福建帝盛科技IPO：募投叫"光稳定剂"、备案叫"防晒剂"，3亿扩出近两倍销量，产能靠什么消化？ 2026年6月26日，北交所受理福建帝盛科技IPO申请，保荐机构平安证券。公司拟发行不超过4207.66万股、募资4亿元，其中3亿元投向"光稳定剂生产基地扩建项目"，新增1.28万吨防晒剂备案产能——而它2025年全年紫外线吸收剂（含防晒剂）销量只有6414.48吨。新增产能约为一年销量的两倍，募投项目名字与备案名字还分属两套口径。 福建帝盛科技股份有限公司（下称帝盛科技）注册于福建南平邵武，2017年成立（业务前身可追溯至1996年的欣阳精细化工），注册资本约1.26亿元，参保619人，国家级专精特新"小巨人"，2025年12月3日挂牌新三板创新层（股票代码875008）。实控人为潘行平、王瑛夫妇，两人合计控制约75.7%股份（天眼查口径：潘行平约40.5%、王瑛约35.2%）。 这不是它第一次叩门资本市场。2019年至2020年，上市公司普利特曾计划以约10.7亿元收购包括帝盛科技在内的5家公司资产包，2020年8月被证监会并购重组委否决，审核意见直指"标的资产的核心竞争力、盈利能力"。6年后，帝盛科技带着"全球最主要的紫外线吸收剂制造商之一"的自我定位转战北交所，而普利特实控人周文已是它的第四大股东（ 每日经济新闻 ）。 名与实：一个募投项目，两套名字 按招股书（申报稿），帝盛科技本次IPO拟募资4亿元，其中1亿元偿还银行贷款，3亿元投向"光稳定剂生产基地扩建项目"。但公司在招股书中承认：该项目是以"福建帝盛年产1.9万吨防晒剂等项目"为项目名办理的备案及环评手续，募投只是从中选取了"部分拟近期投建的生产线"（ 每日经济新闻 ）。 募投项目关键口径 招股书披露内容 募投项目名称 光稳定剂生产基地扩建项目（拟投3亿元） 备案及环评项目名 福建帝盛年产1.9万吨防晒剂等项目 新增产能 1.28万吨防晒剂备案产能 2025年同类产品销量 6414.48吨（紫外线吸收剂，含防晒剂） 扩产与销量之比 新增产能约为2025年销量的2倍 名实之差不止这一处。2023年9月，"福建帝盛年产5万吨光稳定剂等产品项目"获南平市生态环境局批复（南环保审函〔2023〕60号）：在现有厂区扩建25种光稳定剂产品、合计产能5万吨/年，总投资5亿元（ 天眼查招投标记录 ）。同属扩产体系，备案写"防晒剂"、环评批复写"光稳定剂等产品"、募投再写"光稳定剂生产基地扩建"——三套名称如何对应、1.9万吨与1.28万吨的勾稽关系，是招股书没讲透的第一处。 两倍产能：公司靠什么消化 先看家底。2025年帝盛科技紫外线吸收剂产能利用率79.43%、受阻胺光稳定剂产能利用率64.43%，合并产能利用率75.37%（ 福建省服务贸易发展研究中心百家号，转述招股书数据 ）。即：现有产能本就没吃满，还要再上1.28万吨。公司的理由大致有三条： 认证前置 ：防晒/光稳定剂原料进入海外供应链需过欧盟REACH、美国FDA等注册，认证与客户验证周期以年计，"产能先建好、再拿单"是行业惯例； 规模降本 ：光稳定剂拼规模与单位成本，扩产是参与全球竞争的必答题； 全球布局 ：产品已出口50多个国家和地区，报告期境外收入占比均超50%（2023年53.14%、2024年55.76%、2025年1-2月53.33%）（ C2CC传媒 ）。 帝盛科技在紫外线吸收剂领域的产能居全国第二、全球前列，手握35项专利，产品进入花西子、诺斯贝尔、万华化学、科莱恩、Songwon等供应链（ C2CC传媒 ）。这些是扩产的底牌，但招股书自己也承认"新增产能规模较大""具有一定不确定性"（ 福建省服务贸易发展研究中心百家号 ）。 逆风信号同样具体 同为国产防晒原料龙头的科思股份，2025年营收14.83亿元（同比下滑34.83%）、归母净利1.08亿元（同比下滑80.79%），体量仍是帝盛科技两倍有余（ C2CC传媒 ）。帝盛科技自己的增速也已放缓：2025年营收6.85亿元、同比增长3.34%，扣非净利润7218.04万元，与2024年的7216.31万元基本持平——收入靠3.34%的增长，撑不起2倍产能的想象空间（营收与扣非数据见 每日经济新闻 ，增速见 C2CC传媒 ）。此外，本次募资的1亿元用于还贷，报告期各年度向关联方新增拆入资金分别达1.96亿元、5910万元和1.27亿元（ 每日经济新闻 ），产能扩张的资金来源与流动性压力需要一并算进去。 结论并不复杂：消化路径指向海外认证订单与国产替代渗透，但验证它只需要一个指标——2026年的防晒剂在手订单、框架协议和销量，而不是"全球需求会变好"的叙事。 时间线：从普利特的"旧标的"到北交所 2019年9月 普利特筹划重组，拟发行股份、可转债并支付现金，收购启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、帝凯贸易100%股权及欣阳化工100%股权，作价约10.7亿元（ 腾讯新闻·普利特拟10.7亿收购5家公司 ）。 2020年8月7日 证监会并购重组委否决该交易，审核意见：未能充分披露标的资产的核心竞争力，盈利能力存在较大不确定性（ 每日经济新闻 ）。 2020年12月 帝盛进出口、帝凯贸易成为帝盛科技全资子公司（ 每日经济新闻 ）。 2021年12月 普利特实控人周文首次出资入股帝盛科技（天眼查股东出资记录：首次出资日期2021-12-01，持股11.59%，第四大股东）（ 天眼查·股东 ）。 2023年2月 与平安证券签辅导协议，目标深交所主板；此后近三年未走出主板赛道（ C2CC传媒 ）。 2023年9月 年产5万吨光稳定剂等产品项目环评获批，总投资5亿元（ 天眼查招投标记录 ）。 2023年底 增资引入外部投资者金塘投资（现持股4.55%），附特殊条款：要求一年内停止欣阳化工一切与帝盛相同的生产经营活动，并将专利权无偿转让（ 每日经济新闻 ）。 2024年4月14日 103车间火灾，致1人死亡；公司被罚30万元，副总经理熊伟被罚17.43万元（ 每日经济新闻 ）。 2024年8月 收购欣阳化工光稳定剂生产相关资产，构成同一控制下业务合并，此后欣阳化工仅剩库存染料销售（ 每日经济新闻 ）。 2025年12月3日 挂牌新三板创新层；12月18日董事会通过北交所上市议案（ C2CC传媒 ）。 2026年1月 辅导申报板块由深交所主板变更为北交所（ C2CC传媒 ）。 2026年6月26日 北交所受理IPO申请，拟发行不超过4207.66万股（全额行使超额配售权时不超过4838.8万股），保荐机构平安证券（ 中国上市公司网 ）。 一个容易被忽略的细节：2020年证监会以"核心竞争力、盈利能力存疑"否掉收购后，2021年12月普利特实控人周文个人入股帝盛科技；报告期内普利特旗下的普利特新材一直是帝盛客户，销售金额分别为1302.07万元、909.46万元和479.63万元，帝盛称定价公允（ 每日经济新闻 ）。"想整体收购的人"变成"持股11.59%的股东+客户"，既说明产业方对公司资产的认可，也意味着关联交易与业务独立性问题会被北交所重点问询。 同业竞争与关联交易：一份待解释的清单 关联主体 与帝盛科技的关系 光稳定剂相关业务状态 公司口径 欣阳化工 实控人潘行平、王瑛直接持股100% 曾开展光稳定剂生产；2024年8月相关资产并入帝盛后仅剩库存染料销售 称染料销售不构成实质同业竞争；但金塘投资增资条款要求其停止相同经营、转让专利，报告期内是否实质同业竞争存疑 启东金美 2019年重组标的之一 曾从事紫外线吸收剂、受阻胺光稳定剂产销；报告期未实际经营 称不构成同业竞争，2025年2月7日注销 盐城帝盛 关联公司 同上，报告期未实际经营 称不构成同业竞争，2024年9月3日注销 欣友唯及其关联 全资子公司杭州帝盛持股30% 贸易公司，2025年帝盛第二大客户 两家参股贸易客户2025年合计贡献收入占比15.3% MPI及其关联（含欧洲帝盛） 帝盛参股欧洲帝盛 2025年帝盛第三大客户 同上 普利特新材 关联方（普利特系） 报告期客户 称交易价格参考市场价、定价公允 （本表内容均据 每日经济新闻 转述的招股书披露整理） 与关联客户占比高形成对照的是低费用率：报告期帝盛销售费用率0.79%、0.85%、0.85%，远低于同行均值2.59%、2.59%、3.02%；管理费用率4.91%、4.02%、4.14%，远低于同行均值6.42%、6.13%、7.25%（ 每日经济新闻 ）。低费用可以理解为渠道效率高，也可以反过来问：关联渠道是否承担了本应由销售费用完成的职能？ 风险清单 安全与合规 ：2024年4月14日103车间火灾致1人死亡，公司被罚30万元、副总经理熊伟被罚17.43万元（ 每日经济新闻 ）。 资产权属 ：合计6866.90平方米房屋尚未办理不动产权证书，源于此前与施工方的建设工程施工合同纠纷、竣工资料未移交（ 每日经济新闻 ）。 对赌恢复条款 ：2026年6月《补充协议三》终止了与金塘投资的回购安排，但若IPO申请未被受理、被劝退、被否决或公司主动撤回，回购条款自动恢复并溯及既往（ 每日经济新闻 ）。 关联方资金拆借 ：报告期各年度对关联方新增拆入1.96亿元、5910万元、1.27亿元，叠加1亿元募资还贷计划（ 每日经济新闻 ）。 名实与勾稽 ：募投名称"光稳定剂"、备案名称"防晒剂"、环评批复"光稳定剂等产品"，产能口径如何对应，是问询函最可能落笔处。 为什么是现在：卡在窗口期上的扩产 帝盛科技的上市节奏在2025年陡然提速：放弃深交所主板、改道北交所，2025年12月挂牌新三板创新层后仅7个月完成辅导验收（ C2CC传媒 ）。这个窗口期恰逢国产化妆品原料企业集体冲刺IPO——格林生物、维琪科技、珈凯生物、一诺生物等原料商今年密集更新上市进展，资本目光从下游品牌转向上游原料端。对帝盛而言，先拿1.28万吨备案产能、再谈订单，本质是押注国产防晒原料对巴斯夫、科莱恩的替代继续提速；但同一赛道里，科思股份2025年利润暴跌八成，说明这个窗口期同样可能先挤破泡沫。 下一步验证什么 北交所首轮问询对募投项目名实差异、产能消化安排的解释口径； 2026年上半年防晒剂销量、在手订单与新增产能投产进度——这是"两倍产能"唯一硬性验证指标； 欣阳化工是否已停止同类经营、专利是否按条款无偿转让； 欣友唯、MPI、普利特新材三类关联交易的定价公允性证据与毛利率对比； 5万吨环评项目与募投"1.9万吨/1.28万吨"项目之间的投资与产能勾稽关系。 主要来源： 每日经济新闻（搜狐财经转载）：帝盛科技IPO：此前被普利特筹划收购但未获证监会通过 报告期内曾存同业竞争问题 每日经济新闻（新浪财经转载）：帝盛科技IPO 中国上市公司网：帝盛科技上市申请被受理 拟于北交所上市 C2CC传媒：中国防晒剂原料龙头IPO再提速！ 福建省服务贸易发展研究中心（百家号）：打破海外垄断！邵武企业深耕细分赛道30年 天眼查：福建帝盛科技股份有限公司工商基础信息 天眼查：福建帝盛科技股份有限公司股东 天眼查：福建帝盛科技股份有限公司疑似实际控制人 天眼查招投标记录：南平市生态环境局关于批复帝盛科技年产5万吨光稳定剂等产品项目环评报告书的函 腾讯新闻：普利特拟10.7亿收购5家公司，化工行业并购风起云涌