天士力医药集团一年半二度换帅：本土老将蔡金勇出任董事长，华润系席凯接掌总经理，利润改善能否扛住营收下滑 2026-08-11 · 事件窗口：2025-03 华润三九入主 → 2026-08-10 董事会决议 · 数据截至 2026-08-11 2026年8月10日晚间，天士力医药集团（600535）披露人事变动：因工作调整，华润三九派驻的董事长周辉卸任、仍留任董事；第九届董事会第23次会议推举非独立董事蔡金勇出任董事长，其总经理职务由职工代表董事席凯接任 [1] [2] 。这是2025年3月华润三九以62.12亿元受让28%股权入主后，天士力一年半内的第二次核心换帅，也是7月14日周辉因退休辞去华润三九全部职务后，华润系在天士力治理席位的又一次交接 [3] 。 一、人事变动速览：董事长、总经理双双易人 职位 变动前 变动后 任期 董事长 周辉（华润三九老将，2025年3月起任） 蔡金勇（天士力本土，原总经理） 至第九届董事会届满（2027年5月） [4] 总经理 蔡金勇 席凯（华润系出身，原职工代表董事） 至第九届董事会任期届满 [2] 非独立董事 钟江卸任，股东会选举新董事前继续履职；席凯拟增补，待股东会审议 [2] — — 蔡金勇 天士力本土 新任董事长 · 54岁 · 2025年税前薪酬183.91万元（同比+34.45万元） 工商管理硕士，履历基本都在天士力体系内：物流总监、运营总监、常务副总经理、监事、总经理。接任董事长后，同时出任天士力生物医药、天士力辽宁制药、赛耐康医学工程等多家子公司董事长，管理半径覆盖中药、生物药、医学工程 [3] [4] 。 席凯 华润系出身 新任总经理 · 49岁 · 2025年薪酬65.08万元 经济学学士，公开履历以华润系为主：华润三九行政管理部副部长、公共事务中心副总经理、纪委办公室副主任，昆药集团副总裁。2025年3月华润入主后进入天士力任副总经理，同年12月卸任、保留职工代表董事与党委副书记身份，此次回归执掌经营 [2] [4] 。 公告细节值得注意：席凯增补为非独立董事的议案，写明“经控股股东华润三九推荐以及董事会提名、薪酬与考核委员会审核”——华润系依然主导治理安排，这次变动是“换将”而非“换控” [2] 。 二、时间线：入主18个月，治理班子三次调整 2024年8月 华润三九启动收购天士力28%股权 [6] 2025年2月6日 国务院国资委批复同意收购 [6] 2025年3月27日 62.12亿元现金受让4.18亿股完成过户，华润三九成为控股股东，实际控制人变更为中国华润；过户当日原管理层9人集体辞职，闫凯境等闫氏家族退出治理核心 [3] [7] 2025年3月末 新班子搭台：周辉任董事长、蔡金勇任总经理，席凯、周水平、鞠爱春、章顺楠、陆振、李江山、王贞7人任副总经理 [3] 2025年8月 副总经理李江山辞职（任职约4个月） [3] [7] 2025年12月10日 席凯卸任副总经理，保留职工董事、党委副书记 [3] [4] 2026年3月7日 副总经理陆振离任 [4] 2026年7月14日 周辉因退休辞去华润三九董事、副总裁、总法律顾问、首席合规官职务，仅保留子公司董事职务 [3] 2026年8月10日 天士力董事会决议：周辉卸任董事长，蔡金勇接任，席凯获聘总经理 [1] [2] 一句话概括：当初任命的7位副总经理已有3人离场，董事长、总经理一年多里各换两任——管理层更替，是华润入主后天士力最持续的外部可见变量 [3] 。 三、业绩对照：营收降、利润增的分化在加剧 报告期 营业总收入 同比 归母净利润 同比 扣非归母净利润 同比 2025全年 82.36亿元 -3.08% 11.05亿元 +15.63% 7.87亿元 -24.06% 2026年一季度 21.65亿元 +5.35% 3.70亿元 +17.80% 3.64亿元 +54.23% 2026年上半年（快报） 42.01亿元 -2.03% 8.93亿元 +15.23% 8.71亿元 +36.01% “营收微降、利润高增”格局延续： 2025年营收下滑3.08%、归母净利增15.63%；2026年上半年营收再降2.03%、归母增15.23%。上半年毛利率71.19%（上年同期66.61%），资产负债率17.76% [3] [5] 。 扣非口径剧烈波动，利润改善成色需打问号： 2025年扣非下滑24.06%（2024年已下滑12.31%，连续第二年负增长），2026年上半年扣非却大增36.01%。归母与扣非分叉，说明改善一部分来自非经常性损益与口径切换，经营质量要看中报能否延续 [7] [5] 。 收入端的三座山： 中药注射剂行业下行、感冒发烧类产品销售收入回落，叠加门诊统筹政策与集采价格调整挤压院内动销 [3] [7] 。 分红信号克制： 2025年度每10股派1.0元，合计1.49亿元，占归母净利13.52%（股权登记日2026年5月28日） [10] 。 28.0% 控股股东华润三九持股（2025-03-26变更后） [8] 17.21% 原控股股东天士力生物医药产业集团（由45.75%降至17.21%） [8] 5.0% 新进股东国新投资 [8] 5,359人 2025年度参保人数（工商年报） [8] [9] 约235亿元 2026-08-11总市值；股价约15.63元，高于收购价14.85元/股 [4] [5] 四、新班子要回答的三个问题 问题一：为什么是“本土董事长 + 华润系总经理”？ 从工商登记的主要人员名单看，天士力董事会仍由华润系主导——麦毅、王亮、王克、钟江、喻翔等董事与控股股东华润三九体系重合，席凯的提名亦写明由控股股东推荐 [9] [2] 。把董事长席位交还天士力本土老将蔡金勇、总经理交给华润系出身的席凯，本质是华润资本与本土经营的一次再平衡：蔡金勇管战略和多板块子公司，席凯管日常经营。对市场而言，这套组合能否终结一年半来的高频人事更替，比人选本身更重要 [3] 。 问题二：利润改善能否续写？ 2026年上半年扣非+36.01%的弹性，来自毛利率抬升（71.19% vs 66.61%）与成本优化，华润体系的采购、渠道协同是重要变量 [5] [3] 。但验证持续性，关键看8月22日披露的2026年中报：收入端是否止跌、扣非增长是否继续跑赢归母口径 [5] 。 问题三：营收何时止跌？ 公司为“十五五”定下的目标是2030年末工业营业收入与利润双双翻番，这意味着未来五年收入必须重回双位数增长通道 [3] 。目前最接近这个变量的，是坤心宁、枣仁宁心滴丸等新品放量，以及复方丹参滴丸之外的第二增长曲线——而后者恰恰正在承压（见下节）。 五、产品与研发：大单品见顶，新品在接力 约35亿元/年 复方丹参滴丸收入体量；2025前三季度公立医疗机构终端销售超24亿元（米内网口径），集采后价约22.18元/盒 [7] 约10亿元 养血清脑颗粒年销，头痛中成药市占约37% [7] +273.14% 坤心宁颗粒2025上半年收入增速（2024年+351.59%），2025年预估3–5亿元 [7] 8.45亿元 2025年研发投入，占工业收入11.45%；在研创新药31项（4项NDA/Pre-NDA、17项II/III期） [3] 压舱石见顶、出海受挫： 复方丹参滴丸2026年2月6日公告终止与美国Arbor的合作，收回在美独家销售权，仅获750万美元款项，国际临床预计延期至2027年12月；从1997年启动FDA临床申请算起，这条出海路已近30年 [7] 。 生物药板块： 普佑克（注射用重组人尿激酶原）是公司唯一生物药1类创新药，年销长期不足5亿元；2026年7月超时间窗脑梗适应症临床试验获批，被视为突破销售瓶颈的关键变量 [7] [5] 。 新品兑现： 2026年6月，中药1.1类创新药枣仁宁心滴丸获批上市，为当年国内首个获批的中药1.1类创新药，累计研发投入约9878万元；另有3款CGT细胞治疗产品进入I期临床 [3] 。 六、风险观察：五重压力摆在案头 治理稳定性：入主18个月，董事长两任、总经理两任，7位副总中3人离场；新班子任期至2027年5月，换将频率本身就是治理折价因素 [3] [4] 。 营收连续下滑：2025年-3.08%、2026年上半年-2.03%，中药注射剂与感冒药品类拖累未见拐点 [3] [7] 。 单品与出海风险：复方丹参滴丸降价、见顶与FDA申报不确定性叠加，前期投入成本或面临回收压力 [7] 。 母公司整合成本：华润三九2025年前三季度归母净利同比下滑20.51%，商誉余额70.45亿元（其中收购天士力新增19.21亿元），2025年上半年已计提商誉减值4.95亿元——并表后的减值消化期尚未结束 [6] 。 股价曾破发：收购价14.85元/股，2026年2月27日收盘14.49元跌破收购价，4月初一度低至约14.14元；直至8月11日才回到约15.63元上方 [7] [4] 。 七、下一步验证清单 8月22日2026年中报：营收能否止跌、扣非高增是否延续（当前为7月15日披露的业绩快报口径） [5] 。 坤心宁颗粒能否兑现2026年冲击10亿元收入的市场预期 [7] 。 复方丹参滴丸FDA申报的后续节奏（公司口径延期至2027年12月） [7] 。 席凯主导经营后，天士力与华润三九在渠道、采购、商业板块的协同能否落地为利润 [3] [6] 。 第九届董事会2027年5月届满前的班子稳定性，以及席凯增补非独立董事议案在股东会的审议结果 [2] [4] 。 口径说明：本文业绩数据区分归母与扣非口径；2025年扣非下滑与2026年上半年扣非高增并存，读者引用时需注明报告期。公司内部档案侧（天眼查企业年报）显示2025年度工商年报发布于2026年5月29日、参保人数5,359人，与本处证券披露口径相互独立。 来源 网易财经｜华润三九入主一年半再度换帅：天士力周辉卸任董事长，蔡金勇接棒，席凯出任总经理 天士力医药集团关于部分董事及高级管理人员变更的公告（临2026-029号，中财网转载） 同花顺财经｜华润三九入主一年半再度换帅：天士力周辉卸任董事长，蔡金勇接棒，席凯出任总经理 新浪财经·鹰眼工作室｜天士力总经理蔡金勇离任，新任董事长 东方财富·行情中心｜天士力（600535）指标与公告 华夏时报｜商誉高企加子公司业绩下滑，华润三九并购天士力后的“成长烦恼” 子弹财经｜天士力交出华润入主后首份成绩单：下滑趋势延续，股价跌破收购价 天眼查｜天士力医药集团股份有限公司2025年度企业年报 天眼查｜天士力医药集团股份有限公司工商基础信息与主要人员 中金财富证券｜天士力2025年全年权益分派实施方案（每10股派1.0元） 本文基于公开披露与公开报道整理，全部数据均可通过上方来源点击核验；市场判断仅作观察参考，不构成投资建议。