公司观察 · 中药 · 控制权整合 天士力医药集团华润入主一年半两换董事长：蔡金勇接棒周辉，扣非净利增36%与营收降2%同现 2026年8月10日，天士力医药集团（600535.SH）第九届董事会第23次会议通过新一轮人事调整：董事长周辉因“工作调整”卸任、留任董事；总经理蔡金勇转任董事长；华润系出身的席凯接任总经理并拟增补为非独立董事（ 天士力《关于董事长变更的公告》 ｜ 新浪财经 ）。这距华润三九完成28%股权过户（2025年3月27日）约16个月，董事长职位已在华润入主后两度易主——闫凯境、周辉、蔡金勇先后更替。同一时间窗内，公司刚于7月14日披露的2026年半年度业绩快报呈现镜像：营收同比降2.03%，扣非净利润却同比大增36.01%。 首屏数字：利润端反转，收入端仍未见底 2026H1 营业总收入 42.01亿元 同比 -2.03% 2026H1 归母净利润 8.93亿元 同比 +15.23% 2026H1 扣非净利润 8.71亿元 同比 +36.01% 2026Q2 单季扣非 5.07亿元 同比 +25.5% / 环比 +39.29% 数据来源：2026年半年度业绩快报及研报梳理（ 中证网转业绩快报 ｜ 中财网 ）。上年同期归母净利润为7.75亿元。 把时间轴拉长，利润端的反转更明显：2025年上半年，公司扣非净利润同比还是 下滑12.87% （6.4亿元）；一年后转为 增长36.01% （8.71亿元）。而收入端连续两个半年报都在缩量——2025H1营收42.88亿元（-1.91%）、2026H1营收42.01亿元（-2.03%）（ 搜狐财经 ）。这正是本次换帅发生在中报季的看点： 利润高增是否可持续，取决于收入何时止跌，而收入恰恰是华润协同红利覆盖不到的板块。 时间线：16个月内，董事长两度易主 2024-05-08 闫凯境出任第九届董事会董事长（本届任期原定至2027-05-07）（ 新浪财经·鹰眼工作室 ）。 2025-03-27 华润三九以现金购买天士力418,306,002股（占28%），过户完成，控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润（ 金融界 ）。年报口径的交易总价款为59.90亿元（ 新浪财经·中访网 ），另有媒体报道称收购作价62.12亿元（ 搜狐财经 ），两口径并存。 2025-04-15 董事会换届：闫凯境、孙鹤卸任；华润三九副总裁周辉出任董事长，麦毅（华润三九副总裁）等进入董事会（ 新浪财经·鹰眼工作室 ）。 2025-12-10 席凯卸任副总经理、留任职工代表董事（ 新浪财经 ）。 2026-07-14 2026年半年度业绩快报披露：扣非净利润同比+36.01%（ 中证网 ）。 2026-08-10 第九届董事会第23次会议：周辉卸任董事长（留任董事）、蔡金勇当选董事长、席凯获聘总经理、钟江不再任非独立董事（ 财中社 ｜ 公告 ）。 人事矩阵：董事长交回老臣，总经理交给华润系 人物 出身与履历 本次变动 关键数据 周辉 1971年生，55岁 华润三九系：三九医药投资管理部部长助理→华润三九董秘处总经理、董事会秘书、证券与法律事务部总经理；现任华润三九董事、副总裁、总法律顾问、首席合规官，昆药集团董事 2025-04-15任董事长，2026-08-10卸任；留任董事、战略与ESG委员及提名薪酬考核委员 原定任期至2027-05-07，提前约9个月离任；未持有公司股票 蔡金勇 1972年生，54岁 天士力老臣：曾任天士力物流总监、运营总监、常务副总经理、监事，2024-05-08起任总经理；现兼任天士力生物医药等多家子公司董事长 2026-08-10任董事长，不再任总经理 2025年薪酬183.91万元；工商登记的法定代表人（最近核准日期2026-01-12） 席凯 1977年生，49岁 华润系：1999年入职三九医药；2012-2023历任华润三九行政管理部副部长、公共事务中心副总经理、纪委办公室副主任；2023-2025任昆药集团副总裁；2025年3月调任天士力党委副书记、副总经理、工会主席 2025-12-10卸任副总经理；2026-08-10任总经理，不再任职工代表董事，拟增补为非独立董事 2025年薪酬65.08万元 履历与薪酬数据来源： 新浪财经·鹰眼工作室 ｜ 新浪财经（蔡金勇） ｜ 新浪财经（席凯） ｜工商信息见 天眼查 。 编辑观察： 这一安排与其说是“换人”，不如说是整合进入第二阶段的信号。华润入主后的过渡期由华润三九副总裁周辉“坐镇”董事长位；一年半后，董事长交回在体系内近三十年、刚在2024年5月接过总经理职务的天士力老臣蔡金勇，总经理位则交到华润系培养、且在昆药集团完成过一轮整合履职的席凯手中。董事会层面，华润三九仍以28%持股为控股股东（ 天眼查2025年报 ），华润系背景的麦毅等仍留任董事（ 新浪财经 ）。“董事长本土化、总经理华润化”的组合，意味着华润从直接派驻转向通过董事会与经营层双线掌控。 业绩对照：扣非为何能涨36%，营收为何还在跌 收入承压的三条线 中药注射剂行业性下滑 ：公司半年报口径列为首要原因（ 中财网 ）。 感冒发烧类产品回落 ：2024年该项收入已同比下降39.48%（媒体报道口径， 搜狐财经 ），2026年上半年仍在消化基数。 集采降价压价单品 ：核心产品复方丹参滴丸集采后价格降至约22.18元/盒，2024年销量增9.24%但销售额约34亿元，心脑血管业务毛利率降3.42个百分点（媒体报道口径，同上）。 利润增长的三个来源 华润三九资源协同 ：公司快报口径为“依托华润三九资源协同、自研创新与精细化管理”（ 中证网 ）。 精细化运营与产品结构优化 ：研报称其有效对冲收入波动（ 中财网 ）。 盈利质量信号 ：扣非8.71亿元占归母8.93亿元的97.5%，利润并非依赖一次性收益。 把两栏并置，结论很清楚： 2026年上半年的利润弹性主要来自“省出来的钱”——成本、费用与结构优化，而非“多卖出来的钱”。 这类红利有天花板，收入端的行业性与集采变量才是决定增长斜率的关键。 下一步验证什么 收入止跌时点 ：10款产品入选新版国家基本药物目录的基层放量（ 中财网 ）、感冒发烧产品基数回归、注射剂行业触底，三者谁先兑现。 协同红利可持续性 ：Q2扣非环比+39.29%是一次性成本出清，还是可复制的经营改善。 创新药商业化 ：枣仁宁心滴丸为2026年国内首个获批的中药1.1类创新药（失眠领域）；普佑克成为国内首款进入AHA/ASA国际指南的原研溶栓药；3款CGT药物已进入I期临床（ 中证网 ）。这些管线对“十五五”期间工业营收与利润双翻番的目标（ 中财网 ）构成支撑，但距离放量仍需验证。 治理节奏 ：第九届董事会任期至2027-05-07，本次调整发生在届满前约9个月，席凯的董事席位补选、下一届换届班子走向值得跟踪；华润三九承诺交易完成后五年内解决现存部分同业竞争（ 新浪财经·中访网 ）。 估值锚 ：业绩快报披露日（2026-07-14）总市值238亿元、市盈率约13.3倍（ 中证网行情页 ）；8月11日收盘15.63元、跌0.57%（ 新浪财经 ），市场对换帅反应平淡。 风险观察 战略连续性与整合成本 ：董事长16个月两易主、2025年以来董监高多轮变更（2025-12-10席凯卸任副总、2026-03-07陆振卸任副总等，见 新浪财经·鹰眼工作室 ），整合期治理班子稳定是现实考验。 单品依赖与政策变量 ：复方丹参滴丸销售约34亿元，占收入盘子比重高，集采降价与专利到期后的仿制药竞争同时施压（ 搜狐财经 ）。 利润结构的“协同依赖” ：扣非高增主要来自华润体系下的成本与结构优化，若行业下行延续，利润端弹性可能快速收敛。 诉讼面 ：已核验范围内，天士力作为原告起诉北京华氏康源医药科技有限公司、海南华氏医药控股集团有限公司的委托合同纠纷（天津市北辰区人民法院，2024-12公告送达开庭传票），系公司主动维权、非被诉经营风险（ 天眼查司法风险汇总 ）。 待核验项 ：工商信息标签含“股权质押”“司法案件”（ 天眼查 ），本次已核验范围内未读取到具体质押登记证据，暂不展开判断。 分析建议（基于上述已核验证据的推断，非事实陈述） 对投资者的关键观察点不是“谁当董事长”，而是 “蔡金勇—席凯”组合能否在2026下半年把收入增速拉回正区间 。若营收转正且扣非增速维持在20%以上，则华润协同从“成本红利”升级为“规模红利”；若收入继续缩量，则当前13倍左右的市盈率隐含的预期需重新校准。下一次半年报正式披露（预计2026年8月下旬）与席凯上任后的首次业绩说明会，是两个最近的验证窗口。 来源与依据 网易财经：华润三九入主一年半再度换帅：天士力周辉卸任董事长，蔡金勇接棒，席凯出任总经理（2026-08-11） 天士力《关于董事长变更的公告》临2026-028（中财网转载） 新浪财经：天士力：周辉辞任董事长，蔡金勇接任（2026-08-10） 财中社（东方财富网转载）：天士力：蔡金勇接任董事长 席凯接任总经理（2026-08-10） 新浪财经·鹰眼工作室：天士力董事长周辉离任，年龄55岁在公司董事和高管中排5/22（2026-08-11） 新浪财经：天士力总经理蔡金勇离任，新任董事长（2026-08-11） 新浪财经：天士力职工董事席凯离任，新任总经理（2026-08-11） 新浪财经：天士力副总经理席凯离任（2025-12-10） 中证网（东方财富网转载）：天士力：2026年上半年扣非净利润同比增长36.01%（2026-07-14） 中财网：天士力Q2扣非净利增36% 创新药落地驱动长期高增（2026-08-06） 金融界：华润三九：完成收购天士力28%股份并取得控制权（2025-03-27） 新浪财经（中访网）：华润三九完成收购天士力28%股份，2025年营收增长14.43%（2026-04-02） 搜狐财经：处方药疲软与整合困局并存，天士力上半年扣非净利润同降13%（2025-08-20） 天眼查：天士力医药集团股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：天士力医药集团股份有限公司｜企业年报（2025） 天眼查：天士力医药集团股份有限公司｜司法风险汇总 本文基于2026年8月11日前的公开信息与已核验的档案材料整理；媒体报道口径与公司公告口径不一致处已并列标注。市场有风险，判断请以公司正式公告为准。