口上。 新浪财经（合并草案解读） 投资者实际买到的是什么：更高的费率、更慢的到账、更接近A股的敞口 高A股仓位的QDII，权益敞口与境内基金几乎重合，却多付了一层跨境成本。以同类产品测算，QDII年化综合运作费率可超过1.44%（管理费+托管费+跨境交易及审计费用），普通境内权益基金则显著更低；赎回到账QDII通常T+5至T+7，持有不满7天赎回还要被扣1.5%惩罚性赎回费。 行业解读 业绩同样不轻松：截至2026年5月18日，东方红医疗创新混合（QDII）A成立以来净值累计下跌14.92%、同类排名86/107，在首批新型浮动费率基金中垫底一档；其基金经理在一季报中给出的2026年策略是"基于产业趋势选择创新药为主要方向"。 面包财经（浮动费率基金业绩透视） 到了8月7日，该基金成立以来跌幅收窄至-4.47%，但"出海买药"的叙事，已经被季报里的66.37%重新定义。 对照案例是华夏全球科技先锋混合（QDII）：该基金二季度把美股仓位从40.80%砍到16.66%，A股+港股升至59.78%，上半年净值大涨89.12%后，截至8月7日年内收益回落至26.61%，近一月下跌约18.7%—18.8%，在全市场QDII中垫底。同一轮"风格漂移"争议里，一边是重仓A股被质疑，一边是重仓A股后净值回撤——这才是"网红QDII"风险的真实形状。 时代周报 风险观察：诉讼记录、关联方与年初人事调整 东证资管自身与关联方的风险线索 自身诉讼记录： 天眼查显示，东证资管曾作为当事方之一卷入证券虚假陈述责任纠纷，相关案号（2021）京民终244号，为北京市高级人民法院二审判决书；本案中公司具体角色（原告/被告/上诉人）与最终结果，在本次已核验范围内未能确认，不宜直接定性。 天眼查（风险详情） 关联方线索： 全资股东东方证券名下存在违规处理信息、送达公告、司法拍卖等程序性记录，属股东层面事项，不能视为东证资管自身风险；泉果基金多位现任高管出身东方证券资管（如副总经理姚钟骁曾任东证资管渠道发展部业务总监），反映"东方红系"人才流动生态，与本次事件无直接因果。 产品与人事节奏： 2026年2月，东方红产业升级混合增聘董事总经理刘辉为基金经理，与王焯、苗宇共管；东方红启元三年持有混合A、东方红启程三年持有混合A同步增聘苗宇、王焯。王焯2025年上半年为东方红产业升级赚取6847.41万元、收取管理费222.78万元。年初这轮密集增聘，叠加QDII产品限购与净值波动，显示公司在主动权益条线的排兵布阵仍在进行中。 下一步看什么 三季度报告： 外管局数据显示，截至2026年6月末193家机构累计获批QDII额度1761.69亿美元，上半年新增额度同比增幅近八成。 行业解读 额度松绑后，东方红医疗创新会不会把仓位搬回境外，是判断"含A量"是主动选择还是被动承接的关键证据。 合同标准化： 田利辉等业内人士呼吁对"全球""海外"名称产品设置更高境外仓位下限——若进入监管议程，将直接改变东方红等公司同类产品的设计空间。 浮动费率兑现： 固定+或有+超额的管理费结构下，产品净值修复与规模变化是否良性循环，是浮动费率试点一年后最直接的检验。 母公司合并协同： 东方证券×上海证券交易落地后，东证资管的渠道增量与产品结构变化，决定"产品供给+渠道触达"故事能否兑现。 这件事卡在哪里？不在"违规"，而在"合规但错位"——合同弹性、额度约束与名称预期三方叠加，把一只医疗主题基金变成了全市场A股仓位最高的QDII。对上海东方证券资产管理而言，作为券商资管公募规模第一的公司，其一举一动都会被行业放大；66.37%这个数字，是合同允许的结果，也是它权益基因的体现。对行业而言，真正的问题是：当"出海"越来越多地变成"回流"，QDII的全球配置叙事，还剩下多少信用余额。 来源 网易财经：QDII基金超万亿！挂"全球"头衔却重仓A股，被质疑风格漂移 时代周报：QDII基金超万亿，27只基金"含A量"超20% 行业解读：QDII境外资产占比下限仅20%，普通人如何避开隐藏的坑 东方财富股吧：东方红医疗创新混合型证券投资基金（QDII）基金合同公告 众禄基金：东方红医疗创新混合（QDII）C基金档案 新浪财经：东方红医疗创新混合（QDII）A行情与公告 面包财经：浮动费率基金业绩透视 新浪财经：券商资管最新公募管理规模出炉，东方红居首 新浪财经：估值251.2亿元，东方证券与上海证券重组草案出炉 天眼查：上海东方证券资产管理有限公司档案