盒马（中国）1.3亿卖掉自家烘焙厂：千亿GMV、行业第二之后，先把“重”的甩掉 2026年7月底，A股“奶油第一股” 海融科技公告 ：拟以自有资金1.3亿元收购糖盒食品（昆山）有限公司55%股权——这是盒马（中国）有限公司间接控股的烘焙工厂，其母公司上海糖兜科技有限公司由盒马（中国）持股80%，路径为“盒马（中国）→80%上海糖兜科技→100%糖盒食品（昆山）”。同一周，北京经开店、金源店、丽泽店三家2018年跑马圈地期开出的老店进入8月闭店名单；4月，全国19个区域刚合并为9个大区。 卖厂、关店、砍业态同步发生，公司层面的成绩单却不难看：2026财年（2025年4月—2026年3月）总GMV超1070亿元，连续两年经调整EBITA为正；在中国连锁经营协会2026年7月发布的“2026中国超市Top100”中，盒马以1070亿元销售额跃居第二，仅次于沃尔玛中国（1958.6亿元）。问题随之而来：刚坐稳行业第二的盒马，为什么反而在这一年加速“变轻”？外包供应链的品控和加盟门店的管理半径，会不会成为它最大的隐患？ 先看这组数字：一边盈利，一边“瘦身” 1070亿元 2026财年总GMV，同比增长42.7%，连续两年经调整EBITA为正 行业第二 “2026中国超市Top100”销售额第二，仅次于沃尔玛中国（1958.6亿元）；榜单口径下盒马为GMV口径 970家 门店总数（榜单口径）：盒马鲜生超490家＋超盒算NB约400—550家（各媒体口径不一，详见下文） 1.3亿元 出让糖盒食品55%股权对价；附带每年不低于2.1亿元、绑定至2030年底的采购保底 需要说明：榜单将盒马1070亿元按GMV口径计入，与部分企业的含税销售额并不完全等同；门店数方面，36氪口径称2026财年超盒算NB近500家，钛媒体称8月初已突破550家并冲刺年末600家，榜单解读文章则按400家计算——不同来源数字并存，本文不合并为单一结论。 这笔账怎么算：12倍PE卖掉赚钱资产，换回五年保底订单 项目 数据 备注 糖盒食品2025年营收 2.09亿元 净利率8.8% 糖盒食品2025年净利润 1839万元 55%股权对应年利润约1011万元 2026年一季度 营收5615万元，净利580万元 仍在盈利 交易对价 1.3亿元 / 55%股权 约12—13倍PE 剩余股权 盒马保留45% 海融科技称将视情况协商收购剩余45% 盒马采购保底 每年不低于2.1亿元 绑定至2030年底，四年半约10亿元（亦有“五年10.5亿”口径） 海融承诺 研发、新品、产能优先向盒马倾斜；自有产能优先供货；统一供货价格 同时约定严守盒马产品知识产权 单看资产收益，12倍PE卖掉一家年赚1839万元的工厂并不划算。但盒马换到的是：1.3亿元现金、一张更轻的资产负债表，以及一个承诺“研发和产能优先”的专属供应商。北海道的吐司、麻薯、羊角包等核心烘焙单品仍出自糖盒，盒马保留品牌、选品和定价权，把工厂折旧、扩产投入和食安风险转给了海融。对海融科技而言，近年自身营收承压，这笔稳定大单能直接平滑财报——双方各取所需。 放到严筱磊主政的路线里看，这只是既定动作的延续。她上任后先关掉持续亏损的X会员店，把资源集中到盒马鲜生与超盒算NB两大业态；烘焙这个在2024—2026年跑出草莓盒子蛋糕亿元级单品、抹茶新品上架一月销售额同比增长300%的品类，最终也选择“自建＋品牌共创”而非全资自持。市场对其动因的主流解读指向资本路径：重资产报表估值低，轻资产、高毛利、可复制的故事更好讲——这属于市场分析判断，盒马官方未就上市进程表态。 从“重”到“轻”的路径：一条时间线 2023年4月 糖盒食品昆山烘焙工厂投产——侯毅时代“自建供应链”的关键落子。 2023年5月—下半年 阿里“1+6+N”组织变革，盒马被推上独立上市快车道；半年后IPO计划搁置，核心争议是盈利与估值。 2024年3月 严筱磊接任CEO，确立“盒马鲜生＋盒马NB（现超盒算NB）”双轮驱动，放弃多元业态探索。 2025年 上海最后一家盒马X会员店闭店，该业态全线退出；2025财年实现连续9个月盈利；草莓盒子蛋糕成为亿元级单品。 2025年9月 严筱磊兼任首席商品官，直接抓商品研发、选品与供应链。 2025年11月 启动“合盒共生”计划：三年扶持10个年销售规模超10亿元的合作伙伴。 2026年3—4月 宁波关闭7家联营店、一个月后开2家直营店（净减5家），外界解读为收回品牌控制权；4月19个区域合并为9个大区。 2026年7月底 海融科技官宣1.3亿元收购糖盒食品55%股权；同月28日深圳一家盒马门店因采购抽检不合格被罚（详见下节）。 2026年8月 北京经开店、金源店、丽泽店三家开业超7年的老店进入闭店名单；本报道发布。 支撑这套收缩的，是规模带来的话语权：盒马烘焙年销量据称已与中国所有烘焙专业连锁之和相当、与山姆并列国内前两名；供应链端已建成8个供应链中心、超300个直采基地、185个盒马村、8个物流中转仓。手里有订单和流量，就不必再用股权绑死产能——这是“卖厂”能成立的前提。 代价的另一面：外包与加盟放大品控半径 “轻”下来的风险，今年已经在数据上显现。据媒体梳理，2026年截至6月26日，全国各省市市场监督管理局公开通报的盒马门店抽检不合格事件达8起，覆盖蔬菜农残超标、预制食品添加剂违规、进口油脂氧化、鸡蛋兽药残留、生鲜日期篡改、过期商品售卖六大类型，且出现同一供应商两次严重违规的情况。代表性的公开案例包括： 供应商重复踩雷 ：1月浙江安吉门店荷兰豆检出多菌灵残留超标，涉事供应商衢州迅鑫供应链仅被约谈；6月浙江慈溪两家盒马门店再度检出该供应商供货的荷兰豆吡唑醚菌酯超标200%、同批次螺丝椒呋虫胺超标563.3%。 其他通报案例 ：成都门店小葱检出禁用杀虫剂氧乐果超标2.6倍；山东潍坊门店主打“无抗”的鲜鸡蛋检出兽药残留；上海门店“日日鲜”水产被指篡改生产日期。 行政处罚实例 ：2026年7月28日，深圳盒马网络科技有限公司南山区第四分公司因采购抽检不合格铝箔纸，被深圳市市场监督管理局南山监管局罚没合计910.24元（“深市监南处罚〔2026〕蛇口101号”）。处罚主体是盒马体系的关联分公司，属盒马门店端直接受罚。 消费者端信号 ：媒体引用第三方数据称，黑猫投诉平台盒马相关投诉总量超1.96万条，食品安全类占比超42%。 加盟业态投诉 ：本报道原文指出，社交平台上不少用户投诉超盒算NB出现生鲜不新鲜、经常性断货等问题。 需要说明：上述“8起通报”“1.96万条投诉”等均为媒体梳理口径，非公司披露；具体案例与处罚文号来自公开通报及信网报道。媒体分析给出的结构性原因同样值得记录：高风险蔬菜常规入库快检仅覆盖3—5项农残指标、下沉门店品控人员编制跟不上开店速度、供应商动态淘汰机制滞后。食安风险并非外包后才出现，但外包与加盟确实放大了管理半径——糖盒出售后，烘焙品控从“自己的厂”变成“合同约束的厂”；超盒算NB加盟商对生鲜新鲜度和断货的处理，直接决定“真实惠、够放心”的口号是否成立。 竞争格局：盒马不是唯一在算这笔账的人 玩家 规模/数据 打法 沃尔玛中国（含山姆） 2025年销售1958.6亿元，居首 山姆2026财年全渠道超1400亿元，约500个前置仓，线上占比超50% 盒马（中国） 1070亿元（GMV口径），+42.7%，第二 鲜生490家＋超盒算NB双业态；线上GMV占比超60%；纯前置仓超500个 鸣鸣很忙 935.69亿元，+68.5%，第三 量贩零食，签约门店超3万家，六成扎根县城乡镇 奥乐齐 2025年门店88家，销售翻倍 华东配送中心2025年9月开仓，跨区域扩张基础设施先行 京东七鲜 未单列 2026年计划新增100家中心店＋30—50家折扣超市，三年目标超1万家；媒体称同款商品较盒马低15%—23% 美团快乐猴／京东折扣／物美超值 江浙沪社区硬折扣门店合计超500家 工厂到货架、全渠道比价、低价心智 盒马的差异化在于“先建仓再开店”：超盒算NB进入成都前，盒马已在当地建成西南供应链中心，直接共享盒马鲜生的直采与配送网络；单店600—800平方米、约1500个SKU、自有品牌占比近60%，据《零售商业财经》口径，可比区域内坪效比传统超市高31%、人效高27%。这是“轻”门店背后的“重”基建——也是它敢在硬折扣五路大军混战里继续下沉的底气。 下一步验证什么 45%股权的去向 ：海融科技是否继续收购糖盒剩余45%，决定盒马在自家烘焙供应链上的话语权最终停在哪个比例。 保底订单履约质量 ：每年不低于2.1亿元的采购承诺下，烘焙爆款（抹茶新品上市一月同比+300%）的共创节奏能否延续，价格与配方条款是否真被执行。 抽检与投诉曲线 ：上半年8起通报之后，供应商黑名单、入库快检项数、下沉门店品控编制是否实质升级——这是“放心买”信任能否修复的直接观测指标。 加盟单店模型 ：超盒算NB“自营＋加盟”双轮（加盟门槛约265万元、首批四城名额被抢光）在生鲜不新鲜、断货投诉的背景下，闭店率与复购率如何。 资本路径 ：卖厂、关店、压平组织之后，轻资产、高毛利、可复制的故事是否指向重启上市进程——盒马官方尚未确认。 一句话总结：盒马（中国）用1.3亿元现金加一张更轻的报表，把“效率”推到了行业第二；接下来真正决定排名的，不是又关了几家店、卖了几座厂，而是外包供应商和加盟门店能不能替它守住“放心买”这三个字。 来源 网易财经：《盒马越来越“轻”》 （2026-08-11，本报道原文） 36氪：《盒马越来越“轻”》全文 （含交易结构、GMV、门店数、供应链数据） 钛媒体（市场资讯转载）：《卖烘焙厂、关大店、开折扣店，盒马在算一笔大账》 （宁波关店、北京闭店、加盟门槛、12倍PE） 《1.3亿卖掉盈利烘焙厂！盒马这步棋太精明》 （2030年底绑定、约10亿元保底订单口径） 《从生鲜抽检不合格看网红冰杯难以重溯盒马高端标签》 （2026年8起抽检通报、供应商重复违规、七鲜竞争数据） 信网：《深圳一盒马门店采购抽检不合格铝箔纸被罚》 （“深市监南处罚〔2026〕蛇口101号”，罚没910.24元） 《吊打照搬外资模式！超盒算NB凭什么成为行业标杆？》 （自有品牌占比、SKU、门店模型） 《盒马1070亿跃居超市百强第二，反超大润发完成四年跨越》 （“2026中国超市Top100”榜单数据、奥乐齐、鸣鸣很忙） 天眼查：盒马（中国）有限公司工商基础信息 （注册资本、法定代表人、参保人数） 天眼查：盒马（中国）有限公司实际控制人/控股链 （糖盒食品持股路径：80%上海糖兜科技→100%糖盒食品） 天眼查新闻舆情：盒马螺丝椒农残超标报道 （563.3%超标案例的媒体口径）