江河创建集团上半年营收净利齐创同期新高：境外收入增66%撑起增长，汇兑损失近翻倍是变量 8月11日晚间，江河创建集团（601886）披露2026年半年报：营业收入108.24亿元、归母净利润4.41亿元，同比分别增长15.90%、34.34%，双双创下历年同期新高，公司拟每10股派现2.5元。公司将增长主因归于出海——上半年境外收入约28.5亿元、同比大增66.06%，占建筑装饰板块营收的27.9%。但同一张报表里：汇兑净损失5762.79万元、约为去年同期1.85倍，应收账款占总资产44.63%，经营现金流-7.01亿元，截至8月7日还有22.3%股份处于质押。 增长是真的，代价也是真的。 一、数字速览：增长从哪里来 指标 2026年上半年 同比 / 说明 营业收入 108.24亿元 +15.90% 归母净利润 4.41亿元 +34.34% 扣非归母净利润 4.48亿元 +34.09% 第二季度归母净利润 2.88亿元 +56.8%（单季加速） 境外营业收入 约28.5亿元 +66.06%，占建筑装饰板块27.9%（+8.31个百分点） 建筑装饰 / 医疗健康 102.13亿 / 6.11亿元 +16.57% / +5.87% 经营现金流净额 -7.01亿元 上年同期-10.28亿元，少流出约3.3亿元 加权平均ROE 6.00% +1.55个百分点 分红预案 每10股派2.5元，合计约2.83亿元 约占上半年归母净利六成以上 数据来源： 中证智能财讯（东方财富） 、 新浪财经半年报解读 、 同花顺 公司口径的解释是两层：营收增长带来毛利额与规模效应，境外项目占比提升带动建筑装饰板块毛利率同比提高（ 同花顺 ）。第二季度归母净利+56.8%，说明加速度在下半年可能更强。但也要看底色：2025年全年归母净利率仅2.79%（ 国盛证券研报 口径），6%的ROE在制造业里也不算高——这是一门靠周转和订单厚度吃饭的生意，利润率薄是结构性的。 二、出海引擎：订单先行两年，收入开始兑现 这轮增长的铺垫在2025年就完成了：当年新增订单285.39亿元、蝉联行业榜首，其中海外订单98.7亿元、占总订单35%、同比增长30%；幕墙海外订单68.8亿元、占幕墙订单36%、同比大增84%。到2025年底在手订单约376亿元，其中海外153亿元、占41%（ 国盛证券研报 、 中访网 ）。国盛研报的判断是：2025年海外订单还没大规模转成产值，2026年进入规模化转化期——上半年境外收入+66.06%，正是这个逻辑的第一次兑现。 2025年 海外订单98.7亿元、+30%；幕墙海外订单68.8亿元、+84%；新签幕墙产品供货订单6.48亿元、+897%，BIPV异型光伏组件5月取得国际认证，经幕墙渠道进入新加坡、中东 2026年5月 中标新加坡滨海湾金沙酒店二期幕墙工程，1.23亿新加坡元（约6.6亿元），约占2025年营收3.02% 2026年7月13日 中标新加坡圣淘沙名胜世界滨海生活区幕墙工程，6830万新加坡元（约3.59亿元），约占2025年营收1.64%； 截至公告日尚未签订正式合同 （ 公司中标公告 ） 2026年7月31日 半年度经营数据：幕墙与光伏建筑中标92.85亿元、+2.34%，中标数量141个、+23.68%（ 公司公告 ） 2026年8月11日 半年报：营收、净利创同期新高；同日董事会通过外汇衍生品套保议案 半年内新加坡一地累计订单已超10亿元（ 今日头条复盘 ）。毛利率差距是这盘棋的核心：2025年海外其他地区毛利率28.9%，同期中国大陆仅16.2%（ 国盛证券研报 ）——境外占比每上一个台阶，板块毛利率就抬一分。国盛据此给出"幕墙出海龙头""2026年海外盈利放量可期"的判断，中信建投同期将其纳入"中国建造出海"推荐序列（ 今日头条 ）。 但注意另一组数：上半年整体中标130.92亿元、 同比下降4.40% ，订单盘子没有跟上收入增速——2026年经营目标是建筑装饰中标290亿元（ 中访网 ），下半年要补的订单量不小。 三、成绩单背面的四道裂缝 汇率：汇兑净损失5762.79万元，上年同期3114.13万元，扩大约85% ，财务费用1.16亿元、+17.91%。公司8月10日、11日连开审计委员会与董事会，全票通过外汇衍生品套保议案：外汇远期/掉期/期权，任一交易日最高合约价值不超10亿元、保证金及授信上限2亿元，覆盖港币、美元、新加坡元、沙特里亚尔等结算币种，期限至2026年度董事会召开日（ 新浪财经 ）。管理层已开始对冲，恰好说明敞口在扩大；且公司明确不采用套期会计，衍生品损益将直接进利润表。 回款与减值：应收账款133.38亿元，占总资产44.63% ；信用减值损失由上年同期+587.28万元转为-1644万元；资产减值损失-6553.54万元，约为上年同期（-1421.69万元）的4.6倍，主要计提房产减值；投资收益-2413.47万元、由正转负（ 新浪财经半年报解读 ）。 现金流：经营现金流-7.01亿元，方向改善、绝对值仍为负 ；货币资金较上年末减少23.57%（ 中证智能财讯 ）。2025年全年经营现金流15.45亿元、收现比104%（ 中访网 ）——半年为负、全年为正，是工程款结算的季节性，还是回款节奏变慢，要看下半年。 内需与结构：室内装饰与设计中标额38.07亿元、-17.62%，中标数量-27.55% ，增长主要靠香港承达承接的境外订单；公司在半年报中直言建筑装饰行业"市场需求收缩、竞争加剧，进入深度调整期"（ 公司公告 、 新浪财经 ）。 四、订单结构：幕墙扛旗，内装失速 建筑装饰业务（2026年1—6月） 中标额 中标额同比 中标数量 数量同比 幕墙与光伏建筑 92.85亿元 +2.34% 141个 +23.68% 室内装饰与设计 38.07亿元 -17.62% 213个 -27.55% 合计 130.92亿元 -4.40% 354个 -13.24% 来源： 江河集团2026年半年度主要经营数据公告 结构很清楚：光伏与幕墙是唯一正增长的大头，且数量增速（+23.68%）快于金额增速（+2.34%），说明中小单更活跃、大单基数下滑——公告口径为"无已签订尚未执行的重大项目"。内装则在地产链调整中收缩，全靠境外订单托底。 五、分红与筹码：现金牛逻辑的支撑与压力 高分红是市场给江河"现金牛"定价的支柱：2025年度合计分红5.67亿元、占当年归母净利润92.8%，按当时市值股息率约6.6%（ 国盛证券研报 ）；2026年中期再派约2.83亿元。机构在半年报前后明显调仓：兴全合泰、兴全合瑞、大家人寿新进十大流通股东，全国社保六零二组合与嘉实两只产品退出，港股通及社保16012、16011组合增持（ 中证智能财讯 ）；期末股东户数仅14,247户（ 观点 ）。以8月11日收盘价计，公司市盈率（TTM）约14.94倍、市净率（LF）约1.49倍（ 中证智能财讯 ）。 筹码的另一面是杠杆：截至8月7日，公司22.3%股份处于质押状态——第一大股东北京江河源控股质押1.23亿股、占其持股38.87%；董事长刘载望质押6000万股、占其持股20.74%；第三大股东北京江河汇众质押7000万股、占其持股44.83%（ 中证智能财讯 ）。大股东层面质押比例不低，是中期需要盯的变量。 六、公司底色：出海是1999年以来的老赛道 江河创建集团1999年2月4日成立，前身是北京江河幕墙股份有限公司，2022年更名；注册资本11.33亿元，经营范围里"承包境外建筑幕墙工程"从设立起就在（ 天眼查工商档案 ）。现任董事长刘载望1999年创办公司，直接持股25.53%，并通过持股85%的北京江河源控股有限公司（第一大股东，持股27.86%）间接持股，天眼查按此路径将其列为"疑似实际控制人"；前三大股东江河源、刘载望、江河汇众合计持股约67.2%。 两条主业的定位也值得一句：建筑装饰撑起九成以上收入，医疗健康（眼科）上半年营收6.11亿元、+5.87%，约占总营收5.6%——占比不大，但在行业深度调整期是个低相关的缓冲垫。 七、司法档案观察：追款型诉讼为主，未见重大负面裁判 在本轮已核验的司法档案范围内，江河的涉诉以建设工程施工合同纠纷、合同纠纷为主，且多处于原告/申请执行人位置追讨工程款：例如（2022）辽0202民初6725号，大连市中山区人民法院判决被告大连亿峰房地产向江河支付工程款（质保金）149.84万元；另有一宗青岛执行异议程序中江河为申请执行人（ 天眼查司法风险 ）。档案列表其余多为2022—2024年案号的送达、开庭等程序性公告。需说明核验边界：该档案未覆盖2026年半年报期间，在已核验范围内未发现指向公司的重大败诉或被执行记录——司法风险不是本期业绩的主要矛盾，追款类诉讼反而是建筑行业回款压力的镜像。 八、下一步验证什么 圣淘沙项目（3.59亿元）正式合同能否落地——公告已明确提示"签订与履行均存在不确定性" 境外收入占比从27.9%继续上行的速度，以及由此带来的板块毛利率改善幅度 10亿元外汇衍生品额度能否对冲掉扩大的汇兑损失——公司不采用套期会计，损益直接进利润表 133.38亿元应收账款的回款节奏与减值计提走向 经营现金流能否在下半年回正（2025年全年为+15.45亿元） 内装中标-17.62%能否止跌；医疗健康板块是否继续贡献增量 一句话判断： 江河创建集团的出海红利正进入"订单转收入"的兑现期，方向没变；但利润率薄、汇率与回款是双变量，这份同期新高要变成可持续的成长，验证点不在收入增速本身，而在毛利率改善和现金流回正这两件事上。 来源与引用 证券日报 《出海战略成效凸显 江河集团上半年营收净利齐创同期新高》 http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2026-08-11/A1786449571533.html 中证智能财讯（东方财富） 《江河集团：2026年上半年净利润同比增长34.34% 拟10派2.5元》 https://fund.eastmoney.com/a/202608113838150541.html 新浪财经 《江河集团半年报解读：净利润增长34%背后隐忧 投资收益暴跌284% 经营性现金流持续为负》 https://finance.sina.cn/2026-08-11/detail-inimyaak5746772.d.html 新浪财经 《江河集团(601886)拟开展外汇衍生品交易 最高合约价值不超10亿元》 https://finance.sina.cn/2026-08-11/detail-inimyaai4159729.d.html 同花顺 《江河集团发布半年度业绩，归母净利润4.41亿元，同比增长34.34%》 https://m.10jqka.com.cn/20260811/c678864558.html 观点（新浪转载） 《江河集团上半年营收108.24亿元 净利润4.41亿元》 https://finance.sina.cn/stock/estate/2026-08-11/detail-inimxvun5838450.d.html 国盛证券研报（新浪财经研报库） 《25Q4经营性业绩大增118% 26年海外盈利放量可期》 https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/827319556701/index.phtml 中访网（新浪转载） 《江河集团2025年营收微降但扣非净利大增42%，海外订单强劲，拟每股派现0.35元》 https://finance.sina.cn/2026-03-20/detail-inhrqtyz8141114.d.html 上海证券报·中国证券网（公司公告转载） 《江河创建集团股份有限公司关于重大工程中标的公告》 https://paper.cnstock.com/html/2026-07/14/content_2243724.htm 东方财富公告 《江河集团关于2026年半年度主要经营数据的公告》 https://np-info.eastmoney.com/wap/notice/?infocode=AN202607311827527058 今日头条 《江河集团又中标新加坡3.59亿幕墙工程：累计订单半年超10亿，出海逻辑落地》 https://m.toutiao.com/a7662324361647211023/ 天眼查 《江河创建集团股份有限公司｜工商基础信息 / 疑似实际控制人 / 最终受益人 / 司法风险》 https://www.tianyancha.com/company/14671625