深圳佰维存储科技：半年预赚70亿、账上37.95亿现金，2.5亿注销式回购为何还要借2.25亿专项贷？ 8月11日晚间公告拟2亿—2.5亿元回购并注销、回购价上限468.24元/股，方案由董事长孙成思7月22日提议、8月10日董事会通过，8月27日临时股东会表决。在此之前，股价已从7月上旬高点回撤超过四成——这笔回购的“算术”和“信号”，可能比表面数字更值得看。 深圳佰维存储科技股份有限公司 （688525，下称佰维存储）8月11日晚公告：拟以2亿元—2.5亿元回购股份，全部用于减少注册资本（注销），回购价格不超过468.24元/股，资金来自自有或自筹资金（含回购专项贷款），公司已取得工商银行深圳分行出具的《贷款承诺函》，该行承诺提供最高不超过2.25亿元的股票回购专项贷款。 证券时报 矛盾点很直白：7月15日披露的业绩预告显示，公司上半年预计归母净利润70亿—75亿元，同比大增3200.15%至3421.59%；截至3月末账上货币资金37.95亿元。 不缺利润、不缺现金，为什么回购上限只定2.5亿，还要专门拉一笔贷款？ 答案藏在现金流和存货里。 70亿–75亿 2026H1预告归母净利（上年同期亏损2.26亿） 37.95亿 3月末货币资金，约为回购上限的15倍 2亿–2.5亿 拟回购额：占货币资金6.59%、净资产2.94%、总资产1.02% 2.25亿 工行深圳分行专项贷款承诺额，约为回购上限90% -27.06亿 2026Q1经营现金流净额，连续为负 120.69亿 3月末存货，占总资产约49% 17.83% 董事长孙成思持股（直接17.77%+间接） 244.88元 8月7日收盘价，总市值1154.77亿元 一、为什么借钱回购：37.95亿现金不是闲钱 先看现金流。2026年一季度，佰维存储经营现金流净额为-27.06亿元，2025年全年为-19.65亿元—— 利润是赚到了，钱却没“落袋” ，流向了备货。3月末公司存货余额120.69亿元，单季度环比增长53.39%，占总资产约49%。 正观新闻 有自媒体援引一季报数据称，预付款项由1.55亿元暴增至22.87亿元，增幅约13倍。 东方财富网 公司还在2026年3月敲定了一笔约15亿美元（约合103亿元）的长期锁价采购合同，覆盖2026年二季度至2028年一季度，锁定上游晶圆成本。 正观新闻 同一份财务数据显示，2026年一季度筹资活动现金流净流入51.57亿元—— 公司现金高度依赖融资维持 。 财务分析指标 分析判断： 在存储涨价周期里，现金就是“囤货弹药”，而备货又是利润放大器——一季度毛利率53.3%、环比提升21.39个百分点。用2.25亿元专项贷款（约占回购上限90%）替代自有资金回购，本质是把现金留在备货与长协履约上，公告口径亦称“对公司偿债能力不会产生重大影响”。 证券时报 这解释了“借钱”，却还没解释“借得这么少”。 二、为什么只定2.5亿：回购的算术与信号 2.5亿元放在佰维存储的体量里，是一个很小的数字：仅为8月7日总市值1154.77亿元的约0.22%，约为上半年预告净利的3.3%—3.6%。 证券之星 按8月7日收盘价244.88元测算，2亿元—2.5亿元约可回购82万—102万股，占约4.7亿股本的0.17%—0.22%， 对每股收益的静态增厚约0.2% ；实控人孙成思持股比例仅被动提升约0.04个百分点。 价格上则留足了空间：董事会方案上限468.24元/股，较现价高出约91%；而7月22日提议时披露的上限还是558.44元/股。 凤凰网 两个数字都按“董事会决议前30个交易日均价的150%”挂钩——股价从提议到审议期间继续回落，上限也随之“缩水”。 亿欧网 更值得对照的是同期发生在子公司层面的动作：控股子公司广东芯成汉奇拟通过增资扩股引入外部投资者，总融资额不超过6亿元，增资完成后公司持股不低于52.52%，关联方络绎佰辰拟以不超过8000万元认购。 证券之星 一边在母公司回购注销，一边在子公司层面补资本金 ——说明公司仍处于扩张投入期，回购预算天然克制。 编辑判断： 这不是一笔能改变每股收益量级的回购，而是“注销+实控人提议+政策贷款背书”的组合信号。它更像态度表达，而非托底工具；能否托住股价，取决于市场如何定价这份态度。 三、各方在这笔回购里的角色 相关方 角色 利益/影响 佰维存储（公司） 回购主体、出资方 注销2亿—2.5亿元股本，微幅增厚每股收益与每股净资产，释放低估信号 孙成思 控股股东、实控人、董事长（持股17.83%） 回购提议人；注销后持股比例被动微升，与流通股东利益绑定 工行深圳分行 贷款方 出具最高2.25亿元专项贷款承诺函（约为回购上限90%），赚取利息 全体股东 8月27日临时股东会表决方 决定方案能否落地；通过后12个月内择机实施 广东芯成汉奇（控股子公司） 同期融资方 拟增资不超6亿元引入战投，公司持股降至不低于52.52%，显示扩张期资金需求 持股与子公司数据来源： 天眼查｜疑似实际控制人 、 天眼查｜控股链 、 证券之星 四、时间线：从高位回撤到提议回购 7月7日 收盘425.00元、跌6.53%，成交额119.83亿元，总市值约2004亿元，年内累计上涨272.67%——此为本轮回撤前的行情高位。 7月15日晚 发布半年报预告：营收150亿—160亿元、归母净利70亿—75亿元；当日收盘304.40元，单日大跌15.06%，成交168亿元，利好落地即遭兑现。 7月22日 收盘248.28元、当日再跌8.37%，较上月高点累计跌幅超50%；当晚董事长孙成思提议回购2亿—2.5亿元并全部注销。 8月3日 盘中最低205.78元，较7月7日高点回撤超五成。 8月7日 收盘244.88元，总市值1154.77亿元。 8月10日 董事会审议通过回购方案，回购价上限468.24元/股。 8月11日晚 正式公告并披露工行深圳分行2.25亿元专项贷款承诺函。 8月27日 临时股东会表决回购方案；同日14:30，公司作为原告起诉深圳市逻芯科技商业贿赂不正当竞争纠纷一案在福田区人民法院开庭。 五、风险观察与有利条件 风险面（均指向公司自身，除特别注明）： 存货周期 120.69亿元存货是利润放大器，也是减值雷。行业口径显示2026年三季度DRAM、NAND合约价涨幅持续收窄，2027年末至2028年海外大厂新增产能集中释放；15亿美元长协只锁定采购成本、不锁定终端售价，价格下行时毛利率将快速收缩。 正观新闻 现金流 经营现金流连续为负（2025全年-19.65亿、2026Q1 -27.06亿），依赖筹资与贷款维持；3月末资产负债率64.96%，流动负债102.90亿元。 财务分析指标 研发强度 2025年研发费用6.32亿元（同比+41.34%），但2026Q1研发占营收比仅2.29%，上年同期为7.97%；尚未突破HBM、高端DRAM，高端环节仍依赖海外供应链。 正观新闻 司法记录 以原告身份起诉深圳市逻芯科技有限公司商业贿赂不正当竞争纠纷，索赔17.92万元及按LPR计算的资金占用费（暂计1.45万元），2026年8月27日开庭，目前仍在审理程序。 天眼查｜司法风险 历史处罚 2017年因违反环境影响评价制度、水污染防治管理制度被深圳市环保局罚款9万元并责令停止生产或使用（深人环罚字[2017]第003号），属历史记录。 天眼查｜企业天眼风险 关联方线索 公司股东佰泰（深圳）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）的股东股权被冻结——属股东层面事项，非公司自身风险，与本次回购无直接关联。 天眼查｜企业天眼风险 有利条件（公司披露口径）： AI端侧 2026Q1相关业务收入11.75亿元，同比增长496.45%；ePOP等产品切入Meta等AI眼镜供应链，形成区别于普通存储模组商的第二曲线。 正观新闻 成本锁定 15亿美元长协锁定2026Q2—2028Q1采购成本；东莞晶圆级封测项目计划2026年底月产5000片、2027年扩至1万片。 盈利与估值 一季度毛利率53.3%；7月15日口径PE（TTM）约36.3倍，2026年动态预测PE约21.9倍，业绩预告区间对应动态估值并不极端。 正观新闻 六、下一步验证什么 8月27日临时股东会： 实控人提议、董事会已通过，方案通过是大概率事件；真正要看的是此后12个月回购窗口内的实际买入价与执行进度——现价244.88元对上限468.24元，买在什么位置直接检验“信号诚意”。 半年报（8月底披露窗口）： 70亿—75亿元净利是否落在预告区间上沿；经营现金流能否随价格走高转正，是利润成色的试金石。 存储价格走势： 原厂已转向2027年及以后产能锁定，但合约价涨幅若继续收窄，120.69亿元存货将从“增值”转向“减值”逻辑。 资金调度： 子公司芯成汉奇6亿元增资的落地进度，以及2.25亿元专项贷款的实际使用比例，可印证公司对现金的真实需求强度。 股东回报口径： 注销式回购之外，中报是否同步安排分红——这决定“利润爆发”能否真正转化为股东回报，也决定市场对本次回购力度的评价。 主要来源： 证券时报｜存储巨头拟回购，用于减少注册资本（2026-08-11） 凤凰网｜千亿存储龙头，董事长提议回购，全部注销（2026-07-23） 亿欧网｜A股存储巨头，董事长提议回购，全部注销（2026-07-22） 南都·湾财社｜佰维存储半年净利预增超3200%（2026-07-16） 正观新闻｜净利暴涨34倍当日股价却大跌15%，佰维存储虚实拆解（2026-07-16） 证券之星｜佰维存储每周股票复盘（2026-08-09） 东方财富网｜佰维存储业绩拆解（自媒体口径，2026-07-15） 中财网｜佰维存储财务分析指标（截至2026-03-31） 天眼查｜深圳佰维存储科技股份有限公司·疑似实际控制人 天眼查｜深圳佰维存储科技股份有限公司·实际控制人/控股链 天眼查｜深圳佰维存储科技股份有限公司·司法风险 天眼查｜深圳佰维存储科技股份有限公司·企业天眼风险