雅本化学定增缩水1.64亿、700吨农药项目出局：连亏三年后，募投全押医药CDMO赌什么 2026年8月11日，雅本化学第六届董事会第十四次（临时）会议通过新版向特定对象发行A股股票预案：募资上限从4月版本的10.05亿元降至8.41亿元，缩水约1.64亿元，被移出的是"年产700吨高端农药中间体项目"。同时公司宣布终止前次发行——据 上证报·中国证券网 援引公告，前次发行事项"未通过公司股东会审议，且相关情况已发生变化"。调整后，除1.6亿元补充流动资金外，全部募投均为医药CDMO产能与研发项目。 中证网 将此举概括为"加码创新医药CDMO核心主业"。 钱去哪了：7个项目变6个，差额正好是农药项目 对照两个版本，除农药项目外的六个投向金额完全一致——包括同样保留的1.6亿元补流——10.05亿元与8.41亿元的1.64亿元差额，正是被移出的700吨农药项目原拟投入额度。 36氪 与 同花顺 披露的新版投向如下： 募投项目（新版） 拟投入金额 性质 年产35吨高端医药中间体中试项目 3,600万元 中试转化 新建年产2019吨原料药及中间体项目（一期） 1.34亿元 规模化产能 新建年产140吨医药原料药项目 2.80亿元 规模化产能 新建年产50吨瑞格列汀、2吨SERD抑制剂项目 2.00亿元 品种产能 研发中心建设项目 3,100万元 研发 补充流动资金 1.60亿元 营运资金 合计 8.41亿元 — 瑞格列汀为2型糖尿病用药原料药，SERD抑制剂用于乳腺癌内分泌治疗。两个品种合计拟投2亿元，是此次募投中金额仅次于140吨原料药项目的单品线。 为什么砍农药：公司口径与三个现实语境 公司口径。 据预案说明，700吨高端农药中间体项目下游客户需求迫切，公司已用自有资金先行投入，截至董事会决议日前一条生产线基本建成、预计近期试运行，后续资金需求较小，因此不再占用本次募集资金。 现实语境一：前次预案是被股东会"否"掉的。 4月3日披露的10.05亿元版本曾获实控人蔡彤不低于3,000万元现金认购的加持（构成关联交易），但最终未过股东会审议。 南方财经 当时即指出，公司营收已连续三年下滑（2022年20.01亿元→2024年12.02亿元），2023年起持续亏损。新预案本质是压缩规模、调整结构后的第二次闯关。 现实语境二：农药板块正在承受价格压力。 2026年7月1日接待18家机构调研时，雅本化学副总经理兼董秘王一川回应"一季报毛利率下降幅度较大"：个别农化产品售价下降明显、叠加汇率波动汇兑损失，是当季亏损的主因。 调研纪要 同时强调，农药中间体业务在正常经营条件下毛利率维持在合理区间。 现实语境三：砍募投不等于砍农药。 2025年雅本化学农药中间体业务收入8.37亿元、同比增长22.92%，在13.07亿元总营收中占比约64%，仍是收入基本盘；公司称重点服务科迪华、拜耳、富美实等国际农化大客户。 业绩说明会报道 显示，农药产能扩张仍在公司体系内继续——经控股孙公司甘肃兰沃科技有限公司布局（ 天眼查控制链 可查）。此次调整的实质，是把稀缺的股权融资额度让给更缺钱的医药产能，而非退出农药赛道。 押注CDMO的底牌：恒瑞约20个在研项目、两条工艺线 雅本化学把募投资金几乎全部押给医药CDMO，前提是与恒瑞医药的深度绑定。2025年8月，双方签署十年期《供应战略协议》，据 头条号文章 梳理，雅本化学以CDMO模式切入恒瑞从临床前分析到I、II、III期直至商业化上市的全周期管线，组建跨企业联合团队。2026年5月15日业绩说明会上公司确认：与恒瑞在研项目维持在20个左右，新老项目滚动实施，并"持续推进头部医药客户的资质认证事宜，后续将加快认证落地与批量供货"。 产能端与技术端的既有积累，是这次募投能讲通的基础：公司披露具备合规产能、连续流工艺、规模化生产与全流程研发能力；子公司储备超2,000种酶用于生物酶催化，南通基地获评江苏省绿色工厂、公司获批SBTi科学碳目标。 业绩说明会报道 另提及AI实验室已试运行。值得注意的是，就在新预案披露约两个月前（2026年6月17日），公司新设全资子公司苏州雅本医药有限公司，医药板块的组织铺垫一直在推进（ 天眼查控制链 ）。 风险与验证点：这道转型题的第一份考卷，是审批 报告期 营业收入 归母净利润 备注 2022年 20.01亿元 +2.03亿元 盈利高点 2023年 12.79亿元 -0.82亿元 由盈转亏 2024年 12.02亿元 -2.58亿元 亏损扩大 2025年 13.07亿元（+8.73%） -1.60亿元（减亏38.10%） 营收回升、亏损收窄 2026年一季度 3.04亿元（-3.82%） -0.58亿元（-351.40%） 亏损再度扩大 数据来源： 南方财经 、 每经 、 东方财富年报报道 、 网易一季报报道 。三年（2023–2025）累计亏损约5亿元。 财务与股东层面的压力信号，是评估这次募投时必须并列摆放的事实： 现金流与杠杆 ：2025年经营活动现金净流入仅90.87万元，同比大降99.55%（ 东方财富 ）；资产负债率由2025年末48.65%升至2026年一季度末52.51%；一季度末应收账款3.89亿元。正面信号是2026年一季度经营现金流净额回升至1.19亿元、同比增长426%。 控股股东质押 ：7月9日宁波雅本控股有限公司向红塔证券补充质押260万股，累计质押比例升至其持股的35.92%（ 新浪财经 ）。 盈利结构 ：2025年亏损主因包括原有产品专利到期后毛利率下降、创新产品处于产能爬坡期、医药业务"尚处筹建阶段"以及商誉减值（ 每经 ）。医药CDMO尚未形成利润贡献，是此次募投要解决的核心缺口。 五个验证点，对应"转型能否成立"的每一环 审批关 ：前次10.05亿元预案未过股东会，新预案需再次过股东会、深交所审核并注册。能否过会是第一份公开考卷。 订单关 ：恒瑞约20个在研项目何时从管线走向商业化放量？公司承诺的"资质认证落地+批量供货"尚无明确时间表。 产能关 ：中试（35吨）→一期（2019吨）→原料药（140吨）→瑞格列汀/SERD（50吨+2吨）是逐级爬坡的产能阶梯，建设期与达产节奏直接决定收入兑现时点。 盈利关 ：一季度毛利率大幅下滑已被机构追问；医药CDMO的毛利率水平能否显著高于农药，决定扭亏斜率。8月底中报、10月三季报是两个就近观察窗口。 资金关 ：若发行不顺，三年累亏约5亿+补充流动资金仅1.6亿元的缓冲有限；同时，700吨农药项目已先行投入自有资金、一条线预计近期试运行，这笔"改由自筹"的1.64亿元投入同样需要出结果。 为什么是现在 恒瑞合作满一年、在研项目稳定在20个左右，医药CDMO处在"合作模式已跑通、产能尚未配齐"的临界点——这是募投的合理时点；但同一时点公司连续亏损、前次定增被股东会否决、控股股东质押比例走高，又让这轮8.41亿元融资比4月那轮承受了更多审视。雅本化学的转型叙事能否成立，不取决于预案本身，而取决于上述五个验证点里最先揭晓的两个：新预案能否过会，以及中报里CDMO的收入与毛利是否开始显形。 来源 中证网：雅本化学：拟募资8.41亿元加码创新医药CDMO核心主业 上证报·中国证券网（经东方财富转载）：拟定增募资不超8.41亿元；终止前次发行 36氪：拟定增募资不超过8.41亿元（募投明细） 南方财经（经东方财富转载）：4月版10.05亿元预案、蔡彤认购 每经（经东方财富转载）：4月版项目清单与亏损原因 东方财富：2025年年报、3年累亏约5亿、2026年一季报 网易：2026年一季报数据 中国上市公司网（经网易转载）：恒瑞CDMO合作、20个在研项目、农药中间体8.37亿元 合成生物学网（微信公众号）：7月1日18家机构调研纪要 新浪财经：控股股东宁波雅本补充质押公告 头条号：雅本化学牵手恒瑞医药十年长约梳理（自媒体，供参照） 天眼查：雅本化学股份有限公司控制链与子公司