东方财富证券：牛市进账125亿之后，“妙想”的AI账还没算清 董事长郑立坤自述“AI语义理解准确率领先行业”，也承认两大难点；投顾管理规模只给定性、不给数字，而8月底新一轮基金投顾牌照申报正在逼近。 事时观察 · 新闻扩展 | 2026-08-12 | 基于 中证网报道 与公司档案核验 8月12日，东方财富证券董事长郑立坤对外披露：自研“妙想”金融大模型已深度集成至东方财富APP，研报解读从数小时压缩至分钟级，资讯解读响应低至秒级，并宣称AI语义理解准确率领先行业。同一篇访谈里，他还承认了两件没做完的事——大模型“黑箱”特性与投顾服务可追溯、可解释的监管要求存在矛盾；海量用户差异化需求下，运营成本与服务精细化如何平衡“仍需持续探索”。 表态的时间点很关键：母公司东方财富信息（300059）2025年年报刚把证券业务送进125亿元营收区间，全市场则在等待8月底新一轮基金投顾牌照申报。流量、牌照、数据三张牌都在桌上，“妙想”要回答的只有一个问题——它到底能换来多少可量化的投顾规模与用户留存，还是仍停留在营销叙事。 先看可核验的数字：2025年，钱主要来自牛市 以下均为母公司东方财富信息（300059）2025年年报口径，东方财富证券是其中的证券业务主体。 指标（2025年） 数值 同比 营业总收入 160.68亿元 +38.46% 归母净利润 120.85亿元（首次破百亿） +25.75% 证券业务营收 125.35亿元，占总营收78.02% +47.59% 股基交易额 38.46万亿元 — 手续费及佣金净收入 91亿元 +48.9% 天天基金为主的金电商务收入 31.82亿元 +11.99% 金融数据服务收入 2.40亿元 +25.18% 研发投入 / 研发人员 10.67亿元 / 1973人 -6.66% / +5.62% 数据来源： 同花顺财经2025年报报道 、 上证报报道 （2026-03-20）。 注意分母：2025年A股全年成交420.21万亿元、同比增62.64%，上证指数时隔十年重返4000点。证券业务47.59%的营收增速里有明显的市场β，“妙想”贡献了多少，年报没有给出任何拆分。更值得玩味的是，研发投入同比减少6.66%——“核心技术全自研”的重投入叙事，与降本之间已经出现张力。 “妙想”的三级跳：备案、开放、生态 2023年12月 完成网信办备案（备案号 Shanghai-Miaoxiang-20231207， 东方财富财富号 口径），成为最早完成备案的金融垂类大模型之一 2024年初 发布“妙想投研助理”，据 中证网 称是国内首款基于金融大模型的智能应用 2025年3月 全量开放登陆东方财富APP，C端开放；模型由万亿级专业金融语料训练，搭载检索增强、思维链推理、多信源交叉验证 2025年7月 “妙想”金融助手上架华为小艺智能体市场，称金融行业首款鸿蒙智能体（ 东方财富财富号 ） 2025年底至2026年 升级新一代自主推理版本、推出“妙想Skills”智能体技能包（ 东方财富财富号 口径，营销属性较强，未获第三方佐证） 底牌：流量、牌照与数据，为什么赌注押在它身上 支撑这个叙事的是三样东西。一是流量：东方财富网、天天基金与东方财富APP构成国内最大的互联网金融流量池之一，获客边际成本低于传统券商。二是牌照与闭环：东方财富证券2000年成立于拉萨，注册资本127亿元，控股股东东方财富信息认缴126.94亿元（ 天眼查｜控股链 ），旗下全资持有东财基金（注册资本10亿元）、东方财富期货等，证券—基金—数据牌照可以沿“资讯—行情—交易—理财”闭环逐点落地。三是数据：公司称“妙想”由万亿级金融语料训练，信源分级优先财报与交易所公告，以“金融数据库+金融垂直大模型Agent”降低幻觉。 人也是筹码：董事长郑立坤是AI转型的对外操盘者，总经理戴彦主持经营，母公司层面实控人其实是全国人大代表，3月刚在两会上为投顾与AI合规建言（详见下文）。叙事、牌照和政策的发言权，集中在一套人马手里。 未算清的账：投顾规模只有“稳步提升”，没有数字 郑立坤对投顾业务只给了一句定性描述：“投顾管理规模稳步提升，平台开户转化、用户留存与复购获得同步优化。”没有绝对数，没有增速。而同业在这一指标上并不吝啬披露：截至2025年末，华泰证券基金投顾保有规模305.92亿元，东方证券171.95亿元，国联民生145.11亿元、同比增57%（ 每日经济新闻 ）；截至2025年6月末，华泰、东方、国联民生分别为210.37亿元、149.25亿元、97.08亿元（ 券商买方投顾报道 ）。全行业口径，基金投顾管理规模约4500亿元、累计服务客户近千万（ 证券时报 ）。 这正是“妙想”叙事最脆弱的一环：“AI语义理解准确率领先行业”“响应低至秒级”均为公司自述，无第三方评测或监管披露佐证；“流量转化为投顾规模”的因果链条，也还没有一个公开数字来证明。衡量它，目前只能靠“缺什么”——缺的恰是郑立坤承诺要兑现的那张成绩单。 时间窗口：牌照申报在即，政策与自述难点同频 窗口正在收窄。2026年4月，证监会将《证券基金投资顾问业务管理办法》列入年度立法工作计划，明确“重点研究、择机出台”；8月底将迎来新一轮基金投顾牌照申报，被业内视为试点转常态的关键一步，目前已有60家机构入局（ 证券时报，2026-08-10 ）。 政策风向与郑立坤的“两大难点”几乎逐字对应：全国人大代表、东方财富信息董事长其实，3月在全国两会期间建议“基金投顾试点转常规”，同时建议对AI投资建议场景明确业务边界与资质要求、实施差异化备案管理，并把“幻觉问题、可解释性难题”直接列为AI进入投资交易、资产定价等核心场景的障碍（ 上海证券报 ）。此外，2025年出台的《推动数字金融高质量发展的行动方案》把金融大模型应用提升至战略高度（ 东方财富财富号 ）。政策松口给的是窗口，也是门槛——谁能先证明AI投顾可追溯、可解释、算得过账，谁才拿得到下一张牌。 两大难点的拆解：一边是监管的“黑箱”，一边是商业的算术 难点一：黑箱 vs 可解释 投顾建议一旦由模型生成，责任归属、依据留存、回测复现都会成为监管追问的题。目前可见的应对是“信源分级+多信源核验”，母公司年报披露妙想投研助理支持“研究过程可追溯、可查看”——但那是投研端，不是对客端投顾建议的留痕与审计方案。这一关没过，AI投顾的合规上限就是模糊的。 难点二：成本 vs 个性化 全自研大模型的训练与推理是固定投入，个性化投顾服务却是边际成本上升的业务，两头夹击。2025年研发投入10.67亿元、同比下降6.66%，已经给出信号：一边要维持“全自研”叙事，一边要控成本，中间缺一个“妙想”直接创造的收入科目。郑立坤自己说的“合理控制运营成本的同时实现服务精细化”，本质是这道算术题还没算出答案。 风险观察：旧账与信号 系统稳定性旧账 ：2023年3月21日，东方财富交易软件单日两次宕机，3月24日证监会要求反馈整改，3月31日西藏证监局对东方财富证券采取责令改正措施（ 天眼查收录的报道 ）。AI券商叙事的前提是“系统高可用、低延迟”，这笔旧账是信任成本的起点。 诉讼面 ：东方财富证券以原告身份在上海金融法院起诉中国太平洋财产保险及其宁波分公司，案由为信用保险合同纠纷（(2024)沪74民初311号，2025年3月开庭），同批次还有312、313号开庭公告；在本次核验范围内未见到判决结果（ 天眼查｜司法风险 ）。 股价与业绩倒挂 ：母公司2025年业绩创新高，股价全年却跌约9.96%，2026年内（截至3月20日）再跌逾10%——市场对“牛市红利可持续性+AI变现”给出的定价并不慷慨（ 同花顺财经 ）。 资金面 ：2025年拟现金分红15.80亿元；2月实控人其实向上海交大教育发展基金会捐赠2000万股（约4.5亿元市值）。股东回报与AI资本开支如何平衡，值得继续跟踪（ 同花顺财经 ）。 下一步，验证这五件事 东财系下一次定期报告是否披露投顾/基金投顾管理规模的绝对数与增速——这是“流量变投顾”叙事的第一证据。 “妙想”是否带来可拆分的收入科目（增值服务、付费工具、转化率提升），而非只算作营销与体验成本。 开户转化、月活到交易用户的漏斗数据，以及用户留存与复购的量化指标。 对客投顾建议的留痕、审计、回测与备案方案——可解释性合规是否落地，而不是停留在投研端。 研发投入2026年走向：延续下降还是为“妙想”加码，直接检验“全自研”叙事的真金白银。 来源：[1] 中证网｜从互联网券商到AI券商：东方财富证券的数字金融进化论（2026-08-12） 来源：[2] 同花顺财经｜东方财富2025年报：净利润创历史新高，净赚超120亿（2026-03-20） 来源：[3] 上证报（同花顺转载）｜东方财富2025年净利润增长25.75%（2026-03-20） 来源：[4] 东方财富财富号｜东方财富AI题材完整梳理（2026-08-02） 来源：[5] 东方财富财富号｜问鼎金融AI：东方财富“妙想”大模型（2025-12-10） 来源：[6] 证券时报｜基金投顾牌照扩容进入冲刺期（2026-08-10） 来源：[7] 上海证券报｜全国人大代表、东方财富董事长其实：加快推动基金投顾“试点转常规”（2026-03-11） 来源：[8] 每日经济新闻｜最新券商年报暗藏两大趋势（2026-04-09） 来源：[9] 券商买方投顾转型报道（2025-09-10） 来源：[10] 天眼查｜东方财富证券股份有限公司｜工商基础信息 来源：[11] 天眼查｜东方财富证券股份有限公司｜实际控制人/控股链 来源：[12] 天眼查｜东方财富证券股份有限公司｜司法风险汇总 来源：[13] 天眼查收录｜东方财富交易软件宕机、西藏证监局责令改正（2023-03-31）