深圳迈瑞生物医疗电子：390亿套现对2亿增持，六年阴跌里的信任账怎么算 8月10日，第十二届金麒麟金牌董秘榜单揭晓，深圳迈瑞生物医疗电子（迈瑞医疗，300760.SZ）董秘李文楣再度拿奖——她也是2025年A股专职董秘薪酬榜首（年薪656.05万元）。同一时间，公司股价年K线已走出罕见的六连阴，市值较巅峰蒸发约4000亿元。荣誉与高薪的B面，是创始团队接近390亿元的套现和一次2亿元的“象征性”增持。本文把两笔钱、六年业绩和下一步验证点摆齐。 一、两笔钱：390亿套现，与0.5%的增持 维度 减持/套现一侧 增持一侧 金额与主体 2018年回A至2025年末，李西廷、徐航、成明和三位创始人通过分红＋二级市场减持合计套现接近390亿元；同期公司累计归母净利润641.4亿元 2025年11月27日至12月12日，李西廷斥资约2亿元增持100.5万股，占总股本0.08%，原定6个月增持期提前结束 时点与价格 2023年二季度股价300元区间，李西廷名下四个持股平台单季减持800万股、套现近25亿元；大额减持集中出现在市值高位 增持发生在股价跌破200元之后，按2亿元/100.5万股折算，增持均价约199元/股 持股变化 持股平台深圳睿隆、深圳睿福2019年分别持有约4733万股（3.89%）、4519万股（3.72%），为第四、第五大股东；2025年上半年已从前十大股东名单消失，承接抛压的主要是被动型指数基金（如华泰柏瑞沪深300ETF） 增持后李西廷与一致行动人合计持有6.25亿股、占比51.55%，绝对控股地位未变 口径要分开看： 接近390亿元 是含分红的合计口径（ 网易财经 ）； 界面新闻 按2020年以来持股平台变动、减持窗口与股价区间测算，创始团队减持规模约200亿元以上； 第一财经 口径则是李西廷等人持股平台2023年以来合计减持套现超百亿元。三个数字口径不同，但方向一致： 2亿元增持约为套现总额的0.5% ，且未动摇其51.55%的控股地位。市场更愿意把它读作态度信号，而非真金白银的立场表达。 二、六年时间线：从“医械茅”到首份双降年报 2018年10月 回A登陆创业板，募资59.3亿元，创当时创业板最大IPO纪录。 2021年 股价触及历史高点区间（不同来源记为477.87元/503.51元），市值峰值约5800亿–6100亿元，被冠以“医械茅”。 2023年二季度 股价300元区间，持股平台单季减持800万股、套现近25亿元。 2024年 国内收入转负，全年归母净利同比仅微增0.74%，危机信号出现。 2025年10月–11月 宣布赴港二次上市；11月10日向港交所递交H股上市申请。 2025年11月底–12月中 李西廷2亿元增持100.5万股，提前完成；12月22日收盘199.7元，跌破200元整数关。 2025年报 上市以来首份营收、净利双降：营收332.82亿元（-9.38%）、归母净利81.36亿元（-30.28%）。 2026年4月9日 收盘156.30元，总市值1895亿元，较2021年2月高点503.51元跌约68%，蒸发超4000亿元；公司称H股上市仍在监管审核。 2026年4月28日 一季报：营收83.52亿元（+1.39%）、扣非净利23.90亿元（-7.76%），合同负债33.42亿元（+50.18%）；推出中期分红15.16亿元。 2026年8月10日 第十二届金麒麟金牌董秘揭晓，李文楣再度获奖，薪酬话题与股价阴跌再次同框。 三、失速的账本：三条产线全降，海外独撑半壁 2025年报指标 数值 同比 营业收入 332.82亿元 -9.38% 归母净利润 81.36亿元 -30.28% 扣非净利润 80.69亿元 -29.48% 体外诊断（IVD） 122.41亿元 -9.41%（毛利率58.33%，降3.88个百分点） 生命信息与支持 98.37亿元 -19.80% 医学影像 57.17亿元 -18.02% 新兴业务（首次单列） 53.78亿元 +38.85%，占比约16% 国际收入 / 国内收入 176.50亿元 / 156.32亿元 +7.40% / -22.97% 经营现金流净额 / 资产负债率 / 研发投入 101.45亿元 / 27.43% / 38.5亿元（占营收11.57%） — 2026年一季报给出筑底信号：营收83.52亿元（+1.39%，环比+12.13%），扣非净利23.90亿元（-7.76%），降幅较2025年全年明显收窄；IVD营收31.93亿元（+4.96%）占38%，新兴业务13.98亿元（+18.22%），国际收入44.49亿元（+15.70%，美元口径+20%）；国内收入仍下滑11.13%。合同负债33.42亿元、同比大增50.18%，被公司和管理层视为后续收入的“蓄水池”。公司同时推出2026年中期分红预案，每10股派现12.50元、合计15.16亿元，分红比例65.05%（ 证券日报 、 雷递网 ）。 同期同行对比更显刺眼：联影医疗2025年营收增速33.98%，开立医疗+14.65%，微创医疗、威高血净保持正增长；唯独产品线最全的迈瑞全面失速（ 网易财经 ）。 四、为什么跌六年：三重结构性压力叠加 医院端没钱了。 疫情后ICU、千县工程等医疗基建红利耗尽，公立医院回款周期拉长、负债率走高，设备采购持续延后；2025年民营医院十年来首次净减少千家。迈瑞覆盖监护、超声、IVD全科室，医院预算收缩时每一条产线同步承压——国内收入2025年同比-22.97%是最直接的结果。 支付端把检验从利润中心变成成本中心。 DRG/DIP支付改革下，多做检查反而多花医院的钱；检验结果互认直接削减重复检测量；化学发光等试剂集采降价幅度一度达50%–90%。IVD业务的试剂用量与价格双降，收入、毛利率同步走低。 渠道端观望与去库存放大跌幅。 超声、监护仪纳入省级集采后医院等待降价，经销商利润被压缩、备货意愿下滑，去库存进一步放大营收跌幅。一财援引业内人士观点：国内集采未见底，海外主要业务地区还面临关税相关风险（ 第一财经 ）。 唯一对冲变量是海外：2025年国际收入占比首次突破53%，欧洲、新兴市场增长较快。但欧美高端市场需要持续加码本地化投入，销售费用率更高、海外毛利率低于国内——占比提升会稀释整体盈利，这是国际化叙事要长期背着的成本（ 网易财经 ）。公司的自我判断是“最困难时刻已经过去”，预计2026年国内业务重回正增长，2027年后进入更稳定增长阶段（ 红星资本局 ）。 五、薪酬天团与财富榜：割裂感从哪来 李文楣的656.05万元年薪（2024年为738.76万元、降约11%）仍稳居A股专职董秘薪酬第一；2025年全A股5000多家公司董秘平均年薪约77万元，年薪过百万者刚过两成，她是行业均值的约8.5倍。她并非孤例：2025年年报显示，董事长李西廷年薪1880.71万元、总经理吴昊1591.56万元、高级副总经理李在文1184.76万元、常务副总经理郭艳美1135.52万元，董事及高管20人合计领薪约1.2亿元、人均约599万元（ 网易财经 ）。 另一侧的财富刻度：2025胡润百富榜上，李西廷以1000亿元财富位列第38名，较上年下滑12名（ 红星资本局 ）。高薪体系建立于2018–2023年净利润连续高增长的周期，当时市场普遍包容；问题在于“高薪酬＋高荣誉”与“股价六连阴＋首份双降年报”在同一时间轴出现，且390亿级套现发生在前、2亿增持在后——顺序与规模决定了情绪，这是治理沟通问题，不是法律问题。 六、公司档案与司法记录：品牌护城河仍在 工商层面，公司成立于1999年1月25日，注册地深圳市南山区，法定代表人LI XITING（李西廷），注册资本约12.12亿元，A股代码300760，参保人数6500人；董事长为创始人李西廷，副董事长成明和，董事徐航，总经理吴昊（ 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·核心团队 ）。 在本次已核验的两份裁判文书公告中，公司均以原告身份维护“迈瑞”商誉：2023年诉北京迈瑞德医学科技不正当竞争纠纷案（（2023）京0105民初38039号），判决书于2023年12月31日公告送达；2025年诉济宁晨一佳医药侵害商标权纠纷案（（2025）鲁0881民初5465号），法院判令被告赔偿经济损失及合理开支共8000元，公司部分诉请被驳回，案件受理费由双方分担。标的金额小、属常规维权，未显示重大诉讼风险，但说明商标与商誉是公司持续投入维护的资产（ 天眼查·司法风险汇总 ）。 七、下一步验证什么 ① 2026年中报： 国内收入能否如管理层所言重回正增长，IVD国内市占率（2026年一季度约13%）向20%目标的推进速度；合同负债+50%能否真正兑现为收入。 ② H股发行： 2025年11月10日已递表港交所，截至2026年4月公司称仍在监管审核。发行价将是全球资金给迈瑞重新定价的锚，也是“国际化资本平台”叙事能否兑现的验证点。 ③ 股东回报厚度： 2亿增持提前结束后，公司层面是否推出回购或持续分红。2026年已预告中期分红15.16亿元、分红率65.05%，但分红同样流向包括创始人在内的全体股东，信任重建看的是动作的持续性，而非单次信号。 ④ 海外盈利质量： 国际收入占比提升对整体毛利率的拖累，能否被高端客户突破与本地化效率提升抵消；关税与合规成本是持续变量。 结论：390亿套现是既成事实，2亿增持只是开头。让市场重新相信深圳迈瑞生物医疗电子的，不会是又一次获奖或一份高薪表，而是可验证的业绩兑现、稳定的分红回购和创始人真金白银的持续表态——这三件事，2026年剩下的时间里都能看到答案。 来源 网易财经·深蓝财经：656万年薪金牌董秘，带不动六年阴跌的迈瑞医疗 第一财经：李西廷2亿增持迈瑞医疗，名下持股平台曾套现超百亿 界面新闻：频繁高位套现后，迈瑞医疗李西廷在股价低位开始增持 红星资本局（东方财富转载）：迈瑞医疗上市近8年首次营利双降，2025年净利降30% 证券日报：迈瑞医疗2026年一季报出炉：业绩筑底企稳 雷递网（新浪财经）：迈瑞医疗第一季营收83.5亿元，拟派发股利15亿 迈瑞医疗连跌6年：从458元到158元的下跌路径与估值变化 天眼查：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司｜核心团队 天眼查：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司｜司法风险汇总