深圳东方港湾投资管理满仓AI硬扛7月大跌：但斌回应"不割肉只微调"，业绩差距能全归合同限制吗？ 2026年8月11日，深圳东方港湾投资管理董事长但斌首次就长江东方港湾2号持有人质疑完整发声：产品依旧满仓AI、7月大跌未恐慌割肉、仅做极小比例结构性微调；业绩远逊海外产品的原因，被归为"合同仅允许投资A股、港股，无法配置英伟达等美股龙头"，并承认A股AI产业链布局启动偏晚、直到2026年才全力重仓。核心承诺只有一句：用未来净值修复，回应持有人自2021年以来的等待。 一、先看硬数据：7月这一波，跌掉了什么 +24.93% 但斌旗下79只产品2026上半年平均收益（截至6月底） -12.8%~-35.6% 旗下产品7月单月跌幅区间（公开净值产品） 不足2成 但斌披露：渠道合作类产品占公司整体规模比例 正收益 长江东方港湾2号回应口径：整体仍为正收益 7月A股风格剧烈切换，AI、半导体等科技成长板块集体暴跌，重仓AI的主线产品净值被集中打穿。 搜狐财经8月4日统计 显示，东方港湾旗下产品7月普遍回撤：由曾允浩管理的大得东方港湾一号单位净值从6月30日的4.6510缩水至7月31日的2.9950，单月下跌35.6%，单周最大跌幅超18%；但斌亲自管理的马拉松5号同期跌12.8%，净值1.8916；望远5号回撤约15%，年内收益从上半年高点33.55%收窄至不足13%。 另一份复盘统计 显示，7月3日至24日，望远5号回撤9%、望远3号回撤超8%，截至7月24日年内收益仅剩12%。 东方港湾旗下产品7月表现（公开数据，口径以各产品净值公告为准） 产品 管理 7月表现 净值/口径 大得东方港湾一号 曾允浩 -35.6% 4.6510→2.9950（6/30–7/31） 东方港湾马拉松5号 但斌 -12.8% 1.8916（7/31） 东方港湾望远5号 — 约-15% 3.8752（7/31），年内收益33.55%→不足13% 东方港湾望远3号 — 超-8% 7/3–7/24区间回撤 长江东方港湾2号（回应焦点） 但斌 回应称"较大幅度回撤" 回应口径：满仓、仍为正收益 注：长江东方港湾2号具体净值未由公司披露。有 媒体报道口径 称该产品年内收益从2月10日高点约+136%回落至7月23日的约+68.84%，该数据为第三方转载口径，尚未得到公司确认，仅供参考。 二、持有人质疑什么，但斌回应了什么 质疑的核心就两条：一是"国内产品业绩远不如海外产品"，二是"回撤这么大，为什么不减仓"。但斌8月11日的回应可以拆成四层逻辑： 1｜满仓是事实，且不是被动套牢 回应称，7月深度回调之前，产品因坚定重仓AI产业链标的"已经创出历史新高"；一路坚持、未做大规模减仓，本轮才跟随赛道出现较大回撤。同时强调"目前产品整体仍为正收益"，并主动给出选项——对阶段性收益与波动不满意，持有人可随时赎回。 2｜业绩差异的归因：合同限制，而非策略 "这只产品合同仅允许投资A股、港股，无法配置英伟达等美股AI核心龙头，和可全球布局的海外产品天然存在巨大业绩差异。"但斌称过去几年曾多次尝试统一产品投资范围、修改合同规则，"因部分持有人反对未能落地"，并披露渠道合作类产品整体规模占比已不足两成。 3｜承认A股布局慢半拍 公开复盘承认：团队2023年精准把握了以英伟达为代表的全球AI机会，但对A股本土AI产业链布局启动偏晚，直到2026年才全面全力以赴重仓；"也正因今年及时调整布局，上半年国内基金阶段性业绩曾反超海外产品"。 4｜用长期判断兜底 重申"人工智能是未来十年的超级主线牛市"，AI长期逻辑从未动摇，国内产品保持满仓坚守；深知持有人自2021年持有至今体验不佳，"铭记于心、持续反思"，承诺以未来净值修复回应信任与等待。 三、时间线：从特斯拉之痛到"子弹打光" 2022年 但斌在雪球复盘：彼时公司管理规模约380亿元，因半仓特斯拉遭遇净值大幅回撤，此后数年间影响其对英伟达的仓位判断，"没敢半仓"；他假设若当时切换半仓英伟达、按其后超过15倍涨幅计算，"会赚至少1500亿"。 2023年 回应口径：精准把握以英伟达为代表的全球AI核心机会，海外产品重仓谷歌、英伟达等美股龙头（一季度末两者合计占前两大重仓超50%）。 2026年上半年 公司79只产品平均收益24.93%；回应称国内基金阶段性业绩一度反超海外产品。 2026-06-02 公司完成工商变更：持股6%股东郑卫峰退出董事职务，投研总监黄海平（持股2%）由监事转任董事，刘振博新晋监事。 2026-07-06/07 但斌连发微博："很遗憾，最近美股赚的钱，被A股和港股的龙头企业的下跌给抵消掉了"；并坦言"私募还有预警和清盘线的压力"。 2026-07-29 大跌中但斌表态："大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光。" 2026-08-10前后 但斌微博反思："今年除了美股正贡献，A股与港股，都是负贡献……做得不好只怪自己，也在内省中。"该条微博评论超千条、点赞破三千。 2026-08-11 首次完整回应长江东方港湾2号持有人质疑，全文口径如上。 四、争议焦点：合同限制是"客观约束"还是"遮羞布"？ 支持"合同限制"的证据 长江东方港湾2号合同确限A股、港股，英伟达、谷歌等美股龙头无法买入——这是产品层面的硬约束，海外产品可全球配置，两类产品收益基础本就不对等。 回应披露渠道合作类产品规模占比已不足两成，公司战略重心明显偏向可全球布局的海外产品，业绩差异非公司最核心策略失误。 上半年国内基金阶段性业绩曾反超海外产品，说明A股持仓并非一直落后，7月回撤更多是赛道beta。 质疑视角的追问 合同限制解释了"买不了英伟达"，但解释不了"A股AI为何2026年才全力重仓"——2023年能看清全球AI，A股算力/半导体产业链的机会同年也在演绎，节奏滞后仍是主动决策。 "满仓"与7月29日"刚把剩余的子弹打光"表述并存：若始终满仓，何来"剩余子弹"？回应未给出加仓/调仓的完整时间序列。 改合同需持有人同意、因"部分持有人反对"未落地——这意味着国内产品在可见未来仍缺美股AI仓位，净值修复只能押注A股行情，容错空间有限。 五、公司底色：个人色彩极浓的百亿私募 深圳东方港湾投资管理股份有限公司2004年3月23日成立，法定代表人、董事长兼经理均为但斌，注册资本与实缴资本5300万元，注册地深圳福田区，登记状态存续，参保人数39人。天眼查显示，但斌为公司最终受益人，受益比例为79.375%，公司治理的个人色彩与持仓的集中风格相互印证。 深圳东方港湾投资管理工商与治理要点（ 天眼查 ） 成立/登记 2004-03-23；注册资本5300万（实缴5300万）；存续 股权 但斌最终受益人，受益比例79.375% 主要人员 但斌（董事长、经理）；董事周明波、黄海平、张敏、吴惠玲；监事刘振博 子公司 东方港湾（广东横琴）投资有限公司100%持股、存续；天津、杭州、上海丰湾等早年布局主体已注销 近期治理变化 2026年6月：持股6%的郑卫峰退出董事，投研总监黄海平转任董事，刘振博任监事 但斌自1992年入行，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，2004年参与创建东方港湾，出版《时间的玫瑰》，2015年曾任中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会14位委员之一。其核心叙事——"与伟大企业共成长、长期持有、集中投资"——在此次回应中得到完整保留：错的不减仓，对的不动摇。 六、风险观察：下一步验证什么 净值底线。 回应称长江东方港湾2号"整体仍为正收益"，但有报道口径称年内收益已从高点回落近半（+136%→+68.84%，第三方数据未获公司确认）。若A股AI行情继续走弱，正收益能否守住是信任的第一道线。 持有人去留。 回应主动抛出"随时可以赎回"——这句话同时是诚意和压力测试：赎回规模若放大，将直接检验"满仓不割肉"策略的资金端稳定性。 合同僵局。 改合同需持有人同意且已有反对记录，国内产品"买不了美股AI"的约束短期无解，业绩修复只能靠A股/港股AI资产，路径单一。 集中度风险。 满仓单一主线、不做大规模对冲的风格，在7月已给出完整压力测试：同门产品单月最大跌幅35.6%。若AI行情二次探底，回撤仍会以同样斜率复现。 治理与投研衔接。 6月董事层调整后，投研总监黄海平进入董事会，投研话语权上升，但斌个人IP与集中持仓的耦合关系是否改变，需看后续产品与仓位变化。 把这场争论放到最小框架里：这是"过去十年最成功的全球AI押注者"与"过去一年体验不佳的国内产品持有人"之间的对账。合同限制是事实，A股布局偏晚也是事实；满仓是选择，不割肉也是选择。但斌把宝押在"AI是未来十年超级主线"上，而持有人要的，是这条主线先回到净值曲线里。 来源 搜狐财经：直面持有人质疑！但斌：满仓坚守AI未恐慌割肉，7月大跌仅做极小比例调仓 但斌回应全文（渠道转载） 新浪财经7×24：但斌回应投资人质疑 搜狐财经：但斌亏35%、林园涨24%：7月，"老登派"把量化打趴了 半月回撤超9%！但斌东方港湾盈利尽数回吐 市场下跌打了个措手不及，多家明星私募今年来盈利归零（含长江东方港湾2号净值口径） 私募大佬但斌为业绩道歉："只怪自己，也在内省中" "如果半仓英伟达，至少赚1500亿"：但斌首次完整复盘特斯拉之痛与AI算力超级押注 广发证券易淘金：持股6%的郑卫峰退出董事职务，投研总监黄海平由监事转任董事 天眼查：深圳东方港湾投资管理股份有限公司工商基础信息 天眼查：最终受益人（但斌，79.375%） 天眼查：核心团队