武汉逸飞激光摘帽：8月13日更名复牌，21亿订单与4895万亏损并存，69.7亿市值押注什么 8月11日晚间，武汉逸飞激光股份有限公司（688646.SH，原“ST逸飞”）公告：撤销其他风险警示申请已获上交所审核同意，股票8月12日停牌一天，8月13日起复牌并正式更名为“逸飞激光”。立信会计师事务所对其2025年度财务报告出具无保留意见内控审计报告，并专项说明2024年度否定意见涉及事项影响已消除。从2025年5月6日戴帽到获批，历时约15个月；从4月17日提交申请算起，审核约4个月。 来源：中证网｜事件时点：2026年8月11日 21.11亿 2025年末在手订单（含税，+59.12%，创新高） -4894.84万 2025年归母净利润（由盈转亏） 19.12% 2025年毛利率（三年连降，Q4仅9.13%） 69.68亿 8月10日收盘总市值（74.00元/股） 时间线：从内控否定到摘帽的15个月 2023-07-28 科创板上市，募投锂电激光智造装备三期基地等项目。 2025-05-06 因2024年度财务报告内部控制被立信出具否定意见审计报告，被实施其他风险警示。 2025-07 违规使用的募集资金2800万元本金及利息全额归还至募集资金专户。 2025-08-29 牵头“大圆柱电池全极耳精密激光焊接关键技术及装备研制”重大科技项目，联合亿纬锂能、国轩高科、楚能新能源、云山动力等。 2025-12-31 在手订单21.11亿元（含税），创历史新高。 2026-04-16/17 董事会补充审议确认关联交易；次日向上交所提交撤销风险警示申请。 2026-04-21 股东广州怡珀公告减持1.5488%股份。 2026-07-29 公告内控问题全部整改完毕，提示摘帽结果仍存不确定性。 2026-08-11 上交所同意撤销其他风险警示；同日公司回复2025年年报问询函（上证科创公函〔2026〕0164号）。 2026-08-13 复牌，简称由“ST逸飞”变更为“逸飞激光”。 戴帽原因与整改路径：钱、供应商、关联方 本次摘帽的“通行证”是2025年度内控审计报告转为无保留意见，且专项说明确认2024年度否定意见涉及事项影响已消除。回看戴帽根源，主要涉及三类问题： 募集资金违规使用 ：2024年度内控否定意见主要由此触发。整改口径为——违规使用的2800万元本金及利息已于2025年7月全额归还专户，其中1939.35万元系经5家客户以偿还公司货款欠款形式回流、其余860.65万元退回；另有2500万元此前支付给“单位1”（国内锂电头部上市公司的全资子公司）购买储能系统用于募投项目建设，该采购已改由募投项目总包方中建七局直接向“单位1”执行，公司不再经手。 关联方交易 ：资金流转所涉主体河南传众（董事长吴轩配偶之兄弟姐妹肖化2025年4月10日前担任高管的企业）为关联方，其《工程分包合同》金额由7000万元变更为260万元，原合同中设备代采业务全部解除；相关事项经2026年4月16日董事会补充审议确认。 收入确认差错 ：2023年度5家非关联客户不符合收入确认条件，多计收入2634.51万元、多计利润431.50万元，分别占2023年营收的3.78%、净利润的4.27%；原因系相关设备因客户搬迁处于闲置状态、需调试方可投产。公司已追溯调整，截至2026年5月30日5家客户累计回款1460.50万元（占合同总额49.06%）。 制度层面，公司修订了《募集资金管理制度》，优化审批流程并强化监督。中介机构核查结论是：整改措施已落实，认定完成整改具备合理依据。需要留意的是，这次问询函回复与摘帽获批同在8月11日披露——监管放行与年报核查几乎是同步完成的。 摘帽后的财务基本盘：订单在涨，利润在亏 指标 数值 口径/同比 2025年营业收入 8.03亿元 +16.03% 2025年归母净利润 -4894.84万元 由盈转亏，-292.49% 2025年扣非归母净利润 -7526.04万元 -815.71% 2026年一季度营收 1.43亿元 -39.50% 2026年一季度归母净利 -2398.23万元 由盈转亏 毛利率 19.12% 2023年31.74%→2024年25.47%→2025年19.12%，连续三年下滑；2025年Q4单季仅9.13% 应收账款期末余额 6.02亿元 +41.02%；一年以上账龄占比55.42% 发出商品 5.74亿元 +58.47%；存货跌价准备1413.20万元，+154.60% 在手订单（含税） 21.11亿元 +59.12%，创历史新高 测算：2025年上半年公司营收4.32亿元、归母净利1814.85万元，全年却录得亏损4894.84万元，意味着下半年净亏损约6709万元（测算值）。盈利高度依赖下半年的设备验收与确认。 “订单与利润的剪刀差”：摘帽不改变确认节奏 公司给自己写的剧本是：锂电行业回暖+全球大圆柱电池规模化量产，圆柱全极耳电池装备赛道上在手订单21.11亿元创新高；2026年以来又接连拿下国内某锂电头部企业1.58亿元设备采购合同、控股子公司新聚力2.1亿元购销合同、海外客户追加1594万美元增项预付款；同时向固态电池设备、钙钛矿太阳能电池设备、超级电容封装设备及电容器高端装备（与江海储能战略合作）等新领域延伸。公司多次对外表示“2026年经营稳健、订单充裕”。 但订单转化为收入与利润，要过三道关： 验收关 ：发出商品5.74亿元、同比+58.47%，大量设备已发货未验收；2026年Q1营收同比-39.50%，说明确认节奏波动远大于订单增速。 回款关 ：应收账款6.02亿元、同比+41.02%，一年以上账龄占比升至55.42%，公司称系客户付款延缓、未放宽信用政策。 毛利关 ：毛利率19.12%，低于可比公司均值（先导智能33.32%、赢合科技24.37%、联赢激光28.36%）约6个百分点；Q4单季9.13%的成因被解释为个别新产线项目首交付成本超支。 编辑部观察 摘帽解决的是流动性与融资通道问题（科创板风险警示股在交易与融资端受限），它本身不改变订单验收、毛利率与减值计提这些基本盘。所谓“业绩与估值双重修复”，业绩端要看2026年验收节奏和毛利能否止跌，这是比“摘帽”本身更硬的观察点。 商誉与募投：两个需要盯住的时点 商誉 ：2024年收购的控股子公司无锡新聚力2025年净利润0.27亿元，低于2024年7—12月的0.31亿元，业绩承诺完成率仅79.20%，公司未对0.27亿元商誉计提减值，理由是包含商誉的资产组可收回金额仍高于账面价值。若2026年承诺继续不达标，减值压力会重新摆上台面。 募投项目 ：锂电激光智造装备三期基地与精密激光焊接及智能化装备工程研究中心两个项目，预定可使用日期已从2025年7月延至2026年10月/12月，截至2025年末投资进度仅46.30%（累计支付1.70亿元/计划使用3.67亿元），预计2026年底完工。募资使用效率与储能系统采购整改的后续验收，是2026年年底前的主要验证窗口。 估值与市场：预期已先于业绩定价 从行情看，摘帽预期早已在股价里走了很长一段：2026年4月24日收盘54.47元、总市值51.29亿元；8月10日（摘帽公告前一日）收盘74.00元、总市值69.68亿元，三个月余涨幅约36%。当前市净率4.93倍，动态市盈率因亏损为负值；按69.68亿元市值对2025年8.03亿元营收测算，市销率约8.7倍（测算值），估值已包含较多“订单兑现+新业务放量”的预期。 对投资者而言，摘帽是双刃剑：一方面打开再融资与机构配置空间，另一方面也打开股东减持窗口——4月21日怡珀已公告减持1.5488%股份，且公告期内股价累计上涨45.72%。筹码结构与融资动作，是摘帽后首批需要验证的信息。 下一步验证清单 2026年中报（8月底前后） ：在手订单能否按节奏确认为收入，毛利率是否止跌，发出商品与应收账款能否转化。 新聚力全年业绩承诺 ：2026年是否达标，商誉减值测试是否继续“过关”。 募投项目2026年底 ：能否如期完工转固，储能系统采购整改是否彻底闭环。 摘帽后资本动作 ：再融资、股权质押或股东减持计划的披露情况。 主要来源 · 中证网：ST逸飞将摘帽 8月12日停牌一天（2026-08-11） · 搜狐/财联社：ST逸飞多项内控问题完成整改，摘星脱帽申请结果存不确定性（2026-07-29） · 逸飞激光回应年报问询：内控否定事项已整改，募投项目进度滞后无实质障碍 · 逸飞激光就2025年年报问询函回复：涉及内控整改、会计差错等五大问题 · 财经头条/电池网：在手订单超21亿元，逸飞激光海外新增订单翻倍增长 · 爱集微：ST逸飞2025年营收增16.03%但净利润转亏（持续督导跟踪报告） · 东方财富：ST逸飞投资者关系活动记录表（2026.4.22—4.23） · 证券之星：ST逸飞2026年一季度净亏损2398.23万元 · 东方财富行情：ST逸飞（688646）2026-08-10收盘数据 · 搜狐：ST逸飞股东减持1.55%股份期间股价涨45.72% · 人民财讯/搜狐：逸飞激光牵头大圆柱电池全极耳精密激光焊接重大科技项目 · 天眼查：武汉逸飞激光股份有限公司·工商基础信息 · 天眼查：武汉逸飞激光股份有限公司·实际控制人/控股链