浙江信胜科技战配顶格30%、却无绿鞋：打破北交所10%惯例的新股，防破发只做了一半？ 8月11日，浙江信胜科技（920093）披露战略配售核查报告：本次公开发行3600万股，其中战配1080万股、占30%， 触及规则上限 。两天前，汽车零部件新股双英集团（920059）同样以30%战配公告发行。两只新股连破2025年10月中旬以来北交所61只新股统一10%的“隐形惯例”。但同样是拉满比例，信胜科技没有安排双英那样的15%超额配售（绿鞋）—— 防破发的工具，它只用了一半 。8月12日，这家刺绣机龙头将启动网上申购，发行价14.35元/股。 30% 战配占发行总量（1080万股） 14.35元 发行价，发行后市盈率9.20倍 ≈1.55亿 战配金额，5家战投锁12个月 2520万股 网上发行70%，顶格126万股 三张牌对照：同样是拉满，弹药不一样 新股 战配比例 超额配售（绿鞋） 承销商 关键细节 恒兴股份（8月4日公告） 10%（209.7万股） 无 — 维持2025年10月以来的10%惯例 双英集团（8月6日公告） 30%（1140.65万股，按行使前口径） 有，15%（570.32万股） 国金证券 绿鞋全额行使后，战配占比降至26.09% 浙江信胜科技（8月11日报告） 30%（1080万股） 无 国信证券 发行3600万股（不足5000万股），30%即规则上限；8月12日网上申购 按《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，公开发行数量不足5000万股的新股，战配上限为30%；5000万股以上的上限为50%。10%从来不是规则，而是过去近一年实际业务一线的默契。 “10%默契”从哪来：三个时间节点 2025年4月 《北交所证券发行与承销管理细则》实施，战配上限从此前不足5000万股20%、5000万股以上30%，放宽至30%与50%。 2025年9月 北交所审核动态明确六大类战投资格，点名打击“伪战投”，核查责任压给主承销商；此后战配结构一度收窄为“保荐跟投＋员工持股”两类。 2025年10月中旬 自泰凯英发行起，战配统一降至10%，超额配售同步取消；截至本次，此后61只新股战配均为10%，此前2025年1—10月多数公司为17.39%。 2026年8月 双英集团、信胜科技先后把战配拉回30%，双英还重启了15%绿鞋。 信胜的1080万股分给了谁 战略投资者 身份对应 认购股数 金额（按14.35元估算） 占战配比例 国信资管·信胜科技员工战配1号资管计划 员工持股 360万股 约5166万元 33.3% 盈峰集团有限公司 投资集团 280万股 约4018万元 25.9% 诸暨经开创融投资有限公司 地方投资平台 200万股 约2870万元 18.5% 福建睿能科技股份有限公司（603933） 产业上市公司 120万股 约1722万元 11.1% 国信资本有限责任公司 保荐机构另类投资子公司 120万股 约1722万元 11.1% 五家合计1080万股、约1.55亿元，限售期均为12个月。核查报告结论为“符合相关规定要求”。值得注意的是，这份名单回到了“员工＋跟投＋产业方＋投资机构”的混合结构，而不是2025年9月后常见的两类收窄结构；产业方睿能科技与保荐跟投国信资本合计仅占22.2%，大头是员工资管计划和地方平台——这也正是业内担心“战投比例越大、越易滋生寻租”的观察点所在。 为什么破例：市场的压力，与业内的分歧 支持方：给锁定期，减抛压 大型券商投行人士称，一是伪战投套利已清理得差不多，二是将更多份额配给锁定12个月的战投有助于稳定股价；绿鞋机制也需要较大战配比例支撑（双英即靠战投借券完成15%超额配售）。信胜的有利条件是发行估值低：发行后市盈率9.20倍、发行前6.85倍，远低于专用设备行业均值46.15倍和可比公司均值24.73倍。 警示方：临时安排，防寻租 资深投资人士周运南表示，30%大概率不会常态化，打新收益高涨下战投比例越大越容易出现寻租可能。开源证券策略周报也认为，双英的30%主要与其汽车行业属性、发行价与二级估值差小有关，后续案例多寡仍需观察——换句话说，高比例战配目前更像是窗口期个案，而非制度回归。 背景是北交所打新从“无脑赚”转向分化：业内人士称今年已有4只北交所新股上市后破发；欧伦电气（家电）、乔路铭（汽车）上市首日涨幅收窄至21.5%、31%，7月北证50走弱，破发风险上升。把更多筹码锁进战投，压缩上市首日可流通盘，逻辑上确实能缓释抛压——但信胜没配绿鞋，等于放弃了“破发时承销商买入托底”这条最后防线。 为什么是信胜：业绩翻倍与两次上会 年度 主营业务收入 扣非归母净利润 综合毛利率 2023 6.66亿元 5179.82万元 20.35% 2024 9.92亿元 约1.18亿元 — 2025 14.43亿元 2.20亿元 28.05% 2026年上半年 8.22亿元（同比+25.41%） 1.23亿元（同比+39.64%） — 信胜科技主营电脑刺绣机（平绣机、特种机），是工信部专精特新“小巨人”与第一批国家重点“小巨人”，其“工业刺绣机”被评为第七批制造业单项冠军产品，2024年位居电脑刺绣机企业第一；截至2025年末拥有专利379项（发明专利90项），营销网络覆盖国内23省和56个国家或地区。三年收入复合增速45.12%，2025年加权ROE达41.40%，在手订单4.53亿元——这是它敢按9.20倍低市盈率直接定价的底气。 但它的上市路并不顺：2022年11月以创业板为目标辅导备案，2025年1月转报北交所，6月26日获受理；2026年1月16日首次上会被暂缓审议，成为今年首家被暂缓审议的IPO，3月12日二次上会才通过。上市委追问的正是：半数收入源自境外且存在第三方回款、部分客户毛利率波动、2025年业绩大幅增长的可持续性、子公司信胜机械与信顺精密少数股权收购的公允性，以及募投项目通过向子公司借款实施、并曾调减补充流动资金金额。 风险观察 防破发缺一块拼图： 信胜战配拉满30%却无绿鞋。上市后若破发，没有承销商买入托底；战配1.55亿元股份锁12个月，流通盘仅剩网上2520万股（约3.62亿元），流动性更依赖打新资金接盘。 股权高度集中，家族化治理再被注视： 天眼查档案显示，王海江、姚晓艳被识别为疑似实际控制人，合计约96.85%（2024年末口径，王海江77.66%、姚晓艳19.18%）；按本次25.53%新股占比推算，发行后两人合计仍约72%。家族化治理正是上市委曾问询的方向。 境外收入与回款核查悬而未决： 报告期半数收入来自境外、存在第三方回款，销售真实性被多轮问询，二次上会前中介机构被要求进一步确认——这是信胜区别于一般新股的核心不确定性。 “30%”的合规与寻租争议： 业内公开提醒战投比例越大越易寻租。本次核查报告、12个月限售是防线，但比例本身并非制度常态，后续新股是否跟进将检验监管态度。 档案里的旧账（低权重背景）： 天眼查风险记录显示，2011—2013年公司名下工业用地（浣东街道二期，2.33万平方米）曾有抵押登记（已到期）；2022年9—10月桐城市人民法院曾司法拍卖一批含“信胜缝制设备”品牌绣花机在内的设备（起拍价1.12万元）；2017年曾以曾用名“浙江信胜缝制设备有限公司”作为共同被告涉金融借款合同纠纷（一审裁定）。三者年代均较早，不构成当前风险判断，仅提示公司曾用名项下的历史关联线索。 下一步验证什么 8月12日 信胜科技网上申购，顶格126万股需资金1808.1万元。对比杰理科技本周冻结资金1.4万亿元创历史新高的热度，信胜的中签率与冻结规模是市场情绪试金石。 上市首日 在年内已有4只破发、首日涨幅普遍收窄的背景下，9.20倍低市盈率能否撑住首日表现，直接检验“高战配防破发”逻辑。 后续新股 珈凯生物等排队新股是否跟进30%战配，决定这是双英与信胜的个案，还是新一轮窗口期安排。 2027年8月 约1.55亿元战配解禁时点，届时检验战投名单的“战略属性”是否名副其实。 口径说明：战投认购金额按发行价14.35元/股估算；发行后实控人持股比例系按天眼查2024年末口径与25.53%新股占比推算，非披露值。双英集团战配数据均按发行公告口径（超额配售选择权行使前/后分别标注）。 来源 券商中国（东方财富转载）｜打破惯例！连续触及30%上限，北交所新股战配出现新变化 网易财经｜打破惯例！连续触及30%上限，北交所新股战配出现新变化 同壁财经（新浪财经转载）｜信胜科技启动北交所公开发行：定价14.35元/股，8月12日网上申购 同花顺财经｜信胜科技8月12日北交所申购：发行价14.35元每股，市盈率9.20倍 同花顺财经｜信胜科技：8月12日正式申购，发行价14.35元/股（含战投名单） 汉鼎咨询（今日头条）｜今年首家IPO被暂缓审议企业二次上会获通过 新浪财经·开源证券｜北交所策略周报：“30%战配+绿鞋”首现双英集团 天眼查｜浙江信胜科技股份有限公司｜工商基础信息 、 疑似实际控制人 、 股东 、 企业天眼风险