公司观察 · 688646.SH（科创板） · 2026-08-11 武汉逸飞激光摘帽：21亿在手订单创历史新高，业绩修复押注大圆柱电池 8月11日盘后，武汉逸飞激光股份有限公司（688646.SH，现简称“ST逸飞”）连发多份公告：撤销其他风险警示的申请已获上交所同意，8月12日停牌一天，8月13日复牌后简称由“ST逸飞”变更为“逸飞激光”；同日，公司披露了对2025年年报信息披露监管问询函的回复。摘帽消息之外，市场更关心另一组数字——截至2025年末在手订单21.11亿元（含税），同比增长59.12%，创历史新高，约为当年营收8.03亿元的2.6倍。问题只有一个：这21亿元订单，今年能变成多少营收？ 先把数字摊开：订单创新高，利润已转亏 这是“摘帽”叙事里最容易被忽略的落差： 2025年公司营收增长16%，归母净利润却由盈转亏 。据2025年年报及券商持续督导报告，全年营收8.03亿元（+16.03%），归母净利润-4,894.84万元，扣非净利润-7,526.04万元。公司在年报中解释，锂电行业订单转化为收入存在滞后性，净利润阶段性承压。 指标（2025年度） 数值 同比 / 变化 营业收入 8.03亿元 +16.03% 归母净利润 -4,894.84万元 由盈转亏 扣非净利润 -7,526.04万元 亏损扩大 综合毛利率 19.12% -6.35pct，连续三年下降 其中：第四季度毛利率 9.13% 低于全年均值 合同负债（期末） 5.45亿元 +75.43% 在手订单（含税） 21.11亿元 +59.12%，历史新高 应收账款 6.02亿元 +41.02% 发出商品 5.74亿元 +58.47%（跌价准备+154.60%） 研发投入 1.11亿元 +20.21%，占营收13.87% 2026年一季度延续了“订单热、确认冷”的错位：营收1.43亿元，同比-39.50%；归母净利润-2,398.23万元，同比-364.20%。但同期经营活动现金流净额达2.5亿元，合同负债较2025年末再增74.23%——预收款在快速积累，订单并非“空头支票”，只是确认收入要等交付和验收。 同花顺年报报道 与 金融界一季报解读 给出了同一组数据。 为什么是“现在”摘帽：从内控否定到整改完成 这家公司的ST不是亏出来的，是 审出来的 。2025年4月30日，年审机构立信会计师事务所对逸飞激光2024年度财务报表出具保留意见、对内部控制出具否定意见——立信称无法确认公司用募集资金支付的5,100万元款项性质，以及相关收付款单位与公司是否存在潜在关联关系。同日，公司发布业绩快报更正，下调2024年营业收入1.83亿元、归母净利润4,704.83万元。 大众证券报当时报道 ，股票自2025年5月6日起戴帽，当日“20CM”跌停，收于25.35元。 2025-05-06 实施其他风险警示，“逸飞激光”变“ST逸飞”，当日跌停收25.35元 2026-04-17 披露2025年报及2026一季报，同日向上交所提交撤销风险警示申请 2026-07-29 整改公告：违规使用募集资金2,800万元已全额归还专户；收入确认问题全面自查并追溯调整；关联交易补充确认 （新浪财经） 2026-08-11 上交所同意摘帽；年报问询函回复同日披露；8月12日停牌一天 2026-08-13 复牌，简称恢复为“逸飞激光” 整改细节在同日披露的问询函回复中：前期违规使用的2,500万元曾用于向某锂电头部上市公司子公司购买储能系统（产品已完成生产、待发货安装），其余2,800万元本金及利息已归还募资专户；会计差错更正涉及2023年5家客户不符合收入确认条件、多计收入2,634.51万元、多计利润431.50万元（占2023年营收3.78%、净利润4.27%）。立信对2025年度内控出具了无保留意见审计报告。 问询函回复报道 21亿订单从哪来：大单、海外、子公司三条线 按公司披露口径，订单增长是实打实的，且2026年仍在加速： 大单连续落地 ：与国内某锂电头部企业签订1.58亿元设备采购合同；控股子公司无锡新聚力签订2.1亿元购销合同（锂电智慧物流装备及系统）；海外客户在原合同基础上签署补充协议，追加1,594万美元增项预付款。 海外翻倍 ：2025年海外新增订单实现翻倍增长，相继拓展英国、德国、日本、韩国、土耳其、巴西、印度等国新客户；已在新加坡设子公司作为海外运营总部，并在香港、韩国设孙公司。 子公司承压接力 ：2024年收购的控股子公司新聚力（持股51%）2025年营收2.48亿元（+91.84%）、净利润0.27亿元，截至2026年3月31日在手订单8.88亿元（含税）——上市公司订单的约四成挂在它名下。 公司多次在投资者互动中表示“2026年经营稳健，订单充裕”。 每日经济新闻摘帽报道 与 中证网报道 口径一致。 核心赌注：大圆柱电池的规模化量产 订单结构里最大的单一押注是大圆柱（46系）电池装备。公司已推出覆盖18mm至60mm全系列圆柱全极耳电池的组装线并批量交付；针对4680、4695、46120等46系大圆柱，提供直线式、转塔式、磁悬浮式和组合式等多种激光智能封装产线，公司称相关产品已批量交付行业知名客户，并与国轩高科战略合作持续深化，还牵头启动了武汉市级重大科技项目（大圆柱全极耳电池规模化量产）。 行业侧在给这个赌注“加杠杆”：研究机构EVTank在《中国大圆柱锂离子电池行业发展白皮书（2025年）》中指出，特斯拉、亿纬锂能、鹏辉能源等企业大圆柱电池良率已突破95%，截至2025年上半年全球46系大圆柱产能规划超过60亿颗。 电池网调研报道 记录了大圆柱良率与产能规划两组行业数据。 此外，固态电池（与金羽新能联合开发的“无际”全固态锂金属圆柱电池已交付国际头部客户）、钙钛矿（激光装备稼动率超98%）、钠电（与众钠能源战略合作）、超级电容封装及电容器高端制造装备（与江海储能签署战略合作协议）同步培育，并布局人形机器人领域。 投资者关系活动记录表 及年报披露口径一致。 订单≠营收：四个待兑现的账本 摘帽解决的是治理问题，不等于业绩问题自动消失。本次问询函回复把账面压力摊得很开： 毛利率三连降，四季度只有9.13% 。2025年综合毛利率19.12%，同比降6.35个百分点，公司称与行业趋势一致（可比公司均值从30.54%降至25.20%）；四季度毛利率异常低，源于个别战略客户首次交付新产线、新工艺导致材料与人工成本大增。 应收账款增速（+41.02%）显著高于收入增速 。期末账面余额6.02亿元，前十大客户合计占48.86%，公司归因于下游竞争加剧、客户付款延缓。 发出商品高企且存在超期未验收 。发出商品账面余额5.74亿元（+58.47%）、跌价准备1,413.20万元（+154.60%）；回复披露，发出商品客户三因验收款支付事项未签验收单，客户十五处于破产清算中（公司已申报债权并收到破产财产分配款）。 差错客户回款才一半，商誉未减值存争议空间 。2023年多计收入的5家客户合同合计2,977万元，截至2026年5月30日累计回款1,460.50万元（占比49.06%），客户承诺2026年12月31日前付清；新聚力2025年业绩承诺完成率仅79.20%，公司以“资产组可收回金额1.84亿元高于账面价值”为由，对0.27亿元商誉未计提减值。 另有两点值得标记：两个募投项目达到预定可使用状态日期已从2025年7月延期至2026年10月（进度46.7%和45.10%），产能释放要等年底；4月21日公告显示股东广州怡珀新能源产业投资减持1.5488%股份，且减持期间股价上涨45.72%——戴帽期的高波动里，产业资本在“借势出货”。 爱集微持续督导报道 市场预期差：利好是否已部分定价 从戴帽日到摘帽前夜，ST逸飞股价从25.35元涨到74.06元（8月11日收盘），区间涨幅约192%，市值69.74亿元。4月22日盘中55.08元曾触及当时近一年最高点。分析人士在摘帽报道中称，摘帽完成后股票流动性与市场关注度有望提升，融资环境也将优化，在手订单储备或支持“业绩与估值的双重修复”——但这句话成立的前提，是21亿元订单真正转成2026年确认收入，而这正是当前最大的不确定项。 下一步看什么 合同负债是先行指标 ：2025年末5.45亿元、一季度末再增74.23%，若Q2/Q3营收随之回升，说明订单开始兑现；若营收继续低于预期，则“订单充裕”与“确认滞后”的剪刀差会继续拉大。 大圆柱客户的验收与回款 ：46系产线批量交付后的验收单、复购与现金流，是判断赛道成色的最直接证据。 募投项目2026年底能否如期投产 ：进度46.7%/45.10%、延期至10月，年底完工承诺面临同样的兑现检验。 新聚力2026年业绩承诺 ：2025年完成率79.20%，今年承诺能否达标，关系商誉减值的后续走向。 5家差错客户年底前回款承诺 ：截至5月底回款49.06%，12月31日前的剩余款项是2026年报的潜在变量。 来源 中证网：ST逸飞将摘帽 8月12日停牌一天（2026-08-11） 每日经济新闻（UC转载）：ST逸飞将成功“摘帽”！在手订单超21亿元 ST逸飞就2025年年报问询函回复：内控整改、会计差错更正等五大问题（2026-08-11） 大众证券报：逸飞激光自5月6日起“戴帽” 部分受损投资者存索赔机会（2025-05-06） 新浪财经：ST逸飞多项内控问题完成整改，摘星脱帽申请结果存不确定性（2026-07-29） 同花顺：ST逸飞披露2025年年报 在手订单超21亿元创历史新高（2026-04-20） 金融界：逸飞激光2025年营收提升16.03%，全球化与业务升级双线突破 东方财富：武汉逸飞激光股份有限公司投资者关系活动记录表（2026.4.22-4.23） 爱集微：ST逸飞2025年营收增16.03%但净利润转亏，需关注多方面风险 电池网：在手订单超21亿元！逸飞激光海外新增订单实现翻倍增长（2026-04-27） 天眼查：武汉逸飞激光股份有限公司工商档案与公开舆情